股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2005收盘涨1.8点或0.05%，报3807.4点，贴水46.06点；上证50股指期货主力合约IH2005收盘涨6.6点或0.24%，报2784.6点，贴水35.19点；中证500股指期货主力合约IC2005收盘涨43.6点或0.83%，报5295.2点，贴水86.59点。

【市场要闻】

1、财政部：1-3月全国一般公共预算收入45984亿元，同比下降14.3%，一般公共预算支出55284亿元，同比下降5.7%，其中卫生健康支出4976亿元，同比增长4.8%。

2、国家发改委将研究出台推动新型基础设施发展指导文件，并首次明确“新基建”范围；一是5G、区块链、智能计算中心等信息基础设施，二是智慧能源基础设施等融合基础设施，三是重大科技基础设施等创新基础设施。

3、发改委：促进消费重点是积极稳定汽车、家电等传统大宗消费，同时大力培育信息消费等新兴消费增长点；扩大有效投资重点是聚焦短板领域，加快公共卫生防控和应急医疗救治能力建设，实施城镇老旧小区改造，扩大战略性新兴产业投资等。

4、4月LPR报价出炉：1年期品种报3.85%，上次为4.05%，5年期以上品种报4.65%，上次为4.75%。两期LPR报价降幅均为去年8月LPR改革以来最大。

5、国资委：中央企业一季度营业收入6万亿元，同比降11.8%，超过8成企业营业收入下滑；实现净利润1304亿元，同比下降58.8%；坚定信心千方百计的完成今年目标；《国企改革三年行动方案》已经形成初步方案，正履行审批程序；要加大低效无效资产处置力度，加大在医疗卫生、人工智能等新兴产业布局。

【观点】

前期欧洲部分地区疫情有所缓解，外围市场止跌企稳，同时国内货币政策进一步放松，促使期指出现反弹，但由于各国疫情此消彼长，未来仍有反复的可能，期指短期将维持弱势震荡走势，从长期看，国内货币及财政政策支持力度增大，经济正在逐步恢复当中，期指下方空间也相对有限，需继续关注欧美疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：下跌。唐山普方坯3100（0）；螺纹下跌，杭州3500（-30），北京3470（-20），广州3780（0）；热卷下跌，上海3300（-40），天津3320（-20），乐从3340（-20）；冷轧下跌，上海3700（-20），天津3630（0），乐从3650（0）。

2、利润：电炉重回盈亏线。20日生产普方坯盈利294，螺纹毛利406，热卷毛利132，电炉毛利-13。

3、基差：维持。杭州螺纹（未折磅）10合约163，01合约305；上海热卷10合约115，01合约215。

4、供给：回升。4.17螺纹343（18），热卷309（-1），五大品种1012（29）。

5、需求：建材成交量20.8（-1.5）万吨。意大利总理宣布,全国将从5月4日起重新开放,具体计划将于本周内公布。

6、库存：下降。4.17螺纹社1142（-69），厂库459（-62）；热卷社库369（-15），厂库125（-8）；五大品种整体库存2994（-193）。

7、总结:基本面呈现大库存大需求格局，驱动有所改善，但市场担忧需求证伪及产量回升，行情短期仍可能以震荡为主，但需关注海外市场动荡带来的抛压。

铁矿石

1、现货：外矿下跌，内矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂780（15），日照金布巴601（-11），日照PB粉652（-8），62%普氏83.6(-2.6）；张家港废钢2120（0）。

2、利润：上升。PB粉20日进口利润38。

3、基差：扩大。PB粉05合约119，09合约158；金布巴粉05合约88，09合约127。

4、供给：4.17澳巴发货量2328（347），北方六港到货量946（-209）。

5、需求：4.17，45港日均疏港量304（0），64家钢厂日耗60.47（-0.6）。

6、库存：4.17，45港11636（26），64家钢厂进口矿1681（75），可用天数25（1），61家钢厂废钢库存239（-24）。

7、总结：上周钢厂产能利用率回升、疏港维持，但日耗小幅回落，港库、厂库和可用天数均有所回升。铁矿供需紧张有所缓解，未来将面临供需双增。但贴水依然较大，同时VALE下调全年发货目标，铁矿供给仍有不确定性。整体行情以跟随成材为主，但需关注海外市场动荡带来的抛压。持续关注海外发货倾向变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润150元，吨焦炭利润20元。

价格：澳洲二线焦煤124.75美元，折盘面1072元，一线焦煤142美元，折盘面1150，内煤价格1250元；焦化厂焦炭出厂折盘面1800元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率76.73%（+0.83%）；全国样本焦化厂产能利用率75.48%（+0.3%）。

库存：炼焦煤煤矿库存293.8（+25.31）万吨，炼焦煤港口库存570（+18），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1404.01（-1.6）万吨；焦化厂焦炭库存77.19（-4.95）万吨，港口焦炭库存332.3（+3.3）万吨，钢厂焦炭库存489.16（-4.23）万吨。

总结：从估值上，目前焦炭现货估值低估，焦煤现货估值中性偏高。从驱动上看，国内炼焦煤生产恢复正常，但蒙煤通关车辆依然偏少，澳洲焦煤虽然性价比较高，但仍受通关时间的限制，短期内供应增量有限。吨焦炭利润仍偏低，焦化厂生产情况大概率受到抑制，库存矛盾不突出。随着钢厂持续复产，焦煤焦炭边际上持续改善。而随着焦炭库存拐点的出现，焦炭价格有望反弹，焦煤有望止跌。但对于远月来讲，焦煤焦炭缺乏有力支撑，价格仍有进一步下行空间。注意原油价格大幅下挫带来的短期剧烈波动。

动力煤

现货：CECI曹妃甸指数，5500K价479（-1），5000K价409（-2），4500K价366（-2）。澳大利亚5500大卡FOB价46美元/吨（-），澳大利亚5500CFR价51.5美元/吨（-5.5），印尼5000大卡FOB价45.5美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价28.5美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡72元/吨（+42），印尼5000大卡12元/吨（-3）。

期货：基差收敛，7月、9月基差分别为-14、-17，主力9月单边持仓20.7万手（-1903手）；9月升水7月3。

需求：五大电日耗47（-1）。

电厂库存：五大电1443（-7），可用天数27（-）。

港口库存：北方八港合计2724（-3）；20日广州港244（-12.8）；17日长江口568（周-35）。

北方港调度:北方八港调入合计128（-10），调出合计141（+3），锚地船47（+6），预到船51（+1）。

运费：（1）汽运：包府路-京唐港180元/吨（-10），包府路-黄骅港170元/吨（-），神木-黄骅港170（-）。（2）沿海：环渤海七港-广州港27元/吨（+2.1），环渤海七港-张家港27.3元/吨（+1.4）。（3）沿江：从上海启东出发，至南京10元/吨（-），至铜陵10元/吨（-），至武汉16（-），至枝城26（-）。（4）进口：印尼-中国巴拿马型4.5美元/吨（-），澳洲东岸至中国巴拿马型8.5美元/吨（-）。

资讯：

1、市场消息称：神木地区许多露天煤矿停产，停产煤矿主要分布在大柳塔、苏家壕、石圪台附近。据榆林煤炭交易中心了解，神木地区10几家露天煤矿确实停产。据相关人士反馈，主要因为严查“一票煤”即走黑煤被查导致被迫停产，另外，与煤矿销售困难也有关系。

2、5月1日开始，大秦线将进行为期一个月的春季集中检修。

总结：陕西严查“一票煤”、煤炭协会倡议限产保价，短期内虽未见对煤炭产量产生实质性影响，但增量空间可能会有所限制。在政策端稳价迹象明显以及煤价跌至低位情况下，近期下游需求有所释放，北港库存出现下滑，动力煤短期供需边际有好转，现货价格有望在近期触底。但电厂日耗面临季节性下滑、各环节库存高企，且下游的提前补库或将透支5月迎峰度夏补库需求，中长期维持偏空观点。7月、9月合约基差收敛，处于中性，短期内大概率低位区间震荡。

原油

美国6月WTI原油期货下跌8.86美元，跌幅43.37%，报收于每桶11.57美元，创下1999年以来收盘新低，盘中一度下跌约70%，跌至每桶6.5美元创盘中历史新低。WTI5月原油期货继昨日跌入负值区域之后回升至正值，到期交割日收涨47.64美元，涨幅126.60%，报10.01美元/桶。

周二，美国得州原油监管机构再次讨论原油限产问题。据报道，美国得州石油监管部门似乎在减产方面存在意见分歧。其中一名委员Sitton倾向于减产石油100万桶/日，但委员Craddick仍然质疑减产的效果，称担忧面临长达数年的诉讼。据悉减产投票可能推迟到5月5日。

美国至4月17日当周API原油库存增加1322.6万桶，预期增加1613.3万桶，前值增加1314.3万桶。当周API库欣原油库存前值536.1万桶预期536.1万桶公布值为491.3万桶API，汽油库存增343万桶，取暖油库存增764万桶。

洲际交易所（ICE）正为布伦特原油合约交易价格为负做准备。

澳大利亚第二大航空公司维珍澳大利亚航空宣布，由于新冠肺炎疫情造成的航空旅行需求暴跌和自身的高负债，公司将进入自愿托管程序，以进行资本重组并改善财务状况。这家公司也成为在新冠肺炎疫情暴发冲击下倒闭的最大航空公司。

总结

由于需求崩塌、原油供应过剩，仓储空间告急，库欣在5月份上旬就要达到库容上限，多头被迫平仓或者换月，油价跌入负值。而目前美国石油基金申请改变持仓结构，开始清掉近月合约，直接移到八月。基金还申请不再增加新的份额，基本上变成了一个封闭式基金。美国原油基金还有约40%的持仓为6月份原油期货合约，有约55%的持仓为7月份原油期货合约，已经将5%的WTI原油期货持仓调整至8月合约。大型石油基金的移仓换月行动对近月又产生了同样的拖累，近几日注意因为库容问题和多头被迫平仓带来的巨大价格冲击以及再次负值得概率出现。

全球WTI石油定价基准原油上出现负价格，超出市场的预期，市场定价体系变动了，交易者情绪也被冲击到。洲际交易所（ICE）也正为布伦特原油合约交易价格为负做准备。

国内SC原油仓单增加94.8万桶，周二交易所继续扩容。内外油价溢价的背景下，要注意国内SC收溢价对单边带来的拖累。

尿素

1.现货市场：尿素震荡，液氨、甲醇转下行。

尿素：山东1750（日+0，周-20），东北1730（日+0，周+0），江苏1760（日+0，周-10）；

液氨：山东2500（日-50，周-230），河北2436（日-7，周-146），河南2361（日-41，周-124）；

甲醇：西北1450（日-40，周-75），华东1635（日-55，周-53），华南1610（日-25，周-45）。

2.期货市场：期货走弱，基差走强，月间价差拉大

期货：5月1700（日+4，周-12），9月1534（日-32，周-35），1月1511（日-31，-36）；

基差：5月50（日-4，周+2），9月216（日+32，周+25），1月239（日+31，周+26）；

月差：5-9价差166（日+36，周+26），9-1价差23（日-1，周+1）。

3.价差：合成氨加工费增加；尿素/甲醇价差拉大；产销区价差震荡。

合成氨加工费308（日+29，周+113），尿素-甲醇115（日+55，周+33）；山东-东北20（日+0，周-20），山东-江苏-10（日+0，周-10）。

4.利润：尿素利润企稳；下游复合肥利润低位，三聚氰胺利润走弱。

华东水煤浆542（日-8，周-16），华东航天炉423（日+1，周-7），华东固定床230（日+1，周-8）；西北气头67（日+0，周+0），西南气头195（日+0，周+0）；硫基复合肥248（日+5，周+11），氯基复合肥394（日+8，周+11），三聚氰胺-1044（日+0，周-70）。

5.供给：开工产量略降，同比偏高。

截至2020/4/16，尿素企业开工率76.2%(环比-2.6%，同比+7.3%)，其中气头企业开工率71.1%(环比-2.0%，同比+1.3%)；日产量16.0万吨(环比-0.5万吨，同比+0.7万吨）。

6.需求：夏肥需求将至，工业需求疲软。

尿素工厂：截至2020/4/16，预收天数6.6天(环比+0.4天)。

复合肥：截至2020/4/16，开工率59.3%（环比-8.6%，同比+12.3%），库存69.5万吨（环比+1.6万吨，同比-1.6万吨）。

人造板：房地产销售停滞；板厂复工进度尚可。

三聚氰胺：截至2020/4/16，开工率45.8%（环比-4.0%，同比-1.0%）。

7.库存：工厂库存继续下行；港口库存低位震荡。

截至2020/4/16，工厂库存63.1万吨，（环比-4.7万吨，同比+40.3万吨）；港口库存32.5万吨，（环比+4.4万吨，同比+9.7万吨）。

8.总结：

1）尿素供给高位，夏肥需求将至，库存继续下行；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货05合约转贴水现货；

3）估值中性，驱动短弱中强；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

4.21，DCE豆粕5月2672元/吨，跌7元，9月豆粕2731元/吨，跌4元。棕榈油5月4710元/吨，跌204元。豆油5月5398元/吨，跌132元。CBOT大豆7月841.25美分/蒲，跌6.5美分。BMD棕榈油7月合约收跌7.35%。

2、成交（跌价导致豆粕成交低位，豆油连续5周成交较好）

4.21，豆粕成交6.9万吨，基差3.8万吨，前一日11.2万吨；豆油成交1.35万吨，基差1.14万吨，前一日2.56万吨。2101合约基差80-140元/吨。

3、压榨与库存（预计本周下周压榨继续回升）

截至4.17当周，压榨量回升至158万吨，前一周135.7万吨。预计本周压榨量为175万吨，下一周回升至185。截至4.17，大豆库存处于历史低位238.19万吨（前一周262），豆油库存连续6周下滑至90.5万吨（前一周102.77万吨），豆粕低位库存再降至13.61万吨（前一周15.97万吨）。

4、基本面信息（临近交割月5原油跌出负油价，6月原油继续显著下跌）

（1）4月16日消息，OPEC预计，由于冠状病毒疫情爆发冻结了全球经济，市场对该组织原油的需求将降至三十年来的最低水平，这凸显了其承诺的减产的紧迫性。在第二季度，对该组织原油的需求量略低于每天2000万桶。自1989年初以来，OPEC的产油量还从没降至如此低的水平。如果足额兑现减产，OPEC13个成员国每天产量将为大约2340万桶，比需求多出大约370万桶；

（2）OPEC+4月21日即周二召开能源部长紧急电话会议，讨论油价暴跌问题，尽管国际能源署署长敦促更快更大幅减产，但会后声明显示OPEC+没有就任何新措施达成协议；

（3）继5月WTI原油一度跌至每桶-40.32美元后，6月WTI期货合约周二触发3次熔断，暴跌43%，收于每桶12美元下方。新冠防控措施造成供应严重过剩，加之全球储油空间不足导致油价崩溃，世界大型石油贸易商预计，6月WTI期货也可能跌入负值。

5、行情走势分析

（1）CBOT豆粕各合约持续数周回落，表示市场对阿根廷出口担忧告一段落。8月之前船期盘面依旧有较好榨利，加之4月中下旬、5月及6月进口大豆到港即将充裕的预期，使得豆粕近期持续承压回落，价格的回落导致现货和基差成交低迷。短期驱动因素结束，后期等待新的驱动因素，在国际原油持续下跌背景下，密切关注负油价对商品市场的整体拖累；

（2）疫情全球蔓延令市场担忧油脂食用消费，原油低价位且交割月负油价的状态下生物柴油消费彻底失去空间，在国际疫情尚未缓解背景下，人员流动性大大降低导致餐饮用油消费低迷，因此食用消费难以很快改观；油脂市场核心品种依旧是棕榈油，在国际原油开启负油价背景下，加之马来最大棕榈油生产州恢复运营，预计棕榈压力依旧，进而拖累植物油整体价格；从上周开始国内大豆压榨行业周度压榨量显著恢复，预计本周和下周依旧处于上行趋势，因此豆油库存再次面临供给和需求的博弈。印度一方面延长封城时间，一方面开启精炼棕榈油进口，密切关注印度对棕榈油的影响。预计植物油价格近期依旧是偏弱运行，中期面临消息和事件冲击有望高波动。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周二跌至12年来最低水平，因原油崩跌，ICE5月原糖期货收低0.31美分，或3.1%，结算价报每磅9.75美分。7月合约结算报价10.01美分。

2、郑糖主力09合约周二跌势扩大，日收跌106点至5159元/吨，持仓增4千余手。无夜盘。主力持仓上，多增6千余手，而空减2千余手，其中多头方中粮、东兴各增2千余手，中州、银河各增1千余手，而华泰、中信、国泰君安各减1千余手。空头方海通、东证、广发分别增4千、2千、1千余手，而中粮大减8千余手，永安、首创各减约2千手。5月合约跌60点至5362元/吨，持仓减4千余手，主力持仓上多减2千余手，空减3千余手，其中中粮减空2千余手，光大减空1千余手。

3、资讯：1）欧洲委员会周一预计欧盟2019/20年度食糖消费量料微幅下降，受疫情及全国封锁影响。根据数据，食糖消费量料下降1%至三年低位1,680万吨，亦包括英国在内。工业方面的糖使用量预计下降3.2%至150万吨，因来自己醇生产商的需求受封锁抑制燃料需求拖累而下降。

2）中缅边境云南临沧市昨日发通知称，暂停所有甘蔗运输车辆入境。

3）成交（4月21日）：今日期货主力合约低开低走且跌幅扩大，今日广西地区成交清淡，云南各厂成交分化较为明显。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交6600吨（其中广西成交1900吨，云南成交4700吨），较昨日降低8900吨。

4）现货（4月21日）：今日现货稳中下跌，截止目前：广西地区新糖报价在5500-5640元/吨，较昨日维持稳定；云南产区昆明提货新糖报价在5500-5530元/吨，大理提货新糖报5440-5470元/吨，较昨日下跌30元/吨，广东5500元/吨，较昨日维持稳定。

4、综述：原糖方面，持续下跌主要受到原油拖累，基金也继续增持净空头寸，且市场对经济形势和疫情影响下的需求有忧虑。近期原油价格的崩跌，继续放大乙醇需求减少进而巴西糖产量将大幅增加的利空。有市场人士表示，目前随着重要支撑位的跌破，基金和技术层面的抛盘将开始增加。且近期巴西货币的走软亦加剧了看跌情绪。但是需注意短期的下跌有其砍仓盘金融属性因素，随着价格下跌，糖厂维持压力增大，一旦有利好，反弹也会明显，谨慎追空。国内白糖依然处于上有压力下有支撑格局，上方的压力在于一方面是需求端依然要面对疫情所致消费整体减少及消费淡季的冲击，近期销量一般。另一方面，供应端伴随广西提前收榨和减产的确定，压力有所减轻，但是体现到价格上，面临内外大价差情景下5月配额外关税大幅下调的冲击，且时间窗口逐渐接近，进口配额已下发，因此面临进口增量和套保增加的冲击。支撑则来自于疫情影响下消费影响相对其他商品偏小且走私管控的情况下国内供应压力不大，那成本端有支撑，但顺次是国产甘蔗糖成本、甜菜糖成本和配额外进口成本，结合进口总量和需求而定。由于内外价差居于高位，在弱势市场环境下短期将随原糖的走弱而继续下探，等待企稳契机。

养殖

1.生猪市场：

（1）农业农业部：3月份全国能繁母猪存栏环比增长2.8%，连续6个月增长。2月份新生仔猪数量首次环比增长，2月3月份环比增幅分别为3.4%、7.3%。预计到年底能繁母猪存栏会恢复到2017年年末的水平，生猪存栏年底大概恢复到80%左右。

（2）中国养猪网数据显示，4月21日全国外三元生猪均价为33.4元/公斤，较前一日下跌0.2元/公斤。目前大猪货源待消化，进入下旬出栏量或陆续增加，而消费仍无明显增量，短期价格仍旧承压，而随着五一假期逐渐临近，叠加大猪逐渐出栏等因素，后期价格有望企稳。

2.鸡蛋市场：

（1）4月21日主产区均价约2.97元/斤（持平），主销区均价约3.3元/斤（持平）。

（2）4月21日期货2005合约3175（-8），2006合约3231（-8），2009合约4170（+32），5-9价差-995（-40）。

（3）近期需求的边际好转对蛋价产生支撑，但整体供应压力犹存，去年四季度补栏逐渐开产，价格的持续性还需关注淘鸡以及消费边际变化。清明假期过后季节性题材转向五一端午消费以及梅雨季节贸易压力。远月旺季合约面临较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏以及消费等变量因素。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2063，CS2009～2409。

2、CBOT玉米：321.2；

3、玉米现货价格：锦州港1980；潍坊2080。

4、淀粉现货价格：吉林2300；山东主流2500。

5、玉米基差：-83；淀粉基差：91。

6、相关资讯：

1）东北地区售粮进度过九成，余粮不多，商业库存偏弱。深加工企业到货减弱，原料库存偏低。

2）南北港口库存偏低，价格稳定，下游随用随买。

3）受疫情及出口等因素影响，CBOT玉米再创新低。

4）畜禽存栏继续增加，远期饲料玉米需求继续看紧。

5）深加工企业淀粉价格涨速减缓，利润有所收缩，淀粉库存有所减少，玉米拍卖等待中。

7、主要逻辑：主产区售粮进度过九成，余粮不多。南北港口库存延续偏低。国粮收购仍在进行，拍卖继续等待。深加工企业收购暂弱，原料库存偏低，淀粉价格涨速减缓，利润有所收缩，库存有所减少。畜禽存栏继续增加，远期饲料玉米需求预期继续提升。总体看，国内玉米仍处反弹途中，但上方压力犹存，偏强震荡成为常态，淀粉跟随玉米波动。