一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

英国政府宣布新的英国全球关税制度，将于2021年1月1日脱欧过渡期结束后正式取代欧盟共同对外关税。该关税制度将以英镑而非欧元结算，取消对多种产品的关税来扩大无关税贸易。其中，英国对汽车征收的关税将维持在10%的水平。

2）国内新闻

央行5月19日不开展逆回购操作，当日无逆回购到期。Shibor多数上行，隔夜品种大幅上行48bp报1.3850%，7天期下行4.2bp报1.5210%。

3）行业新闻

交通运输部：全面推进交通运输有效投资，已形成新增投资8000多亿元项目库，预计全年完成公路水路投资约1.8万亿元；预计到2020年底，全国铁路营业总里程将达14.6万公里，其中高铁约3.9万公里，继续领跑世界。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股收跌，A股高开后有所回落，北向资金流入36.99亿元，5月15日融资余额达10553.00亿元，较上一交易日增加19.88亿元。随着经济数据的逐渐公布，肺炎疫情对实体经济的影响逐渐显现。从披露的一季度业绩来看业绩向好的企业占比依然较低，我们认为一季度经济基本上已反应在市场预期当中，目前主要是二季度影响几何尚不确定，尤其是外需减弱的影响。两会即将召开，市场在等待对未来的相关政策。当前看我国股市韧性较强，预计下跌空间有限，操作上建议先观望。

【国债】

国债：资金面边际收敛，期债价格有所分化。央行继续暂停公开市场操作，上周缩量续作MLF，政策利率下调预期落空，资金面边际收敛，隔夜利率回到1%上方，国债期货价格有所分化，短端国债期货价格小幅下跌，T合约小幅上涨，10年期国债收益率维持在2.73%。当前海外疫情仍在持续蔓延，不确定性较大，国内消费需求恢复较慢，外需和金融数据的持续性有待观察，暂时难言债券牛市已尽。考虑到财政政策需要央行降准降息配合落地，预计市场资金面将继续保持充裕，短端国债收益率上行空间有限。对于长端，两会后财政政策明确落地，基建投资快速恢复，房地产投资回升，宽货币向宽信用传导，金融数据持续回升，国内经济逐步恢复至潜在增速水平，对长端债市将形成扰动。操作上建议关注TS合约调整后的做多机会，T合约建议暂时观望。

2）能化

【原油】

原油：担心减产力度不及需求骤降，周二国际油价盘中大幅度振荡，布伦特原油期货收低。然而美国原油库存出现下降的迹象，尚有剩余容量，且汽油需求有上升趋势，WTI连续第四个交易日上涨。美国石油学会发布的数据显示，截止5月15日当周，美国原油库存近5.213亿桶，比前周减少480万桶，汽油库存减少65.1万桶，馏分油库存增加510万桶。库欣地区原油库存减少500万桶。此前发布的美国原油产量预测显示，6月份美国页岩油产量将继续减少。截止上周五，美国石油钻井平台连续九周下降。路透社报道说，科威特和沙特阿拉伯已经达成一致，暂停双方在中立区联合运营的Al-Khafji油田生产。后期看多，欧美复苏，产量减少，仓储费下降，月差结构转好，感觉现在是底部了，尤其是国外，国内因为价差的原因我们建议客户买08和07。

【甲醇】

甲醇：夜盘震荡下跌。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在80.27%，较上周下降3.59个百分点。尽管国内部分MTO装置负荷有所提升，但陕西蒲城CTO装置停车检修，所以本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷出现下降。截至5月14日，国内甲醇整体装置开工负荷为66.05%，下跌2.76个百分点；西北地区的开工负荷为79.24%，下跌2.67个百分点。整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在118.5万吨，环比上周上涨3.9万吨，涨幅在3.40%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在30.8万吨。据卓创资讯不完全统计，从5月15日至5月31日中国甲醇进口船货到港量在53.75万-54万吨附近。

【橡胶】

橡胶：橡胶周二冲高回落，泰国产区陆续全面开割，但听闻降雨导致胶水收购有限。保税区库增加，下游开工持续恢复。短期价格有一定提振。后期产出预计增多，可能对远月价格形成压制，短期价格预计维持震荡，价格重心可能小幅抬升。

【PTA】

PTA：09合约收于3658（+42）。亚洲PX 505美元/吨CFR中国。PTA原料成本2700元/吨。华东地区PTA现货市场报盘09贴水135自提，参考商谈3470元/吨自提。PTA现货加工费860元/吨。PTA装置开工率89%。PTA社会库存累积至359（+2）万吨。江浙涤丝昨日产销回落，至下午3点附近平均估算在70%。油价重新上涨，PTA成本支撑，偏强运行，6-7月份装置检修量预计将有所增多，有利于库存压力的缓解修复。

【MEG】

MEG： MEG现货成交3530元/吨。截至5月14日，国内乙二醇整体开工负荷在49.29%（国内MEG产能1373.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在34.36%（煤制总产能为489万吨/年）。MEG装置开工快速下滑。华东主港地区MEG港口库存约132.8万吨，环比上期增加2.9万吨。恒力石化90万吨MEG装置上周故障短停，现已重启，负荷5成。库存仍然偏高，制约上行空间。

【尿素】

尿素：尿素期货小幅下跌。国内尿素市场价格总体保持稳定，需求方面清淡无改观，农需青黄不接，工业复合肥消耗尿素量明显走低，板材厂库存积压。整体市场供大于求，加之市场心态受国际经济环境影响，多数看空，采购积极性下降，企业新单成交清淡，企业承压下调价格。期货方面，总体需求同比的大幅减少和开工增加使得未来价格存在下跌的可能性，可考虑在出现短期大幅上涨时做空。

【沥青】

沥青：沥青期货主力合约上涨0.08%。昨天受到中石化价格上调的拉动，多个地区沥青价格跟涨。当前华东地区需求较为旺盛，华南西南地区降雨对沥青需求有所影响。随着气温上升、天气好转，后期施工需求将继续增加。供给方面市场供应与去年同期相比有所减少，当前生产沥青利润较为丰厚，多个炼厂计划开工复产，市场总体供应有继续增长的趋势。原油价格的上涨将刺激下游的囤货热情，给予现货价格一定支撑。

【苯乙烯】

苯乙烯：受复产复工逻辑延续以及海湾地区的减产造成的原油上涨，叠加“一盔一带”对下游ABS的炒作使得苯乙烯周一走高。但原油整体需求的疲软和疫情二次爆发的担忧依然存在风险。尽管苯乙烯一体化装置毛利润依然为正，但成本端上移侵蚀利润空间。下游需求方面受价格反弹提振生产企业维持较高负载，集中生产后未来下游外需存疑，触顶预期浓厚。尽管受头盔需求炒作ABS价格上行，但ABS目前开工率位于高位，进一步提负空间有限，对于苯乙烯价格的刺激力度有限。本周主港船货有大面积延迟可能，需要进一步关注船货抵达情况。近期苯乙烯价格一方面随原油价格波动，二是对下游ABS需求有一定炒作行情，短期油价上行或构成成本支撑，但继续上行动力存疑 。

3）黑色

【螺纹】

螺纹：螺纹夜盘小幅回落。现货方面，上海一级螺纹现货3610（理计）。钢联周度数据显示，螺纹周产量381.31万吨，增12.33万吨，社会库存降56.02万吨至893.2万吨，钢厂库存降36.56万吨至331.36万吨。本周螺纹产量继续增长，已经达到同期最高水平，理论上依然有上升空间。基本面整体维持供需两旺的格局，铁矿上涨及焦炭提涨落地成为主要推动力。建材产量持续上升，卷板产量维持低位。废钢连续涨价后，短流程即期利润开始回落，已经出现短流程钢厂进行检修的情况，预计废钢价格将进入震荡整理期。建议关注现货成交及每周去库情况。

【铁矿】

铁矿：铁矿夜盘震荡偏强。现货方面，金步巴报746（折盘面），普氏62指数报96.15。Mysteel全国45个港口进口铁矿库存为11094.90，较上周降94.06；日均疏港量300.61降15.83。分量方面，澳矿6395.19增167.56，巴西矿2259.35降270.25，贸易矿5389.17增26.27，球团645.26增31.58，精粉608.49降2.53，块矿2070.34增16.33；在港船舶数78降4。（单位：万吨）。巴西疫情持续发酵，供应担忧加剧。海外钢厂也开始逐步复工，海外需求担忧消散。另一方面，国内港口库存持续下降，国内需求非常旺盛，深贴水的情况近期已经由盘面大涨而修复，建议投资者注意风险。

4）金属 

【贵金属】

贵金属：周末Moderna宣布该公司备受关注的一项新型冠状病毒疫苗早期人体试验在45名试验参与者体内产生了新冠病毒抗体利好风险情绪。黄金价格上行受阻，复产复工形成的工业预期提振让技术面优势的白银相对走强，金银比价已经已经回到100的水平，但黄金上行受阻的背景下白银上行停滞。央行方面，上周三美联储主席鲍威尔称美联储没有考虑采取负利率这一举措，昨日讲话中提到美联储致力于支持经济，正在寻找办法容纳更多的市政借贷，讲话态度相对谨慎。整体上看中长期由于实际利率的进一步下行和信用贬值支撑黄金，目前短期经济数据和疫情发展情况的影响力减弱，市场逻辑转向复工复产和经济反弹。担忧疫情二次爆发、贸易争端升级等避险逻辑和央行的继续宽松逻辑继续支撑金价，为黄金提供避险买盘，后市重点关注美国复工复产的进度以及在经济压力下美联储是否会扩展现有的项目或增加资产购买规模。

【铜】

铜：夜盘铜价震荡整理，在疫苗利多因素消化后，市场情绪趋于稳定。在国内现货需求良好的背景下，铜价表现坚挺。国内现货延续升水状态，昨日现货升水扩大40元，但夜盘6-7月差价缩窄至100元左右，LME釜山仓库持续下降，市场猜测为中国进口，并将影响国内现货升水。短期铜价可能宽幅震荡，建议关注国家具体扶持政策、人民币汇率、疫情等数据。

【锌】

锌：夜盘锌价小幅上涨，延续调整走势。近来锌价受多因素支撑，下游需求恢复，国内锌库存出现下降，疫情影响矿山产出，以及精矿加工费缩窄，持续支撑锌价。但近期镀锌板库存较高，如果不能下降，将限制未来锌需求。短期锌价可能宽幅震荡，建议关注下游开工状况、人民币汇率、疫情等数据变化。

【铝】

铝：夜盘铝价上行。基本面方面，国内疫情局面近期有所好转，下游生产企业已逐步复产，但受疫情影响恢复速度较慢。原料方面，疫情造成了电解铝上游原料运输出现紧张，但由于前期铝价弱势，氧化铝也持续下行，近期反弹后预计企稳。国内目前复工持续推进，需求未来或仍有一定支撑。库存方面，近期国内社会库存持续回落，供需短期再度回归短缺。考虑到目前行业利润大幅修复，建议操作上多单了结观望。

【镍】

镍：昨日夜盘镍价上涨。国内方面，随着下游企业陆续复工，市场短期需求预计逐步好转。基本面方面，中期来看今年镍金属供应缩减的趋势不变，但疫情对需求同样存在较大的影响。未来建议首先关注疫情对市场的影响，尤其是境外的资产价格走势。操作上建议观望。

【不锈钢】

不锈钢：不锈钢期货夜盘上涨。库存方面，目前主要消费地不锈钢库有所回落，不锈钢整体依然呈现相对过剩。除此之外，近期境外疫情造成的消费萎缩也很大程度影响了下游的预期，未来不锈钢价格能否企稳需要关注商品整体走势以及境外资产价格走势。操作上建议目前观望为主。

5）农产品

【玉米】

玉米：玉米期货继续下跌。拍卖周期临近，在前期玉米价格大涨的情况下，贸易商售粮意愿开始增加，现货价格有所回调。全国400个定点监测县数据，3月份全国能繁母猪存栏环比增长2.8%，全国16万家年出栏500头以上规模猪场，新生仔猪同比增长7.3%。短期来看，玉米需求稳定但饲用需求依然有所下滑，预计没有太大趋势性行情。长期来看，认为玉米价格处于上涨趋势，可考虑布局09、01合约的长期多单。玉米期权方面，可考虑卖出9月合约的虚值看跌期权，或在持有09合约多单的同时卖出虚值看涨期权。

【苹果】

苹果：苹果期货小幅震荡。4月20日左右受冷空气影响北方大面积降温，苹果主产地的陕西和山东降温幅度虽然较大，但是时间短，绝对温度低于0摄氏度的区域主要在陕北，范围不大，预计影响有限，但本次降温对梨产生一定影响，可能最终影响苹果收购价。在四五月份苹果对寒冷天气比较敏感，短期内预计苹果还是会波动较大。总体来说认为今年出现18年减产情况的可能性不大，若是苹果期货由于天气题材大幅上涨，那么后续可能存在做空机会。

【油脂】

油脂：马来西亚棕榈油上涨1.33%，美豆油震荡。原油价格持续疲弱，生物柴油炼化明显受到抑制（占总消费的25%左右），疫情扩散也将压制植物油的食用需求（占总消费的75%左右）。国内豆油周度提货量自高位回落，油厂未执行合同下降明显。目前中国大豆库存止降回升，周度压榨量已达到接近180万吨高位，国内供求已由前期偏紧转为略宽松。棕榈油产地月度产量回升，以及植物油消费端均受到抑制，预计中长期油脂价格将震荡偏弱。周末厄尔尼诺气候正在形成的信息受到市场关注，需注意监控气候因素对棕榈油产量和棕榈油价格的影响。

【棉花】

棉花：美国棉花期货震荡，郑棉震荡。当前国内棉花市场库存充足，中国棉花协会物流分会调查显示2月底全国棉花商业库存总量497.26万吨，较上月减少3.93万吨，较去年同期增加40.74万吨。受疫情扩散影响，下游纺织企业订单不足，大部分降低产能消化库存为主。当前棉花主产区新疆播种已全面开启，部分地区开始出苗。后期需关注产区天气变化。

【白糖】

白糖：昨夜美国ICE糖期货震荡，目前价格较最高15.9美分/磅下跌33%。郑糖震荡。能源价格大幅下跌使得巴西糖产量大幅增加的预期上升，4月下半月巴西中南部产区产糖预计176.8万吨，同比增长69.6%，预计全年蔗糖产量可能在3600万吨左右。印度截至5月4日出口糖334.9万吨，糖厂已签订420万吨的糖出口合同，印度食品部共分配了600万吨糖出口配额。泰国受干旱和疫情影响，制糖业受到较大影响，如果干旱持续，则下一榨季泰国将面临甘蔗短缺的风险。中国进入收榨尾声，广西、广东、海南已全面收榨。本榨季国内截至3月产糖981万吨，销糖477万吨，销糖率49%与去年同期持平。2020年1-3月中国食糖进口40.4万吨，去年同期33.74万吨，同比增长19.5%。目前市场供应量充足以及处于传统淡季，疫情导致消费迟迟不见起色，商家出货意愿增强。5月份国内取消贸易保护关税的概率偏大，因此加工糖厂的采购节点可能会推迟在5月之后报关。目前配额外进口巴西食糖成本4500元/吨左右，外糖下跌刺激进口利润转好，预计郑糖在政策落地之前维持弱势。

【豆粕】

豆粕：美豆和美豆粕震荡，连粕震荡。美国农业部5月供需报告陈作库存上调1亿蒲，新作库存预计4亿蒲，报告偏中性。国内开机恢复令基差承压。由于原油价格持续疲弱，影响生物柴油炼化和玉米酒精生产，美国豆粕在压榨企业中提供的利润份额和饲料蛋白中的添加将增多。巴西3-4月大豆出口可能创历史同期新高，对应中国5-7月份大豆进口月均预计950万吨或更高。目前中国库存止降回升，周度压榨量已达到接近180万吨高位，国内供求已由前期偏紧转为略宽松，广东地区豆粕基差已跌至负100以下。短期豆粕可能震荡，中长期买入持有策略可能存在一定机会。