白糖：原糖冲高回落，关注亚洲买盘持续性

期现货跟踪：2020年5月21日，ICE原糖7月合约收盘10.93美分/磅（-0.28美分/磅），隔夜原糖冲高回落。郑糖2009合约收盘报价5085元/吨（+79元/吨）。5月21日，郑交所白砂糖仓单数量为13777张（+0张），有效预报仓单0张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5430-5490元/吨，上涨20元/吨，广西制糖集团报价5370-5430元/吨，低于仓库报价亦低于云南糖报价，低价刺激下现货成交强劲。国内进口巴西糖配额外85%关税成本4757元/吨，50%关税进口巴西糖成本3924元/吨。乙醇折糖价为6.69美分/磅，制糖优势巨大。

逻辑分析：外盘原糖方面，能源价格及雷亚尔依旧是原糖主要压力所在，原油价格近期反弹，原糖出现一定程度空头回补。巴西排队等待发运的原糖船只近期大幅增加，市场担心巴西发运能力及可能出现的港口拥堵。近期巴西糖升贴水进一步上涨。原糖盘中上涨至2月新高水平，交易商获利平仓，埃及供应部称该国持有200万吨食糖战略储备足够满足5个月需求，关注后续买盘情况。在印度泰国新糖上市之前，国际糖市场主要供应仍然为巴西原糖，若市场存在持续不断的需求，在巴西运力存在问题的情况下糖价需使得印度出口相比巴西更为有利可图。

郑糖方面，现货持稳，成交一般，国内市场跟随原糖上涨，期货白糖暂时忽略走私及进口政策调整的影响，近期随着原糖大涨，内外价差收缩明显，85%关税配额外利润大幅缩小，原糖大涨支撑国内期糖，盘面表现偏强。

策略：

国内：谨慎偏多（1-3M），偏多（3-6M）

国际：偏多（1-3M），谨慎偏多（3-6M）

郑糖：内外价差收缩，近期制糖集团对外报价明显下调后成交效果显著，当期广西制糖集团报价低于仓库报价，这使得市场备货意愿加强，郑糖高基差也对价格形成支撑

风险因素：进口政策变化、巴西产糖量、原油、主产国天气

棉花：中国采购仍是主角，中美冲突不确定性令棉价仍承压

期现货跟踪：2020年5月21日，ICE美棉7月合约收盘58.21美分/磅（+0.07美分/磅）。5月21日郑棉2009合约收盘报11790元/吨（-10元/吨），中国需不断购买美棉才可支撑价格，中美贸易的不确定性拖累棉价，此外随着期价攀升至58美分/磅水平，农民开始增加一定的套保量，5月14日当周美棉出口销售净增12.89万包，环比-46%，较4周均值-51%。其中中国采购15.36万包。

国内棉花现货CC Index 3128B报11801元/吨（+135元/吨）。5月21日现货国产纱价格指数CY IndexC32S为18730元/吨（+0元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S现货价为18399元/吨（+6元/吨）。经过大幅下跌后棉纱逐步出现震荡企稳，下游订单疲软，欧洲订单呈现恢复势头市场有少量买盘，边际需求逐步增加，棉花货权逐步集中，随市场需求有所回暖价格上涨，但棉纱棉花价差已收缩至新低水平，棉纱生产环节即期已出现亏损，1月期利润也明显下降，棉纱棉花价差未来存在回归要求。

2020年5月21日郑商所一号棉花仓单为26544张（-106张），有效预报2818张（+122张），仓单和有效预报总数量为29362张（+16张）。

逻辑分析：中国采购外棉补充国储库存成为近期交易主线。市场仍然受累于中美贸易不确定性且随着价格反弹商业套保力度开始加大，近期下游订单有一定恢复，但恢复强度仍不及预期，市场采购心态总体偏谨慎。本周出口销售出现孟加拉、泰国、墨西哥多国取消合同，表明随着价格反弹加之疫情对纺织行业的影响，需求依旧承压。

郑棉：国内方面，纺织行业开工率依旧维持低位成品库存高企行业压力较大，需求有所恢复仍然较有限。市场仍以交易中国采购美棉为主，旧作库存消化压力仍大，新作当期来看未有明显减产迹象，市场缺乏较突出的供需矛盾，需求边际好转，近期纱价有短暂企稳迹象，中国不断采购美棉对美棉形成支撑，短期棉价呈现震荡筑底。

策略：中性偏强，关注美棉出口销售。

风险点：全球疫情、出口销售情况、纺企新订单、油价

豆菜粕：继续震荡

美豆昨日收盘下跌。周度出口销售报告显示截至5月14日当周美豆出口销售净增120.5万吨，符合市场预期，其中中国采购119.9万吨。但市场担心中美贸易关系会影响后期中国对美豆采购。

连豆粕昨日收盘下跌，因价格上涨乏力，成交仍然不多，昨日总成交8.823万吨，成交均价2678（-3）。基本面变化不大，随着大豆卸货入厂增加，沿海大豆库存、油厂开机率均增加。因预期未来供应压力加大，下游采购意愿不足，上周豆粕日均成交量仅6.245万吨。截至5月15日沿海油厂豆粕库存由30.58万吨增至36.76万吨，连续第四周增加。天下粮仓预报5、6月各有30万吨和18万吨菜籽到港，截至5月15日油厂菜籽库存15.65万吨，上周菜籽压榨开机率11.28%，上周菜粕累计成交仅500吨，昨日继续无成交。截至5月15日沿海油厂菜粕库存增至1.45万吨，去年同期2.89万吨；港口颗粒粕库存大幅增至22.04万吨，仍为历年同期最高。

策略：短期中性。国际市场，目前美国新作进展顺利，关注巴西出口动态，及美豆出口改善的持续性。国内近几月大量大豆到港，预计油厂豆粕库存稳定上升，现货基差将持续下降；盘面榨利较好则施压期价。我们认为后市除非巴西出口装运出现问题，或美国天气异常，否则豆粕反弹高度有限，预计还将以震荡为主。

风险：中美贸易战，新冠肺炎疫情发展，美国产区天气，存栏及养殖需求恢复等

油脂：冲高回落

油脂昨日偏强，夜盘跳水。马盘近期利多频发，印尼增加生柴补贴资金，印度补足国内低库存加大采购，反弹或未结束。国内方面，昨日7月印尼套盘进口利润-131元/吨，现货进口利润112元/吨，阶段现货库存持续下滑，棕油库存44万吨，国内到船有延迟，天气变热后近期棕油消费量增长，现货基差华南P2009+250元/吨，基差小幅回落。

策略：外盘供需短期有改善，但中期看难言反转，夜盘油脂跟随商品集体跳水，反弹力量逐步衰竭可轻仓试空。中性。

风险：宏观风险

玉米与淀粉：期价低位震荡

期现货跟踪：国内玉米现货价格下跌，其中华北地区尤为普遍，淀粉现货价格整体稳中偏弱，局部地区淀粉报价下调10-50元/吨。玉米与淀粉期价夜盘反弹，日盘震荡回落，其中淀粉相对弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，最近两周持续回落，已经在很大程度上反映抛储压力的预期，其继续下跌空间或有限，因当前年度和下一年度供需缺口预期，即使临储拍卖底价不上调，市场亦会给出一定的成交溢价预期，这意味着近月期价-临储出库价价差收窄空间受限，再加上近期基差持续走强，现货亦会带来一定支撑；对于淀粉而言，考虑到后期运费因素，因华北-东北产区玉米价差有望继续高位，其通过淀粉现货生产利润，影响后期华北产区开机率，继而带动供应出现收缩，行业供需或继续改善，对应淀粉-玉米价差有望走扩。

策略：中长期维持看多观点，短期或中性，重点留意第三阶段做多机会。建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓入场做多，以1-3月震荡区间的上沿作为止损。

风险因素：临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价震荡调整

博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.40元/斤，环比下跌0.09元/斤。淘鸡价格3.44元/斤，环比持平。全国鸡蛋价格持续探底，销区北京、上海跌，产区继续回落，多地逼近2元/斤；近期蛋鸡养殖亏损叠加高温天气影响，养殖户顺势出货，蛋商采购谨慎，目前鸡蛋货源充足，不过低价走货正常，各环节库存压力不大，南方部分地区得到缓解，预计近期鸡蛋价格或低位震荡。近期现货难有实质性好转，期价主力临近交割月多跟随现货节奏调整，远月基差已达历史高位，或面临调整。以收盘价计，1月合约上涨16元，6月合约上涨30元，9月合约上涨10元。主产区均价对主力合约贴水399元。

逻辑分析：现货价格淡季再度走弱，存栏推算，5月份在产蛋价压力最大，蛋价走强需要持续低价逼淘，期价上涨动力不足，而预期现货难破前低，期价再度下行空间亦有限。

策略：中性。

生猪：猪价止跌反弹

博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价27.57元/公斤，环比上涨0.17元/公斤。白条肉均价35.43元/公斤，环比下跌0.29元/公斤。今日多数屠宰场报价继续上调，短期杀跌之后猪价再度迎来上涨机会，建议大猪择机出栏，不要恋战。即便当前猪价有所反弹，上涨过程也不会一帆风顺，屠企仍将反复压价来试探养殖端底线，市场大猪仍需进一步出清。总体而言，预期再度下跌空间有限，看好5月下旬猪价反弹。

浆价：震荡回落

昨日纸浆盘面震荡运行，截止夜盘，主力9月合约收盘与4432元/吨，

现货层面，山东地区针叶浆银星主流报价4400元/吨，阔叶金鱼报价3700元/吨。

国内方面，5月中旬国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约189万吨，需求端看现阶段成品纸目前库存累幅较大，价格走弱，今年1季度大部分国内文化纸厂利润偏高，后期需求并不会太乐观，后期国内纸浆港口库存难以持续下滑。

策略：中长期看，国外疫情蔓延，抑制海外需求，货源大部转移至中国，增加中国纸浆进口供应。短期看继续向下空间有限。中性。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）