股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2006收盘跌31.8点或0.81%，报3882.4点，贴水42.82点；上证50股指期货主力合约IH2006收盘跌26.8点或0.95%，报2796点，贴水38.53点；中证500股指期货主力合约IC2006收盘跌23点或0.42%，报5408.6点，贴水78.51点。

【市场要闻】

1、中央政治局会议要求，深化供给侧结构性改革，充分发挥我国超大规模市场优势和内需潜力，构建国内国际双循环相互促进的新发展格局。实施产业基础再造和产业链提升工程，抓紧布局战略性新兴产业、未来产业，提升产业基础高级化、产业链现代化水平。发挥新型举国体制优势，加强科技创新和技术攻关。

2、中央政治局会议强调，继续围绕重点产业链、龙头企业、重大投资项目，打通堵点、连接断点，加强要素保障，促进上下游、产供销、大中小企业协同复工达产。加快推动各类商场、市场和生活服务业恢复到正常水平。加强国际协调合作，共同维护国际产业链供应链安全稳定。

3、央行等四部门发布《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》，从促进粤港澳大湾区跨境贸易和投融资便利化、扩大金融业对外开放等五个方面提出26条具体措施，进一步推进金融开放创新，深化内地与港澳金融合作。

4、美联储调查：对于那些因疫情而面临裁员或减少工作时间的人来说，财务状况发生了巨大变化；3月，19%的成年人失业或工作时间减少；家庭收入低于4万美元的员工中，有39%的人失业；90%失去工作或被迫休假的员工被告知，他们可以在某个时候重返工作岗位；很难预测裁员会持续多长时间。

5、日本央行行长黑田东彦：预计日本经济将出现负增长；现在没有必要降息，将保持当前低利率，如果疫情影响扩大，可能降息；日本央行达成2%物价目标立场没有改变。

6、美国5月9日当周初请失业金人数为298.1万人，连续第6周下降，预期为250万人，前值由316.9万人修正为317.6万人。5月2日当周续请失业金人数为2283.3万人，续刷历史新高。

【观点】

从目前阶段来看，各国疫情此消彼长，对全球需求产生巨大影响，期指短线回落之后跌势将有所放缓，但整体反弹力度有限。待全球疫情出现明显缓解之后，同时叠加国内货币及财政政策支持力度增大，期指有望在二季度末重回升势，未来需继续关注欧美疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。唐山普方坯3160（10）；螺纹维持，杭州3550（0），北京3490（0），广州3820（0）；热卷上涨，上海3440（30），天津3460（10），乐从3500（20）；冷轧上涨，上海3780（0），天津3800（0），乐从3780（30）。

2、利润：维持。20日生产普方坯盈利304，螺纹毛利426，热卷毛利220，即期电炉毛利-192。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）10合约109，01合约257；上海热卷10合约91，01合约196。

4、供给：上升。5.15螺纹381（12），热卷313（20），五大品种1059（32）。

5、需求：建材成交量22.8（0.3）万吨。

6、库存：下降。5.15螺纹社895（-54），厂库331（-36）；热卷社库306（-20），厂库118（2）；五大品种整体库存2380（-140）。

7、总结:本周整体供给延续回升，需求反弹，整体库存延续下降，降速有所加快。5月产量高点仍待确认，核心还在于需求维持韧性，国内宏观政策支撑、地产汽车销售纷纷回暖、海外复工复产的环境下，随着库存去化，钢材有望震荡走强。但仍需警惕美股等海外市场扰动。关注近期经济数据公布。

铁矿石

1、现货：维持。唐山66%干基含税现金出厂815（0），日照金布巴614（0），日照PB粉675（0），62%普氏90.75(-0.4）；张家港废钢2330（0）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润40。

3、基差：维持。PB粉09合约99，01合约148；金布巴粉09合约57，01合约106。

4、供给：5.8澳巴发货量1995.6（-268.2），北方六港到货量1099（100）。

5、需求：5.8，45港日均疏港量316（-2），64家钢厂日耗63.19（0.45）。

6、库存：5.8，45港11189（-210），64家钢厂进口矿1625（-177），可用天数23（-3）。

7、总结：铁矿现实依然良好，后期供需可能逐步转松，贴水有所修复，整体行情以跟随成材为主。同时铁矿供给仍有不确定性，持续关注海外发货倾向变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润100元，吨焦炭利润100~150元。

价格：澳洲二线焦煤97美元，折盘面853元，一线焦煤123.5美元，折盘面1005，内煤价格1230元；焦化厂焦炭出厂折盘面1800~1850元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率78.08%（+0.72%）；全国样本焦化厂产能利用率79.83%（+1.35%）。

库存：炼焦煤煤矿库存317.23（+12.27）万吨，炼焦煤港口库存489（-28）炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1409.81（+7.3）万吨；焦化厂焦炭库存58.13（-3.1）万吨，港口焦炭库存345.5（+5.43）万吨，钢厂焦炭库存471.44（-10.26）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值中性偏高，焦煤现货估值中性偏高。驱动上看，目前蒙煤通关车辆尚未完全恢复，澳洲焦煤虽然性价比较高，但仍受通关的限制，短期内供应增量有限。国内煤矿生产方面，“两会”前后国内煤矿生产会受到一定程度的影响，煤矿库存压力有望缓解。短期来看，国内焦煤现货价格止跌，但JM2009合约价格或仍将受到澳洲焦煤价格拖累；对于焦炭来讲，目前焦炭库存矛盾不突出，库存拐点虽然出现，但随着焦化利润修复，焦炭产能利用率大幅提升，库存降速缓慢。目前焦炭供需边际改善被打断，短期内大概率走差，但短期内高需求以及山东焦化限产预期对价格仍有一定的拉动作用。长期来看，焦煤焦炭缺乏有力支撑，价格仍有进一步下行空间。

动力煤

现货：内外均大涨。5500大卡485（+5），5000大卡421（+5），4500大卡374（+4）。澳大利亚5500大卡FOB价45美元/吨（+2.5），澳大利亚5500CFR价47美元/吨（-），印尼5000大卡FOB价44.5美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价25.5美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡103元/吨（+5），印尼5000大卡18元/吨（+6）。

期货：7月、9月均-39.6，主力9月单边持仓20万手（夜盘-1676手），7、9平水。

需求：六大电日耗65（-1）。

电厂库存：六大电1498（+8），可用天数23（+1）。

港口库存：秦港437（-7），黄骅221（-3），国投曹妃甸431（-10），京唐老港242（-），国投京唐港188（-3），合计1518（-22）。广州港236（+8），5.8长江口512（周-33）。

北港调度：四港（秦港、黄骅、曹妃甸、京唐东）调入合计121（-7），调出140（+6），锚地船76（+13），三港（除黄骅）预到船24（-4）。

沿海运费：回落。环渤海七港-广州港40.8元/吨（-0.2），环渤海七港-张家港36.7元/吨（-）。

总结：（1）估值：现货价格刚刚进入蓝色区间下沿，政策端估值偏低；内外价差来看，内煤较外煤明显高估；期现共振上涨，升水依然较大，盘面高估。（2）驱动：产地方面，临近“两会”，供应收缩。需求端，欧美将重启经济提上日程，国内复工延伸至消费娱乐场所，4月社融超市场预期，加快助力经济恢复，工业用电继续回暖，而水电仍然乏力，电厂日耗创季节性高位，另外，水泥耗煤继续保强劲。库存方面，北港、电厂库存均继续下滑，电厂存在迎峰度夏补库需求。整体现货低估，驱动向上。但升水幅度较大，期现正套出现较大盈利空间，追多需谨慎。警惕盘面高估值的调整压力和波动率风险。

原油

周四国际油价集体走高，美油6月合约收涨9.57%报27.71美元/桶，美油7月合约收涨8.96%报27.98美元/桶，创一个月以来新高；布油收涨7.74%报31.45美元/桶，创半个月以来新高。

IEA在月报中预测，4月石油需求料同比下降2520万桶/日，5月下降2150万桶/日，6月下降1300万桶/日。全球炼油厂活动量减少的峰值期将从4月转移至5月。在产量方面，IEA指出，今年5月，全球石油日产量将下降1200万桶，至8800万桶的9年低点。在历史性减产下，预计全球油市将有所改善。到今年年底，美国将成为全球石油供应减少的最大贡献者，较上年同期减少280万桶/日。

2020年全球原油需求将会下降860万桶/日，相比之下4月份的预测为下降930万桶/日。IEA把二季度全球石油需求的预期上调了320万桶/日至7930万桶/日。二季度石油消费将损失近2000万桶/日，与IEA不同的是，OPEC在周三公布的原油市场月度报告中预测，2020年全球原油需求将萎缩907万桶/日，大幅高于此前预测的685万桶/日。随着需求的复苏和供应的减少，全球原油市场前景有所改善，预计下半年原油库存将减少约550万桶/日。

国际航空运输协会称，新冠肺炎疫情对航空运输业的严重影响已达中期，长途航线和国际旅行受到的影响最为严重，预计到2022年，国内航空客运需求会恢复到2019年的水平。预计到2024年，国际航空客运需求只会回到2019年的水平。

石油运输咨询公司Petro-Logistics表示，5月前14天，欧佩克13个成员国的原油出口量相较于4月份的数据减少485万桶/日，同期，10个非欧佩克国家的石油出口量也有所下降，相较于4月份的数据减少110.5万桶/日。

WTO总干事阿泽维多告知各国政府自己打算离职。阿泽维多第二任期原定于2021年8月结束。

总结

过去两周，由于一些国家经济重启，企业和工厂复工比例增加，原油需求有所提振。受此影响，IEA把第二季度全球石油需求的预期上调了320万桶/日，IEA将全年需求上调69万桶/日至860万桶/日。

从IEA的数据看，5-6月份的需求下降量大于供给下降量，如果疫情不二次爆发，7月份之后预计会出现供给下降大于需求下降。下半年是要开展去库的节奏。

OPEC与非OPEC部长级会议将以视频的形式于6月9日和10日进行。关注会议的情况，如果届时需求不好，是否还会延续减产规模。

随着供给端的下降，需求端环比回升，油价底部探明。疫情是否二次复发以及价格推高之后供应是否又新增出来，这样使得顶部受到抑制，还需要时间去解决库存矛盾，去进行价格整理。

尿素

1.现货市场：尿素下跌企稳，液氨、甲醇震荡。

尿素：山东1640（日+10，周-20），东北1660（日+0，周-20），江苏1650（日+0，周-50）；

液氨：山东2450（日+0，周+0），河北2509（日+1，周-16），河南2330（日-5，周-21）；

甲醇：西北1500（日+0，周-20），华东1665（日+13，周-50），华南1585（日-10，周-60）。

2.期货市场：基差收敛，期货向现货回归，近月走弱远月走强，月间价差减少。

期货：5月1625（日-12，周-45），9月1539（日+3，周+17），1月1511（日+1，+11）；

基差：5月15（日+22，周-5），9月101（日+7，周-67），1月129（日+9，周-61）；

月差：5-9价差86（日-15，周-45），9-1价差28（日+2，周+6）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差高位；产销区价差合理。

合成氨加工费227（日+10，周-20），尿素-甲醇-25（日-3，周+30）；山东-东北-20（日+10，周+0），山东-江苏-10（日+10，周+30）。

4.利润：尿素利润下行；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆453（日+18，周+5），华东航天炉312（日+9，周-43），华东固定床180（日+9，周-12）；西北气头37（日+0，周+0），西南气头195（日+0，周+0）；硫基复合肥243（日-6，周-1），氯基复合肥422（日+0，周+40），三聚氰胺-662（日-30，周+120）。

5.供给：开工产量略降，同比偏高。

截至2020/5/14，尿素企业开工率79.4%(环比-1.1%，同比+10.1%)，其中气头企业开工率78.1%(环比+2.9%，同比+2.1%)；日产量16.6万吨(环比-0.2万吨，同比+1.3万吨）。

6.需求：销售转淡，工业需求疲软。

尿素工厂：截至2020/5/14，预收天数5.1天(环比-0.2天)。

复合肥：截至2020/5/14，开工率46.3%（环比-0.6%，同比+0.6%），库存72.5万吨（环比-0.2万吨，同比-3.5万吨）。

人造板：房地产销售停滞；板厂复工进度尚可。

三聚氰胺：截至2020/5/14，开工率52.0%（环比-0.0%，同比-4.4%）。

7.库存：工厂库存略降；港口库存低位。

截至2020/5/14，工厂库存63.0万吨，（环比-1.3万吨，同比+18.4万吨）；港口库存9.8万吨，（环比-0.6万吨，同比-34.8万吨）。

8.总结：

1）尿素供给高位，需求下行，库存转增；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货09合约深贴水；

3）估值中性，驱动短弱中强；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

5.14，DCE豆粕9月豆粕2697元/吨，跌30元，夜盘收于2710元/吨，涨13元。棕榈油9月4367元/吨，跌26元，夜盘收于4426元/吨，涨54元。豆油9月5324元/吨，跌68元，夜盘收于5366元/吨，涨42元；CBOT大豆7月837.5美分/蒲，跌1.25美分，此前连续两周反弹，累积反弹12.75美分。BMD棕榈油7月小幅收跌。

2、成交（本周之前，豆粕3周成交持续下滑，豆油成交连续2周回落）

5.14，豆粕成交3.55万吨，基差2万吨，前一日3.07万吨；豆油成交1.91万吨，基差0.49万吨，前一日1.64万吨，连续3周成交回落。2101合约基差40-90元/吨。

3、压榨（压榨4周回升，成交放缓，豆油豆粕开始累库）

截至5.8当周，压榨量回升至174.95万吨，前一周177.70万吨。预计本周压榨量为198万吨，下一周回升至201万吨。截至5.8，大豆库存3周环比回升至317.86万吨（前一周303.3万吨）。豆油库存结束连续8周下滑态势，上周反弹至84.5万吨（前一周81.215万吨），压榨提升，成交回落，预计豆油本周继续累库。豆粕库存连续3周低位回升至30.58万吨（前一周17.96万吨）。

4、基本面信息

（1）根据彭博汇总的船舶跟踪数据，5月和6月期间，将有超过30艘载有沙特阿拉伯石油的油轮抵达美国墨西哥湾沿岸和西海岸。这些超过5,000万桶的沙特原油威胁到美国石油供应方面的积极发展：美国原油库存自1月以来首次下降；

（2）IEG预计，2020年美豆大豆种植面积为8589万英亩，5月USDA预计为8350万英亩。

5、行情走势分析

（1）市场焦点集中在6月及7月庞大的大豆到港预估压力（从950-1000万吨不等），豆粕弱势反弹过后，近期承压下行明显。不过需要注意的是进口大豆及豆粕处于低位，也正需要庞大到港大豆支持才能修复。整体来看，在短期供给短缺的驱动因素结束，由于美豆播种进度持续高于5年均值，出苗顺利，因此国内蛋白市场缺乏新的驱动因素。最近半个月压榨利润持续回落，本周盘面净利持续转负下行；

（2）疫情尚未停止蔓延之前，全球植物油需求弱势难以改观。原油价格绝对低位依旧限制生物柴油需求预期，在印度疫情持续发展背景下，虽然欧美部分地区解封，但食用需求依旧难以好转。预计中期范畴国内植物油价格依旧弱势，不排除有新的下跌空间，不过需要注意的是当前价位下市场对植物油价格的评估和认知需要建立新的平衡，因此需要防范植物油价格的高被动。国内豆油相对抗跌，但是随着周度压榨的提升，预计会有一个跟随下跌的过程。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周四收高，因油价上涨帮助触发空头回补。7月合约收高0.2美分或1.9%，结算价报每磅10.46美分。

2、郑糖主力09合约周四跌势再度扩大，跌102点至4924元/吨，最低至4861，离前低仅百元区间。持仓增2万余手。夜盘微弹4点，持仓增6千余手。主力持仓上，多增6千余手，空增1万5千余手，其中多头华金、国泰君安、银河、兴证各增1千余手，而五矿减3千余手。空头方中粮、中信、东证、宏源、建信各增2千余手，永安、国泰君安等5个席位各增1千余手，而华泰和海通各减2千余手。

3、资讯：1）据外媒最新报道，巴西桑托斯港至少有三个装运大豆、玉米、糖和咖啡的私营码头各登记了两起新冠病例，码头工人感染疫情将使得工人恐惧心理加剧。

2）据曼谷邮报报道，泰国糖业公司(TSMC)公共关系部主席SiriwutSiempakdi表示，泰国糖业必须为下一次干旱做好准备。若泰国东北部的甘蔗产区的雨季降雨量低于正常水平，那么该国2020/21榨季甘蔗产量或将创下历史新低或导致2020/21榨季产糖量大幅下降，而泰国2019/20榨季甘蔗产量为7490万吨，产糖量为827万吨。

3）主产区日成交：今日郑糖期货低开低走，盘中一度逼近跌停，市场交投气氛淡薄，多家集团今日无成交。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交720吨（其中广西成交160吨，云南成交560吨），较昨日降低12180吨。

4）现货：今日现货价格稳中走低，市场观望气氛浓厚，广西地区一级糖报价在5420-5550元/吨，较昨日持稳；云南产区昆明提货报价在5370-5410元/吨，大理提货报5320-5340元/吨，较昨日跌20-30元/吨，广东5420元/吨，较昨日维持稳定。

4、综述：原糖目前在低价、原油回升等带来的支撑和需求疲弱、巴西增产（雷亚尔弱势加剧了这一影响）等带来的压力下陷入低位弱反弹后的胶着中。在基金大幅减持净空后，其进一步动作变得关键，昨日的反弹就是空头回补引起，也带来了10美分可能筑底的信心，还需关注疫情发展对巴西桑托斯港等主要出口港的影响。国内大的方向上仍跟随原糖走势，目前也是底部反弹后再度陷入弱回调状态。自身基本面上，降保障性关税日近，“关于请求建立总量平衡机制从紧食糖进口管理的紧急报告”带来的更多是心理上的一个慰藉，糖浆等非正规进口量仍是糖价在国产糖成本线下走多远的更关键因素，仍有消息称进口在不断进行，这是近期的压力来源，好的消息更多只能等待实际进口或政策给出变量，暂时关注前低附近的可能的支撑表现。

养殖

（1）中国养猪网数据显示，5月14日全国外三元生猪均价为28.74元/公斤，较前一日下跌0.61元/公斤，较上周下跌2.83元/公斤。疫情影响居民消费能力加之随着气温升高也将面临季节性消费淡季，供应端大猪消化缓慢，进口增加以及储备肉持续投放使得市场持续呈现缺猪不缺肉局面，而猪价下跌后恐慌出栏加剧市场供应压力，猪价继续承压。但随着国内疫情形势向好，消费或有望继续回暖加之前期压栏逐渐出清以及压栏意愿下降，下方亦有支撑。

2.鸡蛋市场：

（1）5月14日主产区均价约2.53元/斤（-0.1），主销区均价约2.79元/斤（-0.03）。

（2）5月14日期货2005合约2582（-24），2006合约2854（+18），2009合约4062（+30），6-9价差-1208（-12）。

（3）去年四季度补栏逐渐开产，学校陆续开学需求上有增量，但供应压力仍占据上风，梅雨季节来临市场也将面临一定贸易压力。价格改善需关注淘鸡以及消费边际变化。目前蛋价弱势使得淘汰积极性上升但仍旧缓慢，而受春季补栏旺季结束加之市场可淘老鸡数量有限影响鸡苗需求下降。远月旺季合约面临较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏以及消费等变量因素。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2043；CS2009～2407。

2、CBOT玉米：323.0；

3、玉米现货价格：锦州港2020；潍坊2186。

4、淀粉现货价格：吉林2500；山东主流2630。

5、玉米基差：-23；淀粉基差：223。

6、相关资讯：

1）东北华北余粮不多，商业库存仍低，拍储、麦收临近之下，贸易商销售增加，深加工企业到货车辆增加，收购价下跌，市场压力显现。

2）南北港口库存仍低，进口预期增强，价格走低，贸易商销售松动。

3）受农业部报告及技术等因素影响，CBOT玉米回落。

4）生猪、畜禽存栏继续增长，远期饲料玉米需求仍然看好。

5）受原料价格坚挺、道路运输费恢复等影响，淀粉成本推升，企业有所挺价，但需求增长有限，淀粉库存有所增加，企业开机率有所降低。

7、主要逻辑：东北华北余粮不多，拍储、麦收临近，贸易商加快销售，深加工企业到货车辆增多，收购价格走低。港口库存仍低，进口预期增强，价格承压。生猪、畜禽存栏增加，饲料消费预期仍有增强。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业挺价意愿提升，但下游需求偏弱，淀粉库存有所增加，淀粉价格承压。总体看，国内玉米仍处反弹途中，但拍储临近，压力增加，回调也属正常，主趋势仍属偏强震荡结构，淀粉跟随波动。