股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2006收盘涨9.6点或0.25%，报3881.4点，贴水41.51点；上证50股指期货主力合约IH2006收盘涨22.8点或0.82%，报2808点，贴水29.17点；中证500股指期货主力合约IC2006收盘跌35.6点或0.66%，报5389.4点，贴水89.42点

【市场要闻】

1、中共中央、国务院发布《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》（下称《意见》），对新时代加快完善社会主义市场经济体制的目标、方向、任务和举措进行系统设计，为在更高起点、更高层次、更高目标上推进经济体制改革提供行动指南。

《意见》主要要点包括：建立健全统一开放的要素市场；健全民营企业直接融资支持制度；健全基准利率和市场化利率体系；深化自由贸易试验区改革、在更大范围复制推广改革成果；健全破产制度，推动个人破产立法；加强资本市场基础制度建设；稳妥推进房地产税立法等。

2、财政部公布，1-4月，全国一般公共预算收入62133亿元，同比下降14.5%。其中，税收收入下降16.7%，证券交易印花税649亿元，增长20.1%。一般公共预算支出73596亿元，下降2.7%。

3、继4月发电量增速由负转正后，5月，我国全口径发电量实现较快增长，前15天同比增长5.6%，为今年以来同比增长最快时期，显示经济正在持续恢复改善。

4、银保监会表示，从目前情况看，银行业不良贷款有所上升，但上升幅度在预期范围内，股市、债市、汇市总体运行平稳，海外疫情对银行业保险业影响总体可控。

5、4月70大中城市中有50城新建商品住宅价格环比上涨，3月为38城；环比看，唐山、南京涨幅1.8%领跑。同比看，呼和浩特涨13.7%领跑，北上广深分别涨3.3%、2.7%、0.7%、4.8%。

6、美联储主席鲍威尔：美联储弹药尚未耗尽，如有需要可采取更多措施，负利率对美国来说可能不是一个合适或有用的政策；美国第二季度GDP可能萎缩20%-30%，“失业率峰值为20%-25%”的预测大致正确；美联储将维持利率在接近零的水平，直至美国经济重返正轨。

【观点】

受到外围市场走好情绪提振，期指短线可能小幅反弹，但整体力度相对有限。待全球疫情出现明显缓解之后，同时叠加国内货币及财政政策支持力度增大，期指有望在二季度末重回升势，未来需继续关注欧美疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：大涨。唐山普方坯3250（10）；螺纹大涨，杭州3630（80），北京3580（80），广州3930（110）；热卷大涨，上海3550（90），天津3620（120），乐从3660（110）；冷轧大涨，上海3940（150），天津3880（80），乐从3920（100）。

2、利润：上升。20日生产普方坯盈利414，螺纹毛利519，热卷毛利351，即期电炉毛利-90。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）10合约49，01合约220；上海热卷10合约64，01合约170。

4、供给：上升。5.15螺纹381（12），热卷313（20），五大品种1059（32）。

5、需求：建材成交量30.9（2.3）万吨。中共中央、国务院发布《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》，提出稳妥推进房地产税立法。据融360，2020年5月，全国首套房贷款平均利率为5.32%，二套房贷款平均利率为5.63%，均环比下降11BP，且均已连续4个月下降。

6、库存：下降。5.15螺纹社895（-54），厂库331（-36）；热卷社库306（-20），厂库118（2）；五大品种整体库存2380（-140）。

7、总结:国内宏观政策支撑、地产汽车销售纷纷回暖、海外复工复产的环境下，产量接近历史高点，增产需对利润提出要求，淡季需求在“赶工”条件下仍有望维持韧性，随着库存去化，市场心态有望转向乐观而推动钢材震荡走强。即期现货情绪有所启动，关注节奏变化。关注两会政策动向和美股波动的影响。

铁矿石

1、现货：外矿大涨。唐山66%干基含税现金出厂815（0），日照金布巴647（26），日照PB粉710（24），62%普氏96.15(2.9）；张家港废钢2310（0）。

2、利润：上升。PB粉20日进口利润78。

3、基差：缩小。PB粉09合约86，01合约155；金布巴粉09合约41，01合约110。

4、供给：5.8澳巴发货量1995.6（-268.2），北方六港到货量1099（100）。

5、需求：5.15，45港日均疏港量301（-16），64家钢厂日耗63.56（0.4）。

6、库存：5.15，45港11095（-94），64家钢厂进口矿1613（-12），可用天数22（-1）。

7、总结：铁矿现实依然良好，后期供需可能逐步转松，整体行情以跟随成材为主，但贴水修复较快，关注节奏变化。同时铁矿供给仍有不确定性，持续关注海外发货倾向变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润100元，吨焦炭利润200元。

价格：澳洲二线焦煤98美元，折盘面861元，一线焦煤125美元，折盘面1018，内煤价格1230元；焦化厂焦炭出厂折盘面1850~1900元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率78.9%（+0.82%）；全国样本焦化厂产能利用率80.48%（+0.65%）。

库存：炼焦煤煤矿库存331.94（+14.71）万吨，炼焦煤港口库存524（+35），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1429.88（+20.07）万吨；焦化厂焦炭库存64.34（+6.21）万吨，港口焦炭库存338（-7.5）万吨，钢厂焦炭库存468.35（-3.09）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值偏高，焦煤现货估值中性偏高。驱动上看，目前蒙煤通关车辆尚未完全恢复，澳洲焦煤虽然性价比较高，但仍受进口积极性和通关的限制，短期内供应增量有限。国内煤矿生产正常，但煤矿库存持续累积，现货价格仍有压力。对于焦炭来讲，目前焦炭库存矛盾不突出，库存拐点虽然出现，但随着焦化利润修复，焦炭产能利用率大幅提升，库存降速缓慢。目前焦炭供需边际改善被打断，后期大概率走差。短期内下游高需求对焦煤焦炭价格有一定拉动作用，焦炭仍有惯性上涨可能，焦煤有望止跌。但中长期来看，只要澳洲焦煤进口量没有出现大幅减量，炼焦煤供过于求的格局不改，价格中长期承压。焦炭需要关注山东实际限产带来的影响。

动力煤

现货：5500大卡503（+12），5000大卡436（+10），4500大卡387（+9）。澳大利亚5500大卡FOB价45美元/吨（-），澳大利亚5500CFR价51美元/吨（-），印尼5000大卡FOB价44.5美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价26.5美元/吨（+0.5）。

内外价差：澳大利亚5500大卡82元/吨（+5），印尼5000大卡27元/吨（+4）。

期货：7月-35，9月-34.6，主力9月单边持仓20.2万手，夜盘+7712手。

需求：六大电日耗69（-1）。

电厂库存：六大电1486（+1），可用天数22（-）。

港口库存：秦港410（-27），黄骅201（-18），国投曹妃甸404（-22），京唐老港235（-7），国投京唐港167（-11），合计1416（-84）。广州港229（-7），5.15长江口519（周+7）。

北港调度：四港（秦港、黄骅、曹妃甸、京唐东）调入合计132（+3），调出156（+9），锚地船93（-4），三港（除黄骅）预到船16（-4）。

沿海运费：继续回落。环渤海七港-广州港39.3元/吨（-0.8），环渤海七港-张家港35.5元/吨（-0.7）。

总结：（1）估值：现货价格进入绿色区间下沿，政策端估值稍偏低。期现共振上涨，升水依然稍大，盘面估值中性。（2）驱动：产地方面，临近“两会”，供应收缩预期较强，市场传言国有电厂禁止进口澳煤。需求端，海外复工开启，出口好转，国内复工延伸至消费娱乐场所，工业用电继续回暖，而水电仍然乏力，电厂日耗逼近2018年高位，水泥耗煤继续保强劲。库存方面，北港、电厂库存均继续下滑，电厂在维持当前高需求前提下，还存在迎峰度夏补库需求。整体盘面估值中性，驱动向上，最佳策略为期现正套，单边推荐逢低买进。

原油

周一国际油价集体走高，美国6月原油期货收涨11.25%报32.74美元/桶；美国7月原油期货收涨9.65%报32.37美元/桶；布油收涨9.45%报35.57美元/桶减产措施，以及疫苗研发进程提振市场对于未来需求复苏的态度乐观推动油价大幅收涨，纽约原油创两个多月以来新高。国内原油期货7月合约夜盘收涨4.41%，报274.6元。

Moderna股价收盘上涨近20%，公司称疫苗MRNA-1273是安全且耐受性良好的；预计在7月开始最终阶段的疫苗试验，疫苗有助于身体制造抗新冠病毒的抗体，初步人体安全研究没有发现重大安全问题。

美联储主席鲍威尔在为周二参议院银行委员会听证会准备的讲稿中表示，美联储将维持利率在接近零的水平，直至美国经济重返正轨，美联储的行动只是更广泛公共领域应对措施的一部分；经济下行的范围和速度史无前例；应该采取一切措施缓和困境；美联储将使用一切工具帮助经济。

总结

在Moderna公布新冠病毒mRNA疫苗第一阶段积极中期数据后，投资者对新冠病毒疫苗的产生抱以乐观预期。隔夜道琼斯工业指数上涨超过900点，这是自4月6日以来的最大单日涨幅。

美联储承诺进一步刺激经济、以及逐步放松隔离措施，也提振了市场人气。美联储主席鲍威尔的言论也增加了市场的乐观情绪，表示在帮助经济方面，美联储还有很多事情可以做，美联储已经做了所能做的，但弹药远没有用尽，可以利用这些贷款项目做的事情是没有限制的。鲍威尔还表示，“高度相信”美国经济将从目前的衰退中恢复过来，但警告称，在新冠肺炎疫苗研制完成之前，美国经济可能不会完全恢复。

在供给收缩超预期和需求转好的支撑下，油价快速走强。供给方面，主要大的国家沙特5月前半月出口快速下降，6月超额减，俄罗斯的产量也在快速下降，减产执行的比之前市场预期的好。美国方面超市场预期的在快速降。伊拉克方面减的有点慢，哈萨克斯坦也不太明确。需求方面从IEA的数据看，本月上调了需求，这样使得去库速度比上个月的预期预计提快了一个月，预计三季度末四季度初去库能去掉6-7成。加上新疫苗消息出来，市场又会打进去一些乐观的预期。

要注意的风险是现在成品油库存高，裂解利润疲弱，如果油价推高，炼油利润疲软的情况下需求跟不上。还有美国方面要盈利的话，Permian需要油价在30-35美元/桶能盈利，Bakken、Eagleford和Anadarko需要油价在45-55美元/桶能盈利，这样油价推高之后，一些原来减产计划有推迟的情况发生。技术上3月上旬的缺口还面临较大的考验，需求不稳的背景下要注意上沿的测试情况。

尿素

1.现货市场：尿素下跌企稳，液氨、甲醇震荡。

尿素：山东1670（日+10，周+40），东北1660（日+0，周+0），江苏1680（日+30，周+30）；

液氨：山东2440（日-10，周-10），河北2520（日+0，周+12），河南2300（日-22，周-35）；

甲醇：西北1415（日-85，周-85），华东1678（日-18，周+25），华南1585（日-20，周-10）。

2.期货市场：基差收敛，期货向现货回归，近月走弱远月走强，月间价差减少。

期货：5月1597（日-1，周-48），9月1546（日-6，周+32），1月1522（日+1，+25）；

基差：5月73（日+11，周+88），9月124（日+16，周+8），1月148（日+9，周+15）；

月差：5-9价差51（日+5，周-50），9-1价差24（日-7，周+7）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差高位；产销区价差合理。

合成氨加工费262（日+16，周+46），尿素-甲醇-8（日+28，周+15）；山东-东北10（日+10，周+40），山东-江苏-10（日-20，周+10）。

4.利润：尿素利润回升；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆469（日+10，周+34），华东航天炉320（日+0，周+16），华东固定床178（日+0，周+8）；西北气头17（日+0，周+0），西南气头145（日+0，周+0）；硫基复合肥255（日+15，周+7），氯基复合肥435（日+13，周+13），三聚氰胺-752（日-30，周-120）。

5.供给：开工产量略降，同比偏高。

截至2020/5/14，尿素企业开工率79.4%(环比-1.1%，同比+10.1%)，其中气头企业开工率78.1%(环比+2.9%，同比+2.1%)；日产量16.6万吨(环比-0.2万吨，同比+1.3万吨）。

6.需求：销售转淡，工业需求疲软。

尿素工厂：截至2020/5/14，预收天数5.1天(环比-0.2天)。

复合肥：截至2020/5/14，开工率46.3%（环比-0.6%，同比+0.6%），库存72.5万吨（环比-0.2万吨，同比-3.5万吨）。

人造板：房地产销售停滞；板厂复工进度尚可。

三聚氰胺：截至2020/5/14，开工率52.0%（环比-0.0%，同比-4.4%）。

7.库存：工厂库存略降；港口库存低位。

截至2020/5/14，工厂库存63.0万吨，（环比-1.3万吨，同比+18.4万吨）；港口库存9.8万吨，（环比-0.6万吨，同比-34.8万吨）。

8.总结：

1）尿素供给高位，需求下行，库存转增；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货09合约深贴水；

3）估值中性，驱动短弱中强；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格（马棕连续两个交易日累计反弹6.17%）

5.19，DCE豆粕9月豆粕2748元/吨，涨46元，夜盘收于2735元/吨，跌13元。棕榈油9月4542元/吨，涨48元，夜盘收于4574元/吨，涨32元。豆油9月5420元/吨，涨4元，夜盘收于5446元/吨，涨26元；CBOT大豆7月844.5美分/蒲，涨7.25美分。BMD棕榈油7月连续2个交易日反弹6.17%。

2、成交（豆粕环比反弹但4周成交低位，豆油环比反弹连续3周成交偏低）

5.18，豆粕成交30.06万吨，前一周12.34万吨，基差7.9万吨；豆油成交1.08万吨，均为现货，前一日2.55万吨。2101合约基差40-70元/吨。9月合约豆粕基差持续走低，基差压力依旧较大。

3、压榨（压榨5周回升，成交放缓，大上周豆油豆粕开始累库）

截至5.15当周，压榨量回升至191.22万吨，前一周174.95万吨。预计本周压榨量为201万吨，下一周回升至205万吨。大豆库存、豆粕库存、豆油库存累库回升。

4、基本面信息

（1）德国总理默克尔和法国总统马克龙支持欧盟成立规模5,000亿欧元的复苏基金，这个由欧盟国家联合举债的计划必须得到全部27个成员国的支持；

（2）巴西确诊新冠病例数超越英国，成为全球第三高；

（3）截止5月17日当周，美豆播种53%，前一周38%，去年同期16%，5年均值38%，市场预期为56%；

（4）5月18日消息，印尼将为B30生物柴油发放2.78亿卢比（约合1.8689亿美元）补贴，并将棕榈油出口税上调5美元/吨，于5月起生效。

5、行情走势分析

（1）市场焦点集中在6月及7月庞大的大豆到港预估压力（从950-1000万吨不等），豆粕弱势反弹过后，近期承压下行明显，同时最近3周压榨利润持续回落。需要注意的是进口大豆及豆粕处于低位，也正需要庞大到港大豆支持才能修复。整体来看，在短期供给短缺的驱动因素结束，由于美豆播种进度持续高于5年均值，出苗顺利，因此国内蛋白市场缺乏新的驱动因素。但近期美方的极端言论令市场再度关注中美经贸关系，豆粕获得阶段支撑；

（2）疫情尚未停止蔓延之前，全球植物油需求弱势难以改观。原油价格绝对低位依旧限制生物柴油需求预期，在印度疫情持续发展背景下，虽然欧美部分地区解封，但食用需求依旧难以好转。预计中期范畴国内植物油价格依旧弱势，不排除有新的下跌空间，不过需要注意的是当前价位下市场对植物油价格的评估和认知需要建立新的平衡，因此需要防范这一阶段各类消息对植物油价格造成的高被动。随着国内压榨的回升，预计豆棕价差面临继续回落风险。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周一上涨，因油价飙升，白糖供应持续持续紧张，同时抗疫封锁放松，经济活动恢复的希望增加，而雷亚尔也也上涨超2%。7月合约收高0.42美分或4.0%，结算价报每磅10.80美分。

2、郑糖主力09合约周一微幅下跌，，跌3点至4918元/吨，持仓增4千余手。夜盘反弹50点，持仓增8千余手。主力持仓上，多减2千余手，而空增8千余手，其中多头中信建投和国泰君安各增1千余手，而五矿减4千余手，中粮和山金各减1千余手。空头方中粮增4千余手，永安增2千余手，华泰、山金、信达、五矿各增1千余手，而国泰君安减1千余手。

3、资讯：1）2019/20榨季截止5月15日，印度全国各地糖厂生产了2646.5万吨糖，较去年同期的3261.9万吨降低615.4万吨（降幅为18.87%）。本榨季全国共有457家糖厂压榨生产，低于上榨季527家，当前剩余63家糖厂处于压榨中，去年同期仅有38家糖厂处于压榨。

2）航运机构Williams近日公布数据显示，巴西4月出口糖128.3万吨，创2017年以来最高位。而巴西贸易秘书处数据显示，巴西5月前两周巴西出口157万吨，已超过2019年整5月出口的151万吨。

3）截止4月末，云南省食糖总计外运量为16.5万吨，其中铁路外运量为4.5万吨，同比将减少14.6万吨，汽运外运量为12万吨，较去年同期增加9万吨。因疫情期间高速免费通行，汽运更占据优势，因此汽运量明显高于铁路量。

4）国产糖生产：5月9日-5月15日当周，仅剩云南地区还在生产，有13家糖厂开榨，上周14家，去年同期4家，产糖3.26万吨，较上周3.46万吨降低0.2万吨（降幅为5.78%）。截止2020年第20周，全国累计产糖1042.846万吨，较去年同期1081.342万吨降低38.5万吨（降幅为3.56%）。其中南方甘蔗糖累计产量为909.785万吨，较去年同期960.172万吨降低50.39万吨（降幅为5.5%）；北方甜菜糖累计产量为133.601万吨，较去年同期121.17万吨增加11.89万吨（增幅为9.81%）。

5）加工糖：5月9日-5月15日当周，国内加工糖产量为26600吨，较上周35700吨降低9100吨（降幅为25.49%），因山东地区有糖厂停机，而进入下周糖产量将继续提升，因江苏和广东地区各有一家企业恢复开机。销量为25700吨，较上周34270吨降低8570吨（降幅为25.01%），库存量为190190吨，较上周189290增加900吨（增幅0.48%）。

6）主产区日成交：今日郑糖期货窄幅震荡运行，整体市场交投气氛一般。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交2800吨（其中广西成交2500吨，云南成交300吨），较上周五降低1000吨。

7）现货价格：今日现货价格稳中走低，市场观望气氛浓厚，广西地区一级白糖报价在5340-5550元/吨，较上周五维持稳定；云南产区昆明提货报价在5350-5390元/吨，大理提货报5300-5320元/吨，较上周五下跌20元/吨；广东产区外仓报5350元/吨，厂仓报5380元/吨，较上周四下跌70元/吨（上周五未报）。

4、综述：原糖目前在低价、原油回升等带来的支撑和需求疲弱、巴西增产（雷亚尔弱势加剧了这一影响）等带来的压力下整体处于底部弱反弹状态，最新受原油大幅反弹影响走强。而在基金大幅减持净空后，其进一步动作变得关键，近日的反弹部分也是空头回补引起，也带来了10美分可能筑底的信心，还需关注疫情发展对巴西桑托斯港等主要出口港的影响。国内大的方向上仍跟随原糖走势，目前也是低位弱反弹状态。自身基本面上，降保障性关税日近，“关于请求建立总量平衡机制从紧食糖进口管理的紧急报告”带来的更多是心理上的一个慰藉，糖浆等非正规进口量仍是糖价在国产糖成本线下走多远的更关键因素，仍有消息称进口在不断进行，这是近期的压力来源，好的消息更多只能等待实际进口或政策给出变量，暂时看前低附近有所支撑。

养殖

（1）猪价出现反弹，北方领涨。中国养猪网数据显示，5月18日全国外三元生猪均价为27.32元/公斤，较前一日上涨0.51元/公斤，较上周下跌2.73元/公斤。恐慌性出栏、需求疲软以及进口冻肉冲击等因素导致猪价踩踏式下跌，价格的持续下滑令养殖端抵抗情绪升温是促使价格反弹主因，但消费无显著改善价格亦缺乏显著上涨动力，而进入下旬亦有集中出栏压力。中期存栏恢复缓慢以及消费边际好转是关注要点。

2.鸡蛋市场：

（1）5月18日主产区均价约2.58元/斤（+0.05），主销区均价约2.79元/斤（持平）。

（2）5月18日期货2006合约2805（-48），2007合约3159（-49），2009合约4115（+30）；6-7合约价差-354（+1），6-9价差-1310（-78）。

（3）截至5月15日，蛋鸡养殖利润-6.42元/羽，上周为-8.65元/羽；蛋鸡苗3.06元/羽，上周为3.26元/羽。淘汰鸡价格回落至7.42元/公斤，上周为7.78元/公斤。

（4）去年四季度补栏逐渐开产、需求增量有限以及梅雨季节来临市场面临的贸易压力随着价格的逐渐走低预计已经大部兑现，短期市场缺乏驱动，但随着时间推移，后续春节后补栏低位、学校陆续开学，传统旺季合约等是市场关注焦点，持续关注淘鸡以及消费边际变化。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2045；CS2009～2398。

2、CBOT玉米：326.2；

3、玉米现货价格：锦州港2015；潍坊2200。

4、淀粉现货价格：吉林2500；山东主流2630。

5、玉米基差：-30，淀粉基差：232。

6、相关资讯：

1）东北华北余粮不多，商业库存仍低，疫情波动使拍储推迟，深加工企业到货车辆减少，收购价走强，市场偏于坚挺。

2）南北港口库存仍低，进口预期增强，贸易商销售松动。

3）受技术因素影响，CBOT玉米低位反弹。

4）生猪、畜禽存栏继续增长，远期饲料玉米需求仍然看好。

5）受原料价格坚挺、道路运输费恢复等影响，淀粉成本推升，企业有所挺价，但需求增长有限，淀粉库存有所增加，企业开机率有所降低。

7、主要逻辑：东北华北余粮不多，疫情波动使拍储推迟，深加工企业到货车辆减少，收购价格略涨。港口库存仍低，进口配额发放，进口预期增强。生猪、畜禽存栏增加，饲料消费预期仍有增强。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业挺价意愿提升，但下游需求偏弱，淀粉库存有所增加，淀粉价格承压。总体看，国内玉米仍处反弹途中，主趋势仍属偏强震荡结构，淀粉跟随波动。