股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2005收盘跌0.4点或0.01%，报3948点，贴水12.24点；上证50股指期货主力合约IH2005收盘跌3点或0.1%，报2861.4点，贴水8.2点；中证500股指期货主力合约IC2005收盘涨23.2点或0.42%，报5486点，贴水26.46点。

【市场要闻】

1、统计局：4月份，全国居民消费价格同比上涨3.3%，食品价格上涨14.8%，1-4月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨4.5%。4月份食品烟酒类价格同比上涨11.3%，影响CPI上涨约3.39个百分点；畜肉类价格上涨66.7%，其中猪肉价格上涨96.9%，影响CPI上涨约2.36个百分点。

中国4月PPI同比下降3.1%，预期降2.6%，前值降1.5%，环比下降1.3%；工业生产者购进价格同比下降3.8%，环比下降2.3%。

2、统计局解读4月CPI和PPI数据：从同比看，CPI上涨3.3%；从环比看，CPI下降0.9%，其中食品价格下降3.0%，降幅收窄0.8个百分点，影响CPI下降约0.70个百分点，是带动CPI继续下降的主要因素；国内工业品价格继续走低，PPI环比、同比降幅扩大。

3、5月份可能高达万亿级的地方政府新增专项债券，发行将集中在中下旬。截至5月12日上午11点，目前共有广东、江苏、四川、山东、深圳、山西等省市披露专项债券披露文件，共发行专项债券2385.83亿元，这一规模超过了二、三、四月份的单月专项债发行量。

4、央行解读4月金融统计数据：社会融资规模大增主要受三个方面合力推动：金融机构进一步加大对实体经济信贷支持；金融市场对实体经济提供的直接融资增多，企业债券和股票融资在社融中比重明显上升；金融体系积极配合财政政策发力，推动政府债券融资大幅增加。

5、日本央行行长黑田东彦：日本央行国债购买计划的目标是稳定债券市场，达到2%通胀目标；一旦达到物价目标，日本央行将调整超宽松政策。如果需要，会毫不犹豫地增加宽松政策；日本央行有充足的工具，包括增加市场操作和降低利率；一些地区经济活动可能会迅速回升。

【观点】

从目前阶段来看，各国疫情此消彼长，对全球需求产生巨大影响，期指经过前期连续上涨之后短线动能略显不足，有回落风险。待全球疫情出现明显缓解之后，同时叠加国内货币及财政政策支持力度增大，期指有望在二季度末重回升势，未来需继续关注欧美疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。唐山普方坯3140（0）；螺纹维持，杭州3550（0），北京3490（0），广州3820（0）；热卷微涨，上海3410（10），天津3450（0），乐从3480（0）；冷轧微涨，上海3760（0），天津3800（10），乐从3750（0）。

2、利润：电炉下降。20日生产普方坯盈利283，螺纹毛利425，热卷毛利189，电炉毛利-170。

3、基差：维持。杭州螺纹（未折磅）10合约93，01合约250；上海热卷10合约82，01合约189。

4、供给：上升。5.8螺纹369（10），热卷294（-7），五大品种1027（6）。鞍钢新2号高炉完成大修出铁。

5、需求：建材成交量22.4（-1.3）万吨。央行：一季度，受疫情冲击影响，我国宏观杠杆率有显著的上升，这是逆周期政策支持实体经济复工复产的体现。当前应当允许宏观杠杆率有阶段性的上升，扩大对实体经济的信用支持。

6、库存：下降。5.8螺纹社949（-46），厂库368（-28）；热卷社库326（-7），厂库116（-1）；五大品种整体库存2520（-107）。

7、总结:5月产量高点仍需观察，核心还在于需求维持韧性，国内宏观政策支撑、地产汽车销售纷纷回暖、海外复工复产的环境下，随着库存去化，钢材有望震荡走强。但仍需警惕海外市场扰动。

铁矿石

1、现货：外矿、废钢上涨。唐山66%干基含税现金出厂795（0），日照金布巴610（6），日照PB粉670（7），62%普氏87.08(-0.1）；张家港废钢2310（50）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润29。

3、基差：维持。PB粉09合约102，01合约152；金布巴粉09合约61，01合约110。

4、供给：5.8澳巴发货量1995.6（-268.2），北方六港到货量1099（100）。

5、需求：5.8，45港日均疏港量316（-2），64家钢厂日耗63.19（0.45）。

6、库存：5.8，45港11189（-210），64家钢厂进口矿1625（-177），可用天数23（-3）。

7、总结：铁矿现实依然良好，后期供需可能逐步转松，但贴水较大，整体行情以跟随成材为主。同时铁矿供给仍有不确定性，持续关注海外发货倾向变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润100元，吨焦炭利润100~150元。

价格：澳洲二线焦煤96.5美元，折盘面848元，一线焦煤122.5美元，折盘面996，内煤价格1250元；焦化厂焦炭出厂折盘面1800~1850元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率78.08%（+0.72%）；全国样本焦化厂产能利用率79.83%（+1.35%）。

库存：炼焦煤煤矿库存317.23（+12.27）万吨，炼焦煤港口库存489（-28）炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1409.81（+7.3）万吨；焦化厂焦炭库存58.13（-3.1）万吨，港口焦炭库存345.5（+5.43）万吨，钢厂焦炭库存471.44（-10.26）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值中性偏高，焦煤现货估值中性偏高。驱动上看，目前蒙煤通关车辆尚未完全恢复，澳洲焦煤虽然性价比较高，但仍受通关的限制，短期内供应增量有限。国内煤矿生产方面，“两会”前后国内煤矿生产会受到一定程度的影响，煤矿库存压力有望缓解。短期来看，国内焦煤现货价格止跌，虽然JM2009跟随煤炭整体反弹，但JM2009合约价格或仍将受到澳洲焦煤价格拖累；对于焦炭来讲，目前焦炭库存矛盾不突出，库存拐点虽然出现，但随着焦化利润修复，焦炭产能利用率大幅提升，库存降速缓慢。目前焦炭供需边际改善被打断，后期大概率走差，但短期内高需求对价格仍有一定的惯性拉动效应。长期来看，焦煤焦炭缺乏有力支撑，价格仍有进一步下行空间。

动力煤

现货：内外均上涨。5500大卡473（+3），5000大卡409（+4），4500大卡364（+4）。澳大利亚5500大卡FOB价41美元/吨（+0.5），澳大利亚5500CFR价47美元/吨（+1），印尼5000大卡FOB价44美元/吨（+0.5），印尼3800大卡FOB价25美元/吨（+1）。

内外价差：澳大利亚5500大卡97元/吨（-7），印尼5000大卡14元/吨（-2）。

期货：7月-40，9月-42，主力9月单边持仓21.2万手（夜盘-855手），9月升水7月1.6。

需求：六大电日耗64（-2）。

电厂库存：六大电1513（-33），可用天数24（-）。

港口库存：秦港439（-），黄骅217（+6），国投曹妃甸447（+7），京唐老港245（-1），国投京唐港195（-2），合计1542（+10）。广州港249（-6），长江口512（周-33）。

北港调度：四港（秦港、黄骅、曹妃甸、京唐东）调入合计127（-1），调出116（-21），锚地船61（+10），三港（除黄骅）预到船18（-4）。

运费：（1）汽运：包府路-京唐港200元/吨（-），包府路-黄骅港185元/吨（-），神木-黄骅港180（-）。（2）沿海（11日）：环渤海七港-广州港35.5元/吨（+2.2），环渤海七港-张家港31.3元/吨（+2.1）。（3）沿江：从上海启东出发，至南京10元/吨（-），至铜陵10元/吨（-），至武汉16（-），至枝城26（-）。（4）进口：印尼-中国巴拿马型4.5美元/吨（-），澳洲东岸至中国巴拿马型7.5美元/吨（-）。

总结：（1）估值：现货价格刚刚走出红色区间下沿，政策端估值偏低；内外价差来看，内煤较外煤明显高估；盘面升水幅度较大，高估明显。（2）驱动：产地方面，临近“两会”，产地扰动因素增多，供应收紧预期较强。进口煤方面，多个港口传出进口额度不足，但在当前高利润刺激下，进口煤数量或将难以出现较大幅度缩量。需求端，欧美将重启经济提上日程，国内复工延伸至消费娱乐场所，4月社融超市场预期，加快助力经济恢复，工业用电继续回暖，而水电仍然乏力，电厂日耗创季节性高位，另外，水泥耗煤继续保强劲。库存方面，北港库存仍在去化（但有放缓），电厂库存仍存补库空间。整体现货低估，驱动向上。但升水幅度较大，期现正套出现较大盈利空间，追多需谨慎。警惕盘面高估值的调整压力和波动率风险。

原油

周二美油6月合约收涨4.97%报25.34美元/桶，美油7月合约收涨3.11%报25.86美元/桶；布油收跌0.54%报29.47美元/桶。国内原油期货7月合约夜盘收跌0.94%，报254元。

美国至5月8日当周API原油库存增758万桶，预期增429.5万桶，前值增844万桶，库欣地区原油库存减少230万桶，前值增加268.1万桶。汽油库存减少减少191.1万桶，前值减少减少223.7。预期值减少232.9万桶。API精炼油库存471.2万桶，前值614.3万桶。预期值增加315万桶。

EIA短期能源展望月度报告预计2020年全球原油总消费量为9259万桶/日，此前预期为9552万桶/日。预计2021年全球原油总消费量为9953万桶/日，此前预期为10193万桶/日。

欧佩克+消息人士称欧佩克+希望在6月之后将石油减产维持在970万桶/日，而不是逐步降低减产幅度。

上海国际能源交易中心：同意中石化石油商业储备有限公司位于舟山市册子岛原油期货指定交割仓库存放点启用库容由60万立方米增加至70万立方米，核定库容按80万立方米执行

纽约联邦储备银行(FederalReserveBankofNewYork)表示从周二开始，紧急市场支持工具将开始购买公司债券交易所交易基金(ETF)。

美国4月实际收入环比上升5.8%，前值由升0.2%修正为升0.1%。美国4月季调后CPI环比降0.8%，预期降0.8%，前值降0.4%；核心CPI环比降0.4%，创历史最大跌幅，预期降0.2%，前值降0.1%。

总结

纽约联储要购买ETF，这些ETF将主要是投资级企业债券，不过其中一些也会是高收益债券。购买ETF视为将资金迅速投入信贷市场的快速途径。

美股尾盘遭抛售，美联储称负利率不适用于美国，因为对银行业系统和公共基金有副作用。市场会认为美联储在短期内的政策空间有限。

市场对复工逐渐开启之后疫情再次反弹也担忧，投资者担忧经济将以缓慢的方式反弹，并难以弥补深度衰退带来的负面影响。

美国原油库存增幅大于预期，美国汽油库存降幅小于预期，美国精炼油库存增幅大于预期。但库欣原油库存出现近10周以来首次下滑。裂解利润没有持续走强，下游需求虽修复一些，不过仍然不强劲。

欧佩克+消息人士称欧佩克+希望在6月之后将石油减产维持在970万桶/日，而不是逐步降低减产幅度。该消息是有对油价有利支撑，如果真能执行，会让去库的时间比先前预期的提前一些，不过还要具体看他们的执行情况。目前美国方面靠市场力量减产进度超预期，对brent和wti价差走弱提供了一定的支撑。加上市场对疫情二次爆发的担忧，需求短期对价格会有压制，预计需要时间去震荡整理。

尿素

1.现货市场：尿素下行，液氨、甲醇下跌企稳。

尿素：山东1620（日-10，周-70），东北1680（日+0，周+0），江苏1650（日-10，周-60）；

液氨：山东2450（日+0，周+0），河北2530（日+3，周+13），河南2345（日+0，周-28）；

甲醇：西北1525（日+0，周+5），华东1660（日-40，周-68），华南1610（日-25，周-55）。

2.期货市场：基差收敛，期货向现货回归，近月走弱远月走强，月间价差减少。

期货：5月1630（日-15，周-53），9月1539（日+25，周+19），1月1510（日+13，+17）；

基差：5月-10（日+5，周-27），9月81（日-35，周-99），1月110（日-23，周-97）；

月差：5-9价差91（日-40，周-57），9-1价差29（日+12，周+2）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差高位；山东/东北价差倒挂。

合成氨加工费207（日-10，周-70），尿素-甲醇-40（日+30，周-3）；山东-东北-60（日-10，周-70），山东-江苏-30（日+0，周-10）。

4.利润：尿素利润下行；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆427（日-11，周-41），华东航天炉305（日-11，周-71），华东固定床172（日-20，周-60）；西北气头37（日+0，周+0），西南气头195（日+0，周+0）；硫基复合肥250（日+1，周+10），氯基复合肥421（日+1，周+11），三聚氰胺-602（日+30，周+240）。

5.供给：开工产量增加，同比偏高。

截至2020/5/8，尿素企业开工率80.4%(环比+2.0%，同比+12.7%)，其中气头企业开工率75.2%(环比+0.5%，同比+1.3%)；日产量16.9万吨(环比+0.4万吨，同比+1.9万吨）。

6.需求：销售转淡，工业需求疲软。

尿素工厂：截至2020/5/8，预收天数5.3天(环比-1.2天)。

复合肥：截至2020/5/8，开工率46.9%（环比-8.0%，同比-3.7%），库存72.7万吨（环比-0.7万吨，同比-4.8万吨）。

人造板：房地产销售停滞；板厂复工进度尚可。

三聚氰胺：截至2020/5/8，开工率52.0%（环比+3.8%，同比-1.0%）。

7.库存：工厂库存转增；港口库存低位。

截至2020/5/8，工厂库存64.3万吨，（环比+3.9万吨，同比+19.7万吨）；港口库存10.4万吨，（环比-4.6万吨，同比-34.2万吨）。

8.总结：

1）尿素供给高位，需求下行，库存转增；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货09合约深贴水；

3）估值中性，驱动短弱中强；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

5.12，DCE豆粕9月豆粕2738元/吨，涨3元，夜盘收于2746元/吨，涨8元。棕榈油9月4338元/吨，跌72元，夜盘收于4350元/吨，涨12元。豆油9月5320元/吨，跌44元，夜盘收于5338元/吨，涨18元；CBOT大豆7月852.25美分/蒲，跌2美分，此前连续两周反弹，累积反弹12.75美分。

2、成交（豆粕3周成交持续下滑，豆油成交连续2周回落）

5.12，豆粕成交2.47万吨，基差0.16万吨，前一日9.79万吨；豆油成交2.53万吨，基差1.6万吨，前一日1万吨，连续3周成交回落。2101合约基差40-100元/吨。

3、压榨（压榨4周回升，成交放缓，豆油豆粕开始累库）

截至5.8当周，压榨量回升至174.95万吨，前一周177.70万吨。预计本周压榨量为198万吨，下一周回升至201万吨。截至5.8，大豆库存3周环比回升至317.86万吨（前一周303.3万吨）。豆油库存结束连续8周下滑态势，上周反弹至84.5万吨（前一周81.215万吨），压榨提升，成交回落，预计豆油本周继续累库。豆粕库存连续3周低位回升至30.58万吨（前一周17.96万吨）。

4、基本面信息（4月MPOB马棕累库超预期，利空；5月USDA月报公布）

（1）USDA公布的生长周报显示，截至5月10日当周，美豆播种率为38%，前一周23%，去年同期8%，5年均值23%，此前市场预期为42%；

（2）MPOB周二发布的供需数据显示，2020年4月底马来西亚棕榈油库存为204.5万吨，高于3月底的173.0万吨，环比增长18.3%。报告出台前，路透社调查的分析师预计库存环比增长10%；

（3）2020/2021年首个USDA月度供需报告如下：

美豆2020/21年度单产预估49.8蒲式耳/英亩，收割面积预估8280万英亩，产量预估41.25亿蒲式耳，期末库存预估4.05亿蒲式耳。出口预估20.50亿蒲式耳，压榨量预估21.30亿蒲式耳；巴西2020/21年度大豆产量预估1.31亿吨，阿根廷2020/21年度大豆产量预估5350万吨，中国2020/21年度进口预估为9600万吨。全球2020/21年度大豆产量预估3.6276亿吨，期末存预估9838万吨。

5、行情走势分析

（1）国内豆粕价格在接近春节后低点位置后，开始弱势反弹整理，但是5月及6月大豆到港预估从950万吨提升至1000万吨，到港庞大的数据依旧是盘面的压力，不过需要注意的是进口大豆及豆粕处于低位，也正需要庞大到港大豆的支持才能修复。整体来看，短期供给短缺的驱动因素结束，新的驱动因素仍旧需要等待。压榨利润持续回落，盘面净利几乎没有，加之美豆反弹，预计豆粕压力有所减缓；

（2）疫情尚未停止蔓延之前，全球植物油需求弱势难以改观。国际原油价格弱势导致BMD棕榈油不断跌出2020年以来新低，整体拖累国内植物油价格。中期原油价格低位依旧限制生物柴油需求预期，在马棕油持续走弱背景下不排除继续拖累植物油走低的可能。国内豆油相对抗跌，但是随着周度压榨的提升，预计会有一个跟随下跌的过程。需要防范的是低价位背景下的原油及外围因素引发的植物油价格的高被动。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周二收高，因油价受减产承诺推动回升，但巴西雷亚尔疲软及对新冠导致需求下滑的担忧限制涨幅。7月合约收高0.13美分或1.3%，结算价报每磅10.25美分。

2、郑糖主力09合约周二跌势稍扩大，跌79点至5045元/吨，持仓增8千余手。夜盘反弹32点，持仓减5千余手。主力持仓上，多增8千余手，空增3千余手，其中多头中粮、五矿、山金各增1千余手。空头方中粮、永安、五矿各增1千余手，而东证减1千余手。

3、资讯：1）据外电5月12日消息，行业组织Unica周二表示，由于当地市场乙醇销量大幅下滑，巴西中南部地区的糖厂4月下半月生产201万吨，较去年同期增长93%。4月下半月，糖厂将45%的甘蔗用于制糖，而同期比例仅为30%。

2）美国农业部周二表示，美国2020/21年度糖产量将达到900.5万吨，较上一年度增长12.2%。

3）中国农业农村部公布5月中国农产品供需形势分析报告示:本月估计,2019/20年度国内食糖产量1030万吨,比上月下调10万吨。受新冠肺炎疫情的影响消费量比上月下调40万吨为1480万吨。本月预测,2020/21年度,中国糖料种植面积1453千公顷,比2019/20年度增加30千公顷,增幅2.1%,主要是内蒙古自治区甜菜面积增加。食糖产量1050万吨,比上年度增加20万吨，增幅1.9%;食糖消费量1520万吨,比上年度增加40万吨,增幅2.7%。食糖产需缺口依然较大,预计2020/21年度食糖进口量350万吨,比上年度增加46万吨。2020/21年度国际食糖均价每磅10-13美分,均值比上年度下调2美分,国内食糖均价每吨5200-5700元,均值比上年度下调100元。

4）成交：今日郑糖期货高开低走，市场交投气氛清淡，少部分商家适量采购。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交4400吨（其中广西成交3800吨，云南成交600吨），较昨日降低600吨。

5）现货：今日现货价格以稳定为主，个别集团报价窄幅波动。主产区广西地区糖报价在5420-5550元/吨，较昨日持稳；云南产区昆明提货报价在5410-5460元/吨，大理提货报5370-5380元/吨，较昨日持稳，广东5420元/吨，较昨日持稳。

4、综述：原糖目前在低价、原油回升等支撑和需求疲弱、巴西增产（雷亚尔弱势加剧了这一影响）等压力下陷入低位弱反弹的胶着中，在基金大幅减持净空后，关注其进一步动作。国内大的方向上仍跟随原糖走势，目前也是底部反弹后陷入震荡状态。自身基本面上，降保障性关税日近，，“关于请求建立总量平衡机制从紧食糖进口管理的紧急报告”带来的更多是心理上的一个慰藉，糖浆等非正规进口量仍是糖价在国产糖成本线下走多远的更关键因素，更多是等待实际进口或政策给出变量。

养殖

（1）华储网发布关于2020年5月中央储备冻牛羊肉出库投放竞价交易有关事项的通知，将竞价交易0.4万吨。

（2）中国养猪网数据显示，5月12日全国外三元生猪均价为29.63元/公斤，较前一日下跌0.42元/公斤，较上周下跌2.41元/公斤。疫情影响居民消费能力加之随着气温升高也将面临季节性消费淡季，供应端大猪消化缓慢，进口增加以及储备肉持续投放使得市场持续呈现缺猪不缺肉局面，而猪价下跌后恐慌出栏加剧市场供应压力，猪价继续承压。但随着国内疫情形势向好，消费或有望继续回暖加之前期压栏逐渐出清以及压栏意愿下降，下方亦有支撑。

2.鸡蛋市场：

（1）5月12日主产区均价约2.72元/斤（持平），主销区均价约2.81元/斤（持平）。

（2）5月12日期货2005合约2700（-50），2006合约2861（-108），2009合约4113（-21），6-9价差-1252（-87）。

（3）去年四季度补栏逐渐开产，学校陆续开学需求上有增量，但供应压力仍占据上风，梅雨季节来临市场也将面临一定贸易压力。价格改善需关注淘鸡以及消费边际变化。目前蛋价弱势使得淘汰积极性上升但仍旧缓慢，而受春季补栏旺季结束加之市场可淘老鸡数量有限影响鸡苗需求下降。远月旺季合约面临较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏以及消费等变量因素。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2056；CS2009～2414。

2、CBOT玉米：328.0；

3、玉米现货价格：锦州港2035；潍坊2216。

4、淀粉现货价格：吉林2500；山东主流2630。

5、玉米基差：-21；淀粉基差：216。

6、相关资讯：

1）东北华北余粮不多，商业库存偏弱，贸易商销售增加，深加工企业到货增加，收购价略跌，企业原料库存不大，国储拍卖将近，市场压力显现。

2）南北港口库存偏低，价格不均，贸易商销售松动。

3）受出口增加等因素影响，CBOT玉米回落。

4）生猪、畜禽存栏继续增长，远期饲料玉米需求继续看好。

5）受原料价格坚挺、道路运输费恢复等影响，淀粉成本推升，企业有所挺价，但需求增长有限，淀粉库存有所增加，企业开机率有所降低。

7、主要逻辑：东北华北余粮不多，贸易商销售松动，港口、企业库存偏低，受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业挺价意愿提升，但下游需求偏弱，淀粉库存有所增加。畜禽存栏继续增加，远期饲料玉米需求预期继续提升。总体看，国内玉米仍处反弹途中，但拍储临近，压力增加，回调也属正常，主趋势仍属偏强震荡结构，淀粉跟随波动。