股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2006收盘涨12.8点或0.33%，报3915点，贴水53.25点；上证50股指期货主力合约IH2006收盘涨5.8点或0.21%，报2825.8点，贴水41.91点；中证500股指期货主力合约IC2006收盘涨31.6点或0.59%，报5431点，贴水105.28点。

【市场要闻】

1、国务院常务会议要求，把“六保”作为“六稳”工作着力点，稳住经济基本盘。加大宏观调控对冲力度，发挥财政、货币、社保、就业等政策合力；加大改革开放力度，在完善打基础、利长远的制度机制上多下功夫，更大激发市场主体活力。

2、发改委主任何立峰：以更大宏观政策力度对冲疫情影响，大幅增加地方政府专项债券；进一步做好粮油、猪肉等重要农产品稳产保供，稳步推进煤炭、石油、天然气和电力产供储销体系建设，确保粮食能源安全。

3、中汽协：5月上旬，11家重点汽车生产企业产销分别完成42.9万辆和35.1万辆，产销与4月上旬相比分别下降19%和19.9%，同比则分别增长2%、下降13.9%。

4、美联储主席鲍威尔就当前经济问题发表讲话时表示，美国经济前景存在高度不确定性，美联储将会动用一切政策工具直至经济复苏，但不会采取负利率政策。

【观点】

从目前阶段来看，各国疫情此消彼长，对全球需求产生巨大影响，期指经过前期连续上涨之后短线动能略显不足，有回落风险。待全球疫情出现明显缓解之后，同时叠加国内货币及财政政策支持力度增大，期指有望在二季度末重回升势，未来需继续关注欧美疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。唐山普方坯3150（10）；螺纹维持，杭州3550（0），北京3490（0），广州3820（0）；热卷维持，上海3410（0），天津3450（0），乐从3480（0）；冷轧上涨，上海3780（20），天津3800（0），乐从3750（0）。

2、利润：电炉下降。20日生产普方坯盈利295，螺纹毛利427，热卷毛利191，即期电炉毛利-192。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）10合约81，01合约234；上海热卷10合约61，01合约167。

4、供给：上升。5.8螺纹369（10），热卷294（-7），五大品种1027（6）。鞍钢新2号高炉完成大修出铁。

5、需求：建材成交量22.5（0.1）万吨。

6、库存：下降。5.8螺纹社949（-46），厂库368（-28）；热卷社库326（-7），厂库116（-1）；五大品种整体库存2520（-107）。

7、总结:5月产量高点仍需观察，核心还在于需求维持韧性，国内宏观政策支撑、地产汽车销售纷纷回暖、海外复工复产的环境下，随着库存去化，钢材有望震荡走强。但仍需警惕海外市场扰动。

铁矿石

1、现货：内矿、废钢上涨。唐山66%干基含税现金出厂815（20），日照金布巴614（4），日照PB粉675（5），62%普氏91.15(1）；张家港废钢2330（20）。

2、利润：上升。PB粉20日进口利润37。

3、基差：缩小。PB粉09合约100，01合约147；金布巴粉09合约58，01合约105。

4、供给：5.8澳巴发货量1995.6（-268.2），北方六港到货量1099（100）。

5、需求：5.8，45港日均疏港量316（-2），64家钢厂日耗63.19（0.45）。

6、库存：5.8，45港11189（-210），64家钢厂进口矿1625（-177），可用天数23（-3）。

7、总结：铁矿现实依然良好，后期供需可能逐步转松，贴水有所修复，整体行情以跟随成材为主。同时铁矿供给仍有不确定性，持续关注海外发货倾向变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润100元，吨焦炭利润100~150元。

价格：澳洲二线焦煤96.5美元，折盘面848元，一线焦煤122.5美元，折盘面996，内煤价格1250元；焦化厂焦炭出厂折盘面1800~1850元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率78.08%（+0.72%）；全国样本焦化厂产能利用率79.83%（+1.35%）。

库存：炼焦煤煤矿库存317.23（+12.27）万吨，炼焦煤港口库存489（-28）炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1409.81（+7.3）万吨；焦化厂焦炭库存58.13（-3.1）万吨，港口焦炭库存345.5（+5.43）万吨，钢厂焦炭库存471.44（-10.26）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值中性偏高，焦煤现货估值中性偏高。驱动上看，目前蒙煤通关车辆尚未完全恢复，澳洲焦煤虽然性价比较高，但仍受通关的限制，短期内供应增量有限。国内煤矿生产方面，“两会”前后国内煤矿生产会受到一定程度的影响，煤矿库存压力有望缓解。短期来看，国内焦煤现货价格止跌，但JM2009合约价格或仍将受到澳洲焦煤价格拖累；对于焦炭来讲，目前焦炭库存矛盾不突出，库存拐点虽然出现，但随着焦化利润修复，焦炭产能利用率大幅提升，库存降速缓慢。目前焦炭供需边际改善被打断，后期大概率走差，但短期内高需求对价格仍有一定的惯性拉动效应。长期来看，焦煤焦炭缺乏有力支撑，价格仍有进一步下行空间。

动力煤

现货：内外均上涨。5500大卡480（+7），5000大卡416（+7），4500大卡370（+6）。澳大利亚5500大卡FOB价42.5美元/吨（+1.5），澳大利亚5500CFR价47美元/吨（-），印尼5000大卡FOB价44.5美元/吨（+0.5），印尼3800大卡FOB价25.5美元/吨（+0.5）。

内外价差：澳大利亚5500大卡98元/吨（+2），印尼5000大卡12元/吨（-1）。

期货：维持，7月-45，9月-44.2，主力9月单边持仓20.2万手（夜盘-2042手）。

需求：六大电日耗66（+2）。

电厂库存：六大电1491（-22），可用天数22（-1）。

港口库存：秦港443（+5），黄骅224（+7），国投曹妃甸441（-5），京唐老港242（-3），国投京唐港191（-4），合计1541（-1）。广州港240（-9），5.8长江口512（周-33）。

北港调度：四港（秦港、黄骅、曹妃甸、京唐东）调入合计128（-），调出133（+18），锚地船63（+2），三港（除黄骅）预到船28（+10）。

运费：（1）汽运：包府路-京唐港200元/吨（-），包府路-黄骅港185元/吨（-），神木-黄骅港180（-）。（2）沿海：环渤海七港-广州港41元/吨（+1.8），环渤海七港-张家港36.7元/吨（+2）。（3）沿江：从上海启东出发，至南京10元/吨（-），至铜陵10元/吨（-），至武汉16（-），至枝城26（-）。（4）进口：印尼-中国巴拿马型4.5美元/吨（-），澳洲东岸至中国巴拿马型7.5美元/吨（-）。

总结：（1）估值：现货价格刚刚进入蓝色区间下沿，政策端估值偏低；内外价差来看，内煤较外煤明显高估；期现共振上涨，升水依然较大，盘面高估。（2）驱动：产地方面，临近“两会”，产地扰动因素增多，供应收紧预期较强。进口煤方面，多个港口传出进口额度不足，但在当前高利润刺激下，进口煤数量或将难以出现较大幅度缩量。需求端，欧美将重启经济提上日程，国内复工延伸至消费娱乐场所，4月社融超市场预期，加快助力经济恢复，工业用电继续回暖，而水电仍然乏力，电厂日耗创季节性高位，另外，水泥耗煤继续保强劲。库存方面，北港、电厂库存均继续下滑，电厂存在迎峰度夏补库需求。整体现货低估，驱动向上。但升水幅度较大，期现正套出现较大盈利空间，追多需谨慎。警惕盘面高估值的调整压力和波动率风险。

原油

周三国际油价下跌，美油6月合约收跌1.01%报25.52美元/桶，美油7月合约收跌1.56%报25.92美元/桶，终结两连涨；布油收跌1.6%报29.5美元/桶。国内原油期货7月合约夜盘收跌1.70%，报248.3元

美国能源部称，将从国内中小型产油商购买至多100万桶的低硫原油用于战略储备。

美国至5月8日当周EIA原油库存降74.5万桶，预期增414.7万桶，前值增459万桶。美国原油库存连续15周录得增长后本周录得下滑。EIA库欣地区原油库存减少300.2万桶，为2月28日当周以来首次下降，此前一周增加206.8万桶。EIA汽油库存减少351.3万桶，市场预期减少250万桶，此前一周减少315.8万桶。上周EIA精炼油库存增加351.1万桶，市场预期增加300万桶，此前一周增加951.8万桶。上周EIA精炼厂设备利用率下降2.6%，市场预期增长0.5%，此前一周增长0.9%。上周美国国内原油产量减少30万桶至1160万桶/日；美国上周原油出口减少2.1万桶/日至352.5万桶/日。

欧佩克月报表示欧佩克以及10个非欧佩克国家宣布在五月和六月减产970万桶/日，下半年减产770万桶/日，明年一月至四月底减产580万桶/日。沙特、科威特和阿联酋宣布从六月开始自愿深化减产。此外，其他非欧佩克国家，特别是美国产油商，也在减产。全球来看，除去欧佩克+协议中的国家，截至2020年5月6日，原油产量已经减少约360万桶/日，预计全年非欧佩克国家供应将减少350万桶/日。预计未来几个季度原油市场的再平衡速度将加快。预计2020年全球原油需求增速将萎缩907万桶/日。

总结

EIA数据显示，上周汽油库存和WTI原油期货交割地库欣地区的原油库存也都环比下降，原油库存并未如市场预期继续增长，汽油库存降幅高于市场预期。上周精炼油库存增幅高于市场预期，市场对EIA原油周度降库超预期数据持有怀疑，因为需求并没有那么好。航空需求受到的打击是最大的。汽油需求积极的恢复中，柴油也在复苏，但速度比较慢

IHS表态油价有三个阶段的发展，第一阶段

市场的供需平衡还需要几个月的时间，陆上和海上的大量库存过剩要到6月下旬或7月才会出现实质性的减少。第二阶段将从第三季度开始，一直持续到2021年上半年。这一时期将以石油市场以及整个经济的不确定性为标志，疫情的发展情况以及潜在的长期社会转变，石油市场以及整个经济都将出现不确定性。第三阶段2021年下半年，有意义的复苏将在这一阶段展开。需求将恢复到新冠疫情之前水平的96%到98%之间，这可能会导致暂时性的逼空，因为生产商努力使供应足够快地上线。如果新冠疫情不出现第二波大流行，几乎所有的疫情前的需求都可能在2021年下半年前恢复。

尿素

1.现货市场：尿素下跌企稳，液氨、甲醇震荡。

尿素：山东1630（日+10，周-50），东北1660（日-20，周-20），江苏1650（日+0，周-50）；

液氨：山东2450（日+0，周+0），河北2508（日-22，周-17），河南2335（日-10，周-38）；

甲醇：西北1505（日-20，周-15），华东1653（日-8，周-45），华南1595（日-15，周-50）。

2.期货市场：基差收敛，期货向现货回归，近月走弱远月走强，月间价差减少。

期货：5月1637（日+7，周-43），9月1536（日-3，周+17），1月1510（日+0，+17）；

基差：5月-7（日+3，周-27），9月94（日+13，周-87），1月120（日+10，周-87）；

月差：5-9价差101（日+10，周-18），9-1价差26（日-3，周+0）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差高位；产销区价差正常。

合成氨加工费217（日+10，周-50），尿素-甲醇-23（日+18，周-5）；山东-东北-30（日+30，周-30），山东-江苏-20（日+10，周+0）。

4.利润：尿素利润下行；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆436（日+9，周-12），华东航天炉304（日-1，周-61），华东固定床171（日-1，周-41）；西北气头37（日+0，周+0），西南气头195（日+0，周+0）；硫基复合肥248（日-1，周+7），氯基复合肥422（日+1，周+40），三聚氰胺-632（日-30，周+180）。

5.供给：开工产量增加，同比偏高。

截至2020/5/8，尿素企业开工率80.4%(环比+2.0%，同比+12.7%)，其中气头企业开工率75.2%(环比+0.5%，同比+1.3%)；日产量16.9万吨(环比+0.4万吨，同比+1.9万吨）。

6.需求：销售转淡，工业需求疲软。

尿素工厂：截至2020/5/8，预收天数5.3天(环比-1.2天)。

复合肥：截至2020/5/8，开工率46.9%（环比-8.0%，同比-3.7%），库存72.7万吨（环比-0.7万吨，同比-4.8万吨）。

人造板：房地产销售停滞；板厂复工进度尚可。

三聚氰胺：截至2020/5/8，开工率52.0%（环比+3.8%，同比-1.0%）。

7.库存：工厂库存转增；港口库存低位。

截至2020/5/8，工厂库存64.3万吨，（环比+3.9万吨，同比+19.7万吨）；港口库存10.4万吨，（环比-4.6万吨，同比-34.2万吨）。

8.总结：

1）尿素供给高位，需求下行，库存转增；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货09合约深贴水；

3）估值中性，驱动短弱中强；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

5.13，DCE豆粕9月豆粕2727元/吨，跌11元，夜盘收于2697元/吨，跌30元。棕榈油9月4398元/吨，涨60元，夜盘收于4388元/吨，跌10元。豆油9月5392元/吨，涨72元，夜盘收于5364元/吨，跌28元；CBOT大豆7月838.75美分/蒲，跌13.5美分，此前连续两周反弹，累积反弹12.75美分。BMD棕榈油7月反弹1.7%。

2、成交（豆粕3周成交持续下滑，豆油成交连续2周回落）

5.13，豆粕成交3.07万吨，基差0.43万吨，前一日2.47万吨；豆油成交1.64万吨，基差0.15万吨，前一日2.53万吨，连续3周成交回落。2101合约基差40-100元/吨。

3、压榨（压榨4周回升，成交放缓，豆油豆粕开始累库）

截至5.8当周，压榨量回升至174.95万吨，前一周177.70万吨。预计本周压榨量为198万吨，下一周回升至201万吨。截至5.8，大豆库存3周环比回升至317.86万吨（前一周303.3万吨）。豆油库存结束连续8周下滑态势，上周反弹至84.5万吨（前一周81.215万吨），压榨提升，成交回落，预计豆油本周继续累库。豆粕库存连续3周低位回升至30.58万吨（前一周17.96万吨）。

4、基本面信息（美联储暂不推行负利率政策；5月USDA月报公布）

（1）美联储主席鲍威尔，周三在彼得森国际经济研究所主办的在线活动中发表讲话，他表示：美国经济前景高度不确定，下行风险巨大，或值得采取更多财政援助措施，来限制持久损害；此讲话打消了美国目前实施负利率的可能性，但并未完全排除未来将其作为一个潜在工具的选择；美联储将在周四发布一份调查报告，该调查显示年收入低于4万美元的美国家庭中，有近40%的家庭在3月份有人失业。

（2）2020/2021年首个USDA月度供需报告如下：

美豆2020/21年度单产预估49.8蒲式耳/英亩，收割面积预估8280万英亩，产量预估41.25亿蒲式耳，期末库存预估4.05亿蒲式耳。出口预估20.50亿蒲式耳，压榨量预估21.30亿蒲式耳；巴西2020/21年度大豆产量预估1.31亿吨，阿根廷2020/21年度大豆产量预估5350万吨，中国2020/21年度进口预估为9600万吨。全球2020/21年度大豆产量预估3.6276亿吨，期末存预估9838万吨。

5、行情走势分析

（1）市场焦点集中在6月及7月庞大的大豆到港预估压力（从950-1000万吨不等），豆粕弱势反弹过后，昨日承压明显。不过需要注意的是进口大豆及豆粕处于低位，也正需要庞大到港大豆支持才能修复。整体来看，在短期供给短缺的驱动因素结束，由于美豆播种进度持续高于5年均值，出苗顺利，因此国内蛋白市场缺乏新的驱动因素。最近半个月压榨利润持续回落，本周盘面净利持续转负下行；

（2）疫情尚未停止蔓延之前，全球植物油需求弱势难以改观。原油价格绝对低位依旧限制生物柴油需求预期，在印度疫情持续发展背景下，虽然欧美部分地区解封，但食用需求依旧难以好转。预计中期范畴国内植物油价格依旧弱势，不排除有新的下跌空间，不过需要注意的是当前价位下市场对植物油价格的评估和认知需要新的平衡，因此需要防范植物油价格的高被动。国内豆油相对抗跌，但是随着周度压榨的提升，预计会有一个跟随下跌的过程。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周三涨跌互现，市场仍然受到巴西增产的打压。7月合约收高0.01美分或0.1%，结算价报每磅10.26美分。次月合约10月合约则收跌0.01美分或0.1%至10.44美分。

2、郑糖主力09合约周三继续下跌，跌19点至5026元/吨，持仓减3千余手。夜盘再跌33点，持仓增约5千手。主力持仓上，多减6千余手，空减1千余手，其中多头中粮减3千余手，华信减2千余手，海通、银河、山金各减1千余手，而永安增1千余手。空头方中粮1千余手，而海通、建信各增1千余手。

3、资讯：1）南方日报讯：湛江海关3天快速检测查验千吨进口糖浆，助力本地制糖产业复工复产。据悉，近期湛江关区糖企已进口2800余吨糖浆。

2）主产区日成交：今日郑糖期货低开低走，市场整体交投气氛一般，但较昨日略有好转；但广西地区地区成交较为分化，低价区和仓库运费存在优势的企业成交较好。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交12900吨（其中广西成交7900吨，云南成交5000吨），较昨日增加8500吨。

3）现货：今日现货价格稳中走低，市场观望气氛浓厚，广西地区新糖报价在5390-5520元/吨，较昨日下跌20-30元/吨；云南产区昆明提货报价在5390-5440元/吨，大理提货报5350-5360元/吨，较昨日下跌20元/吨，广东5420元/吨，较昨日持稳。

4、综述：原糖目前在低价、原油回升等支撑和需求疲弱、巴西增产（雷亚尔弱势加剧了这一影响）等压力下陷入低位弱反弹后的胶着中，在基金大幅减持净空后，关注其进一步动作，也需关注疫情发展对巴西桑托斯港等主要出口港的影响。国内大的方向上仍跟随原糖走势，目前也是底部反弹后陷入弱回调状态。自身基本面上，降保障性关税日近，“关于请求建立总量平衡机制从紧食糖进口管理的紧急报告”带来的更多是心理上的一个慰藉，糖浆等非正规进口量仍是糖价在国产糖成本线下走多远的更关键因素，仍有消息称进口在不断进行，好的消息更多是等待实际进口或政策给出变量。

养殖

（1）华储网发布通知，5月15日将出库投放竞价交易1万吨中央储备冻猪肉，这将是年内第18次投放，累计投放量将达到34万吨。5月14日将出库投放竞价交易0.4万吨中央储备冻牛羊肉。

（2）中国养猪网数据显示，5月13日全国外三元生猪均价为29.35元/公斤，较前一日下跌0.28元/公斤，较上周下跌2.47元/公斤。疫情影响居民消费能力加之随着气温升高也将面临季节性消费淡季，供应端大猪消化缓慢，进口增加以及储备肉持续投放使得市场持续呈现缺猪不缺肉局面，而猪价下跌后恐慌出栏加剧市场供应压力，猪价继续承压。但随着国内疫情形势向好，消费或有望继续回暖加之前期压栏逐渐出清以及压栏意愿下降，下方亦有支撑。

2.鸡蛋市场：

（1）5月13日主产区均价约2.72元/斤（持平），主销区均价约2.81元/斤（持平）。

（2）5月13日期货2005合约2606（-94），2006合约2836（-25），2009合约4032（-81），6-9价差-1196（+56）。

（3）去年四季度补栏逐渐开产，学校陆续开学需求上有增量，但供应压力仍占据上风，梅雨季节来临市场也将面临一定贸易压力。价格改善需关注淘鸡以及消费边际变化。目前蛋价弱势使得淘汰积极性上升但仍旧缓慢，而受春季补栏旺季结束加之市场可淘老鸡数量有限影响鸡苗需求下降。远月旺季合约面临较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏以及消费等变量因素。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2050；CS2009～2410。

2、CBOT玉米：323.6；

3、玉米现货价格：锦州港2020；潍坊2186。

4、淀粉现货价格：吉林2500；山东主流2630。

5、玉米基差：-30；淀粉基差：220。

6、相关资讯：

1）东北华北余粮不多，商业库存偏弱，拍储、麦收临近之下，贸易商销售增加，深加工企业到货车辆增加，收购价下跌，市场压力显现。

2）南北港口库存仍低，进口预期增强，价格走低，贸易商销售松动。

3）受农业部报告及技术等因素影响，CBOT玉米回落。

4）生猪、畜禽存栏继续增长，远期饲料玉米需求仍然看好。

5）受原料价格坚挺、道路运输费恢复等影响，淀粉成本推升，企业有所挺价，但需求增长有限，淀粉库存有所增加，企业开机率有所降低。

7、主要逻辑：东北华北余粮不多，拍储、麦收临近，贸易商加快销售，深加工企业到货车辆增多，收购价格走低。港口库存仍低，但南部港口进口增加，价格下滑。生猪畜禽存栏增加，饲料消费预期仍有增强。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业挺价意愿提升，但下游需求偏弱，淀粉库存有所增加，淀粉价格承压。总体看，国内玉米仍处反弹途中，但拍储临近，压力增加，回调也属正常，主趋势仍属偏强震荡结构，淀粉跟随波动。