白糖：原糖价格随油价短暂企稳，关注巴西糖厂资金困局

期现货跟踪：2020年4月16日，ICE原糖7月合约收盘10.32美分/磅（+0.03美分/磅），原糖收涨。郑糖2009合约收盘报价5273元/吨（-8元/吨）。4月16日，郑交所白砂糖仓单数量为11448张（+0张），有效预报仓单1210张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5560-5650元/吨（-10元/吨）。加工糖报价5730-6000元/吨，现货微跌，糖厂挺价心态强。国内进口巴西糖配额外85%关税成本4636元/吨，50%关税进口巴西糖成本3785元/吨。乙醇折糖价为7.48美分/磅。

逻辑分析：外盘原糖方面，能源价格低迷及疫情影响下全球产糖量较预期提升，疫情影响下社会活动减弱，需求总体偏弱，原白糖价差高企下，5月伦敦白糖出现24万吨以上交割，交货方或为迪拜炼糖厂，迪拜炼糖厂通常在原白糖差价110美元/吨以上获利。巴西甘蔗联盟Unica总裁近日称巴西糖厂开始寻求政府帮助来解决资金困局，因乙醇市场严重低迷，糖厂现金流紧缺，乙醇行业或需要90亿雷亚尔（17.2亿美元）政府援助，若无补贴巴西糖厂或在2-3周内被迫停产，巴西糖厂通常需要依靠乙醇生产来获取运营现金流，在疫情蔓延情况下这样已很难行得通，伦敦糖8月与原糖7月差价当前仍然维持在109美元/吨高位，全球炼糖厂利润仍然可观，若运力正常情况下预计巴西未来几个月或出口巨量原糖，糖厂资金困局及潜在巨量出口或使得糖价在当前水平下存在逐步企稳可能。

郑糖方面，本榨季国内基本确定减产，但来自进口端及走私等层面压力偏大，内外糖价差维持多年高位水平运行。国内糖厂现货挺价意愿下维持坚挺，关注5月后国内进口糖清关及进口情况，因5月22日预期国内将原糖配额外关税恢复至50%。内外价差高企，关注是否出现政策性干预扰动糖价，否则受进口端压力糖料下行空间仍较大。

策略：

国内：中性偏空（1-3M），中性（3-6M）

国际：中性偏多（1-3M），谨慎偏多（3-6M）

郑糖：中性偏空，关注进口端及走私糖压力

原糖：中性偏多，原油稍企稳，关注巴西糖厂资金困局

价差：亚洲原白糖差价料维持偏强状态，可考虑逢低做多原白糖差价。

风险因素：巴西汇率、巴西新糖产量、油价、泰国干旱、疫情持续时间

棉花：美棉出口销售大幅下滑，但对疫情管制放松预期提振棉价

期现货跟踪：2020年4月16日，ICE美棉7月合约收盘53.06美分/磅（+0.29美分/磅）。4月16日郑棉2009合约收盘报11310元/吨（-70元/吨），受助于预期新冠疫情出现拐点，经济活动将在未来重启预期，美棉收高，涨势受出口销售低迷压制。

国内棉花现货CC Index 3128B报11472元/吨（+0元/吨）。4月16日现货国产纱价格指数CY IndexC32S为19300元/吨（-50元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S为20323元/吨（+18元/吨），外棉企稳，国内纱价压力不断释放。

2020年4月16日郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为33636张（-111张），有效预报4815张（+132张），仓单28821张（-243张）。

逻辑分析：疫情造成需求偏弱是当前影响棉花最重要的因素，国内棉纱压力凸现，棉纱现货近期持续下跌。国外棉花受助于疫情转好的良好预期有企稳迹象。截至4月9日，USDA发布的供需报告显示美棉出口销售下滑18.36万包，创市场年度地点，船期取消或延后发运明显提升，装船量也大幅下降，当周美棉装船31.2万包，环比下降36%,较前四周均值下滑24%，国外纺织行业压力加大情况下关注美棉出口端下降造成销售压力。

郑棉：国内方面， 纺织业下游4月被迫停工降负，需求大幅下降。受疫情扩散影响，各地封城封国，出口棉纺织品需求料大幅下滑，下游成品库存积压，后期或出现2019年类似情况，而今年整体下游开工率水平相比去年低10%以上，随着全球新增病例出现短期拐点市场预期良好棉价出现反弹，关注其持续性。

策略：中性偏弱，美棉强于郑棉，因国外当前存在疫情转好预期而国内及东南亚国家受疫情影响下游需求低迷。

风险点：全球疫情、出口销售情况、纺企新订单、油价

豆菜粕： 期价弱势下跌

美豆连续第四个交易日下跌，市场对美豆需求的担忧持续。周度出口销售报告显示截至4月9日当周美国19/20年度大豆出口销售净增24.47万吨，创市场年度低位。另一方面，交易商同样担忧因新冠肺炎疫情导致肉类工厂关闭，豆粕需求将相应减少。巴西预计4月将继续保持超高出口，阿根廷大豆收获完成37.8%，快于去年同期水平。

国内方面，昨日期价明显下跌。昨日总成交23.45万吨，其中21.3万吨为远期基差成交，成交均价3143（-13）。因大豆到港量较小，上周开机率继续下降至39.07%。随着进口大豆陆续到港，未来两周开机率将逐渐回升。上周豆粕日均成交量16.23万吨，远期基差成交居多，截至4月10日沿海油厂豆粕库存由16.78万吨继续下降至15.97万吨。天下粮仓预报4、5月各有30万吨和24万吨菜籽到港，截至4月10日油厂菜籽库存19.4万吨，上周菜籽压榨开机率12.77%，均处于历史同期偏低水平。上周累计成交增至1.48万吨，昨日买家逢低补库，成交3800吨。截至4月10日沿海油厂菜粕库存2.4万吨，去年同期3.05万吨；港口颗粒粕库存19.54万吨，仍为历年同期最高。

策略：短期中性。国际市场上，美豆出口疲弱，市场担忧压榨需求，缺乏天气题材的情况下美豆上涨无望。巴西目前仍保持超高装船，关注出口动态。国内短期现货紧张的局面持续，但盘面榨利丰厚，油厂采购巴西豆积极，两周后预计到港将明显增加施压期价。

风险：新冠肺炎疫情发展，南美物流，美国产区天气，存栏及养殖需求恢复等。

油脂：冲高回落

昨日油脂大幅冲高回落。豆油相对强势，传言将收储200万吨，其中100万吨来自于南美豆油的进口，其中100万吨来自于国内现货以及对2005合约买交割，虽冲高大幅回落，但若真收储对盘面还是有托底效应。棕油偏弱，马棕利空云集，4月1-15日出口环比下降6%，4月弱出口得到验证，印度疫情爆发持续，预计食用需求将继续受到不利影响。马来政府宣布因疫情影响推迟实施B20生柴计划。产量方面Sppoma数据显示前15日产量环比增25%，供应若无大碍，需求的不乐观将越来越集中体现，届时产地的卖压将会显现，棕油仍将相对偏弱。

策略：震荡思路，中性。套利可逢低介入豆棕价差。

风险: 政策风险。

玉米与淀粉：期价冲高回落

期现货跟踪：国内玉米现货价格继续上涨，淀粉现货亦稳中有涨，部分地区报价上调10-30元不等。玉米与淀粉期价盘中再创新高，随后震荡回落，全天小幅收跌。

逻辑分析：对于玉米而言，上周以震荡为主，一方面近月期价对临储出库价已经存在一定幅度的升水，这意味着在已经在很大程度上反映临储拍卖底价上调或产生成交溢价的预期，临储拍卖政策的不确定性压制其上行空间；另一方面近月期价对现货价格大致平水，而现货价格相对坚挺，其回落空间亦相对受限。对于淀粉而言，考虑到后期运费因素，因华北-东北产区玉米价差有望继续扩大，其通过淀粉现货生产利润，影响后期华北产区开机率，继而带动供应出现收缩，行业供需或继续改善，对应淀粉-玉米价差有望走扩。

策略：谨慎看多，建议投资者谨慎持有前期多单，相对而言，持有淀粉-玉米价差套利组合或更为安全。如无前期操作，则建议继续等待第三阶段做多机会。

风险因素：临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价震荡运行

博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价3.04元/斤，环比下跌0.05元/斤。淘鸡价格4.38元/斤，环比持平。全国鸡蛋价格稳中有落，销区北京、上海稳弱，产区山东、河南等多地回调，低价区再次跌破3元/斤。目前各大销区走货放缓，销区蛋商高价接货意愿不强，产区蛋商采购谨慎，看跌情绪逐渐增强。期价整体震荡走弱，以收盘价计，1月合约下跌52元，6月合下跌68元，9月合约下跌67元。主产区均价对主力合约贴水273元。

逻辑分析：近期现货价格全面突破3元，养殖端基本走出亏损，淘鸡进度再度减慢，而新开产压力犹存，持续走强仍需关注淘汰鸡进度。

策略：中性。

生猪：猪价继续震荡

博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价33.81元/公斤，环比持平。白条肉均价43.54元/公斤，环比持平。昨日市场表现整体北强南弱，南北价差进一步收窄。标猪有限，难以降价。而当前消费支撑不足，大猪仍未出清，屠宰端受制于开工率不足，经营利润受损，压价逼量顺理成章。短期猪价弱势震荡为主。以农业农村部监测数据推算，去年9月份是能繁母猪基数最低的时点，对应生猪出栏最低点在今年的7、8月份，上半年的供给依旧十分紧张，猪价再度走高只是时间问题。

纸浆：浆价企稳回升

昨日纸浆盘面企稳反弹，主力9月合约收盘在4608元/吨。中长期看，国外疫情蔓延，抑制海外需求，国内输入量增多。纸浆未来潜在利好来自于海外产能的收缩以及疫情对于生产环节的影响。在消费看不到明显亮点的情况下，需要供应端的实质性减少来为纸浆构建新的价格平衡，暂时盘面较难有趋势性行情。

策略：盘面维持震荡格局，仍以逢低做多为主。中性。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。