股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2005收盘跌5.4点或0.14%，报3908.6点，贴水16.29点；上证50股指期货主力合约IH2005收盘跌1.6点或0.06%，报2840.6点，贴水13.82点；中证500股指期货主力合约IC2005收盘跌14.8点或0.27%，报5402.6点，贴水43.15点。

【市场要闻】

1、中国4月（以人民币计）出口同比增长8.2%，进口下降10.2%；贸易顺差3181.5亿元，增加2.6倍。4月（以美元计）出口同比增长3.5%，进口下降14.2%；贸易顺差453.4亿美元，增加2.5倍。

2、中国4月财新服务业PMI44.4，前值43；综合PMI47.6，前值46.7。

3、中汽协：4月汽车行业销量预计完成200万辆，环比增长39.8%，同比增长0.9%，1-4月汽车行业累计销量预计完成567万辆，同比下降32.1%。

4、美联储卡什卡利：短期前景暗淡，实际失业率为23%至24%；很难看到经济迅速反弹，应该制定一个更为渐进的复苏计划；长期而言，我看好美国经济。

5、英国央行维持基准利率在0.1%不变，维持6450亿英镑资产购买总规模不变，均符合市场预期。英国央行随时准备采取进一步行动以支持经济，预计2020年投资萎缩26%。

【观点】

从目前阶段来看，各国疫情此消彼长，对全球需求产生巨大影响，期指短期仍将维持弱势震荡走势。待全球疫情出现明显缓解之后，同时叠加国内货币及财政政策支持力度增大，期指有望在二季度末重回升势，未来需继续关注欧美疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。唐山普方坯3130（10）；螺纹上涨，杭州3540（10），北京3480（10），广州3800（20）；热卷上涨，上海3380（40），天津3400（20），乐从3430（30）；冷轧上涨，上海3710（40），天津3690（0），乐从3660（30）。

2、利润：电炉减少。20日生产普方坯盈利269，螺纹毛利410，热卷毛利155，电炉毛利-94。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）10合约73，01合约234；上海热卷10合约32，01合约142。

4、供给：上升。5.8螺纹369（10），热卷294（-7），五大品种1027（6）。今年前4月进口钢材418.4万吨，同比增加7.4%。

5、需求：建材成交量26.6（-3.6）万吨。今年前4月出口钢材2060.1万吨，同比减少11.7%。

6、库存：下降。5.8螺纹社949（-46），厂库368（-28）；热卷社库326（-7），厂库116（-1）；五大品种整体库存2520（-107）。

7、总结:本周整体供给回升，表需回落，整体库存延续下降，降速略有放缓。5月产量高点仍需观察，核心还在于需求维持韧性，随着库存持续去化，国内宏观政策支撑、海外复工复产的环境下，钢材有望震荡走强。但仍需警惕海外市场扰动。

铁矿石

1、现货：外矿、废钢上涨。唐山66%干基含税现金出厂795（5），日照金布巴604（0），日照PB粉658（7），62%普氏84.2(0）；张家港废钢2240（50）。

2、利润：减小。PB粉20日进口利润3。

3、基差：缩小。PB粉09合约94，01合约141；金布巴粉09合约60，01合约106。

4、供给：5.1澳巴发货量2264（-35），北方六港到货量999（144）。今年前4个月，我国进口铁矿石3.6亿吨，同比增加5.4%。

5、需求：5.8，45港日均疏港量316（-2），64家钢厂日耗63.19（0.45）。

6、库存：5.8，45港11189（-210），64家钢厂进口矿1625（-177），可用天数23（-3）。

7、总结：本周钢厂产能利用率、日耗延续回升,疏港小幅回调，港库、厂库及可用天数均大幅去化至同期低位。铁矿现实依然良好，后期供需可能逐步转松，但贴水依然较大，整体行情以跟随成材为主。同时铁矿供给仍有不确定性，持续关注海外发货倾向变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润100元，吨焦炭利润50~100元。

价格：澳洲二线焦煤96美元，折盘面843元，一线焦煤117美元，折盘面951，内煤价格1250元；焦化厂焦炭出厂折盘面1800~1850元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率77.36%（+0.44%）；全国样本焦化厂产能利用率78.48%（+0.88%）。

库存：炼焦煤煤矿库存304.96（+2.11）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1402.51（-4.83）万吨；焦化厂焦炭库存61.23（-13.63）万吨，港口焦炭库存340.07（+5.07）万吨，钢厂焦炭库存481.7（+7.8）万吨。

总结：从估值上，目前焦炭现货估值中性偏低，焦煤现货估值中性。短期来看，驱动上，目前蒙煤通关车辆依然偏少，澳洲焦煤虽然性价比较高，但仍受进口积极性和通关的限制，短期内供应增量有限；国内煤矿生产正常，但煤矿库存持续累积，现货价格仍有压力。对于焦炭来讲，目前焦炭库存矛盾不突出，库存拐点出现。虽然随着炼焦利润的回升，焦化厂开工大幅回升，供需边际上阶段性走差，但短期内不具备持续性，去库仍将继续，价格仍有一定的反弹空间。而国内焦煤现货价格有望止跌，但JM2009合约价格或将受到澳洲焦煤价格拖累，继续下行。长期来看，焦煤焦炭缺乏有力支撑，价格仍有进一步下行空间。

动力煤

现货：CCI指数：5500大卡469（-），5000大卡403（-），4500大卡358（-）。澳大利亚5500大卡FOB价40.5美元/吨（-0.25），澳大利亚5500CFR价47.5美元/吨（-），印尼5000大卡FOB价43.5美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价24.5美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡90元/吨（-），印尼5000大卡15元/吨（-）。

期货：维持，7月-26.4，9月-31.6，主力9月单边持仓19.96万手（夜盘-874手），9月升水7月5.2。

需求：六大电日耗59.9（+1.8）。

电厂库存：六大电1559.5（-11.96），可用天数26（-1）。

港口：环渤海八港库存合计2238.7（-17.1），调入量142.9（-0.7），调出量151.9（-1.2），锚地船64（-8），预到船59（+4）。6日广州港库存251.1（较节前+21.3）。

运费：（1）汽运：包府路-京唐港180元/吨（-），包府路-黄骅港175元/吨（+15），神木-黄骅港175（+5）。（2）沿海：环渤海七港-广州港31.7元/吨（+2.4），环渤海七港-张家港28.5元/吨（+1.1）。（3）沿江：从上海启东出发，至南京10元/吨（-），至铜陵10元/吨（-），至武汉16（-），至枝城26（-）。（4）进口：印尼-中国巴拿马型4.5美元/吨（-），澳洲东岸至中国巴拿马型7.5美元/吨（-）。

资讯：

（1）2020年4月份全国进口煤及褐煤3094.8万吨，同比增22.3%；1-4月份累计进口煤及褐煤12672.6万吨，同比增26.9%。

（2）本期，煤炭江湖中国重点煤炭港口库存（73港）合计7750万吨，较上期下降142万吨。环渤海港口库存继续大幅下跌，库存为2365.8万吨，环比下降263万吨，再次拉动整体库存下跌；华东、江内及华南港口库存均有不同程度的上涨。

总结：价差角度看，高速收费后，产地至港口发运再次倒挂，但进口利润高位，4月进口量再次超乎市场预期，事实证明价差是影响进口量的最主要因素，但近期外煤有企稳迹象，现货价格内外制衡，整体中性。北港库存连续下滑，电厂日耗超去年同期，且仍存补库空间，基建赶工背景下，水泥耗煤强劲。整体市场情绪有好转，现货价格有望企稳反弹，但盘面率先体现乐观，升水幅度较大，继续向上空间有限，关注期现正套机会。

原油

WTI6月原油期货收跌0.44美元，跌幅1.83%，报23.55美元/桶。布伦特7月原油期货收跌0.26美元，跌幅0.87%，报29.46美元/桶

IMF称近几周经济前景有所恶化，预计金融市场的波动性将到来。危机持续时间比四月中预期的要长。

5月7日沙特阿美石油公司宣布了6月份原油出口价，沙特阿美将6月销往亚洲的阿拉伯轻质油的官方售价设定为较阿曼/迪拜均价贴水5.9美元，将6月销往西北欧的阿拉伯轻质油的官方售价设定为较布伦特原油价格贴水3.7美元，将6月销往美国的阿拉伯轻质油的官方售价设定为较阿格斯含硫原油升水0.75美元。

高盛称全球原油库存将在未来数周内停止增长。目前全球原油库存增长300-600万桶/日，4月中旬增长高达2500万桶/日。

总结

沙特阿美上调了原油出口官价，对欧洲的石油售价上调幅度最大，对亚洲地区和美洲地区也进行了上调。阿美官价的上调，没有继续打压市场价格。

美联储官员表态偏悲观，多位联储官员认为美国经济不会迅速复苏，也担忧经济过快开放之后病例数激增。IMF危机持续时间比四月中预期的要长，预计金融市场的波动性将到来。

原油市场还是上方受到需求端和高库存的压制，下方受到供给端收缩的支撑。高盛预计全球原油库存将在未来数周内停止增长，后续关注全球原油库存的变动节奏。定性分析是在库存压力庞大没有解决之前，价格上方会受压制，控制住企业的盈利，倒逼供给收缩。

尿素

1.现货市场：尿素震荡，液氨、甲醇下跌企稳。

尿素：山东1690（日-10，周-10），东北1680（日-10，周-10），江苏1710（日+0，周-10）；

液氨：山东2450（日+20，周+50），河北2517（日+0，周+323），河南2373（日+0，周+49）；

甲醇：西北1520（日+25，周+105），华东1728（日-18，周+50），华南1665（日-10，周+10）。

2.期货市场：期货企稳，基差走弱，月间价差减少。

期货：5月1670（日-10，周-31），9月1522（日+3，周-13），1月1500（日+7，-14）；

基差：5月20（日+0，周+11），9月168（日-13，周-7），1月190（日-17，周-6）；

月差：5-9价差148（日-13，周-34），9-1价差22（日-4，周+1）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差收敛；山东/东北价差倒挂。

合成氨加工费277（日-22，周-39），尿素-甲醇-38（日+8，周-60）；山东-东北10（日+0，周+0），山东-江苏-20（日-10，周+0）。

4.利润：尿素利润企稳；下游复合肥利润低位，三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆468（日+0，周-50），华东航天炉375（日+0，周+0），华东固定床232（日+0，周+0）；西北气头47（日+0，周+0），西南气头195（日+0，周+0）；硫基复合肥239（日-19，周-19），氯基复合肥411（日+0，周+0），三聚氰胺-812（日+30，周+61）。

5.供给：开工产量增加，同比偏高。

截至2020/5/7，尿素企业开工率80.4%(环比+2.0%，同比+12.7%)，其中气头企业开工率75.2%(环比+0.5%，同比+1.3%)；日产量16.9万吨(环比+0.4万吨，同比+1.9万吨）。

6.需求：夏肥需求正当时，工业需求疲软。

尿素工厂：截至2020/5/7，预收天数5.3天(环比-1.2天)。

复合肥：截至2020/4/30，开工率54.9%（环比-1.6%，同比+4.3%），库存73.4万吨（环比+2.1万吨，同比-4.1万吨）。

人造板：房地产销售停滞；板厂复工进度尚可。

三聚氰胺：截至2020/4/30，开工率48.3%（环比-0.7%，同比-4.8%）。

7.库存：工厂库存转增。

截至2020/5/7，工厂库存64.3万吨，（环比+3.9万吨，同比+25.4万吨）；截至2020/4/30，港口库存15.0万吨，（环比-8.2万吨，同比-23.9万吨）。

8.总结：

1）尿素供给高位，夏肥需求正当时，库存继续下行；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货09合约深贴水现货；

3）估值中性，驱动短弱中强；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

5.07，DCE豆粕9月豆粕2747元/吨，跌11元，夜盘收于2753元/吨，涨6元。棕榈油9月4342元/吨，持平，夜盘收于4392元/吨，涨50元。豆油9月5356元/吨，涨42元，夜盘收于5394元/吨，涨38元；CBOT大豆7月843.75美分/蒲，涨11美分。BMD棕榈油7月合约持续跌出新低，本周累计跌6.48%。

2、成交（节前豆粕豆油成交转差）

5.07，豆粕成交2.61万吨，基差0万吨，前一日成交7.16万吨；豆油成交2.1万吨，基差1万吨，前一日成交0.96万吨。2101合约基差50-110元/吨，最近2101合约基差持续波动。2009合约点价5月提货的基差依旧偏高，折合到2005合约价格基差在100-220元/吨左右。

3、压榨与库存（压榨3周回升，预计本周及下周回升至高位）

截至5.1当周，压榨量回升至177.7万吨，前一周167.49万吨。预计本周压榨量为182万吨，下一周回升至198。截至5.1，大豆库存2周环比回升至303.3万吨（前一周269.98万吨），豆油库存连续8周下滑至81.215万吨（前一周83.765万吨），豆粕库存低位回升至17.96万吨（前一周16.25万吨）。

4、基本面信息（5月12公布4月MPOB报告，对马棕依旧增产预期）

（1）美国周五将公布4月就业数据，非农就业人数料下降2200万，失业率料飙升至16%，20年来创造的就业岗位在一个月内化为乌有。彭博经济研究预计失业率将在第二季度达到接近20%的峰值；

（2）SPPOMA数据显示4月1-30日：预计4月产量环比增加12.74%，单产增15.84%，出油率降0.59%。预计4月出口环比增加4%。预计4月马来棕榈油库存环比增加10%，触及2019年12月以来的高点；

（3）消息人士透露，中美两国最高贸易谈判代表刘鹤和莱特希泽最早下周通话，讨论第一阶段贸易协议进展，此前特朗普曾威胁称，如果中方未能遵守协议条款，他将会“终止”协议。上周中国对美国下达2020年最大猪肉订单，美国出口商还向中国出售了棉花、大豆、高粱和少量牛肉。

5、行情走势分析

（1）国内豆粕价格在接近春节后低点位置后，开始弱势反弹，但是5月及6月大豆到港预估从950万吨提升至1000万吨，到港庞大的数据依旧是盘面的压力，不过需要注意的是进口大豆及豆粕处于低位，也正需要庞大到港大豆的支持才能修复。短期供给短缺的驱动因素结束，新的驱动因素仍旧需要等待。左侧交易思维可以考虑年后开盘低位区间附近分批买2009合约豆粕，但此决策是冒着供给侧驱动还没出现的风险的；

（2）疫情尚未停止蔓延之前，全球植物油需求弱势难以改观。国际原油价格弱势导致BMD棕榈油不断跌出2020年以来新低，整体拖累国内植物油价格。中期原油价格低位依旧限制生物柴油需求预期，在马棕油持续走弱背景下不排除继续拖累植物油走低的可能。国内豆油相对抗跌，但是随着周度压榨的提升，预计会有一个跟随下跌的过程。需要防范的是低价位背景下的原油及外围因素引发的植物油价格的高被动。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周四收高，受印度出口增加提振。7月合约收高0.06美分或0.6%，至10.33美分。

2、郑糖主力09合约周四反弹幅度增加，日收高96点至5123元/吨，持仓增1万余手。夜盘微跌4点，持仓增2千余手。主力持仓上，多增7千余手，空增4千余手，其中多头永安、国泰君安和华泰各增2千手左右，中粮、华信、中信各增1千余手，而五矿减3千余手，东兴减1千余手。空头方国泰君安增2千余手，永安、创元、山金、东方财富各增1千余手，而东证减1千余手。5月合约反弹42点至5500元/吨，持仓减123手，剩余9000手。

3、资讯：1）多行业人士称，印度糖出口增加，因印尼和伊朗需求良好。有经销商表示，印度糖出口总量有望超过500万吨，高于此前450万吨出口预估。

2）国家糖料产业技术体系产业经济研究室相关报告指出，以糖浆进口为代表的“变相走私”快速增加，尤其是2月份以来，其中3月份进口量9.2万吨，4月份预计12万吨，2019/20榨季截至4月29日，累计进口糖浆总量已达38.3万吨。按照糖浆0.75的含糖度测算，糖浆进口增量替代国内食糖消费量已经高达28.9万吨。报告指出这对国内食糖行业形成明显冲击，中国食糖行业亟需新的保护措施出台。

3）加工糖周度产销存数据：4月25日-5月1日当周，国内加工糖产量为46900吨，较上周51100吨降低4200吨（降幅为8.21%），因华东市场有糖厂因原料加工完毕而停机。销量为45500吨，较上周27500吨增加18000吨（增幅为65.45%）。因五一假期到来备货量增加，加上售价与国产糖存在较强的竞价优势，市场成交量放大。库存量为187860吨，较上周186460增加1400吨（增幅0.75%）。

4）国产糖生产周度数据：4月25日-5月1日当周，云南遭遇连续降雨侵袭，压榨进度有所放缓，共产糖4.61万吨，较上周9.61万吨降低5万吨（降幅为52.03%）。截止2020年第18周，全国累计产糖1036.126万吨，较去年同期1078.262万吨降低42.14万吨（降幅为3.89%）。

5）主产区日成交：今日期货低开高走，加上大单仍有优惠的情况下，引发部分货源不多的商家积极补货，广西地区成交情况有所好转，个别许久未报价的集团恢复报价不到半小时，当日限量均已售罄；而云南地区仍旧维持成交略好状态，个别企业在上午时间已完成当日销售计划而停止接单。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交26900吨（其中广西成交12300吨，云南成交14600吨），较昨日增加10760吨。

6）现货：今日郑糖期货低开高走，产区各集团下午纷纷再次上调报价，截止目前广西地区新糖报价在5420-5550元/吨，较昨日上涨30-50元/吨；云南产区昆明提货报价在5400-5450元/吨，大理提货报5370-5380元/吨，较昨日涨50元/吨，广东5420元/吨，较昨日上涨50元/吨。

4、综述：原糖方面，此前价格持续下跌主要受到原油拖累（原油价格的崩跌，主要是放大了乙醇需求减少进而巴西糖产量将大幅增加的利空），且市场对经济形势和疫情影响下的需求有忧虑。同时基金不断增持净空头寸、而巴西货币大幅贬值，都带来利空压制。不过市场的眼光也放到了对巴西因封锁措施可能的甘蔗压榨减少或因财务问题而关闭上。10美分以下位置再继续下跌的风险来自金融属性上可能的砍仓压力，因此一旦原油上涨或雷亚尔变动，糖价也就顺势反弹。国内白糖依然处于上有压力下有支撑格局，上方的压力在于一方面是需求端依然要面对疫情所致消费整体减少及消费淡季的冲击，近期销量一般，预期的报复性反弹未现。另一方面，供应端伴随主产区逐渐收榨和减产的确定，压力有所减轻，但是体现到价格上，面临内外大价差情景下5月配额外关税大幅下调的冲击，且时间窗口逐渐接近，进口配额已下发，因此面临进口增量和套保增加的冲击。支撑则来自于疫情影响下消费影响相对其他商品偏小且走私管控的情况下国内供应压力不大，那成本端是有支撑的，但顺次是国产甘蔗糖成本、甜菜糖成本和配额外进口成本，结合进口总量和需求量共同决定的供需格局而定。此前国内糖价下跌主要在承受内外价差过大和需求疲软的压力，而非正规进口也再次放量（糖浆、预混粉等），现货价格不断松动和套保压力逐渐增加叠加五一假期提保，对价格形成压制。不过09合约跌到上市以来新低后，已较大幅偏离现货和国产糖成本，出现低位支撑，不过在需求进一步启动前，上行的空间也会受限，而政策东西依然关键。

养殖

（1）中国养猪网数据显示，5月7日全国外三元生猪均价为31.57元/公斤，较前一日下跌0.25元/公斤。猪价持续下跌，屠宰企业白条猪走量差，随着气温升高也将面临季节性消费淡季，此前市场对5月行情预期乐观，因此大猪消化缓慢，进口增加以及储备肉持续投放使得市场持续呈现缺猪不缺肉局面，短期猪价继续承压。但随着国内疫情形势向好，消费或有望继续回暖加之前期压栏逐渐出清以及压栏意愿下降，下方亦有支撑。

2.鸡蛋市场：

（1）5月7日主产区均价约2.48元/斤（-0.05），主销区均价约2.75元/斤（-0.09）。

（2）5月7日期货2005合约2660（-98），2006合约2995（+10），2009合约4146（+15），6-9价差-1151（-5）。

（3）截至4月30日，蛋鸡养殖利润-0.86元/羽，上周为6.2元/羽；蛋鸡苗3.78元/羽，上周为3.9元/羽。淘汰鸡价格回落至8.38元/公斤，上周为8.7元/公斤。

（4）去年四季度补栏逐渐开产，学校陆续开学需求上有增量，但供应压力仍占据上风，梅雨季节来临市场也将面临一定贸易压力。价格改善需关注淘鸡以及消费边际变化。目前蛋价弱势使得淘汰积极性上升，而受春季补栏旺季结束加之市场可淘老鸡数量有限影响鸡苗需求下降。远月旺季合约面临较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏以及消费等变量因素。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2058；CS2009～2407。

2、CBOT玉米：324.6；

3、玉米现货价格：锦州港2030；潍坊2200。

4、淀粉现货价格：吉林2450；山东主流2610。

5、玉米基差：-28；淀粉基差：203。

6、相关资讯：

1）东北华北余粮不多，商业库存偏弱，贸易商销售有所松动，深加工企业到货减弱，收购价略涨，企业原料库存减弱，国储拍卖将近，市场等待相关变化。

2）南北港口库存偏低，价格不均，贸易商销售松动。

3）受天气预期和中国进口预期影响，CBOT玉米反弹。

4）生猪、畜禽存栏继续增长，远期饲料玉米需求继续看好。

5）受原料价格坚挺、道路运输费恢复等影响，淀粉成本推升，企业有所挺价，但需求增长有限，淀粉库存有所增加，企业开机率有所降低。

7、主要逻辑：东北华北余粮不多，贸易商惜售，港口、企业库存普遍偏低，受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业挺价意愿提升，但下游需求偏弱，淀粉库存有所增加。畜禽存栏继续增加，远期饲料玉米需求预期继续提升。总体看，国内玉米仍处反弹途中，但拍储临近，压力增加，回调也属正常，主趋势仍属偏强震荡结构，淀粉跟随波动。