昨日白糖主力2009合约大跌，走出了一波“金针探底”的行情，而在原油减产不及预期、海外疫情依然严重、巴西提高制糖比的多重因素下，国际原糖和国内白糖是否还会一直阴跌呢？还是会在快速探底后走出一个不错的反弹行情呢？

现货方面，今日国内白糖主产区现货报价情况，广西南华报价5590-5650元/吨，微涨5元/吨，广西东糖报价5650-5660元/吨，报价不变，广西凤糖报价5670-5690元/吨，报价不变。南宁中间商报价5680元/吨，柳州中间商报价5680-5700元/吨，较前一段时间有所下降。

国内食糖供应方面，据中糖协数据，截至3月底，全国累计产糖981万吨，比上年度同期减少9万吨，降幅0.9%；累计销糖477万吨，比上年度同期减少12万吨，降幅2.5%；销糖率48.6%，同比减少0.8个百分点。目前，北方甜菜糖厂已全部收榨，南方甘蔗糖厂除云南外大部分已收榨。受新型冠状病毒肺炎疫情冲击及局部降水显著偏多，南方各甘蔗产区砍、运、榨受到不同程度影响，生产有所延误。综合判断，本月下调食糖产量10万吨至1040万吨。而广西产区方面，截至3月底，82家糖厂已经全部收榨，本榨季累计产糖600万吨，同比上榨季减少34万吨；产糖率13.11%，同比提高1.52个百分点；累计销糖287万吨，同比增13万吨；产销率47.85%，同比增加1.88个百分点。

国际产区情况，巴西方面，巴西2019/20榨季，截至3月16日累计产糖2653.2万吨，同比增0.61%；累计压榨甘蔗5.8292亿吨，同比增2.98%。而巴西20/21新榨季即将于4月开始，在原油暴跌的背景下，巴西中南部制糖比与食糖产量预估大幅上升，多数机构产量预计在3250-3350万吨之间，食糖出口量方面，则会因为雷亚尔的贬值而提高。另外值得注意的是，截至3月31日巴西糖厂已在原糖期货上套保1700万吨20/21榨季产糖量，同比增加54.5%，巴西糖厂平均套保价格为13.43美分/磅。

印度方面，截至3月31日印度2019/20榨季开榨糖厂总数457家，同比上榨季同期减少70家，已有271家糖厂收榨。累计产糖2327.4万吨，同比上榨季同期减少21.6%（640万吨），预计19/20榨季总产糖在2650万吨左右。由于印度实行封国防疫措施，4月11日，印度总理莫迪与各邦首席部长进行了5个多小时的视频会议，会议一致同意将全国封锁措施继续延长，多地将“封城”期限延长至4月30日。当前印度的疫情情况，被市场普遍担忧，后续若出现大规模爆发，可能会影响到白糖的短期出口。

泰国方面，泰国市政府在4月3日在全国范围内实施宵禁，时间为晚上10点-次日凌晨4点，以减缓冠状病毒的传播。泰国贸易相关人士在4月8日表示，该国食糖出口不太可能受到全国宵禁影响，因糖厂到港口的运输已被列为基本服务。目前泰国港口仍正常运转，但因为实施在家办公，食糖贸易商在运输和政府文件审批方面仍受影响。

库存方面，据糖协统计，2019/2020榨季，截至3月底，国内食糖新增工业库存为504.23万吨，较去年同期增加4万吨。

进口方面，2019年全年中国进口糖为339万吨，据海关总署数据显示，2020年1-2月份中国进口食糖32.37万吨，同比上年同期增长118.73%。

下游需求方面，此次疫情对经济的影响是显著的，人们收入的减少，奶制品和饮料的消费降低，使得食糖的消费跟着降低。据糖协，截至3月底，本制糖期全国累计销售食糖476.95万吨（上制糖期同期489万吨），累计销糖率48.61%（上制糖期同期49.41%）。当前国内外也不断在加大出台恢复经济的财政和货币政策，经济恢复至常态或仍需一段时间，并且由于疫情而减少的消费已成事实。国内2019/20榨季食糖产量减幅或小于消费量减幅，食糖的供需原本存在缺口，但供需缺口在变量因素的影响下趋于减小，这抑制了未来糖价上涨的幅度。

观点小结：巴西预期调高制糖比、原油可能继续磨底、配额外进口糖利润加大，这些都是国内糖要面临的压力，而国内外的消费需求因为疫情影响确实减少，原本的供需缺口趋于缩小，当前09合约价格已经打穿国内糖厂的生产成本，但在疫情还没完全过去，消费没完全起来的情况下，抄底需要等待磨底出现，而且是偏离成本价格比较更远的下方才更安全。