近日，华尔街投资大佬保罗-都铎-琼斯接受美国财经媒体CNBC采访，他表示，如果美国新冠疫情在一年内还不能得到控制，那么经济将陷入“第二次大萧条”。他说：“美国人太不一样了。我不认为我们能够团结起来这样做。我认为美国最大的力量是个人主义，热爱自由。但在大流行的情况下，这也是我们最大的弱点。 如果你看看那些成功战胜这一挑战的亚洲国家，他们之所以能做到，是因为他们重视社会价值甚于个人权利。如果我们开发不出疫苗或疗法，找不到更好的大规模检测方法……那么我认为市场将会经历更加艰难的时期。” 

截至5月18日，美国新冠病毒肺炎累计确诊已经超过152万例，累计死亡超过9万多人。美国疾控中心前主任汤姆•弗里登在接受媒体采访时警告说美国的疫情仍未迎来最严重的时刻，他说很不幸的是新冠病毒是非常严重的病毒，我们仍然处于应对病毒的初级阶段，在美国各个地方都是如此。像我所在的纽约市可以说处在疫情初级阶段的末尾。在美国其他地方，还远没有迎来疫情最严重的时刻。

连续25年无亏损

保罗-都铎-琼斯在上世纪80年代末因预言1987年的市场崩盘而在华尔街声名鹊起，被广泛认为是对冲基金行业的先驱。在活着的交易员中，CNBC把琼斯排在第2名，第1名是乔治•索罗斯。据《纽约时报》报道，截至2014年中，保罗•都铎•琼斯的旗舰基金长期年均收益率约为19.5％，连续25年无亏损年份，整个对冲基金行业创下记录。

据福布斯估计，琼斯目前身价约为51亿美元。

投资经历

1976年琼斯从经纪人开始做起，第二年就赚了100多万美元佣金。

1979年，琼斯逞一时之勇，一次进单过多，结果连遇跌停板，等平单出场时资金损失达三分之二。他懊丧至极，对自己几乎完全丧失信心，差一点改行。从那以后他开始学会控制风险，遵守原则。

1980年琼斯到纽约棉花交易所当现场交易员，几年之内赚了上千万。

1984年，琼斯一方面因为厌倦场内交易员的工作，一方面是担心从事场内交易的工作终究会使他失声，于是他放弃这份工作，开创自己的新事业资金管理。

1984年9月，琼斯以150万美元创立了都铎期货基金。

1987年10月，世界上大部分投资者损失惨重。同一个月，保罗•都铎•琼斯掌管的都铎基金却获得62%的收益。琼斯的出色表现是一贯的，他曾经连续5年保持三位数的增长。

1988年10月，原本投资他基金的每1000美元，都增值成为1万7482美元，同时，他所管理的资金也长到3亿3000万美元。事实上，琼斯所管理的资金数目应该不止这个金额，不过琼斯从1987年10月起停止接受投资，而开始出金。

1992年初，琼斯认为美国减息己到尽头，欧洲利息将下降，欧美利率差的缩小将扭转美元弱势。都铎基金因而进场买了大量美元。刚开始还较顺利，美元果然走强了几百点。但不久美国经济不振的消息频传，美元对欧洲货币大幅下跌，直至创历史最低价位。

琼斯在发觉大势不对后及时砍单出场，避免了更大的损失。他同时耐心等待时机，追回损失。年底欧洲货币体系发生危机，英镑、意大利里拉等货币大跌，琼斯及时进场抛售外币，一月之内赚了数亿美元。1992年底，都铎基金总额已增长到60亿美元。

1979年的棉花期货让我印象深刻

琼斯拥有数万次的交易经验，让他印象深刻的是1979年的棉花期货交易。

以下是他在一次采访中的文字摘录：1979年的棉花市场让我印象深刻。任何人从错误中得到教训远超过从成功中所学到的东西。我当时有许多个投机帐户，而且大约持有400口七月份棉花期货合约。当时市价是在82美分到86美分之间波动，而我则在每当价格跌到接近82美元分的时候买进。

有一天，市场价创下新低，然后又立刻反弹约30或40点。我当时认为市场的这种表现，是价格触及停损价格所造成的。既然已经引发停损的情况，市场显然正蓄势待发。我站在交易厅外面，要我的经纪人以82．90美分的价格买进100口七月份合约。这在当时算是相当大的一笔买单。我在下单时，心中不无逞强斗勇的心理，于是我的经纪人为我出价82．90美元。正巧经过他身边一名拉会科(Refco)公司的经纪人立刻大叫：“卖!”。这家经纪公司当时拥有大部分可以在七月份交割的棉花库存。到这时候我才明白，市场在82美分到86美分的波动，并不是蓄势待发的盘整，而是盘旋走低的前兆。

我看着市价一路滑落到78美分。我实在不该为逞一时之快，而买进那100口合约。

当那位经纪人大喊“卖”之后，大家都转头看着我。我身边的一个家伙还对我说：“假如你要去洗手间，最好赶快就去。”他说我脸色白得像鬼一样。我记得当时我转过身，走出去喝了一杯水，然后回来告诉我的经纪人：“能抛多少，就抛多少。”60秒之后，市价跌停，而我只卖出22口合约。

第二天，市场开盘下跌100点，而我则是从开盘就尽力抛出。结果到市价跌停的时候，我一共只卖出约150口合约。到收盘时，我有些合约的抛售价格甚至只比我当初发现市况不对劲时候的价格低4美分。

这笔交易的最大问题不是我损失惨重，而是我的交易量远超过我帐户中所能负担的损失金额。结果，单单这笔交易就损失了我60％到70％的资金。

在那段期间我也面临相当大的压力，我的商誉差一点因为这笔交易而砸锅。在那段时间，我经常自责：“笨蛋，为什么全押在这笔交易上?”

然而我也下决心要学会自我约束与资金管理。这次惨痛的教训使我不禁怀疑自己做一名交易员的能力，可是我绝不不放弃，我要卷土重来，东山再起。我要做一个非常自律与专业的交易员。

交易理念：交易中最重要的原则就是防守

25年前当“金融怪杰”Jack Schwager询问琼斯的交易理念时，得到了如下的回复：

当你交易不顺时减仓；当你交易顺利时加仓。永远不要在无法控制的情形中交易。比如，我就不会在重要财报公布之前重仓一支股票，因为这不是交易，是赌博。

如果价格走势与你预期的想法不同，你为此感到不安，那么最高好的解决办法就是立即出场，因为之后你可以随时选择回来，没有什么事比一个全新的开始更好。

别担心你该何时进场，重要的问题是当天你到底看多还是看空，把你的进场点位选择为前一天的收盘价就好。每当有新手问我“你看多还是看空？”时，我总会告诉他，不管我看多看空都不应该影响他自己的看法。（假设我告诉他我在做多）如果这个新手接下来问我“你为什么做多？”，我想说市场上没人关心我是多还是空，我的想法对市场本身的多空趋势、包括风险/回报比没有任何影响。

交易中最重要的原则就是防守，而不是进攻。每天，我会假设自己的头寸都是错误的方向，我紧盯止损点位，这样我可以控制自己的最大亏损额。但愿市场能与我的预期一致，如果我错了，我也有离场计划保底。（不做频繁换股交易，FB例外）

不要试着去做个“英雄”。永远质疑自己的能力和判断，不要自我感觉良好，一旦这样做你就已经输了。史上最伟大的投机者Jesse Livermore认为，从长线上看你永远无法战胜市场。这个说法耸人听闻，这对于很多人也包括我来说，是个绝望的打击。但是因为这点，我也学会了如何将防守思想摆在交易的第一位。即使你交易的很顺手，也不要觉得自己预测能力很牛。你需要有自信，但是随时审视这份自信。

想了解更多关于琼斯的投资经历，还可通过1987年纪录片《Trader：The Documentary》来了解琼斯的投资生涯。纪录片非常写实的纪录了琼斯32岁时的日常交易决策，甚至连他下达交易指令时的喊叫和肢体紧张都拍了下来。也许片子过于真实了，他在片子播出不久之后就尽可能的买回市场上流传的拷贝并且买断版权，以至于在美国经常看不到这部片子，反而是在国内的网站上能轻易找到。

七禾研究 翁建平编辑整理

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