股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2004收盘跌12点或0.32%，报3789.4点，贴水7.96点；上证50股指期货主力合约IH2004收盘跌10.2点或0.37%，报2758点，贴水6.49点；中证500股指期货主力合约IC2004收盘跌1.8点或0.03%，报5251.4点，贴水17.35点。

【市场要闻】

1、央行4月15日开展1000亿元1年期MLF，中标利率下调至2.95%。Wind数据显示，1年期MLF操作上次中标利率3.15%；央行当日不开展逆回购操作，日内亦无逆回购和MLF到期。另外，4月15日为央行对农村金融机构和城商行定向降准首次实施日，释放长期资金约2000亿元。

2、国务院金融委：目前外部风险大于内部风险，宏观风险大于微观风险；关键在于加大逆周期调节力度，从总量和结构同时入手，在供给和需求两端发力，把支持实体经济尤其是中小微企业发展的各项政策措施落到实处。

3、兰州调整商业地产贷款的首付款比例，由现行的70%调整为50%。5月1日起，全市新增住宅项目按照10%的比例配建公租房。将加大人才住房保障，支持培育养老房地产健康发展，全面鼓励通过市场化租赁住房解决住房困难；将符合条件的农民工和个体工商户逐步纳入公积金缴存范围。

4、G20声明：G20国家将拨款2000多亿美元援助最脆弱国家抗击新冠疫情，将暂停贫困国家的主权债券偿付；支持进一步采取并迅速实施强有力的金融应对措施，帮助有需要的国家，维护全球金融稳定和抗风险能力。

5、美联储褐皮书报告称，由于新冠肺炎疫情的缘故，美国所有地区的经济活动在最近数周陡然地、急剧萎缩。所有地方联储都报告称就业人口下滑，其中，零售、旅游休闲、以及酒店行业的裁员行动最为严重。遭受疫情冲击最为严重的当属旅游休闲、酒店、以及零售业。

6、美国3月零售销售环比降8.7%，创历史最大降幅，预期降8%，前值降0.5%。美国4月纽约联储制造业指数为-78.2，创历史新低，预期为-35，前值为-21.5。美国3月工业产出环比降5.4%，创历史最差表现，预期降4%。

【观点】

前期国际疫情有所缓解，同时国内货币政策进一步放松，促使期指反弹，但由于各国疫情仍未得以有效控制，未来仍有反复的可能，期指短期将维持弱势震荡走势，从长期看，国内货币及财政政策支持力度增大，经济正在逐步恢复当中，期指下方空间也相对有限，需继续关注欧美疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：下跌。唐山普方坯3070（0）；螺纹回落，杭州3530（-30），北京3460（0），广州3800（0）；热卷回落，上海3320（-20），天津3300（-20），乐从3350（0）；冷轧回落，上海3720（0），天津3650（-20），乐从3670（-10）。

2、利润：维持。20日生产普方坯盈利167，螺纹毛利456（不含合金），热卷毛利51，电炉毛利93。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约25，10合约177；上海热卷05合约-28，10合约124。

4、供给：回升。4.10螺纹326（20），热卷310（14），五大品种983（47）。

5、需求：建材成交量20.9（1.2）万吨。央行15日公告称，人民银行对农村金融机构和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。广东省发改委：鼓励汽车整车企业对我省农村居民让利，鼓励家电生产企业依托销售网点开展家电下乡活动。兰州市：调整商业地产贷款的首付款比例，由现行的70%调整为50%。印度政府在4月20日之后将允许开放农村地区的一些产业，此前一天莫迪宣布对13亿人口的封锁措施将延长到5月3日。

6、库存：下降。4.2螺纹社1211（-65），厂库522（-53）；热卷社库384（-13），厂库132（-8）；五大品种整体库存3186（-183）。

7、总结:基本面呈现大库存大需求格局，库存快速去化，驱动有所改善。钢材整体盈利中性略偏低，远月基差较为合理，但短期反弹较大，行情可能转为震荡。关注需求强度的持续验证，以及外围市场变化对宏观情绪的影响。

铁矿石

1、现货：外矿维持。唐山66%干基含税现金出厂765（0），日照金布巴613（-2），日照PB粉659（2），62%普氏85.85(-0.25）；张家港废钢2050（0）。

2、利润：上升。PB粉20日进口利润-8。

3、基差：近月基差修复。PB粉05合约43，09合约123；金布巴粉05合约8，09合约88。

4、供给：4.3澳巴发货量2298（219），北方六港到货量1043（192）。

5、需求：4.10，45港日均疏港量304（1），64家钢厂日耗61.11（2）。

6、库存：4.10，45港11609（73），64家钢厂进口矿1606（-12），可用天数24（-1），61家钢厂废钢库存250（34）。

7、总结：港库转增，铁矿供需紧张有所缓解。近端基差完成修复，铁矿整体仍将跟随成材。关注海外发货倾向变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润0元。

价格：澳洲二线焦煤128.25美元，折盘面1100元，一线焦煤147美元，折盘面1189，内煤价格1250元；焦化厂焦炭出厂折盘面1800元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率75.9%（+0.59%）；全国样本焦化厂产能利用率75.18%（+0.02%）。

库存：炼焦煤煤矿库存268.49（+17.2）万吨，炼焦煤港口库存552（-20），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1405.61（-44.05）万吨；焦化厂焦炭库存82.14（-10.44）万吨，港口焦炭库存329（+8）万吨，钢厂焦炭库存493.39（+5.12）万吨。

总结：从估值上，目前焦炭现货估值低估，焦煤现货估值中性偏高。从驱动上看，国内炼焦煤生产恢复正常，但蒙煤通关车辆依然偏少，澳洲焦煤虽然性价比较高，但仍受拿货积极性及通关时间的限制，短期内供应增量有限。吨焦炭利润仍偏低，焦化厂生产情况大概率受到抑制，库存矛盾不突出。随着钢厂持续复产，焦煤焦炭边际上持续改善，短期内焦煤焦炭价格有较强支撑。而随着焦炭库存拐点的出现，焦炭价格有望反弹。但对于远月来讲，焦煤焦炭缺乏有力支撑，价格仍有进一步下行空间。

动力煤

现货：再次小幅下跌。5500大卡488（-2），5000大卡418（-3），4500大卡374（-2）。

内外价差：继续收窄，5500大卡20（+2）。

期货：5月、7月、9月基差分别为9、-6、-6，主力9月单边持仓21.8万手（-1.7万手）；7-9价差0。

需求：六大电日耗（华电替代国电）55（+4）。

电厂库存：六大电（华电替代国电）1603（+4），可用天数29（-2）。

港口库存：北方五港合计1930（+12），其中秦港679（+2），曹妃甸港509（+5），国投京唐港283（-3），京唐老港229（+6），黄骅港231（+2）；广州港255（-2）；10日长江口603（周-10）。

北方港调度:北方四港调入合计101（-12），调出合计91（-11），锚地船35（-2）。

运费：（1）汽运：包府路-京唐港190元/吨（-），包府路-黄骅港170元/吨（-），神木-黄骅港170（-）。（2）沿海：环渤海七港-广州港23.9元/吨（-），环渤海七港-张家港25元/吨（-）。（3）沿江：上海启东-南通5元/吨（-），张家港-江阴5元/吨（-）。（4）进口：印尼-中国巴拿马型4.5美元/吨（-）。

资讯：

1、4月14日，山西省大同市同煤集团大唐塔山煤矿公司发生一起顶板事故，无人员伤亡。同煤集团官网显示，该煤矿设计年产量1500万吨，矿井2003年2月开工建设，2009年达产。

2、市场消息传，内蒙鄂尔多斯地区煤票管控严格，与之前相比，煤矿产量减少一半左右，小矿影响较小，主要是大型煤矿。据榆林煤炭交易中心了解，从暂时来看，鄂尔多斯煤管票严控对个别煤矿有所影响，但并未对整个区域的煤矿产生较大影响。

3、神木：大型兰炭企业主动停产检修、限产保供部分煤矿“以销定产”，各企业从昨日开始主动停产检修，进行限产保价，防止亏损，限产的负荷降至产能的30%左右。

总结：昨日塔山煤矿发生冒顶事故，引发市场对后期安检趋严的担忧，实际影响仍需观察。但下游需求依然弱势，北港库存继续积累，沿海六大电延续高位去库，现货价格短期内仍难以逆转。昨日盘面涨过之后，基差修复至中位水平，但当前扰动因素增加，短期内盘面或以震荡为主，等待事情的进一步明朗。长期来看，内外价差持续收窄，当前进口煤利润已至低位，加之进口通关难度较大，若国内煤价继续下跌，沿海电厂库存消化一定程度之后，或许会转向对国内煤的采购，对现货价格形成一定支撑。

原油

周三NYMEX原油期货收涨0.2%报20.15美元/桶，盘中一度跌破20美元/桶，创18年以来新低；布油收跌5.41%报28美元/桶。美国燃油需求出现创纪录下滑、国内原油库存出现历史最大单周增长。

国际能源署(IEA)周三报告显示国际能源署预计2020年全球原油需求将同比下降930万桶/日，达到创纪录的水平，预计4月份全球原油需求同比减少2900万桶/日，降至1995年的最低水平，而今年二季度的全球原油需求将比去年同期低2310万桶/日,今年全球原油市场需求将逐步复苏，预计12月份需求仍将同比下降270万桶/日。IEA高度评价了OPEC+的减产作为，但认为要抵消新型冠状病毒爆发带来的需求减弱，还有很长的路要走。

供应方面，IEA表示，随着OPEC+近日达成产量协议，预计5月全球石油供应将下降1200万桶/日，非OPEC今年第四季度石油产量可能减少520万桶/日，全年可能减少230万桶/日，其他产油国（主要为美国和加拿大）由于油价下跌，未来几个月产量可能减少350万桶/日。

如果过剩的供应转变为战略储备，数量约2亿桶，预计未来3个月左右，通过原油战略库存消化的原油供应为200万桶/日。现在已有美国、印度、中国和韩国提出了或在考虑这事。

IEA判断，如果全球原油产量确实大幅下降，而一部分原油进入战略储备，同时需求开始复苏，那么到2020年下半年，今年上半年积累的大量库存会逐渐被消化。但即便如此，今年上半年每日1200万桶的隐含库存，仍然可能在未来一段时间对石油行业的船舶、管道和储油罐造成很大的压力。

美国考虑让钻井公司停止钻探的计划将帮助石油生产商从原油需求崩溃中恢复过来。政府考虑向美国原油生产商提供资金，希望他们将原油不要开采出来，以缓和供应过剩问题

标普全球普氏能源资讯称截至4月10日，库欣地区原油储存空间使用率为70%，并在快速增加。

EIA公布报告显示美国至4月10日当周原油库存录得增加1924.8万桶，前值为增加1517.7万桶，预期增加1167.6万桶。当周汽油库存增加491.4万桶，前值增加1049.7万桶，预期增加638.6万桶；精炼油库存增加628万桶，前值增加47.6万桶，预期增加143.7万桶；俄克拉荷马州库欣原油库存增加572.4万桶，前值增加641.7万桶；库欣原油库存变化值连续6周录得增长。上周美国国内原油产量减少10万桶至1230万桶/日，上周美国炼油厂产能利用率为69%，为2008年9月以来最低水平。

欧美股市集体收跌，道指收跌逾440点，纳指跌1.44%，标普500指数跌2.2%。美联储褐皮书称美国经济活动急剧萎缩。美国3月零售销售锐减、4月纽约制造业指数降至历史最低水平。欧洲斯托克600指数收跌3.2%，德国DAX指数跌3.9%。美国3月零售销售环比降8.7%，创历史最大降幅，预期降8%，前值降0.5%。美国4月纽约联储制造业指数为-78.2，创历史新低，预期为-35，前值为-21.5。美国3月工业产出环比降5.4%，创历史最差表现，预期降4%。

总结

宏观上，公布的3月份美国经济数据表现的比预期还弱。美国3月零售销售月率、4月纽约联储制造业指数创历史最差表现，进一步推升市场避险情绪。而4月份由于疫情的封锁，因此下个月公布的零售等相关数据预计还会继续弱，同时失业率数据也会恶化。而银行为坏帐拨备的资金凸显出未来几个月将出现的严重经济收缩。宏观数据使得市场正试经济现状，经济深度收缩，避险情绪抬升。

IEA数据对二季度和全年需求做了大幅度向下修正，验证了需求端糟糕性。OPEC+减产缓解了最糟糕的情况。但是供给收缩在5月执行，需求提升都是需要时间去逐步实现，所以油价短期还受制于供需双弱的压制，需要时间去解决矛盾。

EIA库存数据预计验证了原油和成品油的大幅度累库，库欣压力巨大以及倒流会给端期WTI市场带来冲击。

另外市场也在谈论SC仓储费用增加，但是尚无定论，但是容易对月间carry价差带来影响。

尿素

1.现货市场：尿素、液氨企稳，甲醇上行。

尿素：山东1770（日+10，周+20），东北1730（日+0，周+0），江苏1770（日+0，周+0）；

液氨：山东2730（日+0，周+80），河北2642（日+0，周+55），河南2527（日-18，周-24）；

甲醇：西北1555（日-20，周+40），华东1710（日-40，周-85），华南1675（日+0，周-65）。

2.期货市场：期货上行，基差走弱，月间价差拉大。

期货：5月1703（日-9，周+29），9月1556（日-13，周-21），1月1541（日-6，-22）；

基差：5月67（日+19，周+1），9月214（日+23，周+51），1月229（日+16，周+52）；

月差：5-9价差147（日+4，周+48），9-1价差15（日-7，周+1）。

3.价差：合成氨加工费震荡；尿素/甲醇价差收敛；产销区价差震荡。

合成氨加工费195（日+10，周-26），尿素-甲醇60（日+50，周+105）；山东-东北40（日+10，周+20），山东-江苏0（日+10，周+20）。

4.利润：尿素利润企稳；下游复合肥利润低位，三聚氰胺利润下行。

华东水煤浆556（日+11，周+23），华东航天炉429（日+11，周+32），华东固定床237（日+0，周+1）；西北气头67（日+0，周+0），西南气头195（日+0，周+0）；硫基复合肥234（日-1，周+28），氯基复合肥382（日-1，周+30），三聚氰胺-1104（日-130，周-189）。

5.供给：开工产量略降，同比偏高。

截至2020/4/9，尿素企业开工率78.8%(环比-2.0%，同比+9.9%)，其中气头企业开工率73.1%(环比-2.4%，同比+3.3%)；日产量16.5万吨(环比-0.4万吨，同比+1.3万吨）。

6.需求：夏肥需求将至，工业需求疲软。

尿素工厂：截至2020/4/9，预收天数6.2天(环比+1.0天)。

复合肥：截至2020/4/9，开工率67.8%（环比-0.7%，同比+20.9%），库存67.9万吨（环比+3.0万吨，同比-1.7万吨）。

人造板：房地产销售停滞；板厂复工进度尚可。

三聚氰胺：截至2020/4/9，开工率49.8%（环比-1.5%，同比-1.3%）。

7.库存：工厂库存继续下行；港口库存低位震荡。

截至2020/4/9，工厂库存67.8万吨，（环比-8.0万吨，同比+41.0万吨）；港口库存28.2万吨，（环比+0.5万吨，同比+1.4万吨）。

8.总结：

1）尿素供给高位，夏肥需求将至，库存继续下行；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货05合约转贴水现货；

3）估值中性，驱动短弱中强；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

4.15，DCE豆粕5月2765元/吨，涨6元，9月豆粕2811元/吨，涨3元。棕榈油5月4894元/吨，涨40元。豆油5616元/吨，涨52元。CBOT大豆7月850.75美分/蒲，跌4.55美分。BMD棕榈油6月合约小幅收涨。

2、成交

4.15，豆粕成交23万吨，基差21万吨；豆油成交4.26万吨，基差3.95万吨，前一天7.07万吨。2101合约基差50-80元/吨，高位基差回落。

3、压榨与库存（预计本周下周压榨回升）

压榨量回落至135.7万吨，前一周144万吨。预计本周压榨量为160万吨，下一周回升至175。大豆库存处于历史低位262万吨，豆油库存连续5周下滑至102.77万吨，豆粕低位库存再降至15.97万吨（前一周16.78万吨）。

4、基本面信息（印度封城时间延长至5月3日）

（1）国际货币基金组织预计，全球经济将出现大萧条以来最严重衰退，而且如果病毒徘徊不去或卷土重来，情况可能更糟糕。其估计全球GDP今年将萎缩3%，全球商品和服务贸易可能下降11%。疫情还给全球金融系统带来非常严重的稳定威胁；

（2）印度总理莫迪4月14日宣布，印度将再实施18天的全国封城，全国封城将延长到5月3日，以进一步夯实抗疫取得的成果。此前3月25日0时起印度实行了为期21天的封城令，封城令于4月14日到期。与此同时，法国、意大利、西班牙、爱尔兰、南非、尼日利亚、匈牙利及约旦等国家地区或是延长封城时间或是实行封城令。

5、行情走势分析

（1）CBOT豆粕近4周持续回落背景下，表示市场对阿根廷出口担忧告一段落。油厂盘面利润高位盘面有净利，加之4月中下旬、5月及6月进口大豆到港即将充裕的预期，使得豆粕跟随外盘价格回落，但豆粕整体表现抗跌。短期驱动因素结束，后期等待新的驱动因素；

（2）疫情全球蔓延令市场担忧油脂食用消费，原油低价位挤出生物柴油消费预期，在国际疫情尚未缓解背景下，预计食用消费难以很快改观。油脂市场核心品种依旧是棕榈油，在原油减产不及预期及马来最大棕榈油生产州恢复运营情况下预计油脂会有回调。印度一方面延长封城时间，一方面开启精炼棕榈油进口。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周三收涨，逆转盘中触及一年半低位走势，因油价跌幅收敛。ICE5月原糖期货收高0.11美分，或1.1%，结算价报每磅10.26美分。盘中触及2018年8月以来最低点9.96。

2、郑糖主力09合约周三继续弱势下跌，日收跌10点至5281元/吨，持仓增7千余手。无夜盘。主力持仓上，多增约3千手，而空减8千手，其中多头方东证、山金各增1千余手，空头方中粮、永安各增2千余手，中信增1千余手。5月合约跌11点至5431元/吨，持仓减4千余手，主力持仓上多减3千余手，空减2千余手。

3、资讯：1）据外电4月15日消息，菲律宾农业部长周三表示，菲律宾两家大型糖厂因受到新冠肺炎疫情相关封锁措施影响而停产，这两家糖厂占据了该国棉兰老岛总糖产量的82%，占该国总产量的16%。这恐将造成该国国内糖供应短缺，并引发糖价攀升。

2）路透社消息，巴西国家石油公司（Petrobras）周二表示，受新冠疫情蔓延与全球经济增长放缓影响，4月15日起巴西炼油厂汽油与柴油价格分别下调8%和6%至0.99雷亚尔/升和1.5雷亚尔/升。今年该国汽油和柴油价格已分别下调11次和9次，累计降幅分别达到48.2%和35.4%。由于新冠疫情蔓延降低全球能源需求，今年国际油价已下跌逾50%。不过巴西国家石油局（ANP）数据显示，自3月初以来，该国加油站汽油与柴油价格仅下跌了9%和12%。ANP解释称，炼油厂调价措施不会立即影响加油站终端价格，还取决于库存、税收、分销利润、转售及混合生物燃料等因素。

3）成交（4月15日）：今日期货主力合约小幅走高，集团报价走低，同时给予大单仍有一定优惠，部分商家适量采购。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交11200吨（其中广西成交8600吨，云南成交2600吨），较昨日增加3600吨。

4）现货（4月15日）：今日现货价格稳中下跌，市场交投气氛一般。截止目前：广西地区新糖报价在5560-5670元/吨，较昨日下跌20元/吨；云南产区昆明提货新糖报价在5510-5570元/吨，大理提货新糖报5470-5480元/吨，较昨日持稳，广东昨日报5580元/吨，今日未报。

4、综述：白糖大方向偏区间运行，上方的压力在于一方面是需求端依然要面对疫情所致消费整体减少及消费淡季的冲击，3月分销量一般。另一方面，供应端伴随广西提前收榨和减产的确定，压力有所减轻，但是体现到价格上，面临内外大价差情景下5月配额外关税大幅下调的冲击，且时间窗口逐渐接近。支撑则来自于疫情影响下消费影响相对其他商品偏小且走私管控的情况下国内供应压力不大，那成本端有支撑，但顺次是国产甘蔗糖成本、甜菜糖成本和配额外进口成本，所以近期仍可能跟随外盘继续走弱，且进口配额已下发，因此面临进口增量和套保增加的冲击。原糖方面，主要是受疫情在国际上传播忧虑和股市原油持续暴跌打压，且基金持有较高多单的情势下出现大幅减持且转空，均带来明显下跌压力。随着价格回落至较低水后有企稳或反弹动能，但目前仍在反映疫情影响对消费冲击，和原油低位后巴西乙醇折糖价低位的影响，等待后期变量。基本面上关注贸易流、巴西产量预期、印度出口等，近期需要关注隔离导致的库存问题和物流问题等。

养殖

1.生猪市场：

（1）　海关总署数据显示，一季度中国进口猪肉95.1万吨，增加1.7倍；进口牛肉51.3万吨，增长64.9%。

（2）中国养猪网数据显示，4月15日全国外三元生猪均价为33.77元/公斤，较前一日微跌0.01元/公斤。目前大猪货源待消化，而终端需求提振有限加之低价冻品冲击市场压力犹存，预计短期猪价稳中偏弱，存栏低位支撑中期大的方向仍是偏强格局。

2.鸡蛋市场：

（1）4月15日主产区均价约3.06元/斤（持平），主销区均价约3.34元/斤（持平）。

（2）4月15日期货2005合约3290（+34），2006合约3381（+81），2009合约4266（-4），5-9价差-976（+38）。

（3）近期需求的边际好转对蛋价产生支撑，但整体供应压力犹存，价格的持续性还需关注淘鸡以及消费边际变化。清明假期过后季节性题材转向五一端午消费以及梅雨季节贸易压力。远月旺季合约面临较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏以及消费等变量因素。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2070，CS2009～2414。

2、CBOT玉米：330.4；

3、玉米现货价格：锦州港1945；潍坊2058。

4、淀粉现货价格：吉林2300；山东主流2500。

5、玉米基差：-125；淀粉基差：86。

6、相关资讯：

1）东北地区售粮进度过九成，深加工企业到货减弱，原料库存维持常态。

2）南北港口库存偏低，价格稳定，贸易商惜售，下游随用随买。

3）受疫情等因素影响，CBOT玉米继续低位下行。

4）养殖存栏继续增加，远期饲料玉米需求继续看紧。

5）深加工企业淀粉价格上涨，利润有所修复，但下游订单增长一般，淀粉库存有所增加，玉米拍卖等待中。

7、主要逻辑：主产区基层售粮进度过九成，其他余粮销售不急，南北港口库存延续偏低。深加工企业原料库存下降，淀粉价格上涨，利润有所修复，但下游订单增长有限，库存增加。养殖存栏继续增加，远期饲料玉米需求预期继续提升。总体看，国内玉米仍处反弹途中，但上方压力犹存，价格运行震荡偏强，淀粉跟随玉米波动。