股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2005收盘涨20.6点或0.54%，报3816.8点，贴水32.35点；上证50股指期货主力合约IH2005收盘涨18点或0.65%，报2801点，贴水24.14点；中证500股指期货主力合约IC2005收盘跌45.4点或0.87%，报5162.2点，贴水65.65点。

【市场要闻】

1、国务院常务会议部署加快推进信息网络等新型基础设施建设，引导各方合力建设工业互联网，促进网上办公、远程教育、远程医疗、车联网、智慧城市等应用；保障个人隐私和网络、数据安全。

2、工信部：全面推动汽车行业达产稳产，继续做好紧缺部件库存储备，加强产业链供需信息共享和对接，切实保障产业链供应链稳定，加快建立国内、国外多渠道供货体系。

3、农业农村部：生猪生产恢复势头持续向好，一季度末全国生猪存栏增加1000多万头，环比增3.5%，能繁母猪存栏增加300多万头，环比增9.8%；二季度的农产品贸易形势不乐观，进出口可能进一步分化，出口受影响会更大。

4、交通运输部：经国务院同意，自5月6日零时起，恢复全国收费公路收费，鲜活农产品运输等车辆继续免收通行费，保障疫情防控等应急运输车辆继续执行“三不一优先”政策；ETC系统错误计费等突出问题已经全部完成整改。

【观点】

从目前阶段来看，各国疫情此消彼长，对全球需求产生巨大影响，中短期期指仍将维持弱势格局。待全球疫情出现明显缓解之后，同时叠加国内货币及财政政策支持力度增大，期指有望在二季度末重回升势，未来需继续关注欧美疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：下跌。唐山普方坯3090（0）；螺纹微跌，杭州3500（-10），北京3450（0），广州3710（0）；热卷下跌，上海3280（-20），天津3320（-20），乐从3320（0）；冷轧微跌，上海3670（-10），天津3640（0），乐从3610（0）。

2、利润：减少。20日生产普方坯盈利272，螺纹毛利423，热卷毛利99，电炉毛利-35。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）10合约208，01合约338；上海热卷10合约131，01合约221。

4、供给：回升。4.24螺纹357（14），热卷312（3），五大品种1029（17）。

5、需求：建材成交量24（-1.5）万吨。据美国媒体报道，通用、福特和菲亚特克莱斯勒汽车公司希望从5月18日开始部分恢复因疫情而关闭的工厂的生产。交通运输部：5月6日零时起恢复全国收费公路收费。

6、库存：下降。4.24螺纹社1078（-64），厂库433（-26）；热卷社库348（-21），厂库121（-3）；五大品种整体库存2829（-156）。

7、总结:基本面维持大库存大需求格局，但市场担忧需求下滑及产量回升，行情短期可能以震荡为主。中期来看库存去化、海外需求重启将不断改善基本面，但需关注海外金融市场动荡带来的影响。

铁矿石

1、现货：外矿下跌。唐山66%干基含税现金出厂780（0），日照金布巴596（-4），日照PB粉645（-5），62%普氏82.4(-1）；张家港废钢2140（0）。

2、利润：减少。PB粉20日进口利润20。

3、基差：扩大。PB粉05合约119，09合约159；金布巴粉05合约90，09合约130。

4、供给：4.24澳巴发货量2299（347），北方六港到货量946（-209）。必和必拓希望获批能将其铁矿石出口能力提高4000万吨（14%）至3.3亿吨。

5、需求：4.24，45港日均疏港量306（2），64家钢厂日耗62.29（-1.82）。

6、库存：4.24，45港11585（-50），64家钢厂进口矿1669（-11），可用天数24（-1），61家钢厂废钢库存224（-16）。

7、总结：上周钢厂疏港、产能利用率、日耗延续回升，港库、厂库和可用天数再度低位回落。铁矿供需逐步转松，未来将面临供需双增。但贴水依然较大，整体行情以跟随成材为主。同时铁矿供给仍有不确定性，持续关注海外发货倾向变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润100元，吨焦炭利润40元。

价格：澳洲二线焦煤105.75美元，折盘面922元，一线焦煤126.5美元，折盘面1027，内煤价格1250元；焦化厂焦炭出厂折盘面1800元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率76.92%（+0.19%）；全国样本焦化厂产能利用率77.6%（+2.12%）。

库存：炼焦煤煤矿库存302.85（+9.05）万吨，炼焦煤港口库存558（-12），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1407.34（+3.33）万吨；焦化厂焦炭库存74.86（-2.33）万吨，港口焦炭库存335（+2.7）万吨，钢厂焦炭库存473.9（-15.26）万吨。

总结：从估值上，目前焦炭现货估值中性偏低，焦煤现货估值中性。短期来看，驱动上，目前蒙煤通关车辆依然偏少，澳洲焦煤虽然性价比较高，但仍受进口积极性和通关的限制，短期内供应增量有限；国内煤矿生产正常，但煤矿库存持续累积，现货价格仍有压力。对于焦炭来讲，目前焦炭库存矛盾不突出，库存拐点出现。虽然随着炼焦利润的回升，焦化厂开工大幅回升，供需边际上阶段性走差，但短期内不具备持续性，去库仍将继续，价格仍有一定的反弹空间。而国内焦煤现货价格有望止跌，但JM2009合约价格或将受到澳洲焦煤价格拖累，继续下行。长期来看，焦煤焦炭缺乏有力支撑，价格仍有进一步下行空间。

动力煤

现货：CCI5500大卡469（-1），5000大卡403（-1），4500大卡358（-1）。澳大利亚5500大卡FOB价43美元/吨（-），澳大利亚5500CFR价50美元/吨（-），印尼5000大卡FOB价43.5美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价25.5美元/吨（-0.5）。

内外价差：澳大利亚5500大卡75元/吨（-2），印尼5000大卡18元/吨（-1）。

期货：基差扩大，7月-17，9月-19，主力9月单边持仓21万手（+231手），9月升水7月2。

需求：六大电日耗52.23（-2.81）。

电厂库存：六大电1587.8（-25），可用天数30.4（+1.1）。

港口库存：北方八港合计2570.2（-55.3）；广州港224.3（-6.3），24日长江口545（周-23）。

北方八港调度：调入143.5（+12.6），调出180.4（-11.6），锚地船81（+19），预到船70（-8）。

运费：（1）汽运：包府路-京唐港180元/吨（-），包府路-黄骅港170元/吨（-），神木-黄骅港170（-）。（2）沿海：环渤海七港-广州港29.4元/吨（-1.4），环渤海七港-张家港28.3元/吨（-2.7）。（3）沿江：从上海启东出发，至南京10元/吨（-），至铜陵10元/吨（-），至武汉16（-），至枝城26（-）。（4）进口：印尼-中国巴拿马型4.5美元/吨（-），澳洲东岸至中国巴拿马型7.5美元/吨（-）。

资讯：

1、交通运输部：5月6日零时起，经依法批准的收费公路恢复收费（含收费桥梁和隧道）。

2、内蒙地区疫情风险等级为中、高风险地区的车辆人员一律暂缓来矿，不予装煤。

3、南京西坝库存较上期上涨18万吨，库存为63万吨，同比下降24万吨。目前周边开工率恢复最快的是建材水泥、冶金行业，而电力行业则持续疲软，化工或将会在2、3季度集中恢复。（来源：煤炭江湖）

4、本周（4.20-4.27），鄂尔多斯地方煤矿开工率降至69%。鄂尔多斯地方煤矿日均水平降至136万吨，环比下降3.79%；其中公路省外销售量同步下降4.73%；呼铁局到港发运量升至69万吨，环比下降23.54%，到港发运量降至63万吨，环比下降18.71%；主要物流园区库存总量增长至132万吨，环比上升1.77%。

总结：现货价格在经历大幅下跌之后，相比于下游电厂，煤矿利润依然可观，现货仍显高估。基差中性，整体盘面高估。现货价格跌进红色区间后，关注产地生产和进口煤政策变化。今年水电发力不乐观，而往年5月工业用电增量超过民用电下滑量，整体用电量有望在5月得到小幅回升，火电或迎来上升窗口。但大库存对价格形成压制，乐观估计5月或将迎来价格的企稳。

原油

周二WTI6月原油期货收跌0.44美元，跌幅3.44%，报12.34美元/桶。布伦特6月原油期货收涨0.47美元，涨幅2.35%，报20.46美元/桶。

4月28日，全球最大的大宗商品指数——标普GSCI指数决定提前将WTI原油期货6月合约调整至7月合约。这次合约转换过程将持续一天，并在当地时间4月28日收盘后全部转换完成。

美国石油基金（USO）宣布将在周一到4月30日期间出售全部WTI原油6月合约头寸，每天大约买卖其持仓头寸的三分之一。

标普认为，全球原油等能源的剩余储存能力为14亿桶，其中陆地剩余储存能力约为10亿桶，海上剩余储存能力约为4亿桶。即便在考虑欧佩克充分减产的情况下，这些储存空间也将会在2-3个月内被用尽。

船货追踪公司Kpler数据显示，全球燃料油需求下降了30%，而存储空间正变得越来越珍贵，截至上周，全球约85%的陆上存储空间已见顶。

美国4月24日当周API原油库存增998万桶，预期增1060万桶，前值增1322.6万桶。美国4月24日当周API库欣地区原油库存增249万桶，前值增491万桶。美国4月24日当周API汽油库存减少111万桶，前值增344万桶美国至4月24日当周API库欣原油库存前值为491.3预期值491.3公布值为249

沙特央行外汇储备3月份暴跌270亿美元创至少20年来最大降幅由于油价暴跌，沙特阿拉伯中央银行的外汇储备3月减少了1000亿里亚尔（270亿美元）。根据媒体汇编的数据，该跌幅为至少2000年以来最大。沙特阿拉伯是世界上最大的石油出口国，政府大部分收入都依赖于原油销售。截至3月的储备金为1.744万亿里亚尔，2月为1.844万亿里亚尔。

总结

原油市场仍然受到库容的困扰，市场担忧短期会面临无库可用的局面。这样对近月合约带来了更大的打压。美元原油基金要在4月30日之前把6月WTI合约平仓，要注意平仓期间带来的对6月合约价格冲击风险。

SC月差持续走弱，市场传仓储费要从0.4元/桶提高到0.6元/桶，这样对月间carry价差带来了进一步的拖累。

5月原油供应会执行减产，需求随着重启经济会环比转好，但是高库存仍是个大问题，所以在高库存没有明显改善的背景下，价格上方还是要受制于库存的压制而难以快速走强。

尿素

1.现货市场：尿素、液氨下行，甲醇下跌企稳。

尿素：山东1700（日-10，周-40），东北1690（日+0，周-10），江苏1720（日-15，周-40）；

液氨：山东2400（日-30，周-100），河北2186（日+0，周-257），河南2317（日+15，周-18）；

甲醇：西北1415（日+10，周+25），华东1650（日-15，周-8），华南1635（日+30，周+5）。

2.期货市场：期货下行，基差走弱，月间价差减少。

期货：5月1696（日-5，周-4），9月1503（日-32，周-31），1月1485（日-29，-26）；

基差：5月4（日-5，周-46），9月197（日+22，周-19），1月215（日+19，周-24）；

月差：5-9价差193（日+27，周+18），9-1价差18（日-3，周-5）。

3.价差：合成氨加工费增加；尿素/甲醇价差缩小；山东/东北价差倒挂。

合成氨加工费315（日+7，周+18），尿素-甲醇50（日+5，周-33）；山东-东北10（日-10，周-30），山东-江苏-20（日+5，周+0）。

4.利润：尿素利润企稳；下游复合肥利润低位，三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆508（日-30，周-38），华东航天炉388（日-20，周-39），华东固定床230（日-20，周-39）；西北气头67（日+0，周+0），西南气头195（日+0，周+0）；硫基复合肥251（日+1，周+6），氯基复合肥403（日+1，周+8），三聚氰胺-843（日+30，周+170）。

5.供给：开工产量增加，同比偏高。

截至2020/4/23，尿素企业开工率78.7%(环比+2.5%，同比+11.9%)，其中气头企业开工率74.0%(环比+2.9%，同比+6.3%)；日产量16.5万吨(环比+0.5万吨，同比+1.7万吨）。

6.需求：夏肥需求正当时，工业需求疲软。

尿素工厂：截至2020/4/23，预收天数6.2天(环比-0.4天)。

复合肥：截至2020/4/23，开工率56.5%（环比-2.7%，同比+6.8%），库存71.3万吨（环比+1.8万吨，同比-6.7万吨）。

人造板：房地产销售停滞；板厂复工进度尚可。

三聚氰胺：截至2020/4/23，开工率49.0%（环比+3.2%，同比-4.0%）。

7.库存：工厂库存继续下行；港口库存低位震荡。

截至2020/4/23，工厂库存60.0万吨，（环比-3.1万吨，同比+31.2万吨）；港口库存23.2万吨，（环比-9.3万吨，同比-5.6万吨）。

8.总结：

1）尿素供给高位，夏肥需求正当时，库存继续下行，去化速度趋缓；

2）目前尿素利润回复至均值以上，05合约平水，09合约贴水现货；

3）估值中性，驱动短弱中强；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

4.28，DCE豆粕5月2691元/吨，跌45元，9月豆粕2730元/吨，跌51元。棕榈油5月4548元/吨，跌6元，9月4324元/吨，与昨日持平（4月21日收盘已经走出年后新低）。豆油5月5402元/吨，跌28元，9月5352元/吨，与昨日持平；CBOT大豆7月830.75美分/蒲，跌5.75美分。BMD棕榈油7月合约持续跌出新低，昨日小幅反弹0.15%。

2、成交（上周，豆粕成交低位豆油连续6周较好，本周均转差）

4.28，豆粕成交5.23万吨，基差4.30万吨，前一日19.03万吨；豆油成交0.59万吨，基差0.3万吨，前一日1.13万吨。2101合约基差30-90元/吨，最近三周2101合约基差持续波动。2009合约点价5月提货的基差依旧偏高，折合到2005合约基差在200元/吨左右，个别地区有300元/吨的。

3、压榨与库存（预计本周下周压榨继续回升）

截至4.24当周，压榨量回升至167.5万吨，前一周158.24万吨。预计本周压榨量为175万吨，下一周回升至176。截至4.24，大豆库存处于环比回升至269.98万吨（前一周238.19万吨），豆油库存连续7周下滑至83.765万吨（前一周90.5万吨），豆粕库存低位回升至16.25万吨（前一周13.61万吨）。

4、基本面信息（6月WTI合约转为7月合约，欧美部分疫区计划解除封锁）

（1）纽约WTI原油期货盘中一度大跌逾20%，因标准普尔道琼斯指数表示，鉴于近月合约可能再度跌至负值的风险，将在周二把所有的6月WTI合约转为7月合约；

（2）欧洲各国公布经济解封路线图，寄望疫情不会卷土重来。美国纽约州和新泽西州制定重启计划，纽约州部分地区或在5月重新开放；

（3）白宫经济顾问：美国政府考虑为个人提供更多援助，可能增加第一轮刺激计划中向每名合资格人士直接发放的1200美元

5、行情走势分析

（1）国内豆粕价格在接近春节后低点位置后，上周开始弱势反弹，但是5月及6月大豆到港预估从900万吨提升至1000万吨，到港庞大的数据依旧是盘面的压力，不过需要注意的还进口大豆及豆粕处于低位，也正需要庞大到港大豆的支持才能修复。短期供给短缺的驱动因素结束，新的驱动因素仍旧需要等待。左侧交易思维可以考虑年后开盘低位区间附近分批买2009合约豆粕，但此决策是冒着供给侧驱动还没出现的风险的；

（2）疫情尚未停止蔓延之前，全球植物油需求弱势难以改观。国际原油价格弱势再跌导致BMD棕榈油不断跌出2020年以来新低，整体拖累国内植物油价格。整体来看植物油价格中期依旧是跟随原油为主，不排除继续走低的可能。国内豆油相对抗跌，但是随着周度压榨的提升，预计会有一个跟随下跌的过程。需要防范的是低价位背景下的高被动。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周二收高，因受5月合约期满之前仓位调整影响。ICE5月原糖期货收高0.13美分，或1.4%，结算价报每磅9.34美分，稍早触及2007年9月以来最低位9.05。7月合约结算报价收高0.14，至9.52美分。

2、郑糖主力09合约周二跌势加速，日收跌98点至4833元/吨，盘中跌停至4762，持仓先增再减，收盘增3千余手。无夜盘。主力持仓上，多增1万6千余手，空增1万3千余手，其中多头中粮、海通、永安、华金各增3千余手，华信等5个席位各增1千余手，而中州减3千余手，五矿减1千余手。空头方华泰增4千余手，财达增3千余手，中粮等3个席位各增1千余手，而永安减3千余手，光大减1千余手。5月合约反弹60点至5259元/吨，持仓减1千余手，剩余10811手。

3、资讯：1）普氏能源资讯(Platts)报道称，巴西中南部地区4月上旬榨蔗量预计达1940万吨，同比增长39.9%，糖产量预计达79.8万，同比增长134.7%，为2016/17榨季同期以来最高水平(143.8万吨)；甘蔗制糖比预计达38.2%，同比提高14.65个百分点。

2）根据Platts估算，上周五巴西含水乙醇折算价为7.34美分/磅,而纽约原糖期价约为9.4美分/磅,两者价差达2.06美分/磅(约45美元/吨)。由于巴西雷亚尔对美元汇率进一步走软,巴西生产商在食糖出口市场上能获得每吨254雷亚尔的溢价。

3）据中新网客户端4月28日报道，28日，在国务院联防联控机制举办的新闻发布会上，农业农村部国际合作司司长隋鹏飞称，当前，巴基斯坦境内蝗灾的演进形势和中国专家的预判基本一致，第二波蝗群正陆续形成，也正是中国援助的药物药械派上用场、开展大面积灭杀的好时机。

4）4月28日主产区成交：今日期货主力合约继续低开低走，主力合约一举跌破4800元/吨整数关口，市场成交清淡，现货成交不畅，观望居多。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交1060吨（其中广西成交800吨，云南成交260吨），较昨日降低540吨。

5）现货：因盘面价格继续大幅下行，且昨日现货走低之后现货成交仍旧清淡，今日现货售价继续下行，部分商家暂不报价。截止目前：广西地区新糖报价在5390-5520元/吨，较昨日下跌30-40元/吨；云南产区昆明提货新糖报价在5350-5410元/吨，大理提货新糖报5320元/吨，较昨日下跌30元/吨；广东未报。

销区报价较昨日继续下行且跌幅扩大，据市场反映，部分终端市场对于低价货源较为青睐，商家逢低适量补货，经销商出货情况较昨日有所好转，但利润空间被严重挤压。

4、综述：原糖方面，价格持续下跌主要受到原油拖累（原油价格的崩跌，主要是放大了乙醇需求减少进而巴西糖产量将大幅增加的利空），且市场对经济形势和疫情影响下的需求有忧虑。同时基金不断增持净空头寸，且近期巴西货币走软，都带来利空压制。不过市场的眼光也放到了对巴西因封锁措施可能的甘蔗压榨减少或因财务问题而关闭上。目前位置继续下跌的风险来自金融属性上可能的砍仓压力，但是从糖厂运行角度有企稳甚至反弹需求。国内白糖依然处于上有压力下有支撑格局，上方的压力在于一方面是需求端依然要面对疫情所致消费整体减少及消费淡季的冲击，近期销量一般，预期的报复性反弹未现。另一方面，供应端伴随主产区逐渐收榨和减产的确定，压力有所减轻，但是体现到价格上，面临内外大价差情景下5月配额外关税大幅下调的冲击，且时间窗口逐渐接近，进口配额已下发，因此面临进口增量和套保增加的冲击。支撑则来自于疫情影响下消费影响相对其他商品偏小且走私管控的情况下国内供应压力不大，那成本端是有支撑的，但顺次是国产甘蔗糖成本、甜菜糖成本和配额外进口成本，结合进口总量和需求量共同决定的供需格局而定。目前国内糖价主要在承受内外价差过大和需求疲软的压力，同时短期看，现货价格不断松动和套保压力逐渐增加叠加五一假期提保，对价格形成压制。周二09合约跌到上市以来新低，较大幅偏离现货和国产糖成本，收下影线后，关注低位支撑是否有效。

养殖

1.生猪市场：

（1）4月29日出库投放竞价交易2万吨中央储备冻猪肉，这是年内第17次投放，累计投放量达到33万吨。

（2）中国养猪网数据显示，4月28日全国外三元生猪均价为32.72元/公斤，较前一日下跌0.08元/公斤。目前大猪货源待消化，进入下旬出栏量陆续增加，而消费仍无明显增量，储备肉投放持续，短期价格仍旧承压，而随着五一假期逐渐临近，叠加大猪逐渐出栏等因素，后期价格有望企稳。

2.鸡蛋市场：

（1）4月28日主产区均价约2.77元/斤（持平），主销区均价约3.12元/斤（持平）。

（2）4月28日期货2005合约2990（-50），2006合约3097（-28），2009合约4155（-13），5-9价差-1165（-37）。

（3）截至4月24日，蛋鸡养殖利润6.2元/羽，上周为9.74元/羽；蛋鸡苗3.9元/羽，上周为4.25元/羽。淘汰鸡价格回升至8.7元/公斤，上周为8.66元/公斤。

（4）短期现货市场供需均较为稳定，去年四季度补栏逐渐开产，供应压力仍占据上风，价格改善需关注淘鸡以及消费边际变化。清明假期过后季节性题材转向五一端午消费以及梅雨季节贸易压力。远月旺季合约面临较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏以及消费等变量因素。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2096；CS2009～2445。

2、CBOT玉米：317.6；

3、玉米现货价格：锦州港2020；潍坊2146。

4、淀粉现货价格：黑龙江2350；山东主流2610。

5、玉米基差：-76；淀粉基差：165。

6、相关资讯：

1）东北华北余粮不多，商业库存偏弱，贸易商有所惜售，深加工企业到货减弱，收购价被迫提升，企业原料库存减弱，国储拍卖推迟，原料玉米供应偏紧。

2）南北港口库存偏低，南北港价格倒挂，贸易商惜售。

3）受疫情影响，CBOT玉米继续下跌。

4）生猪、畜禽存栏继续增加，远期饲料玉米需求继续看好。

5）受原料价格坚挺影响，淀粉价格被迫上涨，利润有所修复，淀粉库存有所减少。企业原料到货车辆减少，收购价格提升。

7、主要逻辑：东北华北余粮不多，贸易商惜售，港口库存偏低，受制原料玉米价格上涨，深加工企业收购价格被迫提升，原料库存偏低，淀粉价格有所提升，利润有所修复，淀粉库存有所减少。畜禽存栏继续增加，远期饲料玉米需求预期继续提升。总体看，国内玉米仍处反弹途中，但上方压力犹存，偏强震荡成为常态，淀粉跟随玉米波动。