一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

日本央行维持利率在-0.1%及10年期国债收益率目标0%附近不变，均符合市场预期。日本央行扩大刺激措施，加强对企业信贷支持，扩大企业债券和票据购买规模，进一步购买国库券和国债，并且允许无限量购买国债。

2）国内新闻

国家领导人主持召开中央深改委会议强调，发展环境越是严峻复杂，越要坚定不移深化改革，健全各方面制度，完善治理体系，促进制度建设和治理效能更好转化融合，善于运用制度优势应对风险挑战冲击。

中央深改委会议审议通过《关于健全公共卫生应急物资保障体系的实施方案》、《关于推进医疗保障基金监管制度体系改革的指导意见》，《全国重要生态系统保护和修复重大工程总体规划（2021-2035年）》、《党的十九届四中全会重要改革举措实施规划（2020-2021年）》。

统计局：1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额7814.5亿元，同比下降36.7%；在41个工业大类行业中，39个行业利润总额同比减少；虽然3月份规模以上工业企业利润状况有所改善，但工业企业利润降幅仍然较大，盈利形势仍不容乐观。

3）行业新闻

部分外资行也被要求进行原油套保和投资业务自查并提交报告，目前针对个人投资者的挂钩大宗商品的衍生品正在陆续暂停的过程中。“纸黄金”产品尚未被列入暂停行列，但银行也在准备退出机制。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股走高，A股分化，权重股走高，北向资金流入39.38亿元，4月24日融资余额达10388.36亿元，较上一交易日减少65.21亿元。当前资本市场情绪有所缓和，但仍需需警惕在肺炎疫情未有明确拐点前短期市场会出现反复。随着经济数据的逐渐公布，肺炎疫情对实体经济的影响逐渐显现。当前2019年年报和2020年一季度业绩在逐渐公布中，从已公布的数据看业绩向好的企业占比依然较低。我们认为一季度经济基本上已反应在市场预期当中，目前主要是二季度影响几何尚不确定。当前看多头依然有躁动，操作上短期建议先观望，等待选择方向。

【国债】

国债：国债发行规模创新高，10年期国债期货价格下跌。周末财政部公布的国债发行规模再创单次新高，且第三批1万亿元地方政府专项债发行将开始，10年期国债期货价格下跌，不过资金面保持宽松，2、5年期国债期货价格小幅上涨，10年期国债收益率上行1bp至2.53%。当前海外疫情仍在继续扩散，日新增确诊病例创新高，对世界经济和国际贸易投资带来巨大冲击，海外经济停摆对国内出口的影响将逐步显现，消费需求恢复较慢，CPI继续回落，PPI通缩程度加剧，经济仍面临较大的下行压力；中央政治局会议要求以更大的宏观政策力度对冲疫情影响，积极的财政政策要更加积极有为，货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，央行货币政策仍有进一步宽松预期，继续推动市场整体利率下行。综合预计积极财政对债市扰动有限，国债收益率仍有下行空间，目标位在2002年低点2.3%附近，国债期货价格将继续上行，操作上建议以做多为主。

2）能化

【原油】

原油：尽管全球产油国将自愿限产或者被迫限产，然而交易商担心库存爆满，近期原油期货持仓者提前转仓，以避免5月期货转为负价格的悲剧重演，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻油2020年6月期货暴跌近25%，布伦特原油期货下跌7.3%。周一美国石油基金会（USO）称，将在特定的几个月减少石油期货持仓。目前其持有大约30%的7月期货合约。截至上周五，该基金会持有近1.4万份纽约商品交易所6月合约，约占6月合约目前未平仓头寸的4%。在过去几天里，该基金已出售了6月头寸的相当大一部分；在周一的声明中，该公司表示将在周四之前出售剩余的6月合约。WTI原油期货交货地库欣地区原油库存已经近6000万桶，储存容量为7800万桶，有效容量为90%，也就是说，库欣地区原油库存已经超过有效容量的80%。 

【甲醇】

甲醇：下跌3.2%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在78.96%，基本与上周持平。南京诚志二期装置、神华榆林、阳煤恒通等装置仍处于停车检修状态，本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷变化不大。国内甲醇整体装置开工负荷为68.90%，上涨2.72个百分点；西北地区的开工负荷为82.96%，上涨1.57个百分点。整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在108.80万吨，环比上周四上涨5.24万吨，涨幅在5.06%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在33.9万吨。从4月23日至5月10日中国甲醇进口船货到港量在76.53万-77万吨附近。 

【橡胶】

橡胶：橡胶周一窄幅震荡，RU09收于9935， NR06收于8100。西双版纳产区干旱缓解，零星胶水产出。据悉胶水收购价格暂定为8.2元/公斤。后期割胶启动，供应将会增加。市场供需层面尚没有实质性改善，疫情影响并未结束，全球需求担忧仍在，短期价格预计低位震荡。

【PTA】

PTA：09合约收于3280（-26）。亚洲PX 444美元/吨CFR中国。PTA原料成本2370元/吨。华东地区PTA现货市场报盘05贴水80自提，递盘贴水90自提，参考商谈3090-3100自提。现货加工费734元/吨。PTA装置开工率89%。江浙涤丝今日产销继续局部放量，主要是POY，主要至下午3点附近平均估算在150-160%左右，PTA社会库存累积至347（+8）万吨。油价持续下挫，预计PTA仍将弱势运行。

【MEG】

MEG：09合约收于3454（+47）。截至4月23日，国内乙二醇整体开工负荷在52.42%（国内MEG产能1373.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在36.40%（煤制总产能为489万吨/年）。装置开工率持续下滑，库存压力将有所缓解。华东主港地区MEG港口库存约117.4万吨，环比上期减少7.9万吨。3月我国MEG进口量为111.5万吨，较去年同期上升21.8万吨左右。当前MEG库存下降，相对PTA偏强运行。

【尿素】

尿素：尿素期货小幅震荡。国内尿素市场价格清明后总体保持稳定，当前下游工业需求相对稳定，刚需采购为主，南方农需持续推进，但到货量持续增加，整体市场供大于求，加之市场心态受国际经济环境影响，多数看空，采购积极性下降，企业新单成交清淡，企业承压下调价格。期货方面，总体需求同比的大幅减少和开工增加使得未来价格存在下跌的可能性，可考虑在出现短期大幅上涨时做空。

【沥青】

沥青：昨日沥青期货主力合约下跌0.39%，走势相对原油较为强劲，主要原因或在于当前炼厂库存较低，且今年总体需求增加的预期和近期需求的回暖，不过，虽然部分终端项目开始施工，但是总量需求有限，终端施工仍处淡季。供给方面，本周沥青市场供应继续增加，当前沥青生产利润处于历史高位，沥青与原油价差也处于高位，在生产利润的驱动下，后期炼厂有较大动力增加产量。另外，在疫情仍未完全控制的情况下，原油价格短期可能仍会反复，沥青期货走势或将受到一定影响，投资者需注意相关风险。

【苯乙烯】

苯乙烯：苯乙烯昨日震荡为主。原油价格重心下移使得成本支撑再度减弱，而需求疲软、供应过剩和库容紧张等问题依然困扰着当前油市。随着价格反弹苯乙烯一体化装置毛利润重新转正，装置负荷有一定提升。下游需求方面受价格反弹提振生产企业提负，节假日前有一定补库需求。本周到港增加下预计主港库存上升。近期苯乙烯价格随原油价格波动，供需面结构有一定改善但矛盾依然存在，重点关注原油价格变化对于苯乙烯的价格支撑作用以及供需的动态变化。

3）黑色

【螺纹】

螺纹：螺纹震荡收跌。现货方面，上海一级螺纹现货3480（理计）。钢联周度库存显示，螺纹周产量357.47万吨，增14.03万吨，社会库存降63.71万吨至1077.99万吨，钢厂库存降26.16万吨至433.2万吨。本周产量继续回升，表观消费量高位回落明显，厂库降幅不及预期。钢材产量上升预期继续兑现，废钢连续涨价后，短流程即期利润开始回落，主流钢厂到货量也开始缩减，预计废钢价格将进入震荡整理期。我们预计后期螺纹库存能够继续快速去化，但卷板类及终端钢铁相关制品外贸需求堪忧，中期逻辑不改。策略建议热卷2010合约空单持有。

【铁矿】

铁矿：铁矿震荡小跌。现货方面，金步巴报695（折盘面），普氏62指数报83.4。Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为11585.36，较上周降50.42；日均疏港量305.69增1.55。分量方面，澳矿6406.80降67.4，巴西矿2772.46降33.3，贸易矿5578.80降34.52，球团549.93增13.76，精粉643.98降3.36，块矿2018.81增13.93；在港船舶数85增4。（单位：万吨）。本周铁矿回落震荡走势，国内需求依然良好，但日本钢厂减产开始导致几百万吨铁矿转卖至中国，始终存在隐忧。上周发运量出现比较明显的回升，长流程钢厂增产及钢厂小幅补库均符合预期且仍有小幅空间，唐山限产的实际影响非常有限。淡水河谷调降全年产量指引2500-3000万吨，第一季度已经减少340-840万吨。策略建议2009合约空单持有。

4）金属 

【贵金属】

贵金属：隔夜金银小幅走低。利多兑现后继续上行动力不足，美联储可能进一步扩大和深化购债项目，扩大贷款范围。新公布的经济数据持续走弱使美元承压。上周特朗普发推称如果伊朗在海上骚扰美国的船只美国海军将击落并摧毁其炮艇，一定程度刺激避险买盘。整体上看，由于近期随着经济数据方面的利多兑现，市场开始计入疫情拐点和复工复产预期市场风险偏好回升，金银整体呈现宽幅震荡。中长期由于实际利率的进一步下行和信用的贬值黄金上行趋势不变，但需注意持续上涨累积的回调压力以及情绪变化。

【铜】

铜：夜盘LME铜价回落。近来不断有报道称境外矿山和冶炼厂因疫情而减产甚至停产，给铜价带来支撑。但由于今年全球GDP负增长，需求可能下降更多，意味着铜过剩的可能性更大。国内期限结构较前期变得平缓。短期铜价可能总体宽幅震荡，建议关注国家具体扶持政策、人民币汇率、疫情等数据。

【锌】

锌：夜盘LME锌震荡整理。近来下游需求恢复，使得国内锌库存出现下降。近期镀锌板库存较高，如果不能下降，将限制未来锌需求。因锌绝对价值较低，矿山惜售，冶炼加工费下降。目前锌价短期脱离高成本矿山生产成本，在矿山没有做出明确减产前，维持中长期供大于求的观点。建议关注下游开工状况、人民币汇率、疫情等数据变化。

【铝】

铝：昨日铝价上涨。基本面方面，国内疫情局面近期有所好转，下游生产企业已逐步复产，但受疫情影响恢复速度较慢。原料方面，疫情造成了电解铝上游原料运输出现紧张，但由于前期铝价弱势，氧化铝也持续下行，未来可能会持续反弹。国内目前复工持续推进，需求未来或仍有一定支撑。库存方面，近期国内社会库存持续回落，供需再度回归短缺。建议操作上谨慎偏多。

【镍】

镍：昨日镍价收涨。国内方面，随着下游企业陆续复工，市场短期需求预计逐步好转。基本面方面，中期来看今年镍金属供应缩减的趋势不变，价格过低会带来较好的买入机会。未来建议首先关注疫情对市场的影响，尤其是境外的资产价格走势。操作上建议目前市场偏多。

【不锈钢】

不锈钢：昨日不锈钢期价收跌。库存方面，目前主要消费地不锈钢库有所回落，不锈钢整体依然呈现相对过剩。除此之外，近期境外疫情造成的消费萎缩也很大程度影响了下游的预期，未来不锈钢价格能否企稳需要关注商品整体走势以及境外资产价格走势。操作上建议目前观望为主。

5）农产品

【玉米】

玉米：玉米期货小幅震荡。全国售粮进度赶超去年同期，基层余粮不足一成，现货市场普遍对之后饲料需求有乐观预期，各地贸易商囤粮热情较高，惜售待涨。全国400个定点监测县数据，3月份全国能繁母猪存栏环比增长2.8%，全国16万家年出栏500头以上规模猪场，新生仔猪同比增长7.3%。短期来看，玉米需求稳定但饲用需求依然有所下滑，预计没有太大趋势性行情。长期来看，认为玉米价格处于上涨趋势，可考虑布局09、01合约的长期多单。玉米期权方面，可考虑卖出9月合约的虚值看跌期权，或在持有09合约多单的同时卖出虚值看涨期权。

【苹果】

苹果：苹果期货大幅上涨。新一年苹果处于花期，10月合约的天气行情已经开始，近日受冷空气影响北方大面积降温，东北出现大范围强降雪天气。苹果主产地的陕西和山东本次降温幅度虽然也比较大，但是时间短，绝对温度低于0摄氏度的区域主要在陕北，范围不大，预计影响有限，但本次降温对梨产生一定影响，可能最终影响苹果收购价。在四五月份苹果对寒冷天气比较敏感，短期内预计苹果还是会波动较大。总体来说认为今年出现18年减产情况的可能性不大，若是在4、5月份苹果期货由于天气题材大幅上涨，那么后续可能存在做空机会。

【油脂】

油脂：马来西亚棕榈油下跌2.27%。原油价格持续疲弱，生物柴油炼化明显受到抑制（占总消费的25%左右），疫情扩散也将压制植物油的食用需求（占总消费的75%左右）。中国植物油价格相对国际偏高，近三周市场消息称中国买入国际菜油和豆油，对未来国内价格形成压制。国内豆油周度提货量环比逐渐增加，目前提货量已达到往年同期偏高水平，预计未来难以继续增长。本周开始，进口大豆供应量恢复，预计国内豆油库存可能重回升势。棕榈油产地月度产量回升，以及植物油消费端均受到抑制，预计中长期油脂价格将震荡偏弱。

【棉花】

棉花：昨夜美棉花小幅下跌，昨日郑棉震荡。当前国内棉花市场库存充足，中国棉花协会物流分会调查显示2月底全国棉花商业库存总量497.26万吨，较上月减少3.93万吨，较去年同期增加40.74万吨。受疫情扩散影响，下游纺织企业订单不足，大部分降低产能消化库存为主。当前棉花主产区新疆播种已全面开启，部分地区开始出苗。后期需关注产区天气变化。受近日原油市场波动放大影响，市场波动可能较大。

【白糖】

白糖：上周五外糖下跌3%，外糖价格较最高15.9美分/磅下跌38%。今日郑糖下跌3.16%。能源价格大幅下跌使得巴西糖产量大幅增加的预期上升，目前预计可能增产600万吨，产量达到3200万吨。印度截至4月15日累计产糖2478万吨，同比降低630万吨。预计在疫情得到有效控制之前，原糖价格承压。全国进入收榨尾声，广西、广东、海南已全面收榨，云南目前17家糖厂收榨。本榨季国内截至3月产糖981万吨，销糖477万吨，销糖率49%与去年同期持平。2020年1-3月中国食糖进口40.4万吨，去年同期33.74万吨，同比增长19.5%。目前市场供应量充足以及处于传统淡季，疫情导致消费迟迟不见起色，商家出货意愿增强。5月份国内取消贸易保护关税的概率偏大，因此加工糖厂的采购节点可能会推迟在5月之后报关。目前配额外进口巴西食糖成本4400元/吨左右，外糖下跌刺激进口利润转好，预计郑糖持续弱势。

【豆粕】

豆粕：昨夜美豆和美豆粕小幅下跌，昨日豆粕上涨0.76%。市场传闻中国增加1000万吨大豆储备及200万吨豆油储备，本周中国采购美豆50万吨左右。国内开机恢复令基差承压。由于原油价格持续疲弱，影响生物柴油炼化和玉米酒精生产，美国豆粕在压榨企业中提供的利润份额和饲料蛋白中的添加将增多。巴西3-4月大豆出口可能创历史同期新高，对应中国5-7月份大豆进口月均预计950万吨或更高。目前中国库存和油厂开工率处于往年同期低位，预计从本周开始，进口大豆供应量恢复国内压榨量回升，届时国内紧张情况将会明显缓解。国内豆粕大幅下跌后，目前盘面进口利润回落，短期豆粕可能震荡，中长期买入持有策略可能存在一定机会。