一、上月回顾及后市展望

1. 基本面情况

原煤生产：3月份，生产原煤3.4亿吨，同比增长9.6%，增速由负转正。一季度，生产原煤8.3亿吨，同比下降 0.5%。

发电：3月份，发电5525亿千瓦时，同比下降4.6%，日均发电178.2亿千瓦时。一季度，发电15822亿千瓦时，同比 下降6.8%。分品种看：3月份，火电、水电增速下降，但降幅收窄；核电、风电、太阳能发电等新能源发电增长较快。其中，火电同比下降7.5%，水电下降5.9%，分别比1-2月份收窄1.4和6.0个百分点；核电增长6.9%，风电增长 18.1%，太阳能发电增长8.6%。

进口：中国1-3月煤及褐煤进口量9578万吨，同比增28.3%。3月份进口煤总量2772万吨，同比增18.1%。l山西省2020年3月份铁路煤炭外销1329.6万吨，环比上升11.5%，同比下降 50.7%，其中国有重点矿3月外销煤炭1259.8万吨，环比上升11.3%，同比下降49.1%；地方集团煤炭外销69.8万吨， 环比上升14.2%，同比下降68.9%。

2. 相关政策

2020年5月神华长协价格：年度5500卡长协价格529，降14元；月度5500卡长协价格470，降66元；月度5000卡长协价格402，降69元。 

交通运输部：自2020年5月6日零时起，经依法批准的收费公路恢复收费（含收费桥梁和隧道）。榆林地区展开环保检查：神木地区部分煤矿按期接受省环保督查组督查，主要针对防尘网建设、以及洗选设备建设等问题进行督查，并未影响煤矿正常生产。据了解神木地区部分煤矿反应煤矿有滞销的情况，有顶仓风险 时选择降价促销，块煤市场需求较差，末煤市场相对较好。 

为实现交通运输领域“减尘、降耗、增绿”的总体目标，河北省交通运输厅印发的《2020年交通运输领域污染防治工作方案》提出，继续严格落实禁止汽运煤集港政策，下水煤炭100%实现铁路集港。

3. 行情回顾及后市展望

（1）行情回顾

供需宽松局面明显，煤矿生产正常，出货销售持续承压，需求端仍显疲软，各环节库存高位，海外疫情严重对国内出口形成拖累，4月份市场悲观情绪进一步发酵，煤价再加速下跌。铁路发运倒挂，基本仍以大户为主，港口调入量出现下滑，大型煤企推出量价优惠政策，月底集中拉运有一定释放，整体调出有回升。港口库存进一步攀升后下旬基本达到峰值开始去化，整体的拉运船舶数量和海运费均有企稳回升。供需宽松局势未改，煤价承压跌势不改，但随着煤价持续回落，跌破绿色区间并逐步逼近红色区间，相关稳价调控的消息再起，市场情绪整体有好转，煤价跌幅收窄，月末弱稳运行。受情绪推动，盘面提前震荡企稳调整运行，远月合约持续维持升水现货。

（2）展望

煤价逐步逼近红色区间，悲观情绪基本得到发酵，市场情绪略有好转，询货拉运有增多。进入5月份，大秦线集中检修多对调入有一定影响，目前仍处于季节性淡季，电厂负荷相对较低，但随着气温升高，日耗将震荡回升，电厂多开始旺季前的补库，近期港口调出维持偏好态势，港口去库速度较快，低硫煤货源询货成交更偏好。另外进口管控更趋严，在一季度进口煤已大量通关下，后续月份进口数量多缩减。整体上，从4月下旬开始市场上出现一些积极变化，煤价跌幅收窄，开始弱稳运行，不过短期供需相对仍偏宽松，5月神华长协价格大幅下调也暂对市场形成一定压制，煤价反弹上涨仍需时间。盘面在高升水下，继续上行阻力较大，可考虑升水有所修复后少量布局多单。

（3）风险点

需求回升仍乏力，进口量再超预期

二、价格走势及价差分析

1. 价格

2. 现货价格

供需宽松局面明显，煤矿生产正常，出货销售持续承压，需求端仍显疲软，各环节库存高位，海外疫情严重对国内出口形成拖累，4月份市场悲观情绪进一步发酵，煤价再加速下跌。4月份煤价重心大幅下移，CCI5500价格指数月度均值为489.55，环比上月降低11.73%，同比回落21%。CCI5000价格指数月度均值为421.82，环比下降14.56%，同比减少20.14%。煤价接连跌破长协基准价，绿色区间下沿，月末又破蓝色区间下沿进入红色区间，持续下跌后月末暂弱稳。进口煤价格亦大幅下挫，环比降低8.65%。

3. 长协价格

4月份月度长协价格降至长协基准价附近，而在整个4月煤价进一步大幅下跌，月底公布的5月长协价格也进一步回落，5月份5500大卡年长协价格为529，较上月减14元，5500大卡月长协价格为470，大幅下调66元，市场仍较悲观，企稳需要时间。

4. 基差

5. 价差

6. 基差与价差

4月份盘面进一步下跌后企稳震荡反弹运行，近月05合约继续向现货回归，基差收窄，远月合约明显走强，基差由正转负，持续升水现货。05合约月末收盘在473.6，月度下跌42.2元，基差缩小24.8元至-4.6元/吨，交割临近，持仓减6万多手，月末仓位仍有2.2万多手。07合约收在494.6，较3月末跌17.4元，月末基差为-25.6元/吨，贴水修复转为升水，仓位增1.7万多手。主力09合约走势显强，月末收盘在499.8，较3月末基本无大变化，基差至-30.8元/吨，增仓2.1万手。跨月价差来看，05合约贴水07、09明显加大，07-09价差亦由正转负，远月合约走势显强。

三、进口煤优势分析

1. 进口煤优势

4月份国内外煤价整体均下跌，进口政策收紧，且内需乏力，终端及贸易商对进口煤的询货采购减少。国外疫情严重，全球经济承压，进口煤价格大幅回落，CCI进口5500价格月度均值为440.61元/吨，较上月下跌8.65%，同比降低13.82%，内外价差再有拉开，进口煤优势显现。

四、港口供需

1. 港口调入

2. 港口调出

3. 港口调度

铁路发运仍处于倒挂局势，基本以大户发运为主，伴随4月份大秦线有开天窗，港口整体调入量有所下滑。国内疫情得以控制，整体开工生产逐步趋好，叠加大企业量价优惠政策以及月底集中拉运需求的释放，整体调出回升。2020年4月份环渤海四港月度日均调入140.88万吨，环比减少8.23万吨，较去年同期低34.82万吨，不过整体发运仍较稳定，4月份秦皇岛港调入量有日均10万吨的回落，其他港口变化不大。4月份四港月度日均调出133.53万吨，较上月增加12.06万吨，有较明显的回升，但同比仍低41.58万吨，下游需求仍偏弱，拉运需求释放仍较少。

4. 港口库存

4月份调入下滑，调出回升，但整体仍维持净调入状态，环渤海四港库存再有攀升，月末四港合计库存2478.6万吨，环比3月底增加189.3万吨，增幅收窄。分港口来看，秦皇岛港库存下滑93万吨，曹妃甸和京唐继续累库，黄骅港库存变化不大。4月份下旬调出有快速回升，超过调入，港口库存基本达到峰值，开始逐步回落。4月份江内港口及华东华南港口均处于去库态势，北上拉煤积极性不高，库存有回落，但整体维持高位。

五、电厂供需

1. 重点电厂

2. 五大电厂

3. 电厂供需

电厂日耗逐步回升，但当前需求处于淡季，增长仍乏力。4月份五大电月度日均耗煤46.36万吨，较上月日均增加5.4万吨，增速下滑，较去年同期水平仍低5.7万吨，六大电月度日均库存1452万吨，月末库存运行至1428.87万吨，本月再去库56万吨。重点电日耗恢复略快于六大电，4月29日耗煤339万吨，略高于去年同期水平，4月中旬基本开始再累库，4月29日库存水平为7471万吨，较4月12日增加322万吨，较4月初增加88万吨，目前库存水平基本与去年相当。在需求淡季下，电厂采购压力较小，但随着气温升高，电厂多开始旺季前的补库。

六、水电替代效应

1. 三峡流量走势

2. 水电替代效应

4月三峡出库流量日均值为9739立方米/秒，环比上月增加9%，同比减少2.44%，按照3.1万立方米/秒的满发流量计算，本月满发率约为31%；三峡上下游水位差日均值为97米，环比下降4.04%，同比变化不大，目前水电仍偏弱，但在逐步启动。

七、海运状况

1. 船舶及运价

4月份市场进一步走弱后，有关稳价调控的消息增多，下旬市场询货略有增加，情绪有好转。月底集中拉运释放下，拉煤船舶数明显增加。4月环渤海四港锚地船舶日均值约为46艘，较上月日均增加4艘，月末值高达80艘，预到船舶数为30艘，较上月日均增加13艘。整体拉运有好转，海运费亦有企稳回升，外贸市场整体偏稳运行，BDI指数月末收于635，较上月变化不大，CBCFI指数反弹47个点至528，国内其他航线反弹1-4元不等。