股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2006收盘涨20.4点或0.52%，报3911.8点，贴水44.45点；上证50股指期货主力合约IH2006收盘涨16点或0.57%，报2828.8点，贴水31.87点；中证500股指期货主力合约IC2006收盘跌46.8点或0.87%，报5454.2点，贴水93.68点

【市场要闻】

1、科技部：正组织编制面向未来15年的科技发展规划和“十四五”科技创新规划；2019年全社会研发支出达2.17万亿元，占GDP比重为2.19%，科技进步贡献率达到59.5%。

2、商务部：4月份我国消费市场呈加速复苏态势，并将继续保持稳步复苏势头；将进一步加快推动各类商场、市场和生活服务业复商复市，加快落实已出台的各项促消费政策措施，积极促进消费回补和潜力释放。

3、美联储主席鲍威尔：美联储准备动用所有工具来帮助美国经济挺过新冠危机；美联储致力于支持经济；美国面临记忆中最大的经济冲击，持续的失业问题会给经济造成多年的压力；现在的问题是政府的应对措施是否足以显现出效果；美联储的计划是为支持市场而设计的。

【观点】

期指短期反复震荡的概率较大，待全球疫情出现明显缓解之后，同时叠加国内货币及财政政策支持力度增大，期指有望在二季度末重回升势，未来需继续关注欧美疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：大涨。唐山普方坯3260（10）；螺纹大涨，杭州3650（20），北京3640（60），广州3970（40）；热卷大涨，上海3570（20），天津3680（60），乐从3680（20）；冷轧大涨，上海4000（60），天津3950（70），乐从4020（100）。

2、利润：上升。20日生产普方坯盈利424，螺纹毛利539，热卷毛利371，即期电炉毛利-70。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）10合约108，01合约272；上海热卷10合约124，01合约227。

4、供给：上升。5.15螺纹381（12），热卷313（20），五大品种1059（32）。

5、需求：建材成交量23.2（-7.7）万吨。交通部部长李小鹏：预计新增交通项目投资8000多亿元，全年完成公路水路投资约1.8万亿元。

6、库存：下降。5.15螺纹社895（-54），厂库331（-36）；热卷社库306（-20），厂库118（2）；五大品种整体库存2380（-140）。

7、总结:国内宏观政策支撑、地产汽车销售纷纷回暖、海外复工复产的环境下，产量接近历史高点，增产需对利润提出要求，淡季需求在“赶工”条件下仍有望维持韧性，随着库存去化，市场心态有望转向乐观而推动钢材震荡走强，但须关注节奏变化。关注两会政策动向和美股波动的影响。

铁矿石

1、现货：外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂825（0），日照金布巴656（9），日照PB粉722（12），62%普氏97.95(1.8）；张家港废钢2310（0）。

2、利润：上升。PB粉20日进口利润91。

3、基差：缩小。PB粉09合约76，01合约141；金布巴粉09合约31，01合约96。

4、供给：5.15澳巴发货量1982（-13），北方六港到货量1037（-62）。淡水河谷马来西亚物流中心已于2020年5月16日恢复。

5、需求：5.15，45港日均疏港量301（-16），64家钢厂日耗63.56（0.4）。

6、库存：5.15，45港11095（-94），64家钢厂进口矿1613（-12），可用天数22（-1）。

7、总结：铁矿现实依然良好，后期供需可能逐步转平衡，整体行情以跟随成材为主，但贴水修复较快，关注节奏变化。同时铁矿供给仍有不确定性，持续关注海外发货倾向变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润100元，吨焦炭利润200元。

价格：澳洲二线焦煤99美元，折盘面865元，一线焦煤122.5美元，折盘面1018，内煤价格1230元；焦化厂焦炭出厂折盘面1850~1900元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率78.9%（+0.82%）；全国样本焦化厂产能利用率80.48%（+0.65%）。

库存：炼焦煤煤矿库存331.94（+14.71）万吨，炼焦煤港口库存524（+35），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1429.88（+20.07）万吨；焦化厂焦炭库存64.34（+6.21）万吨，港口焦炭库存338（-7.5）万吨，钢厂焦炭库存468.35（-3.09）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值偏高，焦煤现货估值中性偏高。驱动上看，目前蒙煤通关车辆尚未完全恢复，澳洲焦煤虽然性价比较高，但仍受进口积极性和通关的限制，短期内供应增量有限。国内煤矿生产正常，但煤矿库存持续累积，现货价格仍有压力。对于焦炭来讲，目前焦炭库存矛盾不突出，库存拐点虽然出现，但随着焦化利润修复，焦炭产能利用率大幅提升，库存降速缓慢。目前焦炭供需边际改善被打断，后期大概率走差。短期内下游高需求对焦煤焦炭价格有一定拉动作用，焦炭仍有惯性上涨可能，焦煤有望止跌。但中长期来看，只要澳洲焦煤进口量没有出现大幅减量，炼焦煤供过于求的格局不改，价格中长期承压。焦炭需要关注山东实际限产带来的影响。

动力煤

现货：5500大卡514（+11），5000大卡445（+9），4500大卡395（+8）。澳大利亚5500大卡FOB价45美元/吨（-），澳大利亚5500CFR价51美元/吨（-），印尼5000大卡FOB价44.5美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价26.5美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡93元/吨（+11），印尼5000大卡36元/吨（+9）。

期货：7月-37，9月-33，主力9月单边持仓20万手（夜盘-2173手），9月贴水7月3.6。

需求：六大电日耗69（+1）。

电厂库存：六大电1453（-34），可用天数21（-1）。

港口库存：秦港407（-3），黄骅204（+3），国投曹妃甸396（-8），京唐老港233（-2），国投京唐港167（-），合计1407（-9）。广州港230（-2），5.15长江口519（周+7）。

北港调度：四港（秦港、黄骅、曹妃甸、京唐东）调入合计138（+5），调出142（-14），锚地船87（-6），三港（除黄骅）预到船25（+9）。

沿海运费：环渤海七港-广州港39.6元/吨（+0.3），环渤海七港-张家港35.7元/吨（+0.2）。

总结：（1）估值：现货价格进入绿色区间下沿，政策端估值稍偏低。期现共振上涨，升水依然稍大，盘面估值中性。（2）驱动：产地方面，临近“两会”，供应收缩预期较强。需求端，海外复工开启，出口好转，国内复工延伸至消费娱乐场所，工业用电继续回暖，而水电仍然乏力，电厂日耗逼近2018年高位，水泥耗煤继续保强劲。库存方面，北港、电厂库存均继续下滑，电厂在维持当前高需求前提下，还存在迎峰度夏补库需求。整体盘面估值中性，驱动向上，最佳策略为期现正套，单边推荐逢低买进。

原油

周二美国7月原油期货收涨0.66%报31.86美元/桶，布油收跌0.75%报34.55美元/桶。

美国5月15日当周API原油库存-480万桶，预期+96.7万桶，前值+758万桶。这是自2019年以来的最大降幅，库欣原油库存录得减少500万桶，为纪录最大降幅。美国上周原油进口减少94.1万桶/日。汽油库存减少65.1万桶；精炼油库存增加510万桶

美联储主席鲍威尔称美联储的资产负债表将随着贷款工具的增长而增长；预计随着时间的推移，美联储的资产负债表将会逐渐缩小；重要的是资产负债表的规模相对于美国经济的规模，美联储目前的资产负债表规模并未引发金融稳定或通胀担忧；额外支持措施的规模取决于经济发展道路

美国财长努钦预计在第二季度将继续看到大量的失业以及其它负面经济指标；随着商业活动重启，预计美国经济将在第三和第四季度改善。

总结

API数据显示美国原油库存降幅超市场预期，而成品油库存超预期，油价有所徘徊。

在供给收缩超预期和需求转好的支撑下，油价快速走强，不过一方面全球成品油库存高企，还需要去库，拖累炼油利润。另外疫情对需求端影响确实存在，即使恢复，也不容易马上恢复到疫情前。页岩油30-35会有企业盈利，技术上3月上旬的缺口还面临考验，需求不稳的背景下短期要注意油价的反复震荡，等待新的供需数据验证。长期（以季度年度这种时间周期考量），因为供需转好，底部探明，同时疫苗进展，可以寻找时机多头配置。

尿素

1.现货市场：尿素下跌企稳，液氨、甲醇震荡。

尿素：山东1660（日-10，周+20），东北1660（日+0，周+0），江苏1680（日+0，周+30）；

液氨：山东2435（日-5，周-15），河北2520（日+0，周+11），河南2270（日-30，周-60）；

甲醇：西北1415（日+0，周-85），华东1650（日-28，周-15），华南1565（日-20，周-20）。

2.期货市场：基差收敛，5月基差平水，9月期货深贴水。

期货：5月1661（日+64，周+31），9月1526（日-20，周-13），1月1505（日-17，-5）；

基差：5月-1（日-74，周+9），9月134（日+10，周+53），1月155（日+7，周+45）；

月差：5-9价差135（日+84，周+49），9-1价差21（日-3，周-8）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差高位；产销区价差合理。

合成氨加工费255（日-7，周+29），尿素-甲醇10（日+18，周+35）；山东-东北0（日-10，周+20），山东-江苏-20（日-10，周-10）。

4.利润：尿素利润回升；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆462（日-2，周+10），华东航天炉315（日-1，周+4），华东固定床176（日-1，周-4）；西北气头17（日+0，周+0），西南气头145（日+0，周+0）；硫基复合肥256（日+1，周+14），氯基复合肥435（日+0，周+13），三聚氰胺-722（日+30，周-120）。

5.供给：开工产量略降，同比偏高。

截至2020/5/14，尿素企业开工率79.4%(环比-1.1%，同比+10.1%)，其中气头企业开工率78.1%(环比+2.9%，同比+2.1%)；日产量16.6万吨(环比-0.2万吨，同比+1.3万吨）。

6.需求：销售转淡，工业需求疲软。

尿素工厂：截至2020/5/14，预收天数5.1天(环比-0.2天)。

复合肥：截至2020/5/14，开工率46.3%（环比-0.6%，同比+0.6%），库存72.5万吨（环比-0.2万吨，同比-3.5万吨）。

人造板：房地产销售停滞；板厂复工进度尚可。

三聚氰胺：截至2020/5/14，开工率52.0%（环比-0.0%，同比-4.4%）。

7.库存：工厂库存略降；港口库存低位。

截至2020/5/14，工厂库存63.0万吨，（环比-1.3万吨，同比+18.4万吨）；港口库存9.8万吨，（环比-0.6万吨，同比-34.8万吨）。

8.总结：

1）尿素供给高位，需求下行，库存转增；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货09合约深贴水；

3）估值中性，驱动短弱中强；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格（马棕底部累积反弹11.42%）

5.19，DCE豆粕9月豆粕2738元/吨，跌10元，夜盘收于2733元/吨，跌5元。棕榈油9月4570元/吨，涨28元，夜盘收于4570元/吨，涨0元。豆油9月5422元/吨，涨2元，夜盘收于5424元/吨，涨2元；CBOT大豆7月843美分/蒲，跌1.5美分。5月8日起，BMD棕榈油8月整体走出波段反弹态势，截至5月19日累计反弹11.42%。

2、成交（豆粕环比反弹但4周成交低位，豆油环比反弹连续3周成交偏低）

5.19，豆粕成交11.90万吨，前一日30.055万吨，基差1.94万吨；豆油成交1.71万吨，基差0.6万吨，前一日1.18万吨。9月合约点价的豆粕基差持续走低，华东及华南地区出现负基差报价，显示较高的大豆到港预估对基差压力依旧较大。2101合约基差也随时回落。

3、压榨（压榨5周回升，成交放缓，大上周豆油豆粕开始累库）

截至5.15当周，压榨量回升至191.22万吨，前一周174.95万吨。预计本周压榨量为201万吨，下一周回升至205万吨。大豆库存、豆粕库存、豆油库存累库回升。

4、基本面信息

（1）特朗普及共和党领导人将经济复苏希望放在解封防疫限制，而非推出更多刺激措施上，两党为后续纾困方案陷入争执。美联储主席鲍威尔表示，美联储准备动用所有工具来帮助经济挺过新冠危机，他重申了关于可能有必要推出更多财政刺激的立场，但不愿意就刺激措施的推出时间和具体条款发表评论；

（2）截止5月17日当周，美豆播种53%，前一周38%，去年同期16%，5年均值38%，市场预期为56%；

（3）5月18日消息，印尼将为B30生物柴油发放2.78亿卢比（约合1.8689亿美元）补贴，并将棕榈油出口税上调5美元/吨，于5月起生效。

5、行情走势分析

（1）市场焦点集中在6月及7月庞大的大豆到港预估压力（从950-1000万吨不等），需要注意的是进口大豆及豆粕处于低位，也正需要庞大到港大豆支持才能修复。整体来看，在短期供给短缺的驱动因素结束，由于美豆播种进度持续高于5年均值，出苗顺利，因此国内蛋白市场缺乏新的驱动因素。但近期美方的极端言论令市场再度关注中美经贸关系，豆粕获得阶段支撑，不过中美关系状态尚未影响进口美豆关税豁免申请情况。豆粕基差依旧承压下行；

（2）印尼上调棕榈油出口关税以支持本国B30生物柴油计划，马来降低棕榈油出口关税至0，棕榈油需求在两个国家再次分配有利于马来棕榈油出口，因此马盘持续上行，进而带动国内棕榈油偏强，国内豆油面临大豆高到港和高压榨水平及成交走弱的压力，建议继续关注豆棕走缩。中期来看植物油需求依旧弱势，因此植物油价格依旧不能确认企稳，不排除有继续下行风险，当前市场处于博弈阶段需要建立新的认知观念对植物油价格再评估。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周二大多收高，近月合约温和收高，而次月合约收平，期价在位于关键阻力位下方不远处交投。7月原糖合约收高0.05美分或0.5%，结算报价报20.85美分。

2、郑糖主力09合约周二反弹，涨73点至4991元/吨，持仓增4千余手。夜盘反弹29点，持仓增1千余手。主力持仓上，多增1千余手，而空增3千余手，其中多头五矿增2千余手，华信增1千余手，而国泰君安减3千余手。空头方华泰增3千余手，华信和浙商各增2千余手，东证增1千余手，而中粮减3千余手，山金减2千余手，国泰君安减1千余手。

3、资讯：1）据外电消息，有行业即构称，目前印度本市场年度甘蔗压榨作业几乎已结束，糖产量同比下滑19%。

2）主产区日成交：今日郑糖期货止跌反弹，低位吸引部分终端适量采购，市场成交有所好转。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交14600吨（其中广西成交8100吨，云南成交6500吨），较昨天增加11800吨。

3）现货价格：今日现货价格以稳定为主，部分加工糖售价小幅走高，市场观望气氛浓厚。广西地区一级白糖报价在5340-5550元/吨，较昨日维持稳定；云南产区昆明提货报价在5350-5390元/吨，大理提货报5300-5320元/吨，较昨日持稳；广东产区外仓报5350元/吨，厂仓报5380元/吨，较昨日持稳。

4、综述：原糖目前在低价、原油回升等带来的支撑和需求疲弱、巴西增产（雷亚尔弱势加剧了这一影响）等带来的压力下整体处于底部弱反弹状态，最新受原油大幅反弹影响走强。而在基金大幅减持净空后，其进一步动作变得关键，近日的反弹部分也是空头回补引起，也带来了10美分以下位置再次可能筑底的信心，还需关注疫情发展对巴西桑托斯港等主要出口港的影响，目前看出口节奏有所影响，凉依然很大。国内大的方向上仍跟随原糖走势，目前也是低位弱反弹状态。自身基本面上，降保障性关税日近，糖浆等非正规进口量仍是糖价在国产糖成本线下走多远的更关键因素，仍有消息称进口在不断进行，这是近期的压力来源，政策上可能增加放开进口的传闻也施压，反弹依然面临压力，看上方阻力线处表现。

养殖

（1）猪价涨势放缓。中国养猪网数据显示，5月19日全国外三元生猪均价为27.4元/公斤，较前一日上涨0.08元/公斤，较上周下跌2.23元/公斤。恐慌性出栏、需求疲软以及进口冻肉冲击等因素导致猪价踩踏式下跌，价格的持续下滑令养殖端抵抗情绪升温是促使价格反弹主因，但消费无显著改善价格亦缺乏显著上涨动力，而进入下旬亦有集中出栏压力。中期存栏恢复缓慢以及消费边际好转是关注要点。

2.鸡蛋市场：

（1）5月19日主产区均价约2.54元/斤（-0.04），主销区均价约2.79元/斤（持平）。

（2）5月19日期货2006合约2780（-25），2007合约3241（+82），2009合约4180（+65）；6-7合约价差-461（-107），6-9价差-1400（-90）。

（3）去年四季度补栏逐渐开产、需求增量有限以及梅雨季节来临市场面临的贸易压力随着价格的逐渐走低预计已经大部被交易，短期市场缺乏驱动，但随着时间推移，后续春节后补栏低位、学校陆续开学，传统旺季合约等是市场关注焦点，持续关注淘鸡以及消费边际变化。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2018；CS2009～2376。

2、CBOT玉米：327.0；

3、玉米现货价格：锦州港2015；潍坊2200。

4、淀粉现货价格：吉林2500；山东主流2630。

5、玉米基差：-3，淀粉基差：224。

6、相关资讯：

1）东北华北余粮不多，商业库存仍低，疫情波动使拍储推迟，深加工企业到货车辆减少，收购价略有走强。

2）南北港口库存仍低，进口预期增强，贸易商销售松动。

3）受技术因素影响，CBOT玉米低位反弹。

4）生猪、畜禽存栏继续增长，远期饲料玉米需求仍然看好。

5）受原料价格坚挺、道路运输费恢复等影响，淀粉成本推升，企业有所挺价，但需求增长有限，淀粉库存有所增加，企业开机率有所降低。

7、主要逻辑：东北华北余粮不多，疫情波动使拍储推迟，深加工企业到货车辆减少，收购价格略涨。港口库存仍低，进口配额发放，进口预期增强，市场存在忧虑。生猪、畜禽存栏增加，饲料消费预期仍有增强。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业挺价意愿提升，但下游需求偏弱，淀粉库存有所增加，淀粉价格承压。总体看，受拍储及进口增加等消息影响，短期市场压力增强，回调发生，但整体国内玉米供应尚处偏紧，主趋势仍属偏强震荡，淀粉跟随波动。