成功的投资人都有一些特别的投资方法和原则，在功成名就之后，他们往往也非常乐于去分享他们的经验和教训。最近，全球最大另类资管机构黑石集团联合创始人苏世民（Stephen A. Schwarzman）的就带来了他的新书《苏世民：我的经验与教训》。

“投资的首要原则是：不—要—赔—钱！”苏世民（Stephen A. Schwarzman）常挂嘴边的重要投资原则之一。

在次贷危机前上市 

在2008年的次贷危机中，黑石无疑是华尔街的胜者。

相比当前快速、激进的政策行动，在2008年危机爆发时，政策制定者犹豫不决，无论是财政刺激还是货币宽松，都并未及时推出，甚至还在“纳税人买单”的道德风险漩涡中打转。

苏世民在书中提及，2008年时他向时任美国财长的汉克·保尔森（Hank Paulson）提了几项建议——需要阻止市场恐慌，你要让他们留在原地、不要轻举妄动，而方式就是让市场参与者失去做空金融股的能力。让信用违约掉期不可执行。此外，还要尽快宣布财政刺激政策，提供海量资金，此前雷曼兄弟倒闭重挫市场信心，而如今要救助AIG。此后，保尔森努力说服美国证券交易委员会下令暂停卖空，并要求国会划拨7000亿美元的紧急资金来遏制危机，这一法案被称为不良资产救助计划（TARP），但这一计划起初被投票反对，恐慌卷土重来。

于是，苏世民联系了黑石的政府关系顾问韦恩·伯曼，希望他可能会对如何挽救局势发表自己的想法。而后苏世民建议召集所有在世的美国前总统——吉米·卡特、比尔·克林顿和乔治·H.W.布什在电视上进行全国演讲，敦促国会通过TARP。最终TARP获得通过。2018年10月，当所有人认为危机还在肆虐时，苏世民就在公开演讲中表示，最糟糕的情况已经过去。

2009年，在时任美联储主席伯南克（Ben Bernanke）还在犹豫央行是否该介入、并购买多余资产时，苏世民对他说——这是恢复金融体系信心的唯一途径。2009年春，美联储正式启动量化宽松（QE），买入国债和住房抵押支持证券（MBS），美股在同年3月时触底后开启长达11年的大牛市。

更值得一提的是，黑石集团于2007年6月22日在纽约证券交易所上市，其初始发行价为每股31美元。成立不久的中国主权财富基金中投公司以每股29.605美元的成本购入黑石股票，并承诺四年内不予出售。尽管金融危机期间，黑石并未因投资次贷而受损、手中还持有270亿美元现金，但难免受到危机拖累。2009年2月，黑石的股价一度跌到3.55美元低位。为了赢得投资人的信任，2008年黑石在危机之下仍旧选择如约派息5000万美元。

苏世民早年以个人名义捐赠1亿美元，用于支持清华大学建设苏世民书院和创办全球学者项目。在苏世民2020年最新发表的新书《苏世民：我的经验与教训》中，他回忆称，2008年，他来到清华，“你过来见见苏世民，“中国前总理朱镕基对当时负责中投公司的楼继伟半开玩笑地表示，“这家伙把你的钱都赔了。”苏世民知道必须要努力恢复中国投资人的信心。

苏世民在书中提及，次贷危机前，黑石并未涉足次贷领域，因此即使投资组合遭遇20-30%的减值，但作为长期投资者，仍可持有现有投资，直到市场重新走高、流动性增强、并实现全价退出，而不是被迫在快速去杠杆化的市场进行抛售。因为这一特点，黑石可以在萧条的环境下展开更为积极的操作。黑石当时持有270亿美元的现金，可以抓住任何机会。

在危机后成长 

在此后的几年里，苏世民积极逆势布局，包括大量收购被拍卖的美国出租住宅。

次贷危机后，美国各地房价都出现急剧下跌，在受冲击最严重的地区，例如南加州、凤凰城、亚特兰大和弗罗里达州，新住宅建筑进程几乎全部停止。数百万美国人现在都在租房而不是买房。在1300万套出租房屋中，大多数属于个人或小型房地产企业，许多房东都不在场，他们的房产也没有维持专业经营的公寓大楼标准。正值此时，黑石的房地产团队看到了行业整合和专业化提升的机会。

2012年春天，黑石在凤凰城收购了第一批房屋，交易价格为10万美元。同月房屋价格触底反弹。黑石开始在全美范围内购买房屋，从西到东，从西雅图到拉斯维加斯到芝加哥再到奥兰多，逐个城市推进。当时黑石每周都会购买价值1.25亿美元的房屋，持续了几个月。

下一步则是翻新。当时黑石聘请了一万多名建筑师、画家、电工、木匠、水管工、园艺师（很多人因为经济衰退而失业）。每套房子的翻新成本约为2500美元，最后一件事就是成立销售和服务部门，负责房屋的出租和维护。黑石把这个公司命名为邀请家园（Invitation Homes）。公司最终拥有超过五万套房屋，成为美国最大的住宅业主，也在美国经济的关键时刻提供了大量就业机会。黑石的一些投资者是公共养老基金，他们很赞赏在其他机构都畏缩退却的时候，黑石表现出对美国经济复苏的信心。

黑石最终拥有超过五万套房屋，成为美国最大的住宅业主，股价也在几年内恢复，并管理了更多投资人的资金。

到了2012年他再度回到清华，朱镕基也对黑石持有更加开放欢迎的态度，并称，“苏世民，很高兴见到你，庄稼长得不错，我们很满意，期待明年再见。” 2012年，黑石关闭了第六只私募股权基金的募集，151亿美元的承诺投资规模虽然小于2007年募集的204亿美元，但仍是有史以来第六大基金，表明黑石已经度过了最困难的时期。

2019年末，黑石管理资产规模已达5711亿美元，不动产、私募股权基金、对冲基金、信贷管理规模分别为1632亿美元、1829亿美元、807亿美元和1443亿美元。

在危机之中，投资者比较容易犯的一个错误是过早“抄底“，比如最近损失惨重的原油宝投资者们。

苏世民在书中解释称，投资者过早买入资产，低估了经济衰退的严重程度。此时的关键在于保持沉着冷静，不要过快地做出反应。投资者大都没有信心和耐心，也缺乏自律精神，无法等到一个周期完全过去。这些投资者没有自始至终地贯彻自己的投资理念，因此无法将获得的利润最大化。

要确定触底的具体时间并非易事，投资者最好不要轻易尝试。原因在于，经济真正从衰退中走出来通常需要一到两年的时间。即使市场开始出现转机，资产价值仍需要一段时间才能恢复。这意味着如果在市场触底前后进行投资，那么投资者可能在一段时间内无法获得投资回报。他举个一个例子：1983年，油价暴跌，市场触底，一些投资者开始收购休斯敦的写字楼。10年过去了，1993年，这些投资者仍在等待价格的回升。

避免这种情况的方法就是，当价值从低点回升至少10% 时再开始进行投资。随着经济获得动力，资产价值往往会随之上扬。最好放弃市场刚开始复苏时10% ~ 15%的涨幅，以确保在恰当的时间买入资产。

近期，外媒称黑石集团拟以每股6港元的报价买断SOHO中国的全部股票并对其进行私有化，这一报价较之前SOHO在港交所的二级市场价格翻番，这似乎显示出了黑石对于此次收购的诚意和决心。

对于上述消息，SOHO中国于3月11日发布公告承认了该公司确实在与“海外金融投资者”洽谈相关私有化交易，但除此之外，该公司并未披露更多的有关信息；不过，相关媒体报道显示，目前本起交易还只停留在交易草案的阶段，双方预计将在未来数周之内敲定相关的具体交易细节。

据悉，本次风波的主角黑石集团。近两年，黑石集团在华投资热情高涨。2018年12月，黑石集团以12亿美元收购新加坡丰树集团在上海的商业项目：上海怡丰城及其相邻办公大楼；2019年春天，黑石集团又以4.8亿美元的价格收购了塔博曼旗下三家购物中心50%的股权，接着又连续将香港国际建投和上海长泰广场收入囊中。

苏世民曾亲历过7次大规模的市场下滑或衰退：1973年、1975年、1982年、1987年、1990 — 1992年、2001年，以及2008 — 2010年。如今尽管危机并未发生在金融系统，但鉴于疫情席卷全球，一场更深的经济衰退近在眼前。

这一次，他还是一如既往的乐观。在他看来，这场危机的经济影响是自愿停止商业活动决定所造成的结果，而不是一次正常的衰退。而和次贷危机不同的是，如今的美国银行体系基础稳固得多。

Q&A：

强力经济刺激措施有助于企业和个人渡过难关 

《陆家嘴》：我们离明斯基时刻（Minsky Moment）还有多远？

苏世民：此前，我们从未像当今一样自愿地大规模暂停经济活动，而这一决定的影响也会无比广泛。此时，政府帮助个人和企业渡过难关的努力将成为关键。对于我们是否能做到这一点，我并没有太大担忧。美国政府正采取各种重要措施试图避免更加严重的情形发生。目前，中国、韩国、日本对流行病反应及时，我非常认可这些国家为缓和疫情对经济冲击而采取的初步行动。

《陆家嘴》：80年代，你曾在雷曼兄弟工作，经历了几场金融危机。在2008年危机后，美国的银行系统因为严格监管措施的出台增强了自身的承受能力。你现在是否担忧当前的金融市场动荡和实体经济的危机？我们会否经历比“雷曼破产”更加糟糕的情形？

苏世民：我的职业生涯经历了许多不同的市场周期。毫无疑问，这次的冲击影响深远。但是重要的是，我们需要认识到，这场危机的经济影响是自愿停止商业活动决定所造成的结果，而不是一次正常的衰退。另一个和2008年之间的根本区别是，如今的美国银行体系基础稳固得多。虽然有些公司和行业会遇到困难，但整体系统的状况较好。同时，世界各国政府也似乎正在短期内提供强有力的支持和经济刺激措施。

《陆家嘴》：你对政府决策者们在减轻金融和实体经济受疫情影响方面有什么的建议？全球应对疫情需要何种合作？

苏世民：美国推出的金融刺激计划做了所有对的事情——它给社会上失业和急需直接救助的个人提供了直接的资金获取渠道，给小企业大笔的融资以支撑旗下员工和他们的医保计划，并支持一些较大的企业使其度过这一业务停摆的艰难时期。最初的金融刺激法案也许不是美国经济最终恢复需要的全部数额，但这是一个政策力度很大的良好开端。

美联储也在积极出台工具政策确保美国经济的信贷顺畅。此外，国会还通过了财政刺激法案，这些重要且积极的措施将共同确保抗疫特殊时期下整体经济的健康运行。

我们看到世界各国其实都在采取相似的措施。中国、韩国、日本，这些国家比西方世界早一步面对了这场危机，他们对疫情的应对都很不错。我认为我们接下来会看到，各国互相借鉴学习、寻找榜样，以求更好地应对这次危机。

零利率有利于私募股权投资 

《陆家嘴》：你那句简单的“不要赔钱”的箴言，已经帮助黑石集团成为华尔街的“私募之王”。究竟如何理解和实践这一原则？

苏世民：人们听到我常说的那句投资第一法则常常会心一笑，但其实投资的原则就是这么简单——不要赔钱。在黑石，我们已经建立了一套投资流程以帮助我们实现这一基本原则。我们的投资决定全都基于严格、冷静且稳健的风险评估。

在今天这个波动性和不确定性居高不下的环境中，这套准则变得更加重要了。我们必须对这套投资决策流程以及我们为投资人所做的决策可能带来的潜在风险保持高度重视。

《陆家嘴》：在更多投资出现“投降式抛售”的情况下，你会看到什么机会？

苏世民：现在的情况将会影响价格，造成许多产业的失序。当前这个时间点，我们还很难预测这些失序会具体发生在哪里，但我们公司拥有1500亿美元的现金弹药，可为投资人将资金随时投入到高质量的公司和资产中，包括亚洲的资产。我们同时还有庞大的信贷业务，相信我们也能在为企业提供流动性和灵活性上发挥重要作用。尽管如此，我们当前首要关注的还是员工的安全，并且帮助在我们投资组合中的企业顺利渡过这一艰难时期。

《陆家嘴》：随着美联储比市场预计的更快进入零利率下限，更多投资人正在转移至私募领域以求的更高收益，你怎么看零利率时代的危与机？

苏世民：在当前的危机到来之前，全球就已经有进入零利率甚至负利率时代的趋势了。我此前有些担忧，因为这会使一些国家在经济低迷时期面临挑战，就像今天我们正面对的一样。但目前为止，各国中央银行全力以赴支撑全球经济至关重要。

低利率的环境会提高一些另类资产对投资者的吸引力。黑石已经证明了自己在各个经济周期中良好的业绩记录，包括全球金融危机等艰难时期。

《陆家嘴》：仅在2018一年间，你就代表特朗普政府8次访问中国，同时，你如今依然还是少数几个能直达总统的自由贸易主张者。疫情如今似乎加剧了两国之间的摩擦，尽管疫情的现实反而更加需要两国间的合作。两个超级大国之间的关系会如何演变？

苏世民：美中第一阶段协议是至关重要的第一步。随着美中两国各自忙于应对国内疫情带来的挑战，后续阶段的贸易谈判进展自然会受到影响。但是，解决所有贸易紧张关系符合两国长远的共同利益。现在，双方关系因当前疫情而有些敏感。但最终，当眼前的公共卫生危机过去时，世界将希望重启各自的经济，而中美两国合作对双方都是有利的。

《陆家嘴》：本次疫情让世界看到了中国政府的危机应对能力，因此中国的市场风险溢价水平也在降低。你在中国的看到了怎样的中长期机会？

苏世民：黑石集团自从1992年就已经开始在中国从事商业活动，未来也将会在这里持续寻找有吸引力的长期投资机会。在房地产市场，我们对那些顺应发展趋势的投资主题有很强的信心。比如说，我们注意到电子商务和仓储需求的不断增长为物流行业带来的重要发展机会。在中国，我们拥有在一些关键物资集散中心城市的仓储资源，出租给第三方物流公司和中国的科技企业使用。我们也同时关注中国及其他亚洲地区A级优等的办公楼资产等，这一领域我们也看到积极的需求增长。