“黑色星期一”再次上演。由于多个利空消息的刺激，纽约油价4月27日暴跌。截至当天收盘，纽约商品交易所6月交货的轻质原油期货价格下跌4.16美元，收于每桶12.78美元，跌幅为24.56%。6月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1.45美元，收于每桶19.99美元，跌幅为6.76%。当日早间，纽约商品交易所6月交货的轻质原油期货价格一度跌至每桶11.88美元，跌幅达29.87%。

由于风险偏好改善和全球股市上涨，美元指数4月27日收盘下跌。衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌0.34%，在汇市尾市收于100.0446。

芝加哥期货交易所玉米、小麦和大豆期价4月27日全线下跌。分析人士认为，新冠肺炎疫情继续影响市场对乙醇需求，利空玉米期价；出口需求减少打压小麦期价；大豆则仍在等待买家的消息。当天，芝加哥期货交易所玉米市场交投最活跃的7月合约收于每蒲式耳3.1325美元，比前一交易日下跌9.75美分，跌幅为3.02%；小麦7月合约收于每蒲式耳5.2475美元，比前一交易日下跌5.75美分，跌幅为1.08%；大豆7月合约收于每蒲式耳8.365美元，比前一交易日下跌3美分，跌幅为0.36%。

全球新冠肺炎确诊病例超305万，全球累计死亡病例超21万。据实时信息数据更新网站worldometers的统计数据显示，截至北京时间4月28日6时31分，全球新冠肺炎累计确诊病例数已经突破305万例，目前累计确诊3058226例，累计死亡超21万例，为211153例。美国新冠肺炎确诊病例累计超100万例，为1007162例，累计死亡超5.6万例，达到56595例。

国际油价暴跌近25%， 美国库欣储油空间已被预订一空

受新冠肺炎疫情影响，全球原油需求量大减，油价屡创新低。上周，在疫情和胀库的叠加影响下，加上市场交易结构产生的“逼多”效应，历史上第一次出现了负油价，随后油价虽然有所回升。然而，国际油价在本周一早盘再度重挫。另外，低迷的市场需求以及全球储油库存空间的进一步缩小，使得原油价格在周一终止了此前的反弹趋势，再次出现重挫。6月交割的西得州轻质原油，也就是WTI期货价格重挫24.56%，交易在12.78美元每桶。另外，6月的伦敦布伦特原油期货价格下跌6.76%，跌破20美元每桶。

在这段时间以来，美国WTI的跌幅要大幅度高于布伦特的跌幅，主要是因为美国国内的储油空间到达极限的最坏情况正面临倒计时。市场最为关注的是俄克拉荷马州库欣地区，因为这里是除了战略石油储备之外美国最大的储油设施。而库欣的存油量继续快速上升，业内人士表示，剩下不多的库存空间早已经被订光。所以我们可能在5月上半月就看到美国达到库存满载的状态。

数据显示，美国依旧不断增加的库存使得储油设施的储存空间进一步缩小。根据美国能源信息协会的数据，在截至4月17日的一周，美国库存增加了1500万桶，至5.186亿桶。美国重要原油中心俄克拉荷马州“库欣”的储油量一周内增长了约10%。

美国官方数据显示，库欣的库容已占用70%，但来自市场的反馈表示，这并不准确，因为剩下的库容已经被油企业们预订一空。有分析师认为，库欣地区将在5月上半月就达到库存满载的状态，比此前预测得还要快。

目前，原油需求没有好转，而过剩的原油却填满了加州地区的所有仓储空间，导致许多油轮无处可去，只能漂泊在海上。美国海岸警卫队日前在社交媒体上发布的视频显示，在美国加州附近海域约30艘油轮已经下锚，满载超过2000万桶原油的油轮无处可去，只能停泊在长滩到旧金山湾之间的海域，其中有20艘油轮已经停在附近海域近一周时间。这些油轮所载运的原油量相当于全球一天耗油量的20%。

高盛首席商品策略师杰弗里·柯里（JeffreyCurrie）预计，未来3—4周内全球原油库存容量料将受到考验，除非美国页岩油生产商在未来几天（而不是几周）大幅减产，否则全球库容可能会达到极限；需求疲软、供应过剩和存储空间短缺的组合可能会再次将价格压低至零以下。

从数据来看，美国能源信息署（EIA）公布的最新周度数据显示，截至4月17日当周，美国商业原油库存增加1502.2万桶至5.186亿桶，为2017年5月份以来的最高库存水平；其中库欣原油库存增加477.6万桶至5974.1万桶，为2017年11月以来最高水平。美国石油战略储备稳定在6.34967亿桶。

“美国的商业原油库存达到过的历史最高极限是5.6亿桶，那么其剩余的库容还剩下4200万桶左右。WTI的交割库库欣库存的总库容约7300万桶，那么其剩余的库容还剩下1300万桶左右。”金联创原油分析师奚佳蕊介绍，除了商业原油库存及库欣库存，美国的原油战略储备也一直是被用来调节原油市场供需平衡的调节器，当全球原油供需出现失衡时，美国就会祭出这柄利器。3月5日和6日，OPEC+减产谈判失利导致油价加速下挫，彼时为了挽回油价的颓势，3月19日美国总统特朗普就宣布，将先采购3000万桶原油作为国家战略石油储备，总计划收储量为7700万桶原油。但3月25日又因拨款问题撤回了该招标计划。4月14日，美国政府与国内9家石油企业共同商议，将就总规模约为2300万桶的存储原油计划进行谈判。

历史数据显示，美国的原油战略储备总库容最高时一度接近7亿桶，以此为限来计，那么其剩余的库容还剩下6500万桶左右。至此，美国国内剩余原油总库存（含商业、库欣及战略储备）总共有1.51亿桶。根据EIA数据显示：截至4月17日当周，美国原油日均产量1220万桶；美国炼厂加工总量平均每天1245.6万桶；美国原油净进口量每日为204.7万桶。若未来几周美国的原油数据并未在此基础上发生太大变化，那么美国每日的原油剩余量为159.1万桶，剩余的原油库存仅够维持95天就将被存满。

“这意味着，截至7月底，美国国内将不再有可以存储原油的储罐，原油满仓的唯一结果就是：石油生产商不得不付钱给买家，倒贴买家钱将油从油库拉走。这反映到油价上可能会再度出现负值的情况。”奚佳蕊表示。

实际上，近期油价已经直接导致了较多资产和部分结构型产品的剧烈波动，造成了市场的极度恐慌。同时，Brent及WTI两个外盘主力合约在在此情况下出现了非常剧烈的下跌，WTI主力06合约盘中甚至一度跌至个位数。国泰君安期货原油研究总监王笑告诉期货日报记者，虽然随后两市原油价格在市场恐慌情绪得到缓和后出现了快速的回升，但是减仓上行的价格更多的体现的是资金离场观望的情绪，而非目前基本面彻底扭转的表现，当然在绝对低价之下，基本面边际好转的速度可能会加快，但暂时这仍是大家的心里预期而非事实。

“目前看，外盘的暴力下跌将会对很多品种造成非常剧烈的影响，但就如WTI 2005合约暴跌的原因一样，外盘的如此暴跌更多的是交易胀库逻辑。”王笑表示，胀库如果不能得到解决的话（主要是因为需求断崖式下跌，而供应下降速度没有这么快），这种暴跌的故事可以在未来每一个交易合约上都重复一次，直至这个问题得到有效解决。

在王笑看来，对国内交易而言，这种幅度的暴跌预计会对国内市场形成较大的下行压力，由于交易规则不同，预计国内市场承受的压力相对外盘来说会小一些。但目前境外原油市场交易的胀库风险在境内同时也可能发生，不过随着国内交易所不停的增加库容，这种风险的发生的概率并未增高，内盘原油期货中的库存上涨风险和期现回归压力正在缓步释放，如此极端行情出现的可能性较小。

同时，市场中还有相当数量的过度投机客户不断进行抄底交易。“这种交易模式和心态与目前市场的基本面走势及境外市场崩盘般的心态有较大出入，这种交易方向与基本面方向相向而行的情况，在油价继续下探的过程中预计短期仍将会越来越明显，从而导致原油价格会出现一些非常激烈的波动。”王笑提醒，一旦这种完全依靠预期改善作为逻辑支撑的抄底的行为不能真正等到基本面出现有利变化，那么在交割前的期现回归就会使价格出现剧烈下跌进行价格收敛。

“总体而言，目前全球疫情仍在不断蔓延的情况下，原油需求仍在不断的崩塌式下跌，这意味着原油需求的绝对弱势，在这种情况下通过原油供应端的产量削减来支撑油价非常的困难，特别是在当下减产仍在“计划中”的情况下，这种弱势将会一直压制原油价格。”王笑表示。在他看来，原油短期剧烈的暴涨暴跌更多仍取决于情绪上的大起大落，并且更多的是在关注库存逻辑，这种情况下的期货价格暴涨暴跌一定程度上脱离了基本面的变化。

因此，基本面的供应过剩仍在延续，油价将继续保持弱势，但绝对低价可能会促使供应缩减的速度加快，使边际改善可能出现预期外的加速。基于交易层面的判断更多是建跟随市场情绪操作，控制仓位，注意风险。下周将会是五一假期前最后5个交易日，一定要注意风险，同时关注Brent06合约的换月问题。

黄金进入顶部振荡，长期依然被看好

黄金价格近期呈现顶部振荡的走势，伦敦金现货在4月15日触及1747.74美元/盎司高点后回踩20日均线，目前重新反弹至1720美元/盎司位置。由于目前没有夜盘，沪金2006合约的高点则出现在4月24日的383.24元/克。虽然目前黄金的基本面仍然向好，但是走势上出现利多兑现，上涨乏力的迹象。

申银万国期货分析师林新杰向期货日报记者表示，从驱动因素上看，货币刺激政策力度、经济数据以及风险事件走向对近期黄金走势影响较大。“其中，各国政府和央行的宽松刺激政策仍然是金价的主要支撑动力。”他介绍，为保证市场流动性和稳定市场信心，美联储将政策利率调整至零、开启无限量QE后，不断加码政策宽松力度，购买范围远超出此前计划覆盖范围，美联储资产负债规模在两个月内膨胀逾50%，市场对美联储进一步扩大购债规模和范围有一定预期。而作为对冲美联储及全球宽松政策的主要投资工具，黄金下方支撑稳固。

东证衍生品研究院贵金属高级分析师徐颖认为，美国经济已然开启下行周期，疫情加速衰退进程，该背景下，黄金的美元信用对冲属性显现。徐颖表示，疫情对全球经济打击的烈度以及这一轮财政和货币政策刺激力度稳固黄金上涨周期。回顾衰退历史，金融资产走势领先经济变化，但政策退出过程缓慢。简言之，衰退结束时，风险资产见底回升。从谷底开始，经济回升速度缓慢，导致宽松的政策延续进而美元指数面临回落压力，促使近期金价上涨。根本原因在于极度宽松的货币政策和扩张的财政赤字侵蚀了美元信用，黄金信用对冲显现。

经济数据方面，疫情对美国经济数据的负面冲击已经兑现，在零售销售、纽约联储制造业指数和工业产出创下史上最差记录后，近期包括最新初请失业金人数、Markit制造业PMI、新屋销售等数据也表现萎靡，而未来一段时间在全球疫情未见拐点的情况下难有改善。“但在经济数据方面的利多兑现后，目前市场开始进入复工后经济的反弹，由于本次经济衰退来源于流行疾病的冲击而非金融失衡，因此在‘流动性风险-信用市场风险-债务危机-金融危机-经济全面衰退’的逻辑链被全球积极的货币和财政政策所切断的情况下，市场对疫情平复后经济出现强势反弹有期待，间接抑制了黄金进一步的上升势头。”林新杰说。

风险事件方面，目前一方面全球疫情规模仍在扩大，美国5月复工的预期进一步证伪，支撑近期金价反弹。另一方面，上周特朗普推文称如果伊朗在海上骚扰美国的船只美国海军将击落并摧毁其炮艇，地缘政治冲突在疫情压力下进一步凸显，一定程度刺激了避险买盘。此外，全球黄金的价格结构出现了一定程度变化。林新杰提醒，疫情导致全球的航空物流体系遭到限制，全球黄金定价的地区分割更加明显，而金矿厂与精炼厂的停产加剧了不同地区的黄金供求结构差异。风险之下海外实物黄金紧俏，内外盘价格结构由国内长期升水转为国内贴水，由于国内黄金进出口受到管制，缺乏套利盘使得价差结构难以弥合。

“从中长期看，实际利率的下行和货币信用的贬值使得黄金长期上行趋势不变，但美联储政策、经济数据负面冲击等黄金利多因素的兑现使得金价继续快速走高的动力不足，走势上有延续调整的需求。”林新杰认为，未来黄金走势主要关注点包括美国疫情拐点何时出现，复工复产计划何时能开始实施，即将大量到期的美国垃圾债和低迷的原油价格是否会引发美国企业债务层面的危机，以及美联储是否会进一步加码宽松力度等。

在徐颖看来，美联储极度宽松的货币政策先行，为流动性兜底，维护了金融市场的稳定运行，防止信贷市场出现断裂，但提升总需求更多地是依赖财政政策，问题在于美国政府债务水平本就高企，2020年特殊的背景下，财政赤字占GDP的比重将显著提升，中长期这意味着需要维持极低的利率去消化债务，在经济真正复苏企稳前，美联储难以退出宽松政策，美元短缺问题解决后，黄金兑美元进一步升值。