白糖：受助于能源价格持续回升，郑糖跟随原油及原糖攀升

期现货跟踪：2020年5月20日，ICE原糖7月合约收盘11.21美分/磅（+0.40美分/磅），隔夜原糖受原油价格反弹进一步空头回补。巴西开足马力加大产糖量，随着糖产量增加，糖产量有望大幅增加。郑糖2009合约收盘报价5006元/吨（+15元/吨）。5月20日，郑交所白砂糖仓单数量为13795张（+0张），有效预报仓单300张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5430-5470元/吨，上涨20元/吨。国内进口巴西糖配额外85%关税成本4866元/吨，50%关税进口巴西糖成本4011元/吨。乙醇折糖价为6.69美分/磅，制糖优势巨大。

逻辑分析：外盘原糖方面，能源价格及雷亚尔依旧是原糖主要压力所在，原油价格近期反弹，原糖出现一定程度空头回补。巴西排队等待发运的原糖船只近期大幅增加，市场担心巴西发运能力及可能出现的港口拥堵。近期巴西糖升贴水进一步上涨。

郑糖方面，现货持稳，成交一般，国内市场跟随原糖上涨，期货白糖暂时忽略走私及进口政策调整的影响，近期随着原糖大涨，内外价差收缩明显，85%关税配额外利润大幅缩小，原糖大涨支撑国内期糖，盘面表现偏强。

策略：

国内：谨慎偏多（1-3M），偏多（3-6M）

国际：偏多（1-3M），谨慎偏多（3-6M）

郑糖：内外价差收缩，国内期糖跟随原糖上涨，随着5月22日到期接近，仍需关注国内清关进口糖的影响

风险因素：进口政策变化、巴西产糖量、原油、主产国天气

棉花：美国农户套保增加，期棉承压下跌

期现货跟踪：2020年5月20日，ICE美棉7月合约收盘58.14美分/磅（-1.10美分/磅）。5月20日郑棉2009合约收盘报11800元/吨（+70元/吨），中国需不断购买美棉才可支撑价格，中美贸易的不确定性拖累棉价，此外随着期价攀升至58美分/磅水平，农民开始增加一定的套保量，市场等待周四出口销售报告数据。

国内棉花现货CC Index 3128B报11666元/吨（+103元/吨）。5月20日现货国产纱价格指数CY IndexC32S为18730元/吨（+0元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S现货价为18393元/吨（-22元/吨）。经过大幅下跌后棉纱逐步出现震荡企稳，下游订单疲软，欧洲订单呈现恢复势头市场有少量买盘，边际需求逐步增加。

2020年5月20日郑商所一号棉花仓单为26650张（-132张），有效预报2696张（-62张），仓单和有效预报总数量为29346张（-194张）。

逻辑分析：中国采购外棉补充国储库存成为近期交易主线。市场仍然受累于中美贸易不确定性且随着价格反弹商业套保力度开始加大，近期下游订单有一定恢复，但恢复强度仍不及预期。

郑棉：国内方面，纺织行业开工率依旧维持低位成品库存高企行业压力较大，需求有所恢复仍然较有限。市场仍以交易中国采购美棉为主，旧作库存消化压力仍大，新作当期来看未有明显减产迹象，市场缺乏较突出的供需矛盾，需求边际好转，近期纱价有短暂企稳迹象，中国不断采购美棉对美棉形成支撑，短期棉价呈现震荡筑底。

策略：中性偏强，关注美棉出口销售。

风险点：全球疫情、出口销售情况、纺企新订单、油价

豆菜粕：期价反弹

美豆昨日收盘小幅上涨，期价升至一周高位，交易商称因市场憧憬美豆出口持续改善。周四USDA将公布周度出口销售报告，市场预计截至5月14日当周美豆出口销售净增80-160万吨。

连豆粕昨日上涨，期价上行吸引部分买家补库，昨日总成交18.455万吨，成交均价2681（+6）。基本面变化不大，随着大豆卸货入厂增加，沿海大豆库存、油厂开机率均增加。因预期未来供应压力加大，下游采购意愿不足，上周豆粕日均成交量仅6.245万吨。截至5月15日沿海油厂豆粕库存由30.58万吨增至36.76万吨，连续第四周增加。天下粮仓预报5、6月各有30万吨和18万吨菜籽到港，截至5月15日油厂菜籽库存15.65万吨，上周菜籽压榨开机率11.28%，上周菜粕累计成交仅500吨，昨日仍无成交。截至5月15日沿海油厂菜粕库存增至1.45万吨，去年同期2.89万吨；港口颗粒粕库存大幅增至22.04万吨，仍为历年同期最高。

策略：短期中性。国际市场，目前美国新作进展顺利，关注巴西出口动态，及美豆出口改善的持续性。国内近几月大量大豆到港，预计油厂豆粕库存稳定上升，现货基差将持续下降；盘面榨利较好则施压期价。我们认为后市除非巴西出口装运出现问题，或美国天气异常，否则豆粕反弹高度有限，预计还将以震荡为主。

风险：中美贸易战，新冠肺炎疫情发展，美国产区天气，存栏及养殖需求恢复等

油脂：震荡偏强

油脂昨日震荡，马盘因上涨较多引发回调，近期利多频发，印尼增加生柴补贴资金，印度补足国内低库存加大采购，反弹或未结束。国内方面，昨日印尼套盘进口利润-151元/吨，现货进口利润98元/吨，阶段现货库存持续下滑，棕油库存44万吨，天气变热后近期棕油消费量增长，现货基差华南P2009+260元/吨，基差再涨20元/吨，豆菜油现货没有变化。

策略：外盘供需短期有改善，但中期看难言反转，维持震荡思路。套利预计豆棕价差缩仍有空间。

风险：宏观风险

玉米与淀粉：临储拍卖政策落地

期现货跟踪：国内玉米与淀粉现货价格整体稳中偏弱，局部地区淀粉报价下调30元/吨。玉米与淀粉期价夜盘以来大幅下跌，午后震荡回升，淀粉相对弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，最近两周持续回落，已经在很大程度上反映抛储压力的预期，其继续下跌空间或有限，因当前年度和下一年度供需缺口预期，即使临储拍卖底价不上调，市场亦会给出一定的成交溢价预期，这意味着近月期价-临储出库价价差收窄空间受限，再加上近期基差持续走强，现货亦会带来一定支撑；对于淀粉而言，考虑到后期运费因素，因华北-东北产区玉米价差有望继续高位，其通过淀粉现货生产利润，影响后期华北产区开机率，继而带动供应出现收缩，行业供需或继续改善，对应淀粉-玉米价差有望走扩。

策略：中长期维持看多观点，短期或中性，重点留意第三阶段做多机会。建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓入场做多，以1-3月震荡区间的上沿作为止损。

风险因素：临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价近月依旧低迷

博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.49元/斤，环比下跌0.08元/斤。淘鸡价格3.44元/斤，环比下跌0.02元/斤。全国鸡蛋价格继续下跌，销区北京、广东跌，上海稳，产区全面走低，纸箱继续探底，低价跌破2元/斤。目前走货一般，蛋商采购相对谨慎，高温天气造成各环节鸡蛋质量问题严重，养殖户库存2-3天，销区库存1-2天，产区货源相对充足，局部小蛋仍在增加，南方到货压力持续，预计近期鸡蛋价格或持续低位偏弱调整。近期现货难有实质性好转，期价主力临近交割月多跟随现货节奏调整，远月期价相对偏强。以收盘价计，1月合约上涨10元，6月合约下跌11元，9月合约上涨1元。主产区均价对主力合约贴水279元。

逻辑分析：现货价格淡季再度走弱，存栏推算，5月份在产蛋价压力最大，蛋价走强需要持续低价逼淘，期价上涨动力不足，而预期现货难破前低，期价再度下行空间亦有限。

策略：中性。09合约逢低做多。

生猪：猪价继续反弹

博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价27.40元/公斤，环比上涨0.12元/公斤。白条肉均价35.72元/公斤，环比下跌0.02元/公斤。今日多数屠宰场报价继续上调，短期杀跌之后猪价再度迎来上涨机会，建议大猪择机出栏，不要恋战。即便当前猪价有所反弹，上涨过程也不会一帆风顺，屠企仍将反复压价来试探养殖端底线，市场大猪仍需进一步出清。总体而言，预期再度下跌空间有限，看好5月下旬猪价反弹。

浆价：震荡回升

昨日纸浆盘面震荡偏强，截止夜盘，主力9月合约收盘与4440元/吨，

现货层面，山东地区针叶浆银星主流报价4400元/吨，阔叶金鱼报价3700元/吨。

国内方面，5月中旬国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约189万吨，需求端看现阶段成品纸目前库存累幅较大，价格走弱，今年1季度大部分国内文化纸厂利润偏高，后期需求并不会太乐观，后期国内纸浆港口库存难以持续下滑。

策略：中长期看，国外疫情蔓延，抑制海外需求，货源大部转移至中国，增加中国纸浆进口供应。短期看继续向下空间有限。中性。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。