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煤价或见底企稳 低估值、高分红公司投资价值凸显

最新高手视频! 七禾网 时间:2020-04-28 08:48:52 来源:证券时报网

供给协同、需求以及油价波动是影响板块短期预期的三大变量,目前时点展望,供给弹性放大有限,需求随复工有明显改善,油价极端低点对行业预期的影响也已出现,下一步影响基本面的关键因素主要是需求。目前板块P/B估值已处于历史最低位,反应了大部分悲观预期,长期投资价值已开始显现。


机构指出,在全球利率下行背景下,当前煤炭股估值相对盈利能力大幅折价,且2020年以来多家煤企提高分红比率,高股息率的煤炭股投资价值凸显,有望迎来估值修复的机会。


核心逻辑


1、供给:成本曲线和产量协同开始发挥作用。根据煤炭资源网统计的主要以“三西”地区265个矿井(合计产能8.6亿吨)为样本,推算目前主产区盈利矿井产能比例下滑至58%左右。3月全国原煤产量同比增速达9.6%。数据显示中小煤企产量增长高于预期,预计近期煤价下跌也将抑制这部分产量释放。近期煤炭协会发布减产和稳定煤价的倡议,若每月减产10%,则焦煤及无烟煤月度产量可分别减少390/340万吨,约占全国煤炭产量的2.2%,或在一定程度上改善当前行业供给宽松的格局。


2、需求:恢复进行中,5月中上旬煤价有望触底反弹。受疫情影响,2月份沿海电厂日耗最低点只有往年平均的60%水平(剔除掉春节错位因素),但随着复工的逐步深入, 4月中旬电厂日耗恢复至往年同期的89%左右,上周日耗水平已恢复至同期的97%。按照往年的高频变化节奏,预计需求在5月中上旬或再度扩张,二季度煤炭需求环比可提升10%左右,同比接近持平。


3、油价:对国内煤价的预期影响重于实质影响。长周期看,油价是能源产品的定价基准。目前油价连续暴跌对市场的煤价预期产生负面影响,也成为压制煤炭股估值的一大因素。但从实体煤价表现看,国内煤价波动程度远小于国际油价,这主要由于国内煤价更多取决于国内需求,国内的复工情况对煤价有支撑。回顾近10年煤炭股表现,油价和煤炭股超额收益也有三轮明显的走势分歧。后续如果国内经济预期出现进一步的回暖,煤炭股和国内煤价依然有向上的动力。


4、煤价进入红色区间&协会号召减产稳价,煤价或见底企稳。动力煤价格继续保持弱势下行,截至4月24日秦港动力煤平仓价报收468元/吨,继跌破500元/吨绿色下限之后,再次跌破470元/吨黄色区间下限,已步入红色区间。上周协会和煤企都在采取积极行动避免煤炭价格的进一步下跌:


一是煤炭协会多次发文,建议煤炭企业实施减量化生产和严禁超能力生产,来维护市场的供需平衡;推动煤电双方坚定不移地执行煤炭中长期合同制度和“基准价+浮动价”的市场化定价机制,来维护煤炭市场价格稳定。


二是煤炭企业层面,自发倡议实施减量化生产(减产10%)来应对当前煤炭供过于求的局面,以及停止变相促销手段来稳定市场价格。当前煤炭价格已经步入红色区间,从2016年底四部委联合发布的《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》文件来看,政策层面将启动响应机制,再叠加当前煤炭协会发文倡议行动来看,未来政策有可能介入,当前进口煤收紧已现端倪。


此外,当前动力煤价格已经击穿了环渤海到港完全成本线478元/吨,当前已有超过40%的企业出现亏损,如果价格再击穿到港现金成本线458元/吨,在现金亏损的情况下有可能倒逼煤企自发减产,价格也有望触底回升。


5、当前板块PB仅为0.85倍,处于近10年估值底部。近期煤炭板块投资机会仍以把握估值修复为主,当前板块PB仅为0.85倍,处于近10年估值底部,伴随着逆周期调节政策出台及落地,板块作为低估值、强周期板块或将迎来估值修复机会。


利好公司


海通证券指出,受疫情影响板块大幅下跌,目前估值已处于历史底部,具备较强安全边际,估值亟待修复,建议关注业绩稳健的高分红公司:平煤股份、中国神华、盘江股份、陕西煤业、兖州煤业、淮北矿业,以及山西国改相关标的山煤国际、西山煤电、山西焦化等公司。


中泰证券指出,煤价有望进入企稳期,看好高分红、低估值标的。推荐股息率前三名的:中国神华、盘江股份、平煤股份,同时建议关注股息率较为优秀的淮北矿业、兖州煤业、恒源煤电、露天煤业、陕西煤业等。


中信证券指出,目前煤价跌幅已逐渐收窄,料后续需求还有扩张空间,叠加行业协会的供给协同,预计煤价将获得有效支撑。目前板块估值处于历史最低位,隐含了较低的煤价预期,低估值、高股息率的公司具备长期投资价值,建议关注平煤股份、中国神华、盘江股份、陕西煤业。


川财证券指出,个股上仍建议关注资源储备优势突出、煤炭全产业链一体化布局、抗周期能力较强、业绩稳定且有一定分红潜力的煤企,相关标的为中国神华、中煤能源、陕西煤业。

责任编辑:李烨

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