夏季消费高峰到来 4月以来,国内外糖价走势较为趋同。郑糖主力合约于5月14日二次探底,价格再度下跌至4800元/吨区间。究其根本,食糖供给侧与消费端均出现新的利空因素,行情积弱难返,市场谨慎心理一时难以改变。不过,利空因素集中兑现后,糖价有望缓慢脱离低价区间。 国内市场分析 食糖供给增加。截至4月末,云南已产糖196.4万吨,还有24家糖厂未收榨,本榨季云南产糖量预估值增至205万吨,基本与去年持平。由此推算,国内2020榨季产糖量为1032万吨,减产幅度由此前市场预计的60万吨降低至32万吨。 除此之外,作为食糖替代品之一的进口糖浆数量激增也引起市场高度关注。海关数据显示,今年3、4月中国合计进口21.2万吨糖浆。2019/2020榨季,截至4月末,累计进口糖浆总量已达38.3万吨,按照糖浆0.75的含糖度测算,糖浆进口增量替代国内食糖供应量已经高达28.9万吨,几乎将国内减产导致的32万吨供给缺口抹平。这将打破国内食糖供应固有来源的平衡。 进口政策施压。后期行情上涨面临的最大风险在于加工糖。5月22日食糖贸易救济措施到期,配额外关税降低将使得进口成本大幅降低。以10.5美分/磅计算,巴西85%关税水平下进口成本为4595元/吨,若关税降至50%,则进口成本降至3792元/吨,降幅约800元/吨。 今年,加工糖厂的开机时间普遍提前。二季度前半段进口糖流入时间和数量同比有所提升,可以判断出进口糖需求量在增加。二季度后半段有进口关税放开的预期,加之国际糖价保持低位,进口利润拉大也是进口的好时机,这些都可能导致食糖进口进度集中后移,未来两个月进口量或出现井喷状态。进口糖阶段性供应压力终究会在国内市场释放,阻碍国产糖去库存。 消费复苏迟缓。4月全国单月销糖量为75.82万吨,同比下降约12万吨,但是相较往年4月销量均值下降近30%,与3月销售情况相比,并没有明显好转,投资者对于消费逐步复苏预期再次落空。3—4月属于传统食糖消费淡季,目前学校复课及聚会、旅游、娱乐活动尚未恢复正常,同时部分地区偶有疫情反复的情况发生,5月消费大概率不如往年同期。 主产国供需情况 国际糖市供应大幅过剩的阴影再次来袭,压力源主要是刚刚开始新榨季的巴西及处于榨季尾声的印度。 巴西。根据最新公布的UNICA数据,截至5月1日,20/2021榨季南巴西累计入榨甘蔗6038万吨,同比增长32.33%;累计产糖298.3万吨,同比增长115.83%;产糖用蔗比43.78%。尽管糖厂因为疫情遇到财务及运营方面的困难,但是制糖比已经顺利恢复到较高水平,产糖量同比成倍增长,未来巴西增产至3500万吨以上的可能性极大。 5月以来美元兑巴西雷亚尔从月初的5.4附近一路涨至5.8,再度创历史新高,雷亚尔持续疲弱促使食糖出口大幅增长。4月巴西出口128.3万吨食糖,为2017年以来的单月最高水平;1—4月巴西累计出口589万吨,同比增长130万吨。虽然,巴西桑托斯港口出现新冠肺炎疫情病例,但目前运营尚未受到过多影响,随着后续产量不断增加,巴西出口压力将继续压制原糖盘面。 印度。根据印度糖厂协会(ISMA)的数据,截至5月15日印度2019/2020榨季累计产糖2646.4万吨,仍有63家糖厂在生产,同比增加25家,因此该国2019/2020榨季的产糖量将超过此前预期,预估值从2650万吨上调至2700万吨。展望下个榨季,由于去年汛期降雨大幅超出历史水平,印度的水库水位保持高位,为甘蔗产量的恢复提供了良好条件,预计2020/2021榨季糖产量能够恢复至3000万吨之上。 消费方面,根据印度国家灾难管理局最新要求,于3月25日开始实施的全国封锁措施将延续到5月31日。印度已累计确诊91449例新冠病毒感染病例,印度国家糖厂联合会NFCSF总经理近日表示,由于受封锁措施影响,预计印度2019/2020榨季国内食糖消费量将下降约200万吨至2400万吨。 在国内产糖量增加、需求下降的背景下,印度持续向国际市场出口食糖的动力不减。根据印度糖业贸易协会消息,截至5月初印度糖厂已签订420万吨的糖出口合同,其中360万吨已经发运,如果国际糖价有所回暖,未来印度出口节奏或加快,有望完成600万吨的年度目标。 关于全球食糖减产的炒作已经成为过去式,由于疫情发生,预期中的供应缺口尚未真正落实就开始逐步转向供应过剩。展望未来,食糖消费的恢复即使按照率先走出疫情阴霾的中国模式发展,也会有相当大幅度的下降,国际糖价上涨的主要动力缺失。 价格向价值回归 制糖成本支撑逻辑不变。自2006年上市以来郑糖主力合约加权平均值为5658元/吨,与国内制糖成本区间高度一致,很好体现了价格围绕价值上下波动的经济学规律。 国内白糖现货报价已降至本榨季最低水平。5月以来广西、云南等地区制糖集团报价整体下移至5300—5500元/吨,加工糖厂报价也大幅下调至5550元/吨水平之下,这已经跌破了部分糖厂的制糖成本线,而期货主力合约成交价4900元/吨的水平,更是远远低于本榨季5350—5500元/吨的国内制糖成本。未来白糖价格向价值回归是大概率事件,需要以时间换空间。 库存进入下降阶段。截至2019年4月底,全国白糖工业库存为468.21万吨,同比下降4.68%,累计销糖率54.14%,较上榨季高出0.13个百分点。今年白糖库存已进入下行周期,且数据略好于去年。在4月糖价不断下跌的过程中,中间商去库存速度较快,经历五一节前的最后一波大跌后,中间商手中的库存已所剩无几。 此外,今年参与基差交易的糖源较多,有相当数量的点价糖提前进入流通市场,制糖集团的实际可用库存低于公布的数值。因此,产区的糖源存在局部性紧张的情况。短期,由于价格下行,中间商不敢轻易囤货,但是一旦现货价格止跌回升,由于糖源紧俏则有可能出现抢购囤货现象。 现货销量大概率提升。目前糖价处于低位,叠加天气炎热,开始进入含糖饮品消费旺季,中间商补库存及终端企业的实际备货需求较为旺盛。今年多地气温创近年新高,“热炸了”为清凉饮品的销售提供很好的契机,后期含糖食品消费快速回升不存在太多疑问,白糖现货市场销售放量将给予糖价回归较大支撑。 目前,白糖期现价差在450元/吨以上,大幅超出100—200元/吨的正常区间,在现货强势背景下,后期基差的修复大概率以期货向现货靠拢为主。 外盘糖价底部已现。国际原油价格较前期低点涨幅翻倍,ICE原糖价格也随之触底回升至10美分/磅以上,底部区间已经探明。市场回归理性后,国内糖价再现恐慌性下跌的概率较小,同时外盘价格保持相对稳定也将给予国内投资者一定信心。 综上所述,全球糖市处于相对“疲弱”的宏观环境,难现单边上涨行情。而随着夏季消费高峰到来以及多重利空消化,郑糖阶段性上涨行情或已开启。 责任编辑:唐正璐 |
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