受全球疫情持续扩散的影响，需求低迷引发大宗商品供需失衡，库容严重不足的窘境不仅在原油上体现，而且在甲醇市场上演。可以看到，4月中旬以来，国内甲醇期货2009合约反弹受阻，期价在回升至1900元/吨一线上方止涨转跌。虽然本周二2009合约在下探至1636元/吨后止跌，放量增仓上行，重回1710元/吨一线，但笔者认为短期甲醇反弹不改中期弱势下行趋势。

图为甲醇进口与华东报价及价差走势

低油价拖累甲醇生产成本

虽然OPEC+产油国在4月最终达成最大规模的减产协议，但力度不及市场预期，无法抵消疫情扩散带来的需求萎缩冲击。在国际权威机构纷纷调降全球经济展望预期之后，国际油价重返跌势。由于今年全球主要能源消费国经济萎缩较为明显，如果供应端缺失强力干预实现再平衡的话，能源价格重心则将长期处于低谷状态，很难重新走强。

可以看到，国际油价大幅回落拖累天然气价格下跌。纽约天然气价格自去年11月上旬的高点2.905美元/mmbtu回落，截至4月27日，已然跌去了36%，维持在1.860美元/mmbtu。由于海外甲醇生产商以天然气制甲醇为主，所以天然气价格重心显著回落直接拉低了甲醇生产成本。

进口规模将进一步扩大

近几年，随着伊朗、加拿大、美国等天然气资源丰富的国家不断投产甲醇装置，导致海外产能持续扩张，并且货源低成本优势进一步凸显，并对中国煤制甲醇形成较大冲击。据统计，2019年我国进口甲醇总量突破1000万吨关口，达1089万吨，创历史进口新高。在今年国内突发新冠肺炎疫情时，海外甲醇生产国还未暴发疫情，国际装置陆续重启恢复，导致我国甲醇进口仍在持续增加。数据显示，第一季度我国甲醇进口总量预计达到257万吨，较去年同期增长29万吨。其中，1—3月月均水平在86万吨，较去年第一季度月均76万吨增加13%。鉴于目前国际装置检修量偏少，货源仍在持续供应，第二季度我国甲醇进口规模还将进一步攀升，预估4—6月月均进口量会重返100万吨以上。

然而，目前国内甲醇下游需求偏弱，整体开工率尚不及去年同期水平，外部货源不断涌入令港口库存持续回升，并且库容也受到了严峻考验。据统计，截至4月27日，华东地区甲醇进口毛利仍有400—500元/吨。进口端具备气头低成本优势，在后期仍会加剧港口累库速度。截至4月中旬，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在108.80万吨，周环比上涨5.24万吨，涨幅在5.06%。预计5月上旬甲醇进口船货到港量在35万吨左右。当前我国港口主力库区甲醇罐容持续紧张，呈现卸货缓而滞港多的景象。据了解，目前除去长包罐客户固有船货到港卸货外，沿海部分库区已不再承接6月到港甲醇船货定罐业务，而应于4月下旬及4月底到港的部分进口船货被动推迟至5月到港卸货。

国内春检力度远不及预期

今年国内甲醇企业开工呈现先减后增的态势。疫情影响春节后甲醇企业大面积降负，该阶段开工从76%下滑至64%。3月装置陆续重启恢复，企业开工回升至74%附近。3月下旬至4月中旬，国内甲醇装置迎来春季集中检修期，但受疫情的影响，从2月开始国内甲醇停车或降负荷装置增多，累计达2500万吨，日均损失量达3.6万吨。由此导致4—5月涉及检修产能仅为1574万吨，6月涉及约400万吨，低于去年同期。换言之，今年春检力度有限，对甲醇支撑预期不强。

总体来看，弱需背景下，甲醇市场面临较大的供需失衡难题，库存持续攀升令港口库容受到严峻考验。由此预计，国内甲醇2009合约将继续承压下行。