白糖：忧虑变相进口量大增，内外糖价差收缩

期现货跟踪：2020年5月14日，ICE原糖7月合约收盘10.46美分/磅（+0.17美分/磅），隔夜原糖受原油价格反弹进一步空头回补。巴西开足马力加大产糖量，随着糖产量增加，糖产量有望大幅增加。郑糖2009合约收盘报价4924元/吨（-102元/吨）。5月14日，郑交所白砂糖仓单数量为13795张（+0张），有效预报仓单300张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5410-5470元/吨，成交一般。国内进口巴西糖配额外85%关税成本4555元/吨，50%关税进口巴西糖成本3760元/吨。乙醇折糖价为6.69美分/磅，制糖优势巨大。

逻辑分析：外盘原糖方面，能源价格及雷亚尔依旧是原糖主要压力所在，原油价格近期反弹，原糖出现一定程度空头回补。糖价受巴西产糖增加压力较大。欧美国家逐步随着疫情发展解封生产活动，食糖消费有望得到边际恢复。

郑糖方面，随着下游补足现货头寸后成交转弱，关注5月后国内进口糖清关及进口情况。此前中粮在ICE5月合约大量交货，糖价之前跌至本榨季新低水平，糖厂经营处于亏损状态，打击走私进口管理预期加强，关注政策方面的变化。高含糖糖浆近几个月进口量大增，且来源国与走私糖高度重复，市场忧虑变相走私加大，国家料采取一定措施遏制该行为对糖业的伤害，关注并等待进口糖政策出现明朗，糖价料维持筑底震荡偏弱，

策略：

国内：中性（1-3M），中性（3-6M） 

国际：中性（1-3M），谨慎偏多（3-6M）

郑糖：中性，价格方向仍取决于进口政策变化，若正常执行糖价仍面临下行压力，在进口糖浆及现货压力下总体偏弱运行

风险因素：进口政策变化、巴西产糖量、原油、主产国天气

棉花：出口销售中性偏强，棉价持稳

期现货跟踪：2020年5月14日，ICE美棉7月合约收盘57.83美分/磅（+0.26美分/磅）。5月14日郑棉2009合约收盘报11490元/吨（-60元/吨），中国需不断购买美棉才可支撑价格，此前押注中国大额度采购美棉的资金逐步开始随着贸易冲突加剧之势而变得谨慎。隔夜出口销售数据中国采购占美棉销售绝大部分，市场在此支撑下维持震荡，随着发达国家疫情封锁逐步解除过程中需求边际增加，棉价呈现筑底震荡。

国内棉花现货CC Index 3128B报11515元/吨（-11元/吨）。5月14日现货国产纱价格指数CY IndexC32S为18730元/吨（-10元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S现货价为18524元/吨（-4元/吨）。经过大幅下跌后棉纱逐步出现震荡企稳，下游订单疲软，欧洲订单呈现恢复势头市场有少量买盘，边际需求逐步增加。

2020年5月14日郑商所一号棉花仓单为27118张（-296张），有效预报2928张（-59张），仓单和有效预报总数量为30046张（-354张）。

逻辑分析：中国采购外棉补充国储库存成为近期交易主线。中国取消301反制对美增收的关税，贸易似有缓和迹象，关注其发展,近期随着欧洲逐步开始经济活动解封，该地区棉纺订单有边际转好，4月工商业库存显示4月棉花需求与3月基本持平，增长有限，环比改善。外贸中服装出口疲软仍然是整个行业的软肋。

郑棉：国内方面， 当期纺织行业开工率依旧维持低位成品库存高企行业压力较大，5-6月纺织下游垒库压力仍然较大，随着全球解封市场预期纺织品订单或开始出现少量恢复，广东中大市场需求有一定缓和，华东区域仍然偏弱。从库存及需求等各方面数据来看，棉花边际需求有转好迹象，仍不足以驱动价格上升，旧作库存消化压力仍大，新作当期来看未有明显减产迹象，市场缺乏较突出的供需矛盾，需求边际好转，近期纱价有短暂企稳迹象，中国不断采购美棉对美棉形成支撑，短期棉价呈现震荡筑底。

策略：中性，中国采购外棉入储提振市场，USDA报告相对偏多料提振市场。

风险点：全球疫情、出口销售情况、纺企新订单、油价

豆菜粕：继续弱势运行

美豆连续三个交易日下跌。USDA数据显示截至5月7日当周美国19/20年度出口销售净增65.55万吨，符合市场预估；同时USDA昨日再次公布民间出口商向中国销售19.8万吨大豆的报告，其中13.2万吨于19/20年度付运。中国继续执行第一阶段协议，不过市场仍将重点放在新作丰产前景上。大豆/玉米比价升高，机构预估新作播种面积将高于8350万英亩，另外天气总体有利作物播种和生长，暂时缺乏炒作题材。

连豆粕昨日维持弱势震荡，下游采购意愿仍然十分清淡，昨日总成交仅3.552万吨，成交均价2695（-54）。随着大豆卸货入厂增加，沿海大豆库存、油厂开机率均增加，未来两周开机率将继续回升。截至5月8日沿海油厂豆粕库存由17.96万吨明显升至30.58万吨，连续第三周增加。天下粮仓预报5、6月各有30万吨和18万吨菜籽到港，截至5月8日油厂菜籽库存由21万吨增至21.3万吨，上周菜籽压榨开机率11.38%，上周菜粕累计成交4万吨，昨日成交500吨。截至5月8日沿海油厂菜粕库存增至9500吨，去年同期3.12万吨；港口颗粒粕库存则连续下降至12.3万吨，降至去年同期相当水平。

策略：短期中性。国际市场上，巴西保持强劲出口，继续重点关注美国出口、新作面积和产区天气，缺乏明显利好情况下美豆还将弱势震荡。国内5月起巨量进口大豆到港，现货报价较节前明显下跌，预计现货基差将继续回落，盘面榨利也将缩小，期价暂时还将弱势运行。

风险：中美贸易战，新冠肺炎疫情发展，美国产区天气，存栏及养殖需求恢复等

油脂震荡偏强

马盘棕油昨日震荡运行,在昨日报告发布后，近期利空释放较为充分，另外5月产量预估可能增幅不大，CIMB预测产量将减少3%，马盘支撑较强。国内方面,日内油脂回调，夜盘强势拉涨，棕油偏强。现货方面,豆油、棕榈油小幅下调报价,幅度在10-20元/吨左右。

策略：油脂报告后因利空释放有所反弹，不宜过分看空，继续维持震荡概率较大。

风险：宏观风险

玉米与淀粉：期价震荡偏弱运行

期现货跟踪：国内玉米与淀粉现货价格继续稳中有跌。玉米与淀粉期价夜盘冲高，日盘震荡走弱，整体小幅收跌，其中淀粉相对弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，考虑到临储拍卖会增加市场供应，再加上期货价格在一定程度上反映拍卖底价上调或出现成交溢价的预期，短期期价继续调整的可能性较大；对于淀粉而言，考虑到后期运费因素，因华北-东北产区玉米价差有望继续高位，其通过淀粉现货生产利润，影响后期华北产区开机率，继而带动供应出现收缩，行业供需或继续改善，对应淀粉-玉米价差有望走扩。

策略：中长期维持看多观点，短期或中性偏空，建议激进投资者持有前期多单，谨慎投资者可以考虑离场/减仓或进行对冲操作，如无前期交易，则建议继续等待第三阶段做多机会。

风险因素：临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价低位震荡

博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.57元/斤，环比下跌0.09元/斤。淘鸡价格3.59元/斤，环比下跌0.11元/斤。今日全国鸡蛋价格继续走低，销区北京落，而上海、广东稳，产区继续下探，低价区跌至2.2元/斤。随着蛋价持续探底，尤其河北粉蛋价格，养殖户、蛋商清库存心理增强，终端拿货情绪不佳，上游库存开始积压，同时温度不利于存放，预计近期鸡蛋价格或持续低位偏弱调整。期价主力减仓，略有反弹。以收盘价计，1月合约上涨10元，6月合约上涨18元，9月合约上涨30元。主产区均价对主力合约贴水284元。

逻辑分析：现货价格淡季再度走弱，存栏推算，5月份在产蛋价压力最大，蛋价走强需要持续低价逼淘，期价缺乏上涨动力，而预期现货难破前低，期价再度下行空间亦有限。

策略：中性。等待09合约做多机会。

生猪：猪价有望反弹

博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价28.72元/公斤，环比下跌0.56元/公斤。白条肉均价36.89元/公斤，环比下跌0.49元/公斤。近期猪价跌势较猛，全国生猪均价跌破29元/公斤。猪价持续下跌，有利于大猪尽快出清，预期再度下跌空间有限，看好5月下旬猪价反弹。

浆价震荡偏弱

昨日纸浆盘面震荡偏弱，截止夜盘，主力9月合约收盘与4400元/吨，现货层面，山东地区针叶浆银星主流报价在4415元/吨，较前一日下持平。阔叶金鱼报价3750元/吨，与前一日持平。需求端看现阶段成品纸目前库存累幅较大，价格走弱，今年1季度大部分国内文化纸厂利润偏高，后期需求并不会太乐观，伴随着进口纸浆大量到港，国内纸浆港口库存难以持续下滑。

策略：基本面上仍偏弱势，但短期跌幅不小，盘面存在修复可能。中性。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。