白糖：隔夜原糖跟随油价冲高回落，国内逢低买盘成交大增

期现货跟踪：2020年5月19日，ICE原糖7月合约收盘10.81美分/磅（+0.08美分/磅），受原油跳涨影响原糖跟随上涨，原糖冲高回落收阳。郑糖2009合约收盘报价4991元/吨（+73元/吨）。5月19日，郑交所白砂糖仓单数量为13777张（+0张），有效预报仓单300张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5330-5420元/吨，成交一般。国内进口巴西糖配额外85%关税成本4717元/吨，50%关税进口巴西糖成本3891元/吨。乙醇折糖价为6.85美分/磅，制糖优势巨大。

逻辑分析：外盘原糖方面，能源价格及雷亚尔依旧是原糖主要压力所在，随着美国原油库存不断下降油价大幅反弹，原糖出现一定程度空头回补，布伦特原油在35-40美元/吨保值压力仍然存在，关注原油是否出现库存拐点，当期油气仓储资源依旧稀缺。此外欧美国家解封生产活动及巴西出口维持高水平同样提振原糖。国际原糖受此影响近期震荡偏强。

郑糖方面，周一现货成交大幅增加提振市场，此外原油近期持续反弹给予市场信心，内外价差收缩明显。短期仍需聚焦5月22日配额外关税恢复为50%带来清关压力及变相走私对国内白糖需求的挤占。国内糖市场仍受需求疲软及变相走私打压消费影响，国家料采取一定措施遏制该行为对糖业的伤害，关注并等待进口糖政策出现明朗，随着能源市场持续性转好，郑糖盘面料跟随原糖走强，现货压力限制幅度。

策略：

国内：中性（1-3M），中性（3-6M）

国际：偏多（1-3M），谨慎偏多（3-6M）

郑糖：谨慎偏多，随着原油价格不断反弹，郑糖将跟随相关市场反弹

风险因素：进口政策变化、巴西产糖量、原油、主产国天气

棉花：需求边际转好及天气忧虑，美棉震荡收高

期现货跟踪：2020年5月19日，ICE美棉7月合约收盘58.99美分/磅（+1.39美分/磅）。5月19日郑棉2009合约收盘报11730元/吨（+140元/吨），各国经济重启在即，市场预计需求边际转好，此外德州近期干热天气使得市场忧虑天气变化。国内出口转内销及部分回单增加，市场边际需求转好。

国内棉花现货CC Index 3128B报11563元/吨（+22元/吨）。5月19日现货国产纱价格指数CY IndexC32S为18730元/吨（+0元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S现货价为18415元/吨（+6元/吨）。经过大幅下跌后国内外棉纱逐步出现震荡企稳，下游订单疲软，欧洲订单呈现恢复势头市场有少量买盘，边际需求逐步增加。近期国外棉纱大幅杀跌，5月下旬后国内棉纱到货量料增幅显著。

2020年5月19日郑商所一号棉花仓单为26782张（+15张），有效预报2758张（-183张），仓单和有效预报总数量为29540张（-168张）。

逻辑分析：中国采购美棉及各国解封后边际需求提升是目前市场关注点。此外德州出现一定干特天气使得市场有一定遐想。

郑棉：国内方面， 聚酯市场小幅好转及订单有所恢复提振市场成交小幅度转好。5-6月纺织下游垒库压力仍然较大，随着全球解封市场预期纺织品订单或开始出现少量恢复，广东中大市场需求有一定缓和，华东区域仍然偏弱。从库存及需求等各方面数据来看，棉花边际需求有转好迹象，仍不足以驱动价格上升，旧作库存消化压力仍大，新作当期来看未有明显减产迹象，市场缺乏较突出的供需矛盾，但市场需求边际好转，近期纱价有短暂企稳迹象，中国不断采购美棉对美棉形成支撑，短期棉价呈现震荡筑底上涨。随着市场边际需求提升，主力合约盘面存在测试12000-12500元/吨的要求，该区域为企业重要套保点位。国内整体需求弱于国际市场，相比美棉走势偏弱，市场等待美棉突破60美分/磅压力位。

策略：中性偏多，中国采购外棉入储提振市场，边际需求上升。

风险点：全球疫情、出口销售情况、纺企新订单、油价

豆菜粕：维持震荡

美豆昨日收盘下跌，7月合约收报843美分/蒲。截至5月17日美豆种植率为53%，出苗率为18%，远高于去年同期和五年均值，新作暂时缺乏炒作题材。巴西继续保持强劲出口，Anec预计5月巴西出口1470万吨大豆。亟需新的中国采购美豆订单，才可能为CBOT带来支撑。

连豆粕昨日小幅下跌，总体仍维持震荡。昨日总成交11.903万吨，成交均价2675（-1）。基本面变化不大，随着大豆卸货入厂增加，沿海大豆库存、油厂开机率均增加。因预期未来供应压力加大，下游采购意愿不足，上周豆粕日均成交量仅6.245万吨。截至5月15日沿海油厂豆粕库存由30.58万吨增至36.76万吨，连续第四周增加。天下粮仓预报5、6月各有30万吨和18万吨菜籽到港，截至5月15日油厂菜籽库存15.65万吨，上周菜籽压榨开机率11.28%，上周菜粕累计成交仅500吨，昨日无成交。截至5月15日沿海油厂菜粕库存增至1.45万吨，去年同期2.89万吨；港口颗粒粕库存大幅增至22.04万吨，仍为历年同期最高。

策略：短期中性。国际市场，目前美国新作进展顺利，关注巴西出口动态，及美豆出口改善的持续性。国内近几月大量大豆到港，预计现货基差将持续下降，油厂豆粕库存稳定上升；盘面榨利绝对水平仍较好，期价暂时缺乏上涨驱动，预计暂时还将以震荡为主。

风险：中美贸易战，新冠肺炎疫情发展，美国产区天气，存栏及养殖需求恢复等

油脂：棕油继续偏强

昨日油脂盘面有所分化，棕油继续偏强，马盘震荡走高，印尼生柴资金落实使得棕油需求边际提升明显，印度传解禁对马来棕油的进口限制，近两周印度加大力度采购马来棕油补充其国内偏低的库存，马盘得到提振。国内方面，昨日印尼套盘进口利润-190元/吨，现货进口利润20元/吨，阶段现货库存持续下滑，棕油库存44万吨，天气变热后近期棕油消费量增长，现货基差华南P2009+240元/吨，基差再涨20元/吨。而对比豆油已处于升库存态势，截止上周豆油库存86万吨，连续两周环比回升。

策略；棕油继续偏强，外盘供需短期有改善，但中期看难言反转，不建议追多，维持震荡思路。套利预计豆棕价差缩仍有空间。

风险：宏观风险

玉米与淀粉：期价夜盘大幅下跌

期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中调整，淀粉现货价格则继续稳中偏弱，局部地区报价下调10-40元不等。玉米与淀粉期价整体震荡运行，全天小幅收跌，5月20日夜盘受临储拍卖传言影响出现较大幅度下跌。

逻辑分析：对于玉米而言，最近两周持续回落，已经在很大程度上反映抛储压力的预期，其继续下跌空间或有限，因当前年度和下一年度供需缺口预期，即使临储拍卖底价不上调，市场亦会给出一定的成交溢价预期，这意味着近月期价-临储出库价价差收窄空间受限，再加上近期基差持续走强，现货亦会带来一定支撑；对于淀粉而言，考虑到后期运费因素，因华北-东北产区玉米价差有望继续高位，其通过淀粉现货生产利润，影响后期华北产区开机率，继而带动供应出现收缩，行业供需或继续改善，对应淀粉-玉米价差有望走扩。

策略：中长期维持看多观点，短期或中性，重点留意第三阶段做多机会。建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓入场做多，以1-3月震荡区间的上沿作为止损。

风险因素：临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价近月依旧低迷

博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.57元/斤，环比下跌0.05元/斤。淘鸡价格3.46元/斤，环比持平。全国鸡蛋价格稳中有落，销区北京、上海稳定。目前鸡蛋低价走货正常，但各环节均有库存，南方要货谨慎，同时高温天气持续影响鸡蛋质量，预计近期鸡蛋价格或低位震荡调整，仍有下跌可能。近期现货难有实质性好转，期价主力临近交割月多跟随现货节奏调整，远月期价相对偏强。以收盘价计，1月合约上涨49元，6月合约下跌25元，9月合约上涨65元。主产区均价对主力合约贴水210元。

逻辑分析：现货价格淡季再度走弱，存栏推算，5月份在产蛋价压力最大，蛋价走强需要持续低价逼淘，期价上涨动力不足，而预期现货难破前低，期价再度下行空间亦有限。

策略：中性。09合约逢低做多。

生猪：猪价止跌反弹

博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价27.28元/公斤，环比上涨0.15元/公斤。白条肉均价35.74元/公斤，环比上涨1.78元/公斤。今日多数屠宰场报价继续上调，短期杀跌之后猪价再度迎来上涨机会，建议大猪择机出栏，不要恋战。即便当前猪价有所反弹，上涨过程也不会一帆风顺，屠企仍将反复压价来试探养殖端底线，市场大猪仍需进一步出清。总体而言，预期再度下跌空间有限，看好5月下旬猪价反弹。

浆价：震荡运行

昨日纸浆盘面震荡运行，截止夜盘，主力9月合约收盘与4420元/吨，

现货层面，山东地区针叶浆银星主流报价3390元/吨，阔叶金鱼报价3700元/吨。

国内方面，5月中旬国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约189万吨，需求端看现阶段成品纸目前库存累幅较大，价格走弱，今年1季度大部分国内文化纸厂利润偏高，后期需求并不会太乐观，后期国内纸浆港口库存难以持续下滑。

策略：中长期看，国外疫情蔓延，抑制海外需求，货源大部转移至中国，增加中国纸浆进口供应。短期看继续向下空间有限。中性。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。