股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2005收盘涨19.8点或0.52%，报3838.4点，贴水28.63点；上证50股指期货主力合约IH2005收盘涨16.6点或0.59%，报2820.8点，贴水24.01点；中证500股指期货主力合约IC2005收盘涨19.8点或0.38%，报5188.2点，贴水38.61点。

【市场要闻】

1、今年全国两会召开时间确定：十三届全国人大三次会议将于5月22日在北京召开；全国政协十三届三次会议于5月21日在北京召开。

2、证券时报：受新冠肺炎疫情影响，一季度上市公司业绩下滑显著。已披露一季报的3198家公司合计实现营业收入8.05万亿元，合计实现净利润7232.45亿元，分别同比下降8.18%、18.45%。

3、发改委等11部门发文稳定和扩大汽车消费，将国六排放标准过渡期截止时间由2020年7月1日前调整为2021年1月1日前。鼓励金融机构积极开展汽车消费信贷等金融业务，适当下调首付比例和贷款利率、延长还款期限等。

4、美联储公布3月利率决议，维持联邦基金利率目标区间在0-0.25%不变，符合预期；将超额准备金利率维持在0.1%不变，预期上调5个基点。美联储称，将维持利率在低位，直至美联储有信心经济能回归正轨。公共卫生危机令经济活动承受重压；需求走软、油价下跌令通胀下行，新冠病毒在中期内构成重大风险。

5、美联储主席鲍威尔坦承经济前景不容乐观，预计二季度经济活动将以前所未有的速度下滑，同时重申，不急于提高利率，也不急于撤回支撑经济的措施，并暗示继续加强货币政策和财政政策的协同合作，以应对新冠肺炎带来的巨大冲击。

【观点】

从目前阶段来看，各国疫情此消彼长，对全球需求产生巨大影响，中短期期指仍将维持弱势格局。待全球疫情出现明显缓解之后，同时叠加国内货币及财政政策支持力度增大，期指有望在二季度末重回升势，未来需继续关注欧美疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：下跌。唐山普方坯3080（0）；螺纹维持，杭州3500（0），北京3450（0），广州3710（0）；热卷微涨，上海3280（0），天津3330（10），乐从3320（0）；冷轧微跌，上海3670（0），天津3640（0），乐从3600（-10）。

2、利润：减少。20日生产普方坯盈利258，螺纹毛利399，热卷毛利95，电炉毛利-35。

3、基差：维持。杭州螺纹（未折磅）10合约198，01合约238；上海热卷10合约121，01合约213。

4、供给：回升。4.24螺纹357（14），热卷312（3），五大品种1029（17）。

5、需求：建材成交量26（2）万吨。乘联会：4月前四周日均零售3.53万辆，同比增速下降1.6%，较3月的前四周同比下滑42%的增速改善很大。政治局常委会，研究确定支持湖北省经济社会发展一揽子政策。英国将不晚于周末公布复工指引。

6、库存：下降。4.24螺纹社1078（-64），厂库433（-26）；热卷社库348（-21），厂库121（-3）；五大品种整体库存2829（-156）。

7、总结:基本面维持大库存大需求格局，但市场担忧需求下滑及产量回升，行情短期可能以震荡为主。中期来看库存去化、海外需求重启将不断改善基本面，但需关注海外金融市场动荡带来的影响。关注今日产库数据，特别是产量增长情况。

铁矿石

1、现货：外矿涨跌互现。唐山66%干基含税现金出厂790（10），日照金布巴597（1），日照PB粉640（-5），62%普氏82.4(-1）；张家港废钢2140（0）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润20。

3、基差：维持。PB粉05合约113，09合约153；金布巴粉05合约90，09合约130。

4、供给：4.24澳巴发货量2299（347），北方六港到货量946（-209）。

5、需求：4.24，45港日均疏港量306（2），64家钢厂日耗62.29（-1.82）。

6、库存：4.24，45港11585（-50），64家钢厂进口矿1669（-11），可用天数24（-1），61家钢厂废钢库存224（-16）。

7、总结：上周钢厂疏港、产能利用率、日耗延续回升，港库、厂库和可用天数再度低位回落。铁矿供需逐步转松，未来将面临供需双增。但贴水依然较大，整体行情以跟随成材为主。同时铁矿供给仍有不确定性，持续关注海外发货倾向变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润100元，吨焦炭利润40元。

价格：澳洲二线焦煤105.75美元，折盘面922元，一线焦煤126.5美元，折盘面1027，内煤价格1250元；焦化厂焦炭出厂折盘面1800元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率76.92%（+0.19%）；全国样本焦化厂产能利用率77.6%（+2.12%）。

库存：炼焦煤煤矿库存302.85（+9.05）万吨，炼焦煤港口库存558（-12），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1407.34（+3.33）万吨；焦化厂焦炭库存74.86（-2.33）万吨，港口焦炭库存335（+2.7）万吨，钢厂焦炭库存473.9（-15.26）万吨。

总结：从估值上，目前焦炭现货估值中性偏低，焦煤现货估值中性。短期来看，驱动上，目前蒙煤通关车辆依然偏少，澳洲焦煤虽然性价比较高，但仍受进口积极性和通关的限制，短期内供应增量有限；国内煤矿生产正常，但煤矿库存持续累积，现货价格仍有压力。对于焦炭来讲，目前焦炭库存矛盾不突出，库存拐点出现。虽然随着炼焦利润的回升，焦化厂开工大幅回升，供需边际上阶段性走差，但短期内不具备持续性，去库仍将继续，价格仍有一定的反弹空间。而国内焦煤现货价格有望止跌，但JM2009合约价格或将受到澳洲焦煤价格拖累，继续下行。长期来看，焦煤焦炭缺乏有力支撑，价格仍有进一步下行空间。

动力煤

现货：CCI指数：5500大卡469（-），5000大卡403（-），4500大卡358（-）。澳大利亚5500大卡FOB价43美元/吨（-），澳大利亚5500CFR价48美元/吨（-2），印尼5000大卡FOB价43.5美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价25.5美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡89元/吨（+14），印尼5000大卡17元/吨（-）。

期货：基差扩大，7月-20，9月-23，主力9月单边持仓20.3万手（-7079手），9月升水7月3。

需求：六大电日耗53.6（-1.37）。

电厂库存：六大电1586.35（-1.45），可用天数29.6（-0.8）。

港口库存：北方八港合计2519（-51.2）；28日广州港224.3（-6.3），24日长江口545（周-23）。

北方八港调度：调入137.2（-6.3），调出177.2（-3.2），锚地船82（+1），预到船77（+7）。

运费：（1）汽运：包府路-京唐港180元/吨（-），包府路-黄骅港160元/吨（-10），神木-黄骅港170（-）。（2）沿海：环渤海七港-广州港28.2元/吨（-1.2），环渤海七港-张家港26.7元/吨（-1.6）。（3）沿江：从上海启东出发，至南京10元/吨（-），至铜陵10元/吨（-），至武汉16（-），至枝城26（-）。（4）进口：印尼-中国巴拿马型4.5美元/吨（-），澳洲东岸至中国巴拿马型7.5美元/吨（-）。

总结：现货价格在经历大幅下跌之后，相比于下游电厂，煤矿利润依然可观，现货仍显高估。盘面升水幅度较大，期货高估。现货价格跌进红色区间后，关注产地生产和进口煤政策变化。今年水电发力不乐观，而往年5月工业用电增量超过民用电下滑量，整体用电量有望在5月得到小幅回升，火电或迎来环比上升窗口。但大库存对价格形成压制，乐观估计5月或将迎来价格的企稳。

原油

国际油价集体走高，美油6月合约收涨24.39%报15.35美元/桶，美油7月合约收涨8.92%报19.17美元/桶；布油7月合约收涨7.3%报24.4美元/桶。美国上周EIA原油库存增加不及预期，并且汽油库存和石油产量均有所下降。由于一些国家陆续放开抗疫管制措施、重启经济，并且吉利德科学公司的瑞德西韦药物在治疗冠状病毒的临床试验中取得明显进展，也使得原油价格获得支撑。

EIA数据显示，截至4月24日当周，美国原油库存增加899.1万桶，至5.27631亿桶，此前市场预估为增加1,060万桶。上周在俄克拉荷马州库欣仓库的原油库存增加360万桶。上周炼厂原油日加工量增加30.5万桶。炼厂产能利用率上升2个百分点。

EIA称，美国汽油库存减少366.9万桶，至2.59565亿桶，此前调查预估为增加250万桶。当周，包括柴油和取暖油的馏分油库存增加509.2万桶，至1.41972亿桶，预期为增加380万桶。上周美国原油净进口量下滑4.7万桶/日。美国国内的原油总产量小幅减少10万桶/日，至1210万桶/日。美国战略石油储备（SPR）增加120万桶至6.361亿桶，此前为6.35亿桶。

美国总统称正在考虑额外增加存储1亿桶石油。美国财长努钦称正在研究针对能源行业的许多策略。

挪威石油部称挪威将会削减石油产量，挪威将在6月减产25万桶/日，在下半年减产13.4万桶/日。

摩根士丹利认为，原油需求恐怕不会在2019年第四季度之前恢复至2019年的平均水平，到2021年，预计WTI原油价格将稳定在40美元/桶、布伦特原油将稳定在45美元/桶。目前，炼油厂的产能闲置规模大约为2000万桶/日。

美国第三大天然气生产商切萨皮克能源正准备申请潜在的破产保护。

咨询机构RystadEnergy估计，美国页岩油生产商5月和6月料减产30万桶/日。

美国第一季度实际GDP年化初值环比萎缩4.8%，为2008年第四季度以来最差表现，预期萎缩4%，前值增长2.1%。第一季度实际个人消费支出初值环比减7.6%，预期减3.6%，前值增1.8%。

总结

美联储公布3月利率决议，维持联邦基金利率目标区间在0-0.25%不变，符合预期，将超额准备金利率维持在0.1%不变，预期上调5个基点。美联储称，将维持利率在低位，直至美联储有信心经济能回归正轨。公共卫生危机令经济活动承受重压；需求走软、油价下跌令通胀下行，新冠病毒在中期内构成重大风险。美联储主席鲍威尔坦承经济前景不容乐观，预计二季度经济活动将以前所未有的速度下滑，同时重申，不急于提高利率，也不急于撤回支撑经济的措施，并暗示继续加强货币政策和财政政策的协同合作，以应对新冠肺炎带来的巨大冲击。

美国原油库存增长低于预期，而且随着欧洲部分国家和美国一些城市放松疫情封锁举措，对石油需求增长的预期升温。市场也在重点关注经济重启前景，不过复苏预计将是渐进的，像乘坐飞机和使用大众交通工具这种行为，预计在感染率降至很低水平或者开发出病毒疫苗或有效疗法之前，消费预计不会完全恢复正常。所以预计原油行业的需求也是渐进的行为，需要时间。

美国得克萨斯州的监管机构将于5月5日对是否实施减产进行投票。北达科他州和俄克拉荷马州的官员也在研究允许合法减产的方法。

市场关注经济重启的前景了。重启经济这样对原油需求环比改善是有利的。叠加减产措施，进入5月预计是供需环比转好的时间点，预计市场情绪会比4月偏乐观一些，但是高库存仍需要时间去消化。

尿素

1.现货市场：尿素、液氨下跌，甲醇下跌企稳。

尿素：山东1690（日-10，周-40），东北1690（日+0，周+0），江苏1720（日+0，周-30）；

液氨：山东2400（日+0，周-80），河北2186（日+0，周-250），河南2321（日+4，周-4）；

甲醇：西北1415（日+0，周+25），华东1660（日+10，周-40），华南1605（日-30，周-40）。

2.期货市场：期货下跌，基差走弱，月间价差减少。

期货：5月1691（日-5，周-28），9月1509（日+6，周-13），1月1488（日+3，-15）；

基差：5月-1（日-5，周-22），9月181（日-16，周-37），1月202（日-13，周-35）；

月差：5-9价差182（日-11，周+9），9-1价差21（日+3，周+2）。

3.价差：合成氨加工费增加；尿素/甲醇价差缩小；山东/东北价差倒挂。

合成氨加工费305（日-10，周+6），尿素-甲醇30（日-20，周+0）；山东-东北0（日-10，周-40），山东-江苏-30（日-10，周-10）。

4.利润：尿素利润企稳；下游复合肥利润低位，三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆513（日+2，周-28），华东航天炉371（日-19，周-39），华东固定床231（日+1，周-39）；西北气头67（日+0，周+0），西南气头195（日+0，周+0）；硫基复合肥259（日+8，周+13），氯基复合肥411（日+8，周+9），三聚氰胺-813（日+30，周+201）。

5.供给：开工产量增加，同比偏高。

截至2020/4/23，尿素企业开工率78.7%(环比+2.5%，同比+11.9%)，其中气头企业开工率74.0%(环比+2.9%，同比+6.3%)；日产量16.5万吨(环比+0.5万吨，同比+1.7万吨）。

6.需求：夏肥需求正当时，工业需求疲软。

尿素工厂：截至2020/4/23，预收天数6.2天(环比-0.4天)。

复合肥：截至2020/4/23，开工率56.5%（环比-2.7%，同比+6.8%），库存71.3万吨（环比+1.8万吨，同比-6.7万吨）。

人造板：房地产销售停滞；板厂复工进度尚可。

三聚氰胺：截至2020/4/23，开工率49.0%（环比+3.2%，同比-4.0%）。

7.库存：工厂库存继续下行；港口库存低位震荡。

截至2020/4/23，工厂库存60.0万吨，（环比-3.1万吨，同比+31.2万吨）；港口库存23.2万吨，（环比-9.3万吨，同比-5.6万吨）。

8.总结：

1）尿素供给高位，夏肥需求正当时，库存继续下行；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货09合约转贴水现货；

3）估值中性，驱动短弱中强；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

4.29，DCE豆粕5月2682元/吨，跌9元，9月豆粕2719元/吨，跌11元。棕榈油5月4494元/吨，跌54元，9月4346元/吨，涨22（4月21日收盘已经走出年后新低）。豆油5月5396元/吨，跌6元，9月5344元/吨，跌8；CBOT大豆7月837.25美分/蒲，涨6.5美分。BMD棕榈油7月合约持续跌出新低，最近两日小幅反弹。

2、成交（上周，豆粕成交低位豆油连续6周较好，本周均转差）

4.29，豆粕成交5.79万吨，基差5.06万吨，前一日5.23万吨；豆油成交1.08万吨，基差0.72万吨，前一日1.6万吨。2101合约基差40-90元/吨，最近三周2101合约基差持续波动。2009合约点价5月提货的基差依旧偏高，折合到2005合约基差在100-240元/吨左右。

3、压榨与库存（预计本周下周压榨继续回升）

截至4.24当周，压榨量回升至167.5万吨，前一周158.24万吨。预计本周压榨量为175万吨，下一周回升至176。截至4.24，大豆库存处于环比回升至269.98万吨（前一周238.19万吨），豆油库存连续7周下滑至83.765万吨（前一周90.5万吨），豆粕库存低位回升至16.25万吨（前一周13.61万吨）。

4、基本面信息（美联邦基金利率及超准维持不变）

（1）美国联邦储备委员会4月29日宣布将联邦基金利率目标区间维持0%—0.25%的超低水平，超额准备金利率维持在0.1%不变，符合市场预期。同时警告新冠疫情对美国经济前景构成相当大的风险。美联储主席鲍威尔当天在新闻发布会上表示，第二季度美国经济活动可能会以前所未有的速度下滑，经济下滑的深度和持续时间非常不确定，很大程度上将取决于疫情得到控制的速度。他强调，美国经济衰退的严重程度将取决于各级政府采取的减缓冲击和支持复苏的政策措施；

（2）截至4月26日，美豆播种进度为8%，上周为2%，去年同期为2%，5年均值为4%。

5、行情走势分析

（1）国内豆粕价格在接近春节后低点位置后，上周开始弱势反弹，但是5月及6月大豆到港预估从900万吨提升至1000万吨，到港庞大的数据依旧是盘面的压力，不过需要注意的还进口大豆及豆粕处于低位，也正需要庞大到港大豆的支持才能修复。短期供给短缺的驱动因素结束，新的驱动因素仍旧需要等待。左侧交易思维可以考虑年后开盘低位区间附近分批买2009合约豆粕，但此决策是冒着供给侧驱动还没出现的风险的；

（2）疫情尚未停止蔓延之前，全球植物油需求弱势难以改观。国际原油价格弱势导致BMD棕榈油不断跌出2020年以来新低，整体拖累国内植物油价格。整体来看植物油价格中期依旧是跟随原油为主，不排除继续走低的可能。国内豆油相对抗跌，但是随着周度压榨的提升，预计会有一个跟随下跌的过程。需要防范的是低价位背景下的原油及外围因素引发的植物油价格的高被动。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周三收盘大幅上涨，随着近月合约临近到期，原油价格上涨诱发一轮空头回补，且巴西货币雷亚尔连续第二日升值。ICE5月原糖合约收高0.42美分，或4.5%，结算价报每磅9.76美分。ICE7月原糖合约收高0.40美分，结算价报每磅9.92美分。

2、郑糖主力09合约周三反弹，日收涨99点至4932元/吨，持仓减2万3千余手。无夜盘。主力持仓上，多减1万5千余手，空增1万3千余手，其中多头永安减5千余手，五矿减3千余手，东证、华信各减2千余手。空头方国投安信减4千余手，中粮、东证各减2千余手，而中信、永安、华泰各减1千余手。5月合约反弹101点至5360元/吨，持仓减497手，剩余10314手。

3、资讯：1）巴西糖行业组织Unica周三公布的数据显示，4月上半月，糖厂生产了948,000吨糖，而去年同期为340,000吨，同比大幅增加178%。甘蔗压榨量庞大，达到2240万吨，同比大幅增加61%。糖厂在4月初分配产糖的甘蔗比例为39%，高于去年同期的23%。

2）根据评级机构ICRA，因需求负面影响，印度食糖价格从2020年2月的每公斤32.5卢比降至接近每公斤31卢比最低支撑价格的水平。ICRA高级副总裁兼集团负责人SabyasachiMajumdar表示，ICRA预计国内市场对食糖消费的总体负面影响将至少达到100万吨。另外，生产用消耗品短缺已解决，但因劳动力短缺，马邦的食糖产量下降约3%至4%，而较早前的预估产量为620万至630万吨。

3）从云南省农业农村厅获悉，截至4月19日，已在15个州市101个县发生，累计发生面积62万亩次。按照农业农村部和省委、省政府的安排部署，全省农业农村部门突出一个“早”字，全面打响草地贪夜蛾防控阻截战。

4）4月29日主产区成交：今日期货主力合约高开高走，加上昨日交通部官宣将于5月6日恢复全国高速收费，以及当前集团对于大单仍存在较大优惠政策的情况下，贸易商及终端用户补货积极，尤其假期间能正常提货的商家成交火爆，下午成交量放大的企业停售。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交61000吨（其中广西成交33600吨，云南成交27400吨），较昨日增加59940吨。

5）现货：销区报价较昨日大多维持稳定，局部地区售价继续下行，但随着下午盘面价格涨幅扩大，部分商家二次报价上行，今日市场询盘气氛高涨，市场成交情况良好。

销区报价较昨日继续下行且跌幅扩大，据市场反映，部分终端市场对于低价货源较为青睐，商家逢低适量补货，经销商出货情况较昨日有所好转，但利润空间被严重挤压。

4、综述：原糖方面，此前价格持续下跌主要受到原油拖累（原油价格的崩跌，主要是放大了乙醇需求减少进而巴西糖产量将大幅增加的利空），且市场对经济形势和疫情影响下的需求有忧虑。同时基金不断增持净空头寸，且巴西货币走软，都带来利空压制。不过市场的眼光也放到了对巴西因封锁措施可能的甘蔗压榨减少或因财务问题而关闭上。目前位置继续下跌的风险来自金融属性上可能的砍仓压力，但是从糖厂运行角度有企稳甚至反弹需求，因此一旦原油上涨或雷亚尔变动，糖价也就顺势反弹。国内白糖依然处于上有压力下有支撑格局，上方的压力在于一方面是需求端依然要面对疫情所致消费整体减少及消费淡季的冲击，近期销量一般，预期的报复性反弹未现。另一方面，供应端伴随主产区逐渐收榨和减产的确定，压力有所减轻，但是体现到价格上，面临内外大价差情景下5月配额外关税大幅下调的冲击，且时间窗口逐渐接近，进口配额已下发，因此面临进口增量和套保增加的冲击。支撑则来自于疫情影响下消费影响相对其他商品偏小且走私管控的情况下国内供应压力不大，那成本端是有支撑的，但顺次是国产甘蔗糖成本、甜菜糖成本和配额外进口成本，结合进口总量和需求量共同决定的供需格局而定。此前国内糖价下跌主要在承受内外价差过大和需求疲软的压力，且现货价格不断松动和套保压力逐渐增加叠加五一假期提保，对价格形成压制。不过09合约跌到上市以来新低后，已较大幅偏离现货和国产糖成本，出现低位支撑。

养殖

1.生猪市场：

（1）中国养猪网数据显示，4月29日全国外三元生猪均价为32.56元/公斤，较前一日下跌0.16元/公斤。目前大猪货源待消化，进入下旬出栏量陆续增加，而消费仍无明显增量，储备肉投放持续，短期价格仍旧承压，而随着五一假期逐渐临近，叠加大猪逐渐出栏等因素，后期价格有望企稳。

2.鸡蛋市场：

（1）4月29日主产区均价约2.7元/斤（-0.07），主销区均价约2.98元/斤（-0.14）。

（2）4月29日期货2005合约2870（-120），2006合约3091（-6），2009合约4173（+18），6-9价差-1082（-24）。

（3）鸡蛋现货价格走弱，市场货供应稳定，需求一般。去年四季度补栏逐渐开产，供应压力仍占据上风，后期还将面临梅雨季节贸易压力，价格改善需关注淘鸡以及消费边际变化。远月旺季合约面临较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏以及消费等变量因素。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2094；CS2009～2441。

2、CBOT玉米：321.6；

3、玉米现货价格：锦州港2030；潍坊2146。

4、淀粉现货价格：吉林2450；山东主流2610。

5、玉米基差：-64；淀粉基差：169。

6、相关资讯：

1）东北华北余粮不多，商业库存偏弱，贸易商有所惜售，深加工企业到货减弱，收购价被迫提升，企业原料库存减弱，国储拍卖推迟，原料玉米供应偏紧。

2）南北港口库存偏低，南北港价格倒挂，贸易商惜售。

3）受疫情影响，CBOT玉米继续下跌。

4）生猪、畜禽存栏继续增加，远期饲料玉米需求继续看好。

5）受原料价格坚挺影响，淀粉价格被迫上涨，利润有所修复，淀粉库存有所减少。企业原料到货车辆减少，收购价格提升。

7、主要逻辑：东北华北余粮不多，贸易商惜售，港口库存偏低，受制原料玉米价格上涨，深加工企业收购价格被迫提升，原料库存偏低，淀粉价格有所提升，利润有所修复，淀粉库存有所减少。畜禽存栏继续增加，远期饲料玉米需求预期继续提升。总体看，国内玉米仍处反弹途中，但上方压力犹存，偏强震荡成为常态，淀粉跟随玉米波动。