股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2005收盘涨17点或0.44%，报3916.4点，贴水19.85点；上证50股指期货主力合约IH2005收盘跌2.8点或0.1%，报2845.6点，贴水18.25点；中证500股指期货主力合约IC2005收盘涨82.4点或1.55%，报5413.6点，贴水37.72点。

【市场要闻】

1、国务院常务会议推出和进一步完善相关政策，加大稳企业保就业力度。允许小微企业和个体工商户延缓缴纳所得税，延长支持疫情防控保供相关税费政策实施期限；对纳税人提供公共交通运输服务、生活服务及为居民提供必需生活物资快递收派服务收入，延长免征增值税时间。

2、农业农村部要求，进一步落实生猪养殖扶持政策，加强金融、用地等方面的支持，持续强化非洲猪瘟防控，全力加快生猪生产恢复；要“抓大带小”带动中小养殖户，发展标准化规模养殖，保障猪肉稳定供给。

3、4月车市回暖明显。乘联会数据显示，4月一至四周（1-25日）乘用车市场零售总体回升相对较快。前四周日均零售3.53万辆，同比增速下降1.6%。

4、多位市场人士称，此前不能发行的棚改项目专项债，现在可以发行。21世纪经济报道称，监管部门对本次棚改专项债提出三个要求，具体包括：棚改专项债仅支持已开工项目，不得用于货币化安置项目；棚改项目必须纳入年度棚改计划任务，信息与相关材料要件信息一致。

5、欧盟预计，今年全球GDP将萎缩3.5%，明年将增长5.2%；欧元区今明两年经济增速预期分别为-7%和6.3%；预计欧元区今年失业率为9.6%，明年回落至8.6%。

6、美国4月ADP就业人数减少2023.6万人，创纪录最大降幅，预期减少2005万人，前值由减少2.7万人修正为减少14.9万人。美联储布拉德预计，年底失业率将重回个位数，继续保持低位；下半年美联储望能提供更多前瞻性指引。

【观点】

从目前阶段来看，各国疫情此消彼长，对全球需求产生巨大影响，期指短期仍将维持弱势震荡走势。待全球疫情出现明显缓解之后，同时叠加国内货币及财政政策支持力度增大，期指有望在二季度末重回升势，未来需继续关注欧美疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。唐山普方坯3120（30）；螺纹上涨，杭州3530（30），北京3460（10），广州3770（50）；热卷上涨，上海3340（40），天津3380（40），乐从3380（40）；冷轧上涨，上海3670（0），天津3690（50），乐从3630（30）。

2、利润：高炉增加、电炉减少。20日生产普方坯盈利280，螺纹毛利411，热卷毛利136，电炉毛利-59。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）10合约119，01合约270；上海热卷10合约82，01合约181。

4、供给：下降。5.1螺纹359（1），热卷301（-11），五大品种1021（-8）。

5、需求：建材成交量30.2（4.8）万吨。国常会：在年初已发行地方政府专项债1.29万亿元基础上，再提前下达1万亿元专项债新增限额，力争5月底发行完毕。棚改专项债将恢复发行，仅支持已开工项目且不得用于货币化安置项目。

6、库存：下降。5.1螺纹社996（-82），厂396（-38）；热卷社库333（-16），厂库117（-5）；五大品种整体库存2627（-202）。

7、总结:宏观政策支撑，5月产量高点可能不及去年同期，需求仍可能维持韧性，随着库存持续去化，钢材有望震荡走强，但仍需警惕海外市场扰动。关注今日产库数据。

铁矿石

1、现货：外矿维持、废钢上涨。唐山66%干基含税现金出厂790（0），日照金布巴604（0），日照PB粉651（-2），62%普氏84.2(0.25）；张家港废钢2190（50）。

2、利润：转正。PB粉20日进口利润10。

3、基差：缩小。PB粉09合约106，01合约150；金布巴粉09合约79，01合约123。

4、供给：4.24澳巴发货量2299（347），北方六港到货量946（-209）。

5、需求：5.1，45港日均疏港量318（13），64家钢厂日耗62.74（0.5）。

6、库存：5.1，45港11398（-187），64家钢厂进口矿1802（133），可用天数26（2）。

7、总结：铁矿供需逐步转松，未来将面临供需双增，但贴水依然较大，整体行情以跟随成材为主。同时铁矿供给仍有不确定性，持续关注海外发货倾向变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润100元，吨焦炭利润50~100元。

价格：澳洲二线焦煤105.75美元，折盘面922元，一线焦煤126.5美元，折盘面1027，内煤价格1250元；焦化厂焦炭出厂折盘面1800~1850元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率77.36%（+0.44%）；全国样本焦化厂产能利用率78.48%（+0.88%）。

库存：炼焦煤煤矿库存304.96（+2.11）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1402.51（-4.83）万吨；焦化厂焦炭库存61.23（-13.63）万吨，港口焦炭库存340.07（+5.07）万吨，钢厂焦炭库存481.7（+7.8）万吨。

总结：从估值上，目前焦炭现货估值中性偏低，焦煤现货估值中性。短期来看，驱动上，目前蒙煤通关车辆依然偏少，澳洲焦煤虽然性价比较高，但仍受进口积极性和通关的限制，短期内供应增量有限；国内煤矿生产正常，但煤矿库存持续累积，现货价格仍有压力。对于焦炭来讲，目前焦炭库存矛盾不突出，库存拐点出现。虽然随着炼焦利润的回升，焦化厂开工大幅回升，供需边际上阶段性走差，但短期内不具备持续性，去库仍将继续，价格仍有一定的反弹空间。而国内焦煤现货价格有望止跌，但JM2009合约价格或将受到澳洲焦煤价格拖累，继续下行。长期来看，焦煤焦炭缺乏有力支撑，价格仍有进一步下行空间。

动力煤

现货：CCI指数：5500大卡469（-），5000大卡403（-），4500大卡358（-）。澳大利亚5500大卡FOB价40.75美元/吨（-2.25），澳大利亚5500CFR价47.5美元/吨（-），印尼5000大卡FOB价43.5美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价24.5美元/吨（-0.5）。

内外价差：澳大利亚5500大卡90元/吨（-3），印尼5000大卡15元/吨（-2）。

期货：基差扩大，7月-28，9月-33，主力9月单边持仓20.1万手（夜盘+828手），9月升水7月5。

需求：六大电日耗58.1（较节前+4.22）。

电厂库存：六大电1571.46（较节前-31.34），可用天数27（较节前-2.7）。

港口：环渤海八港库存合计2255.8（较节前-219.5），调入量143.6（较节前+4.1），调出量153.1（较节前-52.6），锚地船72（-9），预到船55（-14）。广州港库存251.1（较节前+21.3）。

运费：（1）汽运：包府路-京唐港180元/吨（-），包府路-黄骅港160元/吨（-10），神木-黄骅港170（-）。（2）沿海：环渤海七港-广州港29.3元/吨（+1.4），环渤海七港-张家港27.4元/吨（+1.3）。（3）沿江：从上海启东出发，至南京10元/吨（-），至铜陵10元/吨（-），至武汉16（-），至枝城26（-）。（4）进口：印尼-中国巴拿马型4.5美元/吨（-），澳洲东岸至中国巴拿马型7.5美元/吨（-）。

资讯：大秦铁路春季集中检修：5月1日至5月30日，每天7时至10时停运3小时。迁曹线在5月1-15日停电检修，每天7时至10时停运3小时。

总结：当前现货价格水平下，相比于下游电厂，煤矿利润依然可观，基差升水幅度较大，期货仍高估。北港库存连续下滑，市场预期边际好转，暂无明显上下驱动，但盘面面临修复。

原油

WTI6月原油期货收跌0.57美元，跌幅2.32%，报23.99美元/桶。布伦特7月原油期货收跌1.25美元，跌幅4.04%，报29.72美元/桶。

当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存增加206.8万桶，前值为增加363.7万桶；库欣原油库存变化值连续9周录得增长；当周EIA汽油库存减少315.8万桶，前值为减少366.9万桶，预期增加4.3万桶；当周EIA精炼油库存增加951.8万桶，前值为增加509.2万桶，预期增加290万桶；上周美国国内原油产量减少20万桶至1190万桶/日；美国国内原油产量连续5周录得下滑；上周原油出口增加24.4万桶/日至354.6万桶/日。

截至5月1日当周美国战略石油储备（SPR）增加170万桶至6.378亿桶，此前为6.361亿桶。

伊拉克对外国油企在减产协议中的减产配额做出决定，伊拉克国营油田将承担该国100万桶/日减产配额的一半。伊拉克最大油田鲁迈拉油田（合营油田）将被要求减产石油大约9万桶/日，外国石油公司也将分担减产任务。

沙特阿美称将6月石油定价推迟至周四或更晚。

俄罗斯5月1日至5日，石油和天然气凝析油产量降至950万桶/日

总结

5月OPEC执行减产，而需求环比转好，预计油价阶段性底部被撑住。不过阶段性来看，因为经济受到重创，需求完全恢复需要时间，所以需要供给端收缩，给去库存争取时间。目前高企的库存压力，市场预计三季度库存有比较好的去化，这个需要时间去验证，但是在去库存这个阶段，预计油价上沿会受到压制，以便抑制住供给端的恢复，直到库存压力改善让市场预期有所转变。

美国原油产量从3月中旬高点1310降至目前的1190万桶/日，已经下降了120万桶/日，比之前4月上旬EIA预计的下降速度要快一些。

SC进口阿曼油的交割利润大致在42元/桶附近，利润有小幅的下滑，近期运费市场走弱，运费在原油占比权重降至6%左右。

尿素

1.现货市场：尿素、液氨震荡，甲醇下跌企稳。

尿素：山东1700（日+0，周+0），东北1690（日+0，周+0），江苏1710（日-10，周-10）；

液氨：山东2430（日+30，周+30），河北2517（日+323，周+323），河南2373（日+49，周+49）；

甲醇：西北1495（日+80，周+80），华东1745（日+68，周+68），华南1675（日+20，周+20）。

2.期货市场：期货企稳，基差走平，月间价差震荡。

期货：5月1680（日-3，周-19），9月1519（日-1，周-7），1月1493（日+0，-15）；

基差：5月20（日+3，周-11），9月181（日+1，周-23），1月207（日+0，周-15）；

月差：5-9价差161（日-2，周-32），9-1价差26（日-1，周+8）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差缩小；山东/东北价差倒挂。

合成氨加工费298（日-17，周-17），尿素-甲醇-45（日-68，周-68）；山东-东北10（日+0，周+0），山东-江苏-10（日+10，周+10）。

4.利润：尿素利润稳定；下游复合肥利润低位，三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆465（日-50，周-50），华东航天炉373（日+0，周+0），华东固定床232（日+0，周+0）；西北气头67（日+0，周+0），西南气头195（日+0，周+0）；硫基复合肥258（日+0，周+0），氯基复合肥411（日+0，周+0），三聚氰胺-843（日+0，周+60）。

5.供给：开工产量高位。

截至2020/4/30，尿素企业开工率78.4%(环比-0.3%，同比+10.7%)，其中气头企业开工率74.8%(环比+0.8%，同比+0.9%)；日产量16.4万吨(环比-0.0万吨，同比+1.5万吨）。

6.需求：夏肥需求正当时，工业需求疲软。

尿素工厂：截至2020/4/30，预收天数6.5天(环比+0.3天)。

复合肥：截至2020/4/30，开工率54.9%（环比-1.6%，同比+4.3%），库存73.4万吨（环比+2.1万吨，同比-4.1万吨）。

人造板：房地产销售停滞；板厂复工进度尚可。

三聚氰胺：截至2020/4/30，开工率48.3%（环比-0.7%，同比-4.8%）。

7.库存：工厂库存继续下行；港口库存低位震荡。

截至2020/4/30，工厂库存60.4万吨，（环比+0.4万吨，同比+21.5万吨）；港口库存15.0万吨，（环比-8.2万吨，同比-23.9万吨）。

8.总结：

1）尿素供给高位，夏肥需求正当时，库存继续下行；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货09合约深贴水现货；

3）估值中性，驱动短弱中强；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

5.06，DCE豆粕9月豆粕2758元/吨，涨29元。棕榈油9月4302元/吨，跌40元。豆油9月5326元/吨，涨12元；CBOT大豆7月832.75美分/蒲，跌5.75美分。BMD棕榈油7月合约持续跌出新低，跌1.32%。

2、成交（节前豆粕豆油成交转差）

5.06，豆粕成交7.16万吨，基差2.8万吨，4.30成交12.1万吨；豆油成交0.96万吨，基差0.45万吨，4.30成交11.7万吨。2101合约基差50-80元/吨，最近2101合约基差持续波动。2009合约点价5月提货的基差依旧偏高，折合到2005合约价格基差在200元/吨左右。

3、压榨与库存（压榨3周回升，预计本周及下周回升至高位）

截至5.1当周，压榨量回升至177.7万吨，前一周167.49万吨。预计本周压榨量为182万吨，下一周回升至198。截至5.1，大豆库存2周环比回升至303.3万吨（前一周269.98万吨），豆油库存连续8周下滑至81.215万吨（前一周83.765万吨），豆粕库存低位回升至17.96万吨（前一周16.25万吨）。

4、基本面信息（美豆播种进度显著高于5年同期均值，马棕增产预期）

（1）USDA在每周作物生长报告中公布称，截至2020年5月3日当周，美国大豆种植率为23%，高于分析师预期的21%；之前一周为8%，上年同期为5%，五年均值为11%;

（2）巴西外贸部门发布的数据显示，2020年4月份巴西大豆出口量为1630万吨，创下单月最高历史纪录，高于去年同期的940万吨。巴西大豆单月出口的前历史纪录是2018年5月份的1235万吨。2020年3月份巴西出口大豆1164万吨；

（3）SPPOMA数据显示4月1-30日：预计4月产量环比增加12.74%，单产增15.84%，出油率降0.59%。预计4月出口环比增加4%。预计4月马来棕榈油库存环比增加10%，触及2019年12月以来的高点。

5、行情走势分析

（1）国内豆粕价格在接近春节后低点位置后，开始弱势反弹，但是5月及6月大豆到港预估从950万吨提升至1000万吨，到港庞大的数据依旧是盘面的压力，不过需要注意的是进口大豆及豆粕处于低位，也正需要庞大到港大豆的支持才能修复。短期供给短缺的驱动因素结束，新的驱动因素仍旧需要等待。左侧交易思维可以考虑年后开盘低位区间附近分批买2009合约豆粕，但此决策是冒着供给侧驱动还没出现的风险的；

（2）疫情尚未停止蔓延之前，全球植物油需求弱势难以改观。国际原油价格弱势导致BMD棕榈油不断跌出2020年以来新低，整体拖累国内植物油价格。中期原油价格低位依旧限制生物柴油需求预期，在马棕油持续走弱背景下不排除继续拖累植物油走低的可能。国内豆油相对抗跌，但是随着周度压榨的提升，预计会有一个跟随下跌的过程。需要防范的是低价位背景下的原油及外围因素引发的植物油价格的高被动。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周三大幅收跌，抹去稍早时候涨幅，因油价和巴西货币走软。7月合约收跌0.51美分或4.7%至10.37美分。

2、郑糖主力09合约周三即假期后高开低走，日微收高12点至5027元/吨，持仓增约6千手。无夜盘。主力持仓上，多增3千余手，空增2千余手，其中多头混沌天成增2千余手，海通、华信、银河各增1千余手，而光大、中信建投各减1千余手。空头方永安增2千余手，而宏源、英大各减1千余手。5月合约反弹28点至5458元/吨，持仓减210手，剩余9123手。

3、资讯：1）巴西外贸部对外贸易秘书处((Secex)周一公布的数据显示，巴西4月糖出口量总计156万吨，高于上年同期的120万吨。

2）有专家表示，受新冠肺炎疫情爆发影响，巴西或有1/4生产食糖和乙醇的糖厂将在年底前关闭。由于没有资金来偿还短期债务，部分糖厂已受燃料需求骤降影响而关闭。

3）至2020年4月30日止，海南省已销糖1.62万吨，同比7.15万吨减少5.53万吨。产销率为13.40%，同比42.01%减少28.61%。库存食糖10.47万吨，同比9.87万吨增加0.60万吨。其中4月份单月销糖0.46万吨，同比减少1.58万吨。

4）加工糖周度产销存数据：4月25日-5月1日当周，国内加工糖产量为46900吨，较上周51100吨降低4200吨（降幅为8.21%），因华东市场有糖厂因原料加工完毕而停机。销量为45500吨，较上周27500吨增加18000吨（增幅为65.45%）。因五一假期到来备货量增加，加上售价与国产糖存在较强的竞价优势，市场成交量放大。库存量为187860吨，较上周186460增加1400吨（增幅0.75%）。

5）国产糖生产周度数据：4月25日-5月1日当周，云南遭遇连续降雨侵袭，压榨进度有所放缓，共产糖4.61万吨，较上周9.61万吨降低5万吨（降幅为52.03%）。截止2020年第18周，全国累计产糖1036.126万吨，较去年同期1078.262万吨降低42.14万吨（降幅为3.89%）。

6）主产区日成交：今日期货主力合约高开低走，因集团对于批量成交仍存在一定优惠，部分货源不多的商家适量补货。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交16140吨（其中广西成交4240吨，云南成交11900吨），较节前增加1840吨。

7）现货：盘面价格走高，现货售价稳中上涨。截止目前：广西地区新糖报价在5390-5520元/吨，较节前持稳；云南产区昆明提货报价在5350-5400元/吨，大理提货报5320元/吨，较节前上涨20元/吨，广东5370元/吨，较节前上涨20元/吨。

4、综述：原糖方面，此前价格持续下跌主要受到原油拖累（原油价格的崩跌，主要是放大了乙醇需求减少进而巴西糖产量将大幅增加的利空），且市场对经济形势和疫情影响下的需求有忧虑。同时基金不断增持净空头寸、而巴西货币大幅贬值，都带来利空压制。不过市场的眼光也放到了对巴西因封锁措施可能的甘蔗压榨减少或因财务问题而关闭上。10美分以下位置再继续下跌的风险来自金融属性上可能的砍仓压力，因此一旦原油上涨或雷亚尔变动，糖价也就顺势反弹。国内白糖依然处于上有压力下有支撑格局，上方的压力在于一方面是需求端依然要面对疫情所致消费整体减少及消费淡季的冲击，近期销量一般，预期的报复性反弹未现。另一方面，供应端伴随主产区逐渐收榨和减产的确定，压力有所减轻，但是体现到价格上，面临内外大价差情景下5月配额外关税大幅下调的冲击，且时间窗口逐渐接近，进口配额已下发，因此面临进口增量和套保增加的冲击。支撑则来自于疫情影响下消费影响相对其他商品偏小且走私管控的情况下国内供应压力不大，那成本端是有支撑的，但顺次是国产甘蔗糖成本、甜菜糖成本和配额外进口成本，结合进口总量和需求量共同决定的供需格局而定。此前国内糖价下跌主要在承受内外价差过大和需求疲软的压力，且现货价格不断松动和套保压力逐渐增加叠加五一假期提保，对价格形成压制。不过09合约跌到上市以来新低后，已较大幅偏离现货和国产糖成本，出现低位支撑，不过在需求进一步启动前，上行的空间也会受限。

养殖

1.生猪市场：

（1）中国养猪网数据显示，5月6日全国外三元生猪均价为31.82元/公斤，较前一日下跌0.22元/公斤。屠宰企业白条猪走量差，随着气温升高也将面临季节性消费淡季，此前市场对5月行情预期乐观，因此大猪消化缓慢，进口增加以及储备肉持续投放使得市场持续呈现缺猪不缺肉局面，短期猪价继续承压。但随着国内疫情形势向好，消费或有望继续回暖加之前期压栏逐渐出清以及压栏意愿下降，下方亦有支撑。

2.鸡蛋市场：

（1）5月6日主产区均价约2.53元/斤（-0.09），主销区均价约2.84元/斤（-0.07）。

（2）5月6日期货2005合约2758（-171），2006合约2985（-166），2009合约4131（-144），6-9价差-1146（-22）。

（3）截至4月30日，蛋鸡养殖利润-0.86元/羽，上周为6.2元/羽；蛋鸡苗3.78元/羽，上周为3.9元/羽。淘汰鸡价格回落至8.38元/公斤，上周为8.7元/公斤。

（4）去年四季度补栏逐渐开产，学校陆续开学需求上有增量，但供应压力仍占据上风，梅雨季节来临市场也将面临一定贸易压力。价格改善需关注淘鸡以及消费边际变化。目前蛋价弱势使得淘汰积极性上升，而受春季补栏旺季结束加之市场可淘老鸡数量有限影响鸡苗需求下降。远月旺季合约面临较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏以及消费等变量因素。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2086；CS2009～2425。

2、CBOT玉米：321.0；

3、玉米现货价格：锦州港2030；潍坊2200。

4、淀粉现货价格：吉林2450；山东主流2610。

5、玉米基差：-56；淀粉基差：185。

6、相关资讯：

1）东北华北余粮不多，商业库存偏弱，贸易商销售有所松动，深加工企业到货减弱，收购价略涨，企业原料库存减弱，国储拍卖将近，市场等待相关变化。

2）南北港口库存偏低，价格不均，贸易商销售松动。

3）受疫情影响，CBOT玉米继续下跌。

4）生猪、畜禽存栏继续增长，远期饲料玉米需求继续看好。

5）受原料价格坚挺、道路运输费恢复等影响，淀粉成本推升，企业有所挺价，但需求增长有限，淀粉库存有所增加，企业开机率有所降低。

7、主要逻辑：东北华北余粮不多，贸易商惜售，港口、企业库存普遍偏低，受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业挺价意愿提升，但下游需求偏弱，淀粉库存有所增加。畜禽存栏继续增加，远期饲料玉米需求预期继续提升。总体看，国内玉米仍处反弹途中，但拍储临近，压力增加，主趋势偏强震荡结构维持，淀粉跟随波动。