股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2006收盘跌26.8点或0.69%，报3870.2点，贴水43.59点；上证50股指期货主力合约IH2006收盘跌12点或0.42%，报2817点，贴水29.82点；中证500股指期货主力合约IC2006收盘跌61.4点或1.14%，报5343.2点，贴水82.97点。

【市场要闻】

1、央行、发改委等多部门联合发文，进一步帮扶服务业小微企业和个体工商户缓解房屋租金压力。房屋租金减免和延期支付政策主要支持经营困难的服务业小微企业和个体工商户，优先帮扶受疫情影响严重、经营困难餐饮、住宿、影院剧场等行业。

2、据第一财经，多方透露，今年财政将从增加财政赤字规模、扩大政府投资、花好财政资金这3个方向发力。今年首要财政刺激政策就是增加财政赤字规模，预计至少超过3万亿元，以支持保民生、保基层运转。

3、乘联会：多数地方刺激政策在近期集中生效，叠加疫情期间受抑制的购车需求回补，预计5月汽车市场将进一步恢复，零售有望迎来去年6月以来首次正增长。

4、美国总统特朗普：美联储和财政部还有很多弹药可以用来帮助经济；美联储有“无限的”工具可用，但美国不需要。

5、美联储主席鲍威尔：前景面临“全新水平的不确定性”；在美国经济重返复苏之前，美联储不会在货币政策行动方面松懈。。

【观点】

预计在未来一周国内财政等一系列相关支持政策落地前，市场较大概率维持区间震荡走势。待全球疫情出现明显缓解之后，同时叠加国内货币及财政政策支持力度增大，期指有望在二季度末重回升势，未来需继续关注欧美疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。唐山普方坯3270（0）；螺纹微跌，杭州3640（0），北京3640（0），广州3960（-10）；热卷维持，上海3570（0），天津3660（0），乐从3630（0）；冷轧下跌，上海3970（-30），天津3930（-20），乐从3980（-30）。

2、利润：维持。20日生产普方坯盈利396，螺纹毛利489，热卷毛利331，即期电炉毛利-80。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）10合约84，01合约247；上海热卷10合约115，01合约222。

4、供给：上升。5.22螺纹392（10），热卷308（1），五大品种1064（8）。

5、需求：建材成交量22.8（2.2）万吨。4月份，我国挖掘机产量43622台，同比增长49.5%；1月-4月份挖掘机产量112927台，同比增长1.3%。

6、库存：下降。5.15螺纹社837（-57），厂库301（-30）；热卷社库299（-7），厂库115（-2）；五大品种整体库存2229（-143）。

7、总结:本周整体供给需求均有所回升，但热卷表需回落，整体库存维持较快去化，厂库接近正常水平。复工复产大环境下，淡季需求“赶工”仍有望维持韧性。产量则接近历史高点，增产对利润提出要求，而“铁元素”供给整体偏紧，成本和价格可能出现同步抬升。随着库存去化，市场心态有望转向乐观而推动钢材震荡走强。关注两会政策动向。

铁矿石

1、现货：外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂840（0），日照金布巴670（3），日照PB粉731（8），62%普氏97.95(1.85）；张家港废钢2310（0）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润91。

3、基差：缩小。PB粉09合约76，01合约146；金布巴粉09合约33，01合约103。

4、供给：5.15澳巴发货量1982（-13），北方六港到货量1037（-62）。淡水河谷马来西亚物流中心已于2020年5月16日恢复。

5、需求：5.22，45港日均疏港量308（8），64家钢厂日耗59.53（-4.03）。

6、库存：5.22，45港10926（-169），64家钢厂进口矿1679（66），可用天数24（2）。

7、总结：本周钢厂疏港、产能利用率回升,但日耗回落，港库进一步去化至新低，但厂库及可用天数有所反弹。铁矿现实依然良好，后期供需可能逐步转平衡，整体行情以跟随成材为主，关注节奏变化。关注巴西发货变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润100元，吨焦炭利润200元。

价格：澳洲二线焦煤99美元，折盘面870元，一线焦煤125.5美元，折盘面1022，内煤价格1230元；焦化厂焦炭出厂折盘面1850~1900元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率78.9%（+0.82%）；全国样本焦化厂产能利用率80.48%（+0.65%）。

库存：炼焦煤煤矿库存331.94（+14.71）万吨，炼焦煤港口库存524（+35），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1429.88（+20.07）万吨；焦化厂焦炭库存64.34（+6.21）万吨，港口焦炭库存338（-7.5）万吨，钢厂焦炭库存468.35（-3.09）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值偏高，焦煤现货估值中性偏高。驱动上看，目前蒙煤通关车辆尚未完全恢复，澳洲焦煤虽然性价比较高，但仍受进口积极性和通关的限制，短期内供应增量有限。国内煤矿生产正常，但煤矿库存持续累积，现货价格仍有压力。对于焦炭来讲，目前焦炭库存矛盾不突出，库存拐点虽然出现，但随着焦化利润修复，焦炭产能利用率大幅提升，库存降速缓慢。目前焦炭供需边际改善被打断，后期大概率走差。短期内下游高需求对焦煤焦炭价格有一定拉动作用，焦炭仍有惯性上涨可能，焦煤有望止跌。但中长期来看，只要澳洲焦煤进口量没有出现大幅减量，炼焦煤供过于求的格局不改，价格中长期承压。焦炭需要关注山东实际限产带来的影响。

动力煤

现货：5500大卡534（+10），5000大卡465（+8），4500大卡412（+7）。澳大利亚5500大卡FOB价45美元/吨（-），澳大利亚5500CFR价50.5美元/吨（-），印尼5000大卡FOB价44.5美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价27.5美元/吨（+1）。

内外价差：澳大利亚5500大卡120元/吨（+11），印尼5000大卡60元/吨（+11）。

期货：7月-10.4，9月-2.6，主力9月单边持仓17.9万手（夜盘-1769手），7月升水9月7.8。

需求：六大电日耗68（+2）。

电厂库存：六大电1429（-13），可用天数21（-1）。

港口库存：秦港389（-10），黄骅196（-1），国投曹妃甸389（-1），京唐老港234（-1），国投京唐港170（-），合计1378（-29）。5.20广州港228（-1），5.15长江口519（周+7）。

北港调度：三港（秦港、黄骅、曹妃甸、京唐东）调入合计120（+5），调出133（-2）。

沿海运费：环渤海七港-广州港41.8元/吨（+1.2），环渤海七港-张家港37.9元/吨（+1.4）。

总结：（1）估值：现货价格进入绿色区间中间位置，估值中性，基差修复至微升水，盘面估值中性。（2）驱动：供应端，“两会”前后煤矿减量生产，进口受阻。需求端，沿海日耗持续高位，水电发力依然不明显，水泥耗煤继续保强劲。库存方面，北港、电厂库存均继续下滑，电厂在维持当前高需求前提下，还存在迎峰度夏补库需求，整体驱动依然向上。短期内盘面不具备大幅下跌基础；中期来看，若高需求继续维持，产量在估值抬升之后又有较大增产动能，因此大概率呈现顶部震荡态势；长期区间震荡。

原油

周四NYMEX7月原油期货收涨0.43美元，或1.28%，结算价报每桶33.92美元。7月布伦特原油期货上涨0.31美元，或0.87%，结算价报每桶36.09美元。国际油价周四上涨，因受美国商业原油库存下降、石油输出国组织(OPEC)牵头的减产以及各国政府逐步解除疫情封锁措施等提振。

美国5月16日当周初请失业金人数为243.8万人，预期为240万，前值由298.1万修正为268.7万。自疫情爆发以来总失业人数升至近3900万人。

总结

Facebook将采取审慎的方法实现永久远程办公。预计未来5到10年，公司约有50%的员工可以远程办公。永久性远程工作将以美国为重心，这种生活模式的改变对油的需求预计也会产生长久的影响，尤其是汽油的需求。

美股的支撑得益于美联储释放的流动性，美国各地在逐渐重新开放以及疫苗因素。不过从实际经济数据看，实际经济数据并不好。

现在成品油库存高，裂解利润疲弱，如果油价推高，炼油利润疲软的情况下需求跟不上。并且原油也在累库存时期。

WTI跟brent油价缩窄，不利于WTI原油需求，如果油价持续推高，容易引发供给端把远期的供给打开，不利于油价持续走强。

目前在供给收缩以及经济重启的乐观预期下，油价持续反弹，关注3月上旬缺口处的表现情况。

尿素

1.现货市场：尿素下跌企稳，液氨震荡，甲醇下行。

尿素：山东1660（日+0，周+0），东北1660（日+0，周+0），江苏1680（日+0，周+30）；

液氨：山东2435（日+0，周-15），河北2462（日-58，周-58），河南2213（日-14，周-109）；

甲醇：西北1385（日-15，周-115），华东1668（日+8，周-28），华南1535（日-10，周-70）。

2.期货市场：基差收敛，价格及价差震荡。

期货：9月1539（日+1，周+0），1月1516（日+2，+5），5月1579（日-7）；

基差：9月121（日-1，周+20），1月144（日-2，周+15），5月81（日+7）；

月差：9-1价差23（日-1，周-5），1-5价差-63（日+9）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差高位；产销区价差合理。

合成氨加工费255（日+0，周+9），尿素-甲醇-8（日-8，周+28）；山东-东北0（日+0，周+0），山东-江苏-20（日+0，周-30）。

4.利润：尿素利润回升；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆467（日-5，周+2），华东航天炉324（日-3，周-1），华东固定床171（日-2，周-7）；西北气头17（日+0，周+0），西南气头145（日+0，周+0）；硫基复合肥256（日+0，周+17），氯基复合肥415（日-20，周-7），三聚氰胺-721（日+0，周-60）。

5.供给：开工产量略降，同比偏高。

截至2020/5/21，尿素企业开工率79.0%(环比-0.3%，同比+12.5%)，其中气头企业开工率81.5%(环比+3.4%，同比+3.6%)；日产量16.6万吨(环比-0.1万吨，同比+1.9万吨）。

6.需求：销售转淡，工业需求疲软。

尿素工厂：截至2020/5/21，预收天数5.7天(环比+0.6天)。

复合肥：截至2020/5/21，开工率44.8%（环比-1.5%，同比+4.0%），库存74.1万吨（环比+1.6万吨，同比-4.4万吨）。

人造板：房地产销售停滞；板厂复工进度尚可。

三聚氰胺：截至2020/5/21，开工率55.0%（环比+3.0%，同比+6.3%）。

7.库存：工厂库存略降；港口库存低位。

截至2020/5/21，工厂库存54.4万吨，（环比-8.6万吨，同比+4.0万吨）；港口库存9.2万吨，（环比-0.6万吨，同比-5.3万吨）。

8.总结：

1）尿素供给高位，需求平稳，库存下行；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货09合约深贴水；

3）估值中性，驱动短弱中强；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格（马棕底部累积反弹）

5.21，DCE豆粕9月豆粕2810元/吨，跌20元，夜盘收于2810元/吨，涨跌0元。棕榈油9月4570元/吨，涨12元，夜盘收于4572元/吨，涨2元。豆油9月5458元/吨，涨10元，夜盘收于5440元/吨，跌18元；CBOT大豆7月835.25美分/蒲，跌11.25美分。5月8日起，BMD棕榈油8月整体走出波段反弹态势，截至5月21日累计反弹12.63%，但5月21日收涨2.17%。

2、成交（豆粕环比反弹但4周成交低位，豆油环比反弹连续3周成交偏低）

5.21，豆粕成交8.8万吨，前一日18.455万吨，基差4万吨；豆油成交2.34万吨，基差1.2万吨，前一日1.62万吨。9月合约点价的豆粕基差持续走低，山东、华东及华南地区出现负基差报价，显示较高的大豆到港预估对基差压力依旧较大。

3、压榨（压榨5周回升，成交放缓，大上周豆油豆粕开始累库）

截至5.15当周，压榨量回升至191.22万吨，前一周174.95万吨。预计本周压榨量为201万吨，下一周回升至205万吨。大豆库存、豆粕库存、豆油库存累库回升。

4、基本面信息

（1）美联储在4月份会议纪要中称，新冠疫情使经济中期内面临“非同寻常”的不确定性，对经济构成严重威胁，同时联储也担心金融稳定面临的风险，银行可能遭受更大压力；

（2）截止5月17日当周，美豆播种53%，前一周38%，去年同期16%，5年均值38%，市场预期为56%；

（3）新冠疫情在巴西发展迅速，巴西报告新增确诊病例创纪录，成为全球疫情发展最快的地区；

（4）印尼产业作物基金BPDP将2020年棕榈油出口前景较此前的预期下调12%，印尼财政部政策办公室主任上周表示，今年年底前BPDP没有足够的资金来补贴该项目。因此政府周一表示，将为B30生物柴油计划拨款2.78万亿卢比，将棕榈油出口关税提高至5美元/吨。

5、行情走势分析

（1）市场焦点集中在6月及7月庞大的大豆到港预估压力（从950-1000万吨不等），需要注意的是进口大豆及豆粕处于低位，也正需要庞大到港大豆支持才能修复。整体来看，在短期供给短缺的驱动因素结束，由於美豆播种进度持续高于5年均值，出苗顺利，因此国内蛋白市场缺乏基本面给予的新驱动因素。但近期美方的极端言论令市场再度关注中美经贸关系，豆粕获得阶段支撑，不过中美关系状态尚未影响进口美豆关税豁免申请情况。豆粕基差依旧承压下行；

（2）印尼上调棕榈油出口关税以支持本国B30生物柴油计划，马来降低棕榈油出口关税至0，棕榈油需求在两个国家再次分配有利于马来棕榈油出口，因此马盘近期持续反弹，进而带动国内棕榈油偏强，国内豆油面临大豆高到港和高压榨水平及成交走弱的压力。中期来看植物油需求依旧弱势，因此植物油价格依旧不能确认企稳，不排除有继续下行风险，当前市场处于博弈阶段需要建立新的认知观念对植物油价格再评估。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周四收跌，盘中受原油价格继续上涨和巴西供应可能银疫情进一步恶化而出现中断推动,期价一度上涨超过2个月高位，但此后投资者获利了结，市场最终收跌。7月合约收低0.21美分或1.98%，结算价报每磅10.98美分，盘中最高至11.32。

2、郑糖主力09合约周四反弹，涨79点至5085元/吨，持仓减约2千手。夜盘跌76点，持仓增1千余手。主力持仓上，多增5千余手，空增2千余手，其中多头广发期货增2千余手，海通和东证各增1千余手，而东兴减1千余手。空头方中粮增3千余手，而东证和山金各减1千余手。01合约反弹64点至6898，持仓增4千余手，主力持仓上多空各增约4千手，其中华金增多1千余手，中粮增空3千余手。

3、资讯：1）2020年5月截止到18日，主流港口对外食糖排船数量已达到约314万吨，其中对中国排船数量为24.01万吨，主要进口商为中粮、亚韦安、伊德富曼、SUG。另外路易达孚进口约55万吨，货源目的地为印度尼西亚、埃及共27.86万吨，其它27万吨目的地不详。所有已纳入排船的船只预计从巴西港口发出时间在5月中旬至7月初之间。而5月截止到20日，巴西主流港口对外食糖已装船约121.7万吨，其中对中国装船数量为37.96万吨（占总装船数量约31.19%），主要进口商为中粮、亚韦安、丰益、苏克敦。另外路易达孚已装船22.5万吨，货源目的地为摩洛哥、SARABIA、埃及。

2）据外电5月20日消息,埃及供应部周三表示，埃及持有糖战略储备200万吨,足够满足逾五个月的消费需求。

3）主产区日成交：今日郑糖期货续涨，但政策靴子未落地，抑制郑糖上涨幅度，现货市场成交情况相对较好，贸易商买货积极性提升。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交34200吨（其中广西成交22200吨，云南成交12000吨），较昨日增加25900吨。

4）现货价格：今日现货价格稳中走高，广西地区一级白糖报价在5360-5550元/吨，低端较昨日上涨20元/吨；云南产区昆明提货报价在5360-5390元/吨，大理提货报5300-5330元/吨，较昨日上涨10元/吨；广东产区外仓报5350-5370元/吨，厂仓报5380-5390元/吨，较昨日维持稳定。

4、综述：原糖目前在低价、原油回升等带来的支撑和需求疲弱、巴西增产（雷亚尔弱势加剧了这一影响）等带来的压力下整体处于底部反弹状态，最近受原油大幅反弹影响更大。而在基金大幅减持净空后，其进一步动作变得关键，前几日反弹部分也是空头回补引起，也带来了10美分可能筑底的信心，需关注疫情发展对巴西主要出口港的影响以及糖醇比影响。国内大的方向上跟随原糖走势，目前也是低位反弹状态。但自身基本面上，内外价差大仍是隐忧，因此降保障性关税日近、糖浆等非正规进口如果继续放量将使得国产糖成本支撑难以实现但仍有消息称进口还在不断进行不好管束、而进口数量管制亦可能宽松，这都是近期的压力来源，利多的消息更多只能等待实际进口或政策给出向好变量，反弹后有压力。

养殖

（1）华储网5月22日将出库投放竞价交易1万吨中央储备冻猪肉，这将是年内第19次投放，累计投放量将达到35万吨。

（2）猪价延续反弹。中国养猪网数据显示，5月21日全国外三元生猪均价为27.6元/公斤，较前一日上涨0.09元/公斤，较上周下跌1.14元/公斤。恐慌性出栏、需求疲软以及进口冻肉冲击等因素导致猪价踩踏式下跌，价格的持续下滑令养殖端抵抗情绪升温是促使价格反弹主因，但消费无显著改善价格亦缺乏显著上涨动力，而进入下旬亦有集中出栏压力。中期存栏恢复缓慢以及消费边际好转是关注要点。

2.鸡蛋市场：

（1）5月21日主产区均价约2.37元/斤（-0.09），主销区均价约2.68元/斤（-0.08）。

（2）5月21日期货2006合约2799（+30），2007合约3315（+46），2009合约4191（+10）；6-7合约价差-516（-16），6-9价差-1392（+20）。

（3）去年四季度补栏逐渐开产、需求增量有限以及梅雨季节来临市场面临的贸易压力随着价格的逐渐走低预计已经大部被交易，短期市场缺乏驱动，但随着时间推移，后续春节后补栏低位、学校陆续开学，传统旺季合约等是市场关注焦点，持续关注淘鸡以及消费边际变化。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2016；CS2009～2363。

2、CBOT玉米：324.6；

3、玉米现货价格：锦州港2015；潍坊2200。

4、淀粉现货价格：吉林2500；山东主流2630。

5、玉米基差：-1，淀粉基差：267。

6、相关资讯：

1）东北华北余粮不多，春播进入末端，种植面积有所增大，拍储确定，时间为本月28日，数量400万吨，价格与去年持平，存在溢价空间，市场预计成交或高。当前深加工企业到货车辆增加，价格有所下降，但供应端库存不大。

2）南北港口库存下降，集港成本略增，南方港口进口预期增强。

3）受技术因素影响，CBOT玉米低位反弹。

4）生猪、畜禽存栏环比继续增长，远期饲料玉米需求仍然看好。

5）受原料价格坚挺、道路运输费恢复等影响，淀粉成本推升，企业有所挺价，但需求增长有限，淀粉库存有所增加，企业开机率有所降低。

7、主要逻辑：东北华北余粮不多，拍储在即，数量偏多，市场压力有所增大。但拍卖底价持平，存在溢价空间，市场预计成交或将提高，现货价下行空间有限。深加工企业到货车辆增多，收购价格略降。港口库存仍低，进口预期增强。生猪、畜禽存栏环比增加，后期饲料消费预期仍有增强。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业挺价意愿提升，但下游需求偏弱，淀粉库存有所增加，淀粉价格承压。总体看，受拍储及进口增加等消息影响，短期市场压力增强，回调发生，但后期国内玉米供应尚处偏紧，主趋势仍属偏强震荡，淀粉跟随波动。