股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2005收盘跌5.6点或0.14%，报3947点，贴水13.18点；上证50股指期货主力合约IH2005收盘跌1.2点或0.04%，报2863.2点，贴水8.65点；中证500股指期货主力合约IC2005收盘跌11.4点或0.21%，报5468.2点，贴水27.99点。

【市场要闻】

1、中国4月信贷数据好于预期。当月新增人民币贷款17000亿元，同比多增6818亿元，预期13033.3亿元，前值28500亿元；M2同比增11.1%，预期及前值均为10.1%；社会融资规模增量为30900亿元，比上年同期多1.42万亿元，预期增21618亿元。

2、截至4月30日，4月房地产类信托募集资金482.72亿元，较上月下滑9.52%，房地产类信托规模占比25.80%，环比增加0.44个百分点。相较于高峰时期，2020年房地产类信托产品的月度新增规模比重已大幅下滑。

3、中汽协：4月乘用车产销分别完成158.7万辆和153.6万辆，环比分别增长49.7%和45.6%，同比分别下降4.6%和2.6%；商用车产销创历史最高水平；预计今年国内汽车市场销量下滑15%-25%。

4、Wind梳理显示，4月挖掘机总销量45426台，同比增59.9%，销量创历史次高。此前数据显示，3月国内挖掘机销量49408台，同比增长11.6%，单月销量创历史新高。

5、美国财长努钦警告称，美国失业率可能高达25%，这一数字将使当前的就业危机与大萧条时期不相上下；不解封具有很大的风险，那将给美国公众带来永久性的经济损害，将以一种非常周全的方式解封。

【观点】

从目前阶段来看，各国疫情此消彼长，对全球需求产生巨大影响，期指经过前期连续上涨之后短线动能略显不足，有回落风险。待全球疫情出现明显缓解之后，同时叠加国内货币及财政政策支持力度增大，期指有望在二季度末重回升势，未来需继续关注欧美疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。唐山普方坯3140（0）；螺纹维持，杭州3550（0），北京3490（0），广州3820（0）；热卷微涨，上海3400（0），天津3450（10），乐从3480（10）；冷轧微涨，上海3760（10），天津3790（0），乐从3710（10）。

2、利润：维持。20日生产普方坯盈利297，螺纹毛利439，热卷毛利193，电炉毛利-116。

3、基差：维持。杭州螺纹（未折磅）10合约89，01合约246；上海热卷10合约71，01合约176。

4、供给：上升。5.8螺纹369（10），热卷294（-7），五大品种1027（6）。

5、需求：建材成交量23.7（2.8）万吨。中国4月社会融资规模增量为30900亿元，预期增21618亿元；新增人民币贷款17000亿元，预期13033.3亿元；M2货币供应同比11.1%，预期10.3%。4月乘用车市场零售达到142.9万辆，同比下降5.6%。4月份挖掘机总销量4.54万台，同比增长59.9%。基础设施基金产品已备案64只，规模1300亿元。

6、库存：下降。5.8螺纹社949（-46），厂库368（-28）；热卷社库326（-7），厂库116（-1）；五大品种整体库存2520（-107）。

7、总结:5月产量高点仍需观察，核心还在于需求维持韧性，国内宏观政策支撑、地产汽车销售纷纷回暖、海外复工复产的环境下，随着库存去化，钢材有望震荡走强。但仍需警惕海外市场扰动。

铁矿石

1、现货：外矿微跌。唐山66%干基含税现金出厂795（5），日照金布巴604（-3），日照PB粉663（-3），62%普氏87.85(-0.6）；张家港废钢2260（0）。

2、利润：上升。PB粉20日进口利润34。

3、基差：维持。PB粉09合约103，01合约149；金布巴粉09合约63，01合约109。

4、供给：5.1澳巴发货量2264（-35），北方六港到货量999（144）。巴西下达封城令城市达20个。

5、需求：5.8，45港日均疏港量316（-2），64家钢厂日耗63.19（0.45）。

6、库存：5.8，45港11189（-210），64家钢厂进口矿1625（-177），可用天数23（-3）。

7、总结：铁矿现实依然良好，后期供需可能逐步转松，但贴水较大，整体行情以跟随成材为主。同时铁矿供给仍有不确定性，持续关注海外发货倾向变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润100元，吨焦炭利润100~150元。

价格：澳洲二线焦煤96美元，折盘面842元，一线焦煤117美元，折盘面950，内煤价格1250元；焦化厂焦炭出厂折盘面1800~1850元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率78.08%（+0.72%）；全国样本焦化厂产能利用率79.83%（+1.35%）。

库存：炼焦煤煤矿库存317.23（+12.27）万吨，炼焦煤港口库存489（-28）炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1409.81（+7.3）万吨；焦化厂焦炭库存58.13（-3.1）万吨，港口焦炭库存345.5（+5.43）万吨，钢厂焦炭库存471.44（-10.26）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值中性偏高，焦煤现货估值中性偏高。驱动上看，目前蒙煤通关车辆尚未完全恢复，澳洲焦煤虽然性价比较高，但仍受进口积极性和通关的限制，短期内供应增量有限。国内煤矿生产正常，但煤矿库存持续累积，现货价格仍有压力。短期来看，国内焦煤现货价格有望止跌，但JM2009合约价格或将受到澳洲焦煤价格拖累，继续下行；对于焦炭来讲，目前焦炭库存矛盾不突出，库存拐点虽然出现，但随着焦化利润修复，焦炭产能利用率大幅提升，库存降速缓慢。目前焦炭供需边际改善被打断，后期大概率走差，但短期内高需求对价格仍有一定的惯性拉动效应。长期来看，焦煤焦炭缺乏有力支撑，价格仍有进一步下行空间。

动力煤

现货：5500大卡470（+1），5000大卡405（+2），4500大卡360（+2）。澳大利亚5500大卡FOB价40.5美元/吨（-），澳大利亚5500CFR价46美元/吨（-1），印尼5000大卡FOB价43.5美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价24美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡103元/吨（+3），印尼5000大卡16元/吨（-4）。

期货：扩大，7月-38，9月-45，主力9月单边持仓21.8万手（夜盘+3924手），9月升水7月7。

需求：六大电日耗66（-）。

电厂库存：六大电1546（-14），可用天数23（-）。

港口库存：秦港439（-23），黄骅210（+27），国投曹妃甸440（+4），京唐老港246（-2），国投京唐港197（-2）。广州港249（-6），长江口512（周-33）。

北港调度：秦港调入40（+1），调出53（+4），锚地船13（-4），预到船6（+2）；黄骅港调入60（+5），调出55（+29），锚地船34（-5）；曹妃甸调入18（-2），调出16（-），锚地船2（-1），预到船13（+3）；京唐东调入10（-），调出12（+2），锚地船2（+1），预到船3（+1）。

运费：（1）汽运：包府路-京唐港200元/吨（+20），包府路-黄骅港185元/吨（+10），神木-黄骅港180（+5）。（2）沿海：环渤海七港-广州港35.5元/吨（+2.2），环渤海七港-张家港31.3元/吨（+2.1）。（3）沿江：从上海启东出发，至南京10元/吨（-），至铜陵10元/吨（-），至武汉16（-），至枝城26（-）。（4）进口：印尼-中国巴拿马型4.5美元/吨（-），澳洲东岸至中国巴拿马型7.5美元/吨（-）。

总结：价差角度看，高速收费后，产地至港口发运再次倒挂，但进口利润高位，4月进口量再次超乎市场预期，事实证明价差是影响进口量的最主要因素，现货价格内外制衡，整体中性。北港库存连续下滑，电厂日耗超去年同期，且仍存补库空间，基建赶工背景下，水泥耗煤强劲。整体市场情绪好转，现货价格有望继续反弹，但盘面率先体现乐观，升水幅度较大，追多需谨慎，关注期现正套机会。

原油

周一国际油价全线下跌，美油6月合约收跌0.97%报24.5美元/桶，美油7月合约收跌3.02%报25.38美元/桶，布油收跌2.55%报30.18美元/桶。完全回吐早前沙特宣布额外减产以来的涨幅。上海原油期货主力合约SC2006夜盘收跌0.74%，报242元/桶。

沙特通讯社当天援引一名沙特能源部官员的话报道，能源部已经指示沙特国家石油公司（沙特阿美）下调6月份原油产量，将在石油输出国组织（欧佩克）与非欧佩克产油国减产协议的份额基础上，自愿每天额外减产100万桶原油。这将使沙特日均原油产量下降至749.2万桶。

阿联酋能源部长马兹鲁伊表示，阿联酋将在6月自愿额外减产10万桶/日

哈萨克斯坦政府在周一签署一项法令，要求在5月起削减石油产量，以满足在上月达成的欧佩克+协议。该国已经要求Tengiz和Kashagan在内的大中型油田的生产商在5-6月间减产约22%。根据协议，该国承诺在5月-6月减产39万桶/日。

科威特新闻社报道，科威特将在欧佩克+协议承诺下额外减产8万桶/日

总结

供应方面opec要进一步额外减产，沙特，阿联酋，科威特都要增加额外减产量。

需求方面，市场出现担心出现第二波疫情高峰的情绪，市场存在2021年原油需求也保持疲软的担忧。

SC（m+4）方面的进口利润大致在50元/桶，内外溢价在修复中，不过利润仍然不错。仓单上周没有继续增加。

现在沙特带头6月份继续额外减产，对油价下方的支撑力度有提升了，不过现在需求方面仍然在反复，市场担心疫情，这样对需求端的恢复要防止出现w型的反复，从而使得油价波动也加大。定性目前的态势仍然是个区间的走势，在供应收缩下底部探明，但是需求端的恢复不稳定，以及需求切实被破坏了，上方的压制还在。

尿素

1.现货市场：尿素下行，液氨、甲醇下跌企稳。

尿素：山东1630（日-30，周-70），东北1680（日+0，周-10），江苏1660（日-40，周-50）；

液氨：山东2450（日+0，周+20），河北2527（日+2，周+10），河南2345（日-6，周-28）；

甲醇：西北1525（日+5，周+30），华东1700（日-15，周-45），华南1635（日-10，周-40）。

2.期货市场：期货下行，基差走强，月间价差减少。

期货：5月1645（日+15，周-46），9月1514（日+3，周+5），1月1497（日-3，+9）；

基差：5月-15（日-65，周-14），9月116（日-53，周-65），1月133（日-47，周-69）；

月差：5-9价差131（日+12，周-30），9-1价差17（日+6，周-4）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差高位；山东/东北价差倒挂。

合成氨加工费217（日-30，周-82），尿素-甲醇-70（日-15，周-25）；山东-东北-50（日-30，周-60），山东-江苏-30（日+10，周-20）。

4.利润：尿素利润下行；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆438（日-10，周-30），华东航天炉315（日-40，周-60），华东固定床192（日+0，周-40）；西北气头47（日+0，周+0），西南气头195（日+0，周+0）；硫基复合肥248（日+4，周-10），氯基复合肥421（日+38，周+10），三聚氰胺-632（日+90，周+211）。

5.供给：开工产量增加，同比偏高。

截至2020/5/8，尿素企业开工率80.4%(环比+2.0%，同比+12.7%)，其中气头企业开工率75.2%(环比+0.5%，同比+1.3%)；日产量16.9万吨(环比+0.4万吨，同比+1.9万吨）。

6.需求：销售转淡，工业需求疲软。

尿素工厂：截至2020/5/8，预收天数5.3天(环比-1.2天)。

复合肥：截至2020/5/8，开工率46.9%（环比-8.0%，同比-3.7%），库存72.7万吨（环比-0.7万吨，同比-4.8万吨）。

人造板：房地产销售停滞；板厂复工进度尚可。

三聚氰胺：截至2020/5/8，开工率52.0%（环比+3.8%，同比-1.0%）。

7.库存：工厂库存转增；港口库存低位。

截至2020/5/8，工厂库存64.3万吨，（环比+3.9万吨，同比+19.7万吨）；港口库存10.4万吨，（环比-4.6万吨，同比-34.2万吨）。

8.总结：

1）尿素供给高位，需求平淡，库存转增；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货09合约深贴水；

3）估值中性，驱动短弱中强；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

5.11，DCE豆粕9月豆粕2735元/吨，跌15元，夜盘收于2730元/吨，跌5元。棕榈油9月4410元/吨，涨32元，夜盘收于4394元/吨，跌16元。豆油9月5364元/吨，跌6元，夜盘收于5346元/吨，跌18元；CBOT大豆7月854.25美分/蒲，涨3.75美分，此前连续两周反弹，累积反弹12.75美分。

2、成交（豆粕3周成交持续下滑，豆油成交连续2周回落）

5.11，豆粕成交9.79万吨，基差5.28万吨，上周五2.17万吨；豆油成交1万吨，基差0.1万吨，上周五1.19万吨，连续3周成交回落。2101合约基差40-100元/吨，最近2101合约基差持续波动。

3、压榨（压榨4周回升，成交放缓，豆油豆粕开始累库）

截至5.8当周，压榨量回升至174.95万吨，前一周177.70万吨。预计本周压榨量为198万吨，下一周回升至201万吨。截至5.8，大豆库存3周环比回升至317.86万吨（前一周303.3万吨）。豆油库存结束连续8周下滑态势，上周反弹至84.5万吨（前一周81.215万吨），压榨提升，成交回落，预计豆油本周继续累库。豆粕库存连续3周低位回升至30.58万吨（前一周17.96万吨）。

4、基本面信息（5.12公布4月MPOB报告，美豆播种进度38%VS5年均值23%）

（1）USDA公布的生长周报显示，截至5月10日当周，美豆播种率为38%，前一周23%，去年同期8%，5年均值23%，此前市场预期为42%；

（2）SPPOMA数据显示4月1-30日：预计4月产量环比增加12.74%，单产增15.84%，出油率降0.59%。预计4月出口环比增加4%。预计4月马来棕榈油库存环比增加10%，触及2019年12月以来的高点；

（3）5月11日夜间，沙特宣布6月份自愿性的单方面减产每天100万桶，这将使石油产量降至18年来的最低水平。此外，据科威特新闻社（KUNA）报道，科威特将在OPEC+协议承诺下额外减产8万桶/日。阿联酋能源部长马兹鲁伊表示，阿联酋将在6月自愿额外减产10万桶/日。

5、行情走势分析

（1）国内豆粕价格在接近春节后低点位置后，开始弱势反弹，但是5月及6月大豆到港预估从950万吨提升至1000万吨，到港庞大的数据依旧是盘面的压力，不过需要注意的是进口大豆及豆粕处于低位，也正需要庞大到港大豆的支持才能修复。整体来看，短期供给短缺的驱动因素结束，新的驱动因素仍旧需要等待。压榨利润持续回落，盘面净利几乎没有，加之美豆反弹，预计豆粕压力有所减缓；

（2）疫情尚未停止蔓延之前，全球植物油需求弱势难以改观。国际原油价格弱势导致BMD棕榈油不断跌出2020年以来新低，整体拖累国内植物油价格。中期原油价格低位依旧限制生物柴油需求预期，在马棕油持续走弱背景下不排除继续拖累植物油走低的可能。国内豆油相对抗跌，但是随着周度压榨的提升，预计会有一个跟随下跌的过程。需要防范的是低价位背景下的原油及外围因素引发的植物油价格的高被动。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周一收跌，因巴西雷亚尔进一步贬值。ICE7月原糖期货收跌0.17美分，或1.7%，结算价报每磅10.12美分。

2、郑糖主力09合约周一微收高9点至5124元/吨，持仓增2千余手。夜盘微跌9点，持仓增1千余手。主力持仓上，多增2千余手，空减约1千手，其中多头华金增约2千手，空头方东证增1千余手，创元减1千余手。

3、资讯：1）印度糖业贸易协会(AISTA)表示，在政府财政援助的帮助下,截至5月4日,印度糖厂2019/20市场年度(始于10月)糖出口量为334.9万吨。迄今为止糖厂已经签订了420万吨的糖出口合同,印度食品部此前分配了600万吨的糖出口配额。

2）国产糖周度数据：5月2日-5月8日当周，云南地区产糖3.46万吨，较上周4.61万吨降低1.2万吨（降幅为26.03%）。截止2020年第19周，全国累计产糖1039.536万吨，较去年同期1080.122万吨降低4059万吨（降幅为3.76%）。

3）加工糖周度数据：5月2日-5月8日当周，国内加工糖产量为35700吨，较上周46900吨降低11200吨（降幅为2.39%），因华南市场有糖厂因原料加工完毕而停机。销量为34270吨，较上周45500吨降低11230吨（降幅为24.68%）。库存量为189290吨，较上周187860增加1430吨（增幅0.76%）。

5）主产区日成交：今日郑糖期货窄幅震荡运行，现货市场交投气氛一般。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交5000吨（其中广西成交4300吨，云南成交700吨），较上周六降低4200吨。

6）现货：今日现货价格以稳定为主，个别集团报价窄幅波动。主产区广西地区糖报价在5420-5550元/吨，较上周六持稳；云南产区昆明提货报价在5410-5460元/吨，大理提货报5370-5380元/吨，较上周六持稳，广东5420元/吨，较上周六持稳。

4、综述：原糖方面，此前价格持续下跌主要受到原油拖累（原油价格的崩跌，主要是放大了乙醇需求减少进而巴西糖产量将大幅增加的利空），且市场对经济形势和疫情影响下的需求有忧虑。同时基金不断增持净空头寸、而巴西货币大幅贬值，都带来利空压制。不过市场的眼光也放到了对巴西因封锁措施可能的甘蔗压榨减少或因财务问题而关闭上。因此一旦原油上涨或雷亚尔上涨，糖价也就顺势反弹。国内白糖依然处于上有压力下有支撑格局，上方的压力在于一方面是需求端依然要面对疫情所致消费整体减少及消费淡季的冲击，近期销量一般，预期的报复性反弹未现。另一方面，供应端伴随主产区逐渐收榨和减产的确定，压力有所减轻，但是体现到价格上，面临内外大价差情景下5月配额外关税大幅下调的冲击，且时间窗口逐渐接近，进口配额已下发，因此面临进口增量和套保增加的冲击。支撑则来自于疫情影响下消费影响相对其他商品偏小且走私管控的情况下国内供应压力不大，那成本端是有支撑的，但顺次是国产甘蔗糖成本、甜菜糖成本和配额外进口成本，结合进口总量和需求量共同决定的供需格局而定。此前国内糖价下跌主要在承受内外价差过大和需求疲软的压力，且现货价格不断松动和套保压力逐渐增加叠加五一假期提保，对价格形成压制。不过09合约跌到上市以来新低后，已较大幅偏离现货和国产糖成本，出现低位支撑，不过在需求进一步启动前，上行的空间也会受限。

养殖

（1）截至5月2日当周，中国买家向美国猪肉出口商发出了40200吨猪肉订单，创下近6个月来最大购买记录。

（2）中国养猪网数据显示，5月11日全国外三元生猪均价为30.05元/公斤，较前一日下跌0.32元/公斤，较上周下跌2.08元/公斤。疫情影响居民消费能力加之随着气温升高也将面临季节性消费淡季，供应端此前市场对5月行情预期乐观，因此大猪消化缓慢，进口增加以及储备肉持续投放使得市场持续呈现缺猪不缺肉局面，诸多因素令猪价快速下跌。但随着国内疫情形势向好，消费或有望继续回暖加之前期压栏逐渐出清以及压栏意愿下降，下方亦有支撑。

2.鸡蛋市场：

（1）5月11日主产区均价约2.72元/斤（+0.21），主销区均价约2.81元/斤（+0.04）。

（2）5月11日期货2005合约2750（+20），2006合约2969（+4），2009合约4134（+28），6-9价差-1165（-24）。

（3）去年四季度补栏逐渐开产，学校陆续开学需求上有增量，但供应压力仍占据上风，梅雨季节来临市场也将面临一定贸易压力。价格改善需关注淘鸡以及消费边际变化。目前蛋价弱势使得淘汰积极性上升但仍旧缓慢，而受春季补栏旺季结束加之市场可淘老鸡数量有限影响鸡苗需求下降。远月旺季合约面临较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏以及消费等变量因素。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2050；CS2009～2408。

2、CBOT玉米：324.2；

3、玉米现货价格：锦州港2035；潍坊2216。

4、淀粉现货价格：吉林2500；山东主流2630。

5、玉米基差：-15；淀粉基差：222。

6、相关资讯：

1）东北华北余粮不多，商业库存偏弱，贸易商销售增加，深加工企业到货增加，收购价略跌，企业原料库存不大，国储拍卖将近，市场压力显现。

2）南北港口库存偏低，价格不均，贸易商销售松动。

3）受疫情影响，CBOT玉米回落。

4）生猪、畜禽存栏继续增长，远期饲料玉米需求继续看好。

5）受原料价格坚挺、道路运输费恢复等影响，淀粉成本推升，企业有所挺价，但需求增长有限，淀粉库存有所增加，企业开机率有所降低。

7、主要逻辑：东北华北余粮不多，贸易商销售松动，港口、企业库存偏低，受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业挺价意愿提升，但下游需求偏弱，淀粉库存有所增加。畜禽存栏继续增加，远期饲料玉米需求预期继续提升。总体看，国内玉米仍处反弹途中，但拍储临近，压力增加，回调也属正常，主趋势仍属偏强震荡结构，淀粉跟随波动。