股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2005收盘涨1.8点或0.05%，报3807.4点，贴水46.06点；上证50股指期货主力合约IH2005收盘涨6.6点或0.24%，报2784.6点，贴水35.19点；中证500股指期货主力合约IC2005收盘涨43.6点或0.83%，报5295.2点，贴水86.59点。

【市场要闻】

1、财政部：1-3月全国一般公共预算收入45984亿元，同比下降14.3%，一般公共预算支出55284亿元，同比下降5.7%，其中卫生健康支出4976亿元，同比增长4.8%。

2、国家发改委将研究出台推动新型基础设施发展指导文件，并首次明确“新基建”范围；一是5G、区块链、智能计算中心等信息基础设施，二是智慧能源基础设施等融合基础设施，三是重大科技基础设施等创新基础设施。

3、发改委：促进消费重点是积极稳定汽车、家电等传统大宗消费，同时大力培育信息消费等新兴消费增长点；扩大有效投资重点是聚焦短板领域，加快公共卫生防控和应急医疗救治能力建设，实施城镇老旧小区改造，扩大战略性新兴产业投资等。

4、4月LPR报价出炉：1年期品种报3.85%，上次为4.05%，5年期以上品种报4.65%，上次为4.75%。两期LPR报价降幅均为去年8月LPR改革以来最大。

5、国资委：中央企业一季度营业收入6万亿元，同比降11.8%，超过8成企业营业收入下滑；实现净利润1304亿元，同比下降58.8%；坚定信心千方百计的完成今年目标；《国企改革三年行动方案》已经形成初步方案，正履行审批程序；要加大低效无效资产处置力度，加大在医疗卫生、人工智能等新兴产业布局。

【观点】

前期欧洲部分地区疫情有所缓解，外围市场止跌企稳，同时国内货币政策进一步放松，促使期指出现反弹，但由于各国疫情此消彼长，未来仍有反复的可能，期指短期将维持弱势震荡走势，从长期看，国内货币及财政政策支持力度增大，经济正在逐步恢复当中，期指下方空间也相对有限，需继续关注欧美疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。唐山普方坯3100（20）；螺纹回调，杭州3530（-10），北京3490（0），广州3780（0）；热卷上涨，上海3340（0），天津3340（10），乐从3370（10）；冷轧回落，上海3720（0），天津3630（-10），乐从3650（0）。

2、利润：维持。20日生产普方坯盈利240，螺纹毛利480（不含合金），热卷毛利116，电炉毛利17。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）10合约168，01合约305；上海热卷10合约122，01合约221。

4、供给：回升。4.17螺纹343（18），热卷309（-1），五大品种1012（29）。

5、需求：建材成交量22.3（-0.3）万吨。央行深圳：紧急自查房抵经营贷资金违规流入房地产市场情况。4月20日，1年期LPR为3.85%，下调20bp，5年期LPR为4.65%，下调10bp。财政部：近期拟再提前下达1万亿元地方政府专项债券额度。奥迪欧洲工厂4月底起逐步恢复生产。特斯拉美国三大工厂都将于5月4日开工。

6、库存：下降。4.17螺纹社1142（-69），厂库459（-62）；热卷社库369（-15），厂库125（-8）；五大品种整体库存2994（-193）。

7、总结:基本面呈现大库存大需求格局，需求持续得到验证，驱动有所改善，但贸易商心态谨慎。钢材整体盈利中性略偏低，远月基差较为合理，行情短期仍可能以震荡为主。

铁矿石

1、现货：上涨。唐山66%干基含税现金出厂765（0），日照金布巴612（2），日照PB粉660（3），62%普氏86.2(0.75）；张家港废钢2120（50）。

2、利润：转正。PB粉20日进口利润13。

3、基差：缩小。PB粉05合约110，09合约151；金布巴粉05合约82，09合约123。

4、供给：4.17澳巴发货量2328（347），北方六港到货量946（-209）。

5、需求：4.17，45港日均疏港量304（0），64家钢厂日耗60.47（-0.6）。

6、库存：4.17，45港11636（26），64家钢厂进口矿1681（75），可用天数25（1），61家钢厂废钢库存239（-24）。

7、总结：上周钢厂产能利用率回升、疏港维持，但日耗小幅回落，港库、厂库和可用天数均有所回升。铁矿供需紧张有所缓解，未来将面临供需双增。但贴水依然较大，同时VALE下调全年发货目标，铁矿供给仍有不确定性。关注海外发货倾向变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润150元，吨焦炭利润20元。

价格：澳洲二线焦煤124.75美元，折盘面1072元，一线焦煤142美元，折盘面1150，内煤价格1250元；焦化厂焦炭出厂折盘面1800元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率76.73%（+0.83%）；全国样本焦化厂产能利用率75.48%（+0.3%）。

库存：炼焦煤煤矿库存293.8（+25.31）万吨，炼焦煤港口库存570（+18），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1404.01（-1.6）万吨；焦化厂焦炭库存77.19（-4.95）万吨，港口焦炭库存332.3（+3.3）万吨，钢厂焦炭库存489.16（-4.23）万吨。

总结：从估值上，目前焦炭现货估值低估，焦煤现货估值中性偏高。从驱动上看，目前蒙煤通关车辆依然偏少，澳洲焦煤虽然性价比较高，但仍受进口积极性和通关时间的限制，短期内供应增量有限；国内煤矿生产正常，但煤矿库存持续累积，现货价格仍有压力。吨焦炭利润仍偏低，焦化厂提产空间受利润以及原料库存的抑制，库存矛盾不突出。随着钢厂持续复产，焦炭边际上持续改善，库存拐点出现，焦炭价格有望反弹，焦煤价格有望止跌。但对于远月来讲，焦煤焦炭缺乏有力支撑，价格仍有进一步下行空间。

动力煤

现货：CECI曹妃甸指数，5500K价480（-4），5000K价411（-3），4500K价368（-4）。澳大利亚5500大卡FOB价46美元/吨（-7），澳大利亚5500CFR价57美元/吨（-），印尼5000大卡FOB价45.5美元/吨（-0.5），印尼3800大卡FOB价28.5美元/吨（-0.5）。

内外价差：澳大利亚5500大卡30元/吨（-3），印尼5000大卡15元/吨（+1）。

期货：5月、7月、9月基差分别为2、-18、-19，主力9月单边持仓20.9万手（-2042手）；7-9平水。

需求：五大电日耗48（-）。

电厂库存：五大电1450（+6），可用天数27（-）。

港口库存：北方八港合计2727（-12）；17日广州港257（-8）；17日长江口568（周-35）。

北方港调度:北方八港调入合计147（+25），调出合计139（+31），锚地船41（-13），预到船50（+9）。

运费：（1）汽运：包府路-京唐港190元/吨（-），包府路-黄骅港170元/吨（-），神木-黄骅港170（-）。（2）沿海：环渤海七港-广州港24.9元/吨（+0.7），环渤海七港-张家港25.9元/吨（+0.7）。（3）沿江：从上海启东出发，至南京10元/吨（-），至铜陵10元/吨（-），至武汉16（-），至枝城26（-）。（4）进口：印尼-中国巴拿马型4.5美元/吨（-），澳洲东岸至中国巴拿马型8.5美元/吨（-）。

资讯：

1、一季度，我国生产原煤8.3亿吨，同比下降0.5%。3月，我国生产原煤3.4亿吨，同比增长9.6%，增速由负转正，1月至2月为同比下降6.3%。

2、一季度发电量同比下降6.8%，其中火电下降8.2%，3月发电量同比下降4.6%，其中火电同比下降7.5%。

3、四大主流煤企开始联合挺价。据了解目前四大主流煤企神华、同煤、中煤、伊泰集团停止“价格战”，统一5500大卡销售价格不得低于485元/吨。其中神华集团接到通知，从现在到本月底，销售集团所有现货的5500大卡标准规格品销售价格不得低于485元/吨。

总结：头部煤企停止价格战，政策端稳价迹象明显，北港库存在积累多日后首次出现下滑，下游需求有所释放，动力煤供需边际有好转。但电厂日耗面临季节性下滑、各环节库存高企背景下，现货价格难以逆势上涨，但跌幅有望收窄，并逐渐寻底。7月、9月合约均明显升水，价格承压。

原油

周一，WTI5月原油期货跌至负值。WTI期货5月结算价收于每桶-37.63美元，这是自石油期货从1983年在纽约商品交易所开始交易后首次跌入负数交易。油价负数意味着将油运送到炼油厂或存储的成本已经超过了石油本身的价值。

加拿大阿尔伯塔省省长Kenney阿拉伯塔省正与美国德克萨斯州最高能源监管机构铁路委员会（RRC）、美国能源部讨论减产一事。预计基于市场的减产量将达40万桶/日。

总结

WTI原油5月合约本周进行交割，如果无法将油运走，但又不具备储油、炼油能力，则只能移仓。在仓储容量接近爆满，移仓问题以及流动性问题拖累油价走向负值。

因为俄克拉何马州库欣的储油罐的储存量目前达到69%，在需求不能快速逆转的背景下，要小心6月WTI原油期货合约也遇到同样问题。

从美国能源署EIA4月平衡表给出的数据看，opec按照减产量执行，如果非OPEC原油减产量假设为二季度减少1.13百万桶/日，三季度减产为51万桶/日，四季度假设为29万桶/日，要是把一季度累的库存全部消化掉要11月份。如果非OPEC能从5月份到年底一个月减产200万桶/日，那么消化掉1季度累计的库存要在10月份完成。如果能从5月份到年底减少300万桶/日，那么大致要9月中旬完成。

由于国际能源署比美国能源署悲观，4月份需求减少放在了2900万桶/日，全年减少了930，而美国能源署4月需求下降为1671万桶/日，全年减少525万桶/日，如果按照国际能源署的预估数据，即使从5月份开始到年底非OPEC减少300万桶/日，去库存时间到年底估计大致才会去掉70%左右，从国际能源署角度看去库存非常漫长的一个时间。

从目前的月间结构看，7月合约开始月间价差明显收窄，市场预计下半年市场会有明显修复。不过上述市场对需求端的恢复都是基于疫情不会二次爆发预测的。

亚洲的新加坡从4月9日开始到4月20日，确诊病例每天以10%到20%左右的增幅在反弹，值得引起注意。

短期需求疲软仍是主要矛盾，库容紧张，叠加供给端未来的减产，目前表现的主要是近弱远强的市场结构，要小心近月合约的弱势风险。

尿素

1.现货市场：尿素震荡，液氨下行，甲醇反弹暂缓。

尿素：山东1750（日-20，周-20），东北1730（日+0，周+0），江苏1760（日-10，周-10）；

液氨：山东2550（日-130，周-180），河北2443（日-106，周-199），河南2402（日-51，周-125）；

甲醇：西北1500（日-25，周-55），华东1695（日+3，周-15），华南1635（日-23，周-40）。

2.期货市场：期货走弱，基差走强，月间价差拉大

期货：5月1694（日-2，周+13），9月1547（日-9，周-35），1月1528（日-9，-36）；

基差：5月76（日+2，周+7），9月223（日+9，周+55），1月242（日+9，周+56）；

月差：5-9价差147（日+7，周+4），9-1价差19（日+0，周+1）。

3.价差：合成氨加工费增加；尿素/甲醇价差减少；产销区价差震荡。

合成氨加工费279（日+55，周+84），尿素-甲醇55（日-23，周-5）；山东-东北20（日-20，周-20），山东-江苏-10（日-10，周-10）。

4.利润：尿素利润企稳；下游复合肥利润低位，三聚氰胺利润走弱。

华东水煤浆550（日-9，周-6），华东航天炉422（日-9，周-8），华东固定床229（日+0，周-9）；西北气头67（日+0，周+0），西南气头195（日+0，周+0）；硫基复合肥243（日+6，周+8），氯基复合肥387（日+3，周+4），三聚氰胺-1044（日+60，周-70）。

5.供给：开工产量略降，同比偏高。

截至2020/4/16，尿素企业开工率76.2%(环比-2.6%，同比+7.3%)，其中气头企业开工率71.1%(环比-2.0%，同比+1.3%)；日产量16.0万吨(环比-0.5万吨，同比+0.7万吨）。

6.需求：夏肥需求将至，工业需求疲软。

尿素工厂：截至2020/4/16，预收天数6.6天(环比+0.4天)。

复合肥：截至2020/4/16，开工率59.3%（环比-8.6%，同比+12.3%），库存69.5万吨（环比+1.6万吨，同比-1.6万吨）。

人造板：房地产销售停滞；板厂复工进度尚可。

三聚氰胺：截至2020/4/16，开工率45.8%（环比-4.0%，同比-1.0%）。

7.库存：工厂库存继续下行；港口库存低位震荡。

截至2020/4/16，工厂库存63.1万吨，（环比-4.7万吨，同比+40.3万吨）；港口库存32.5万吨，（环比+4.4万吨，同比+9.7万吨）。

8.总结：

1）尿素供给高位，夏肥需求将至，库存继续下行；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货05合约转贴水现货；

3）估值中性，驱动短弱中强；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

4.21，DCE豆粕5月2679元/吨，跌42元，9月豆粕2735元/吨，跌36元。棕榈油5月4914元/吨，跌6元。豆油5614元/吨，跌2元，豆油5月5530元/吨，跌114元。CBOT大豆7月834.75美分/蒲，跌6.75美分。BMD棕榈油7月合约收跌0.27%。

2、成交（跌价导致上周豆粕成交回落，豆油连续5周成交较好）

4.21，豆粕成交11.19万吨，基差8万吨，前一日5.7万吨；豆油成交2.6万吨，前一日2.08万吨。2101合约基差100-160元/吨，各别地区60元/吨。

3、压榨与库存（预计本周下周压榨继续回升）

截至4.17当周，压榨量回升至158万吨，前一周135.7万吨。预计本周压榨量为175万吨，下一周回升至185。截至4.17，大豆库存处于历史低位238.19万吨（前一周262），豆油库存连续6周下滑至90.5万吨（前一周102.77万吨），豆粕低位库存再降至13.61万吨（前一周15.97万吨）。

4、基本面信息（临近交割月原油跌出负油价）

（1）4月16日消息，OPEC预计，由于冠状病毒疫情爆发冻结了全球经济，市场对该组织原油的需求将降至三十年来的最低水平，这凸显了其承诺的减产的紧迫性。在第二季度，对该组织原油的需求量略低于每天2000万桶。自1989年初以来，OPEC的产油量还从没降至如此低的水平。如果足额兑现减产，OPEC13个成员国每天产量将为大约2340万桶，比需求多出大约370万桶。

（2）纽约市场，5月WTI原油一度跌至每桶-40.32美元，圣路易斯联邦储备银行的数据显示，这远低于二战结束后、1946年有连续月度数据以来的最低价格。布伦特原油下跌8.9%至25.57美元。

5、行情走势分析

（1）CBOT豆粕各合约持续数周回落，表示市场对阿根廷出口担忧告一段落。加之4月中下旬、5月及6月进口大豆到港即将充裕的预期，使得豆粕跟随外盘价格回落。短期驱动因素结束，后期等待新的驱动因素；

（2）疫情全球蔓延令市场担忧油脂食用消费，原油低价位且交割月负油价的状态下生物柴油消费彻底失去空间，在国际疫情尚未缓解背景下，人员流动性大大降低导致餐饮用油消费低迷，因此食用消费难以很快改观；油脂市场核心品种依旧是棕榈油，在国际原油开启负油价背景下，加之马来最大棕榈油生产州恢复运营，预计棕榈压力依旧，进而拖累植物油整体价格；从上周开始国内大豆压榨行业周度压榨量显著恢复，预计本周和下周依旧处于上行趋势，因此豆油库存再次面临供给和需求的博弈。印度一方面延长封城时间，一方面开启精炼棕榈油进口，密切关注印度对棕榈油的影响。预计植物油价格近期依旧是偏弱运行，中期面临消息和事件冲击有望高波动。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周一跌幅扩大，因美国原油价格史上首次跌至负值区。ICE5月原糖期货收高0.31美分，或近3%，结算价报每磅10.06美分，该合约上周三触及的一年半低位是9.96美分。一交易商称，市场似乎将继续在目前位置筑底，不过交易商可能仍非常紧张宏观经济下行。

2、郑糖主力09合约周一微收平，日收跌11点至5265元/吨，持仓增1万2千余手。无夜盘。主力持仓上，多增1千余手，而空增8千余手，其中多头方国泰君安增1千余手，而华泰减2千余手。空头方中粮续增5千余手，华泰、首创和东证各增1千余手，而永安减1千余手。5月合约反弹2点至5422元/吨，持仓减4千余手，主力持仓上多空各减2千余手，其中中粮减空1千余手。

3、资讯：1）据云南省水利厅消息，截至4月15日，云南全省因旱造成147.79万人、41.73万头大牲畜饮水困难；100条河道断流，180座水库干涸；库塘蓄水61.1亿立方米，比2019年同期少蓄10%；农作物受灾面积已达460万亩。

2）4月11日-4月17日当周，云南产区产能利用率为69.17%(上周为73.99%)，产糖12.48万吨，较上周13.36万吨降低0.88万吨（降幅为6.59%）。截止2020年第16周，全国累计产糖1066.752万吨，较去年同期1021.906万吨降低44.85万吨（降幅为4.2%）。其中南方甘蔗糖累计产量为876.365万吨，较去年同期939.942万吨降低63.58万吨（降幅为6.76%）；北方甜菜糖累计产量为133.601万吨，较去年同期121.17万吨增加11.89万吨（增幅为9.81%）。

3）4月11日-4月17日当周，国内加工糖产量为51000吨，较上周44800吨增加6300吨（增幅为14.06%）。销量为32100吨，较上周21640吨增加10460吨（增幅为48.34%）。库存量为162860吨，较上周143860增加19000吨（增幅13.21%）。

4）成交（4月20日）：今日期货主力合约震荡走低，广西现货今日降价明显，部分商家逢低适量买入，但整体成交量并不大，云南糖因价格低，加上大单仍存在优惠，今日成交回暖。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交15500吨（其中广西成交6700吨，云南成交8800吨），较上周五增加10900吨。

5）现货（4月20日）：今日现货稳中下跌，截止目前：广西地区新糖报价在5500-5640元/吨，较上周五下跌30-50元/吨；云南产区昆明提货新糖报价在5510-5570元/吨，大理提货新糖报5470-5480元/吨，较上周五持稳，广东5500元/吨，较上周五下跌50元/吨。

4、综述：白糖大方向偏区间运行，上方的压力在于一方面是需求端依然要面对疫情所致消费整体减少及消费淡季的冲击，3月分销量一般。另一方面，供应端伴随广西提前收榨和减产的确定，压力有所减轻，但是体现到价格上，面临内外大价差情景下5月配额外关税大幅下调的冲击，且时间窗口逐渐接近，进口配额已下发，因此面临进口增量和套保增加的冲击。支撑则来自于疫情影响下消费影响相对其他商品偏小且走私管控的情况下国内供应压力不大，那成本端有支撑，但顺次是国产甘蔗糖成本、甜菜糖成本和配额外进口成本，结合进口总量和需求而定。原糖方面，目前主要受到原油价格拖累，基金也继续增持净空头寸，且市场对经济形势和疫情影响下的需求有忧虑，均带来明显下跌压力。随着价格回落至较低水后有企稳或反弹动能，毕竟糖厂维持压力增大，目前和原油暴跌等相互作用，关注10美分一线表现和后期变量。基本面上关注贸易流、巴西产量预期、印度出口等。

养殖

1.生猪市场：

（1）农业农村部4月19日表示，今年非洲猪瘟发生强度和造成的损失都有明显下降，当前非洲猪瘟疫情可控。但由于非洲猪瘟在各个省都发生过，有较大的污染面，加上生猪生产恢复发展，相关调运活动也会增加，非洲猪瘟疫情发生的风险也有可能增加。

（2）中国养猪网数据显示，4月20日全国外三元生猪均价为33.62元/公斤，较前一日微跌0.01元/公斤。目前大猪货源待消化，进入下旬出栏量或陆续增加，而消费仍无明显增量，短期价格仍旧承压，而随着五一假期逐渐临近，叠加大猪逐渐出栏等因素，后期价格有望企稳。

2.鸡蛋市场：

（1）4月20日主产区均价约2.97元/斤（-0.01），主销区均价约3.3元/斤（持平）。

（2）4月20日期货2005合约3183（-95），2006合约3239（-146），2009合约4138（-71），5-9价差-955（-24）。

（3）近期需求的边际好转对蛋价产生支撑，但整体供应压力犹存，去年四季度补栏逐渐开产，价格的持续性还需关注淘鸡以及消费边际变化。清明假期过后季节性题材转向五一端午消费以及梅雨季节贸易压力。远月旺季合约面临较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏以及消费等变量因素。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2060，CS2009～2406。

2、CBOT玉米：325.0；

3、玉米现货价格：锦州港1980；潍坊2080。

4、淀粉现货价格：吉林2300；山东主流2500。

5、玉米基差：-80；淀粉基差：94。

6、相关资讯：

1）东北地区售粮进度过九成，余粮不多，商业库存维持。深加工企业到货减弱，原料库存偏低。

2）南北港口库存偏低，价格稳定，下游随用随买。

3）受出口因素影响，CBOT玉米再创新低。

4）畜禽存栏继续增加，远期饲料玉米需求继续看紧。

5）深加工企业淀粉价格涨速减缓，利润有所收缩，淀粉库存有所减少，玉米拍卖等待中。

7、主要逻辑：主产区基层售粮进度过九成，余粮不多。南北港口库存延续偏低。国粮收购仍在进行，拍卖继续等待。深加工企业收购暂弱，原料库存偏低，淀粉价格涨速减缓，利润有所收缩，库存有所减少。畜禽存栏继续增加，远期饲料玉米需求预期继续提升。总体看，国内玉米仍处反弹途中，但上方压力犹存，偏强震荡成为常态，淀粉跟随玉米波动。