股指

【市场要闻】

1、国务院金融委会议指出，在全球金融市场剧烈动荡的形势下，我国股市、债市、汇市总体平稳运行，韧性较强；金融委各单位要完善宏观预案，创造有效需求，优化供给结构，保持流动性合理充裕，提高政策质量，狠抓政策落实。

2、自3月末开始，全国日发电量、电网日调度发受电量均开始超过去年同期水平，电力需求逐步回升。4月份发电量持续正增长。4月1日至15日，全国发电量同比增长1.2%。

3、中指院发布房企拿地排行榜显示，4月拿地TOP50房企拿地总额3102亿元，同比增长0.5%，环比增长105.0%；Top100房企拿地总额3882亿元，同比增长7.2%，环比增长108.9%。

4、统计局：截至4月25日，全国采购经理调查企业中，大中型企业复工率为98.5%，较3月调查结果上升1.9个百分点，其中制造业为99.7%，上升1.0个百分点。

5、美国4月ISM非制造业PMI降至41.8，为2009年12月以来首次陷入萎缩区间，并创2009年3月以来新低。美国4月Markit服务业PMI终值26.7，创2009年以来新低。

6、美国国家经济顾问库德洛表示，未来数月经济可能会非常困难，但预计下半年将强劲反弹；可能需要向小型企业项目投入更多的资金。

7、美联储卡普兰：美国二季度GDP同比可能萎缩30%，全年可能萎缩4.5%-5%；美国失业率可能高达20%，到年底可能为8%-10%；利率将在长期内维持在低水平，美联储需要做得更多来渡过这一时期。

8、欧洲央行维持主要再融资利率在0%不变，存款机制利率在-0.5%不变，边际借贷利率在0.25%不变；今年将继续每月200亿欧元资产购买规模；确认7500亿欧元的紧急抗疫购债计划（PEPP）规模持续至2020年底。

【观点】

从目前阶段来看，各国疫情此消彼长，对全球需求产生巨大影响，同时假期外围市场走弱，期指低开概率较大，整体仍将维持弱势震荡走势。待全球疫情出现明显缓解之后，同时叠加国内货币及财政政策支持力度增大，期指有望在二季度末重回升势，未来需继续关注欧美疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。唐山普方坯3090（10）；螺纹微涨，杭州3500（0），北京3450（0），广州3720（20）；热卷微涨，上海3300（20），天津3340（10），乐从3320（0）；冷轧维持，上海3670（0），天津3640（0），乐从3600（0）。

2、利润：减少。20日生产普方坯盈利243，螺纹毛利373，热卷毛利89，电炉毛利-35。

3、基差：维持。杭州螺纹（未折磅）10合约198，01合约331；上海热卷10合约141，01合约233。

4、供给：下降。5.1螺纹359（1），热卷301（-11），五大品种1021（-8）。

5、需求：建材成交量25.4（-0.6）万吨。

6、库存：下降。5.1螺纹社996（-82），厂396（-38）；热卷社库333（-16），厂库117（-5）；五大品种整体库存2627（-202）。

7、总结:上周整体供给回落，表需再创新高，但热卷表需回落，整体库存延续下降，降速有所加快。基本面维持大库存大需求格局，但市场担忧需求下滑及产量回升，行情短期可能以震荡为主。中期来看库存去化、海外需求重启将不断改善基本面，但需关注海外金融市场动荡带来的影响。

铁矿石

1、现货：外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂790（0），日照金布巴604（7），日照PB粉653（13），62%普氏83.95(0）；张家港废钢2140（0）。

2、利润：转负。PB粉20日进口利润-7。

3、基差：扩大。PB粉09合约127，01合约167；金布巴粉09合约98，01合约138。

4、供给：4.24澳巴发货量2299（347），北方六港到货量946（-209）。

5、需求：5.1，45港日均疏港量318（13），64家钢厂日耗62.74（0.5）。

6、库存：5.1，45港11398（-187），64家钢厂进口矿1802（133），可用天数26（2）。

7、总结：上周钢厂日耗、产能利用率回升，但疏港小幅回落，港库延续下降，厂库小幅反弹，可用天数降至同期低位。铁矿供需逐步转松，未来将面临供需双增。但贴水依然较大，整体行情以跟随成材为主。同时铁矿供给仍有不确定性，持续关注海外发货倾向变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润100元，吨焦炭利润50~100元。

价格：澳洲二线焦煤105.75美元，折盘面922元，一线焦煤126.5美元，折盘面1027，内煤价格1250元；焦化厂焦炭出厂折盘面1800~1850元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率77.36%（+0.44%）；全国样本焦化厂产能利用率78.48%（+0.88%）。

库存：炼焦煤煤矿库存304.96（+2.11）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1402.51（-4.83）万吨；焦化厂焦炭库存61.23（-13.63）万吨，港口焦炭库存340.07（+5.07）万吨，钢厂焦炭库存481.7（+7.8）万吨。

总结：从估值上，目前焦炭现货估值中性偏低，焦煤现货估值中性。短期来看，驱动上，目前蒙煤通关车辆依然偏少，澳洲焦煤虽然性价比较高，但仍受进口积极性和通关的限制，短期内供应增量有限；国内煤矿生产正常，但煤矿库存持续累积，现货价格仍有压力。对于焦炭来讲，目前焦炭库存矛盾不突出，库存拐点出现。虽然随着炼焦利润的回升，焦化厂开工大幅回升，供需边际上阶段性走差，但短期内不具备持续性，去库仍将继续，价格仍有一定的反弹空间。而国内焦煤现货价格有望止跌，但JM2009合约价格或将受到澳洲焦煤价格拖累，继续下行。长期来看，焦煤焦炭缺乏有力支撑，价格仍有进一步下行空间。

动力煤

现货：CCI指数：5500大卡469（-），5000大卡403（-），4500大卡358（-）。澳大利亚5500大卡FOB价43美元/吨（-），澳大利亚5500CFR价47.5美元/吨（-0.5），印尼5000大卡FOB价43.5美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价25美元/吨（-0.5）。

内外价差：澳大利亚5500大卡93元/吨（+4），印尼5000大卡17元/吨（-）。

期货：基差扩大，7月-26，9月-31，主力9月单边持仓20.2万手（-705手），9月升水7月5。

需求：六大电日耗55（较节前+1.01）。

电厂库存：六大电1580.33（较节前-22.47），可用天数28.79（较节前-0.96）。

港口库存：秦港482.5（较节前-95.5），曹妃甸461.6（较节前-31.7），京唐港国投港区220（-21）。

运费：（1）汽运：包府路-京唐港180元/吨（-），包府路-黄骅港160元/吨（-10），神木-黄骅港170（-）。（2）沿海：环渤海七港-广州港27.9元/吨（-0.3），环渤海七港-张家港26.1元/吨（-0.6）。（3）沿江：从上海启东出发，至南京10元/吨（-），至铜陵10元/吨（-），至武汉16（-），至枝城26（-）。（4）进口：印尼-中国巴拿马型4.5美元/吨（-），澳洲东岸至中国巴拿马型7.5美元/吨（-）。

资讯：2020年5月年度5500卡长协价格529-14，月度长协价格：5500卡470（-66），5000卡402（-69），4500卡358（-63），外购1-5500：470（降66），外购-5000：402（降69），外购4-4500：358（降63）。

总结：现货价格在经历大幅下跌之后，相比于下游电厂，煤矿利润依然可观，现货仍显高估。现货价格跌进红色区间后，产地扰动因素增加，但目前仍未见到减产保价情况的出现，现货价格有可能受到节前大矿月度长协定价拖累，企稳时间后移，关注产地生产和进口煤政策变化。盘面升水幅度较大，面临修复。

原油

美国西德克萨斯中质原油WTI近月合约上涨20.5%，报24.54美元/桶，录得日线五连阳。布伦特原油近月合约上涨13.86%，至30.97美元/桶，较4月低点反弹超80%。

德州铁路委员会原定于周二举行投票，但该委员会委员瑞安-西顿（RyanSitton）未能赢得其他委员对减产计划的支持。此外，这项减产提议也遭到美国石油贸易团体以及主要页岩油生产商的强烈反对

维多能源集团预计原油库存将继续积压，直至6月份，并在7月份开始去库存。

瑞银预计，至2020年12月，美国原油产量可能同比下降200-300万桶/日。

过去七周，美国油田的水力压裂活动减少了82%，石油钻探活动减少了52%。雪佛龙、埃克森美孚以及康菲石油已经计划在6月底之前减产最多66万桶/日。二叠纪盆地的能源公司Concho已经关闭了4%-5%的产量，并在上周警告称可能进一步减产。

油田服务提供商贝克休斯在上周五公布报告称，该周美国国内的活跃原油钻探平台数量大幅减少53座，总数降至325座，连续第七个星期减少，并创下了自2016年6月以来的最低水平。

美国石油协会最新周报显示，5月1日当周，美国API原油库存增加844万桶，至5.186亿桶，分析师预期增加780万桶，前值增加998万桶库欣地区原油库存增加270万桶。汽油库存下降220万桶（前值下降111万桶），馏分油库存增加610万桶（前值增加550万桶）。

总结

随着更多经济体重启经济，原油需求表现为环比改善，市场对原油需求重启较为乐观，认为需求恶化最严重阶段已经过去。加上供给端收缩，推动了油价上行。WTI原油6月和7月期货合约价差也在收窄。

不过阶段性来看，因为经济受到重创，需求完全恢复需要时间，所以需要供给端收缩，给去库存争取时间。目前高企的库存压力，市场预计三季度库存有比较好的去化，这个需要时间去验证，但是在去库存这个阶段，预计油价上沿会受到压制，以便抑制住供给端的恢复，直到库存压力改善让市场预期有所转变之后，需求端恢复到常态刺激供给增加，目前从供求数据看，预计要等到四季度去验证下，需要时间去换空间。

尿素

1.现货市场：尿素、液氨震荡，甲醇下跌企稳。

尿素：山东1700（日+0，周-20），东北1690（日+0，周+0），江苏1720（日+0，周-15）；

液氨：山东2400（日+0，周-30），河北2194（日+0，周+8），河南2324（日+0，周+22）；

甲醇：西北1415（日+0，周+20），华东1678（日+0，周+10），华南1655（日+0，周+30）。

2.期货市场：期货下行，基差走强，91价差震荡。

期货：5月1696（日-5，周-4），9月1503（日-32，周-31），1月1485（日-29，-26）；

基差：5月4（日-5，周-46），9月197（日+22，周-19），1月215（日+19，周-24）；

月差：5-9价差193（日+27，周+18），9-1价差18（日-3，周-5）。

3.价差：合成氨加工费震荡；尿素/甲醇价差高位；山东/东北价差倒挂。

合成氨加工费315（日+0，周-3），尿素-甲醇23（日+0，周-30）；山东-东北10（日+0，周-20），山东-江苏-20（日+0，周-5）。

4.利润：尿素利润企稳；下游复合肥利润低位，三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆515（日+0，周-26），华东航天炉373（日+0，周-37），华东固定床232（日+0，周-18）；西北气头67（日+0，周+0），西南气头195（日+0，周+0）；硫基复合肥258（日+0，周+10），氯基复合肥411（日+0，周+8），三聚氰胺-843（日-30，周+140）。

5.供给：开工产量增加，同比偏高。

截至2020/4/23，尿素企业开工率78.7%(环比+2.5%，同比+11.9%)，其中气头企业开工率74.0%(环比+2.9%，同比+6.3%)；日产量16.5万吨(环比+0.5万吨，同比+1.7万吨）。

6.需求：夏肥需求正当时，工业需求疲软。

尿素工厂：截至2020/4/23，预收天数6.2天(环比-0.4天)。

复合肥：截至2020/4/23，开工率56.5%（环比-2.7%，同比+6.8%），库存71.3万吨（环比+1.8万吨，同比-6.7万吨）。

人造板：房地产销售停滞；板厂复工进度尚可。

三聚氰胺：截至2020/4/23，开工率49.0%（环比+3.2%，同比-4.0%）。

7.库存：工厂库存继续下行；港口库存低位震荡。

截至2020/4/23，工厂库存60.0万吨，（环比-3.1万吨，同比+31.2万吨）；港口库存23.2万吨，（环比-9.3万吨，同比-5.6万吨）。

8.总结：

1）尿素供给高位，夏肥需求正当时，库存继续下行；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货09合约转贴水现货；

3）估值中性，驱动短弱中强；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、假期外盘商品价格

4.30（15:00）-5.06（6:00），CBOT美豆收跌0.43%，BMD棕榈油收跌5.00%，WTI原油反弹51.02%

2、基本面信息（调查预计4月马棕库存显著增加）

（1）USDA在每周作物生长报告中公布称，截至2020年5月3日当周，美国大豆种植率为23%，高于分析师预期的21%；之前一周为8%，上年同期为5%，五年均值为11%;

（2）特朗普表示，美国必须立即开始重新开放经济活动，即便这会导致更多美国人感染新冠病毒。在美国新冠死亡人数突破7万之际，副总统彭斯称，新冠疫情应对特别工作组已经完成使命，白宫考虑解散该小组;

（3）Anec表示巴西4月大豆出口1400万吨，5月预计在1190万吨；

（4）调查显示，马来4月棕榈油库存有望环比增加10%，触及2019年12月以来的高点，预计4月产量环比增加15%，出口环比只增4%。

3、行情走势分析

（1）国内豆粕价格在接近春节后低点位置后，开始弱势反弹，但是5月及6月大豆到港预估从900万吨提升至1000万吨，到港庞大的数据依旧是盘面的压力，不过需要注意的是进口大豆及豆粕处于低位，也正需要庞大到港大豆的支持才能修复。短期供给短缺的驱动因素结束，新的驱动因素仍旧需要等待。左侧交易思维可以考虑年后开盘低位区间附近分批买2009合约豆粕，但此决策是冒着供给侧驱动还没出现的风险的；

（2）疫情尚未停止蔓延之前，全球植物油需求弱势难以改观。国际原油价格弱势导致BMD棕榈油不断跌出2020年以来新低，整体拖累国内植物油价格。中期原油价格低位依旧限制生物柴油需求预期，在马棕油持续走弱背景下不排除继续拖累植物油走低的可能。国内豆油相对抗跌，但是随着周度压榨的提升，预计会有一个跟随下跌的过程。需要防范的是低价位背景下的原油及外围因素引发的植物油价格的高被动。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货走势：活跃合约7月合约周四上涨0.63美分或4.54%至10.37美分（当日5月合约到期，上涨6.45%至10.39。），因原油价格上涨带动部分投资者回补空头仓位；周五7月合约收高0.60美分或5.8%至10.97美分，继续受油价支撑和对巨量交割的利多解读（在利空还是利多上有一定分歧）；周一收跌0.57，或5.2%，至10.40，对前两日的上涨进行修正。周二收高0.38或3.7%至10.78。国内休市期间原糖7月合约总计上涨10.7%。

2、郑糖主力09合约假期前即上周四维持反弹，日收涨83点至5015元/吨，持仓减1万5千余手。无夜盘。主力持仓上，多增855手，空减约8千手，其中多头五矿增5千余手，中粮增2千余手，而海通减2千余手，华金、银河、国泰君安各减1千余手。空头方中粮减4千余手，中信、海通各减1千余手，而永安增1千余手。5月合约反弹70点至5430元/吨，持仓减981手，剩余9333手。

3、资讯：1）美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至4月28日当周，对冲基金及大型投机客的原糖净多持仓较前周减少14661手，至17817手。受头号出口国巴西货币大幅贬值打压，以及受巴西新榨季创纪录产糖量预期和印度等国食糖需求量下降影响，ICE原糖期货稍早一度触及12年半低位。但随后因5月合约期满之前仓位调整等影响而收高。总持仓较前周减少14776手，至950948手。

2）ICE5月合约到期交割量共计44449手，约226万吨，创下5月合约历史最大交割量，中粮为最大交货方，共交割144万吨，路易达孚为最大接货方，共接货157万吨。

3）ISMA表示截止4月30日，印度累计产糖2580.1万吨，同比下降19.8%，剩余112家糖厂仍在压榨，同比增加22家。另据印度糖厂和港口提供的报告显示，2019/20榨季截止目前，印度约有350万吨糖已从糖厂运输至港口供出口，其中主要出口至印度尼西亚和伊朗。目前食糖出口仍在进行中，且预计将在未来几天恢复正常。

4）巴西国家商品供应局Conab:巴西2020-21糖产量预计达到3530万吨，较上一年增加18.5%，因糖厂将更多甘蔗分配于产糖。而巴西糖和乙醇巨擘RaizenS.A的首席执行官称，因巴西货币雷亚尔贬值，令其拥有竞争优势，此公司将制糖比利升至55%。

5）据欧盟统计局初步统计的数据显示，欧盟(包括英国)在2020年3月食糖出口量仅为3.7万吨，低于2月的5.2万吨，且远低于去年同期的13.9万吨。食糖进口量为7.5万吨，低于2月的18.7万吨，且低于去年同期的17.9万吨。2019/20榨季截至3月，欧盟累计食糖进口量为99.5万吨，同比增加12.7%。

6）4月30日国内主产区成交情况：期货主力合约高开高走，市场交投气氛尚可，但较前日成交量有所放缓。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：广西与云南地区共计成交14300吨（其中广西成交6700吨，云南成交7600吨），较前日降低46700吨。

7）现货：虽然盘面继续上行，现货报价稳中小幅上行：广西地区新糖报价在5390-5520元/吨，较前日持稳；云南产区昆明提货报价在5330-5380元/吨，大理提货报5300元/吨，低端较前日上涨10元/吨，广东5350元/吨，较前日维持稳定。

4、综述：原糖方面，此前价格持续下跌主要受到原油拖累（原油价格的崩跌，主要是放大了乙醇需求减少进而巴西糖产量将大幅增加的利空），且市场对经济形势和疫情影响下的需求有忧虑。同时基金不断增持净空头寸、而巴西货币大幅贬值，都带来利空压制。不过市场的眼光也放到了对巴西因封锁措施可能的甘蔗压榨减少或因财务问题而关闭上。10美分以下位置再继续下跌的风险来自金融属性上可能的砍仓压力，因此一旦原油上涨或雷亚尔转升，糖价也就顺势反弹。国内白糖依然处于上有压力下有支撑格局，上方的压力在于一方面是需求端依然要面对疫情所致消费整体减少及消费淡季的冲击，近期销量一般，预期的报复性反弹未现。另一方面，供应端伴随主产区逐渐收榨和减产的确定，压力有所减轻，但是体现到价格上，面临内外大价差情景下5月配额外关税大幅下调的冲击，且时间窗口逐渐接近，进口配额已下发，因此面临进口增量和套保增加的冲击。支撑则来自于疫情影响下消费影响相对其他商品偏小且走私管控的情况下国内供应压力不大，那成本端是有支撑的，但顺次是国产甘蔗糖成本、甜菜糖成本和配额外进口成本，结合进口总量和需求量共同决定的供需格局而定。此前国内糖价下跌主要在承受内外价差过大和需求疲软的压力，且现货价格不断松动和套保压力逐渐增加叠加五一假期提保，对价格形成压制。不过09合约跌到上市以来新低后，已较大幅偏离现货和国产糖成本，出现低位支撑，节后将对假期原糖的上涨进行补涨，关注到第一压力位在5200-5300处。

养殖

1.生猪市场：

（1）5月6日零时起全国收费公路将恢复收费。

（2）中国养猪网数据显示，5月5日全国外三元生猪均价为32.04元/公斤，较前一日下跌0.09元/公斤，较节前下跌0.39元/公斤。五一假期消费提振有限，随着气温升高也将面临季节性消费淡季，此前市场对5月行情预期乐观，因此大猪消化缓慢，进口增加以及储备肉持续投放使得市场持续呈现缺猪不缺肉局面，短期猪价继续承压。但随着国内疫情形势向好，消费或有望继续回暖加之前期压栏逐渐出清以及压栏意愿下降，下方亦有支撑。

2.鸡蛋市场：

（1）4月30日主产区均价约2.62元/斤（-0.08），主销区均价约2.91元/斤（-0.07）。五一假期期间蛋价先扬后抑，整体稳中偏弱。

（2）4月30日期货2005合约2929（+59），2006合约3151（+60），2009合约4275（+102），6-9价差-1124（-42）。

（3）去年四季度补栏逐渐开产，学校陆续开学需求上有增量，但供应压力仍占据上风，梅雨季节来临市场也将面临一定贸易压力。价格改善需关注淘鸡以及消费边际变化。目前蛋价弱势使得淘汰积极性上升，而受春季补栏旺季结束加之市场可淘老鸡数量有限影响鸡苗需求下降。远月旺季合约面临较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏以及消费等变量因素。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2074；CS2009～2409。

2、CBOT玉米：321.6；

3、玉米现货价格：锦州港2030；潍坊2146。

4、淀粉现货价格：吉林2450；山东主流2610。

5、玉米基差：-56；淀粉基差：201。

6、相关资讯：

1）东北华北余粮不多，商业库存偏弱，贸易商销售有所松动，深加工企业到货减弱，收购价不均，企业原料库存减弱，国储拍卖将近，市场等待相关变化。

2）南北港口库存偏低，价格不均，贸易商销售松动。

3）受疫情影响，CBOT玉米继续下跌。

4）生猪、畜禽存栏继续增加，远期饲料玉米需求继续看好。

5）受原料价格坚挺运输费恢复等影响，淀粉成本推升，企业有所挺价，但需求增长有限，淀粉库存有所增加，企业开机率有所降低。

7、主要逻辑：东北华北余粮不多，贸易商惜售，港口、企业库存普遍偏低，受制原料玉米价格上涨运费恢复等影响，深加工企业挺价意愿提升，但下游需求偏弱，淀粉库存有所增加。畜禽存栏继续增加，远期饲料玉米需求预期继续提升。总体看，国内玉米仍处反弹途中，但拍储临近，压力增加，价格回落也属正常，但总体偏强震荡结构维持，淀粉跟随波动。