股指

【市场要闻】

1、中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。会议指出，要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。积极的财政政策要更加积极有为，提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券，提高资金使用效率，真正发挥稳定经济的关键作用。稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上。坚持“房子是用来住的、不是用来炒”的定位，促进房地产市场平稳健康发展。

2、乘联会：一季度狭义乘用车零售市场301万辆，同比下滑41%，创近几年同期历史新低；据经销商调研，4月厂商目标同比下降8%，结合2019年调研样本量81%的总体市场占比，可以初步推出4月狭义乘用车零售市场大数在139万辆左右，同比下滑约8%。

3、美国财长努钦：希望国会马上批准更多资金。在紧急纾困措施方面取得了很大进展，接近就紧急纾困措施达成协议。个人认为额外的3000亿美元足够让每个人都获得美国小企业局（SBA）的贷款。一些州准备好快速重启，另一些则仍需要一些时间。对各州的援助不包含在当前正在谈判的协议中，经济复苏需要数月而不是数年的时间。

【观点】

前期国际疫情有所缓解，同时国内货币政策进一步放松，促使期指反弹，但由于各国疫情仍在发展过程中，未来仍有反复的可能，期指短期将维持弱势震荡走势，从长期看，国内货币及财政政策支持力度增大，经济正在逐步恢复当中，期指下方空间也相对有限，需继续关注欧美疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。唐山普方坯3080（10）；螺纹上涨，杭州3540（10），北京3490（20），广州3780（10）；热卷上涨，上海3340（20），天津3330（20），乐从3370（20）；冷轧反弹，上海3720（0），天津3640（20），乐从3650（0）。

2、利润：回升。20日生产普方坯盈利199，螺纹毛利469（不含合金），热卷毛利94，电炉毛利82。

3、基差：维持。杭州螺纹（未折磅）10合约159，01合约294；上海热卷10合约105，01合约197。

4、供给：回升。4.17螺纹343（18），热卷309（-1），五大品种1012（29）。

5、需求：建材成交量22.6（-0.6）万吨。4月17日政治局会议，要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。积极的财政政策要更加积极有为，提高赤字率，发行抗疫特别国债。稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕。要积极扩大有效投资，实施老旧小区改造，加强传统基础设施和新型基础设施投资，促进传统产业改造升级，扩大战略性新兴产业投资。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，促进房地产市场平稳健康发展。

6、库存：下降。4.17螺纹社1142（-69），厂库459（-62）；热卷社库369（-15），厂库125（-8）；五大品种整体库存2994（-193）。

7、总结:本周整体供需延续回升，表需再创历史新高，整体库存延续下降，去化有所加快。基本面呈现大库存大需求格局，需求持续得到验证，驱动有所改善。钢材整体盈利中性略偏低，远月基差较为合理，行情短期仍可能以震荡为主。

铁矿石

1、现货：维持。唐山66%干基含税现金出厂765（0），日照金布巴610（-2），日照PB粉657（1），62%普氏85.45(0.95）；张家港废钢2070（0）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润-8。

3、基差：维持。PB粉05合约115，09合约154；金布巴粉05合约88，09合约127。

4、供给：4.10澳巴发货量1981（-317），北方六港到货量1156（113）。淡水河谷：2020年第一季度，淡水河谷生产粉矿5960万吨，环比下降24%，同比下降18%，低于2019年末设定的6300-6800万吨的目标指导量。下调2020年全年粉矿和球团目标产量。粉矿目标产量从此前的3.4-3.55亿吨下调到3.1-3.3亿吨。

5、需求：4.17，45港日均疏港量304（0），64家钢厂日耗60.47（-0.6）。

6、库存：4.17，45港11636（26），64家钢厂进口矿1681（75），可用天数25（1），61家钢厂废钢库存239（-24）。

7、总结：上周钢厂产能利用率回升、疏港维持，但日耗小幅回落，港库、厂库和可用天数均有所回升。铁矿供需紧张有所缓解，但贴水依然较大，同时VALE下调全年发货目标，铁矿供给仍有不确定性。关注海外发货倾向变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润150元，吨焦炭利润0元。

价格：澳洲二线焦煤124.75美元，折盘面1072元，一线焦煤142美元，折盘面1150，内煤价格1250元；焦化厂焦炭出厂折盘面1800元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率76.73%（+0.83%）；全国样本焦化厂产能利用率75.48%（+0.3%）。

库存：炼焦煤煤矿库存293.8（+25.31）万吨，炼焦煤港口库存570（+18），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1404.01（-1.6）万吨；焦化厂焦炭库存77.19（-4.95）万吨，港口焦炭库存332.3（+3.3）万吨，钢厂焦炭库存489.16（-4.23）万吨。

总结：从估值上，目前焦炭现货估值低估，焦煤现货估值中性偏高。从驱动上看，国内炼焦煤生产恢复正常，但蒙煤通关车辆依然偏少，澳洲焦煤虽然性价比较高，但仍受通关时间的限制，短期内供应增量有限。吨焦炭利润仍偏低，焦化厂生产情况大概率受到抑制，库存矛盾不突出。随着钢厂持续复产，焦煤焦炭边际上持续改善。而随着焦炭库存拐点的出现，焦炭价格有望反弹，焦煤有望止跌。但对于远月来讲，焦煤焦炭缺乏有力支撑，价格仍有进一步下行空间。

动力煤

现货：易煤指数，5500K价488（-2），5000K价416（-2）。澳大利亚5500大卡FOB价53美元/吨（-），澳大利亚5500CFR价57美元/吨（-4），印尼5000大卡FOB价46美元/吨（-0.5），印尼3800大卡FOB价29美元/吨（-0.5）。

内外价差：澳大利亚5500大卡33元/吨（+30），印尼5000大卡14元/吨（+1）。

期货：5月、7月、9月基差分别为8、-12、-13，主力9月单边持仓21.1万手（+2849手）；7-9平水。

需求：五大电日耗48（-1）。

电厂库存：六大电1460（+7），可用天数27（-）。

港口库存：北方八港合计2751（+21）；16日广州港265（+11）；10日长江口568（周-35）。

北方港调度:北方八港调入合计122.2（-15.8），调出合计107.4（-18.6）。

运费：（1）汽运：包府路-京唐港190元/吨（-），包府路-黄骅港170元/吨（-），神木-黄骅港170（-）。（2）沿海：环渤海七港-广州港24.2元/吨（+0.3），环渤海七港-张家港25.2元/吨（+0.2）。（3）沿江：从上海启东出发，至南京10元/吨（-），至铜陵10元/吨（-），至武汉16（-），至枝城26（-）。（4）进口：印尼-中国巴拿马型4.5美元/吨（-）。

资讯：

1、中国煤炭运销协会发布了《关于密切关注区域产量超需求释放科学有效组织煤炭产销的函》，从整个文件内容来看，意思是各煤矿需根据需求调整煤炭产量计划，以需定产，避免煤炭过剩造成煤价大幅下行。

2、4月18日中国煤炭运销协会炼焦煤专委会发布关于稳定焦煤市场的倡议书，倡议实施减产措施、坚守长协机制、树立底线思维、突出集群效用。

3、十二家大型无烟煤生产企业关于稳定市场运行实施减量化生产的倡议，倡议无烟煤生产企业即日起各企业在当前产量基础上减产10%，减少库存量，落后产能应退尽退，停止量价优惠及各种变相促销手段。

总结：淡季背景下，电厂日耗不容乐观，北港库存继续积累，电厂补库空间较弱，加之水电季节性替代在即，当前供需压力仍在。但近几日坑口多种稳价倡议呼声高涨，CCI5500大卡指数停止公布，政策端有稳价信号出现。另外，大秦线检修、迎峰度夏前的电厂补库以及下游可能赶在高速收费前的采购行为等对煤价有一定支撑。整体而言，煤价运行在市场和政策之间，短期内向上驱动不明显，但是否会企稳还要看政策力度如何。7月、9月合约均明显升水，但期现套可能并未出现明显利润。

原油

周五NYMEX原油期货5月合约收跌8.81%报18.12美元/桶，继续创18年以来新低，本周跌20.39%。布油6月收涨1.55%报28.25美元/桶，本周跌10.26%。OPEC+达成减产协议，但美国库存增加、剩余库存空间紧张以及需求出现创纪录的下降三者共同施压，wti原油承压收跌，再创2002年以来最低收盘。

全球范围内原油过剩，促使原油钻探公司大幅削减成本、取消计划。贝克休斯油服的数据显示，美国原油钻探公司本周关闭了美国13%的钻井平台，至此，已有超过三分之一的美国钻井被关闭。美国油田技术服务公司贝克休斯17日公布的数据显示，本周美国活跃石油钻机数量为438个，环比大幅减少66个，创2016年10月以来的最低水平。减少的活跃石油钻机主要来自得克萨斯州，减少的钻机类型主要为水平井钻机。数据显示，美国活跃石油钻机数量已经连续5周出现大幅下降，累计减少245个。

沙特国家石油公司当地时间周五上午在利雅得证券交易所发表的一份声明中表示，将从5月1日开始每天对外供给850万桶原油，其中包括为国内客户提供和向国外出口。

美国俄克拉荷马州的一位法官称，将建议该州原油监管机构批准一项紧急命令，最早于下周宣布该州的原油生产可能造成“生产过剩”（economicwaste），这将允许该州原油生产商在不损失租约的情况下关闭油井。

美国商品期货交易委员会（CFTC）截至4月14日当周，WTI原油期货投机性净多头持仓增加24323手至199543手。

上海国际能源交易中心发布《关于同意中化弘润石油储运（潍坊）有限公司成为原油期货指定交割仓库的公告》。核定库容500万立方米，启用200万立方米，地区升水3元/桶。

总结

由于受到疫情影响，全球原油消费需求大幅度下滑，石油输出国组织与国际能源署公布的报告均预测今年全球原油需求将会锐减。短期需求疲软仍是主要矛盾。对于需求端的修复，叠加供给端未来的减产，市场主要给出的是远月升水结构。

在近月需求表现差，且库容存储能力紧张的情况下，短期全球原油库存压力仍然巨大，这会打压原油近月合约，近远月价差拉大，对原油移仓带来损失。

此外，随着交割库库容的不断扩容和新增，以及仓储费的提高，国内SC原油近月合约表现弱于外围市场。

尿素

1.现货市场：尿素、液氨震荡，甲醇反弹暂缓。

尿素：山东1770（日+0，周+20），东北1730（日+0，周+0），江苏1770（日+0，周+0）；

液氨：山东2680（日-50，周+30），河北2549（日-33，周-38），河南2453（日-32，周-98）；

甲醇：西北1525（日+0，周+10），华东1693（日+5，周-103），华南1658（日+3，周-83）。

2.期货市场：期货走弱，基差走强，月间价差拉大。

期货：5月1694（日-2，周+13），9月1547（日-9，周-35），1月1528（日-9，-36）；

基差：5月76（日+2，周+7），9月223（日+9，周+55），1月242（日+9，周+56）；

月差：5-9价差147（日+7，周+4），9-1价差19（日+0，周+1）。

3.价差：合成氨加工费震荡；尿素/甲醇价差拉大；产销区价差震荡。

合成氨加工费224（日+29，周+3），尿素-甲醇78（日-5，周+123）；山东-东北40（日+0，周+20），山东-江苏0（日+0，周+20）。

4.利润：尿素利润企稳；下游复合肥利润低位，三聚氰胺利润走弱。

华东水煤浆559（日+1，周+26），华东航天炉431（日+1，周+34），华东固定床228（日-9，周-8）；西北气头67（日+0，周+0），西南气头195（日+0，周+0）；硫基复合肥236（日+0，周+30），氯基复合肥383（日+0，周+31），三聚氰胺-1104（日+0，周-160）。

5.供给：开工产量略降，同比偏高。

截至2020/4/16，尿素企业开工率76.2%(环比-2.6%，同比+7.3%)，其中气头企业开工率71.1%(环比-2.0%，同比+1.3%)；日产量16.0万吨(环比-0.5万吨，同比+0.7万吨）。

6.需求：夏肥需求将至，工业需求疲软。

尿素工厂：截至2020/4/16，预收天数6.6天(环比+0.4天)。

复合肥：截至2020/4/16，开工率59.3%（环比-8.6%，同比+12.3%），库存69.5万吨（环比+1.6万吨，同比-1.6万吨）。

人造板：房地产销售停滞；板厂复工进度尚可。

三聚氰胺：截至2020/4/16，开工率45.8%（环比-4.0%，同比-1.0%）。

7.库存：工厂库存继续下行；港口库存低位震荡。

截至2020/4/16，工厂库存63.1万吨，（环比-4.7万吨，同比+40.3万吨）；港口库存32.5万吨，（环比+4.4万吨，同比+9.7万吨）。

8.总结：

1）尿素供给高位，夏肥需求将至，库存继续下行；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货05合约转贴水现货；

3）估值中性，驱动短弱中强；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

4.13-17，DCE豆粕5月2721元/吨，跌79元，9月豆粕2771元/吨，跌55元。棕榈油5月4920元/吨，涨10元。豆油5614元/吨，跌2元，豆油5月5644元/吨，跌14元。CBOT大豆7月841.5美分/蒲，跌29.25美分。BMD棕榈油7月合约收跌2.23%。

2、成交（跌价导致豆粕成交回落，豆油连续5周成交较好）

4.13-17，豆粕成交66.99万吨，前一周108.59万吨，去年同期162.25万吨；豆油成交18.99万吨，前一周17.94万吨。上周五2101合约基差10-150元/吨，本周不同地区2101合约基差波动较大。

3、压榨与库存（预计本周下周压榨继续回升）

截至4.17当周，压榨量回升至158万吨，前一周135.7万吨。预计本周压榨量为175万吨，下一周回升至185。截至4.10，大豆库存处于历史低位262万吨，豆油库存连续5周下滑至102.77万吨，豆粕低位库存再降至15.97万吨（前一周16.78万吨）。

4、基本面信息（印度封城时间延长至5月3日）

（1）印度总理莫迪4月14日宣布，印度将再实施18天的全国封城，全国封城将延长到5月3日，以进一步夯实抗疫取得的成果。此前3月25日0时起印度实行了为期21天的封城令，封城令于4月14日到期。与此同时，法国、意大利、西班牙、爱尔兰、南非、尼日利亚、匈牙利及约旦等国家地区或是延长封城时间或是实行封城令；

（2）4月16日消息，OPEC预计，由于冠状病毒疫情爆发冻结了全球经济，市场对该组织原油的需求将降至三十年来的最低水平，这凸显了其承诺的减产的紧迫性。在第二季度，对该组织原油的需求量略低于每天2000万桶。自1989年初以来，OPEC的产油量还从没降至如此低的水平。如果足额兑现减产，OPEC13个成员国每天产量将为大约2340万桶，比需求多出大约370万桶。

（3）特朗普和美国农业部长珀杜4月17日在白宫记者会上宣布，将为在疫情期间遭受损失的农民、牧场主提供将近190亿美元的援助，包括160亿美元的直接付款，和30亿美元的购买。

5、行情走势分析

（1）CBOT豆粕持续数周回落背景下，表示市场对阿根廷出口担忧告一段落。加之4月中下旬、5月及6月进口大豆到港即将充裕的预期，使得豆粕跟随外盘价格回落。短期驱动因素结束，后期等待新的驱动因素；

（2）疫情全球蔓延令市场担忧油脂食用消费，原油低价位挤出生物柴油消费预期，在国际疫情尚未缓解背景下，预计食用消费难以很快改观。油脂市场核心品种依旧是棕榈油，在原油减产不及预期及美元与5月即将到期合约上周跌幅达21.86%，加之马来最大棕榈油生产州恢复运营情况下预计棕榈压力依旧，中期来看预计植物油价格整体维持底部盘整格局。印度一方面延长封城时间，一方面开启精炼棕榈油进口，密切关注印度对棕榈油的影响。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周五收涨，延续自本周稍早触及的一年半低位反弹。ICE5月原糖期货收高0.21美分，或2.1%，结算价报每磅10.37美分。

2、郑糖主力09合约周五微收平，日收涨3点至5276元/吨，持仓减1千余手。无夜盘。主力持仓上，多增5百余手，而空增3千余手，其中多头方五矿增2千余手，而海通减1千余手。空头方中粮增5千余手。5月合约跌15点至5420元/吨，持仓减2千余手，主力持仓上多空各减2千余手，其中中粮减空1千余手，光大减多1千余手。

3、资讯：1）近日，上海市公安局查扣“幽灵船”1艘、涉嫌走私白糖约700吨，涉案价值300余万元。

2）成交（4月17日）：今日期货主力合约震荡走低，现货市场交投气氛清淡。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交4600吨（其中广西成交2100吨，云南成交2500吨），较昨日增加2200吨。

3）现货（4月17日）：今日现货以稳定为主，截止目前：广西地区新糖报价在5560-5670元/吨，较昨日持稳；云南产区昆明提货新糖报价在5510-5570元/吨，大理提货新糖报5470-5480元/吨，较昨日持稳，广东5550元/吨，较昨日持稳。

周度：广西地区新糖较上周五下跌20元/吨，云南产区昆明提货新糖和大理提货新糖较上周五维持稳定，广东较上周五下跌30元/吨。

4、综述：白糖大方向偏区间运行，上方的压力在于一方面是需求端依然要面对疫情所致消费整体减少及消费淡季的冲击，3月分销量一般。另一方面，供应端伴随广西提前收榨和减产的确定，压力有所减轻，但是体现到价格上，面临内外大价差情景下5月配额外关税大幅下调的冲击，且时间窗口逐渐接近，进口配额已下发，因此面临进口增量和套保增加的冲击。支撑则来自于疫情影响下消费影响相对其他商品偏小且走私管控的情况下国内供应压力不大，那成本端有支撑，但顺次是国产甘蔗糖成本、甜菜糖成本和配额外进口成本。原糖方面，主要是受疫情在国际上传播忧虑和股市原油持续暴跌打压，且基金持有较高多单的情势下出现大幅减持且转空，均带来明显下跌压力。随着价格回落至较低水后有企稳或反弹动能，但目前仍在反映疫情影响对消费冲击，和原油低位后巴西乙醇折糖价低位的影响，关注后期变量。基本面上关注贸易流、巴西产量预期、印度出口等，近期需要关注隔离导致的库存问题和物流问题等。

养殖

1.生猪市场：

（1）万洲国际子公司、美国最大猪肉企业史密斯菲尔德食品公司在南达科他州的一家猪肉加工厂已成为美国最大的单一源头疫情暴发点。该工厂是美国最大的猪肉加工厂之一，猪肉产量占美国的4%至5%，目前该厂已关闭。

（2）农业农村部新闻办公室4月17日发布，江苏省宿迁市沭阳县查获的3车外省违规调运生猪中排查出非洲猪瘟疫情。该批生猪共17头，发病8头，死亡3头。这是今年以来农业农村部公布的第13起因生猪偷运引发的非瘟疫情。

（3）国家统计局4月17日发布，一季度禽蛋产量增长4.3%，猪牛羊禽肉产量1813万吨。生猪产能持续恢复，一季度末生猪存栏32120万头，比上年四季度末增长3.5%，其中能繁母猪存栏3381万头，增长9.8%。

（4）中国养猪网数据显示，4月19日全国外三元生猪均价为33.63元/公斤，较前一日微跌0.01元/公斤，较上周下跌0.36元/公斤。目前大猪货源待消化，进入下旬出栏量或陆续增加，而消费仍无明显增量，短期价格仍旧承压，而随着五一假期逐渐临近，叠加大猪逐渐出栏等因素，后期价格有望企稳。

2.鸡蛋市场：

（1）4月17日主产区均价约2.98元/斤（-0.04），主销区均价约3.3元/斤（-0.04）。周末鸡蛋现货价格以稳为主。

（2）4月17日期货2005合约3278（+69），2006合约3385（+72），2009合约4209（+10），5-9价差-931（+59）。

（3）截至4月17日，蛋鸡养殖利润9.74元/羽，上周为3.8元/羽；蛋鸡苗4.25元/羽，上周为4.3元/羽。蛋价反弹带动养殖利润回升，但饲料成本的上涨使得蛋鸡养殖未能脱离成本线附近，补栏积极性一般。淘汰鸡价格回升至8.66元/公斤，上周为8.36元/公斤。上周主产区淘汰鸡价格冲高回落。前期蛋价上涨使得出栏意愿下降对价格产生带动，后期蛋价上涨乏力，出栏意愿增加，但目前整体淘汰市场相对平稳。淘汰量无显著增加的背景下，供应端压力仍将是市场主要矛盾，关注淘汰边际变量。

（4）近期需求的边际好转对蛋价产生支撑，但整体供应压力犹存，去年四季度补栏逐渐开产，价格的持续性还需关注淘鸡以及消费边际变化。清明假期过后季节性题材转向五一端午消费以及梅雨季节贸易压力。远月旺季合约面临较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏以及消费等变量因素。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2065，CS2009～2412。

2、CBOT玉米：332.8；

3、玉米现货价格：锦州港1970；潍坊2074。

4、淀粉现货价格：吉林2300；山东主流2500。

5、玉米基差：-95；淀粉基差：88。

6、相关资讯：

1）东北地区售粮进度过九成，深加工企业到货减弱，原料库存偏低。

2）南北港口库存偏低，价格稳定，贸易商惜售，下游随用随买。

3）受技术因素影响，CBOT玉米低位反弹。

4）养殖存栏继续增加，远期饲料玉米需求继续看紧。

5）深加工企业淀粉价格上涨，利润有所修复，下游订单略有增长，淀粉库存有所减少，玉米拍卖等待中。

7、主要逻辑：主产区基层售粮进度过九成，其他余粮销售不急，南北港口库存延续偏低。深加工企业原料库存偏低，淀粉价格上涨，利润有所修复，下游订单略有增长，库存有所走弱。养殖存栏继续增加，远期饲料玉米需求预期继续提升。总体看，国内玉米仍处反弹途中，但上方压力犹存，价格运行震荡偏强，淀粉跟随玉米波动。