钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。唐山普方坯3270（0）；螺纹涨跌互现，杭州3650（10），北京3630（-10），广州3960（0）；热卷下跌，上海3550（-20），天津3650（-10），乐从3620（-10）；冷轧微跌，上海3970（0），天津3920（-10），乐从3980（0）。

2、利润：维持。20日生产普方坯盈利396，螺纹毛利489，热卷毛利331，即期电炉毛利-80。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）10合约137，01合约298；上海热卷10合约133，01合约239。

4、供给：上升。5.22螺纹392（10），热卷308（1），五大品种1064（8）。

5、需求：建材成交量21.7（-1）万吨。

6、库存：下降。5.15螺纹社837（-57），厂库301（-30）；热卷社库299（-7），厂库115（-2）；五大品种整体库存2229（-143）。

铁矿石

1、现货：外矿微跌。唐山66%干基含税现金出厂840（0），日照金布巴666（-4），日照PB粉729（-2），62%普氏96.85(-1.1）；张家港废钢2310（0）。

2、利润：上升。PB粉20日进口利润100。

3、基差：扩大。PB粉09合约83，01合约158；金布巴粉09合约38，01合约113。

4、供给：5.15澳巴发货量1982（-13），北方六港到货量1037（-62）。巴西首都巴西利亚所在的联邦区决定从当地时间5月27日起，放宽对商业活动的限制。

5、需求：5.22，45港日均疏港量308（8），64家钢厂日耗59.53（-4.03）。

6、库存：5.22，45港10926（-169），64家钢厂进口矿1679（66），可用天数24（2）。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润100元，吨焦炭利润200元。

价格：澳洲二线焦煤99美元，折盘面872元，一线焦煤125.5美元，折盘面1026，内煤价格1230元；焦化厂焦炭出厂折盘面1850~1900元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率79.12%（+0.22%）；全国样本焦化厂产能利用率77.15%（-3.33%）。

库存：炼焦煤煤矿库存328.54（-3.4）万吨，炼焦煤港口库存470（-54），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1450.97（+21.09）万吨；焦化厂焦炭库存56.89（-7.45）万吨，港口焦炭库存342（+4）万吨，钢厂焦炭库存464.83（-3.52）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值高估，焦煤现货估值中性偏高。驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量居高不下；目前焦炭库存矛盾不突出，库存去化速度较慢，但山东省实施的焦化项目清单管理和“以煤定产”等政策若严格实施将对目前的焦炭供需产生重大的影响，焦炭库存有望加速并大幅去化，焦炭现货涨价空间打开，若执行不严格，则焦炭上涨空间有限；对于焦煤来讲，短期内供需环境改善，库存下行，但山东省控制焦炭产量的政策直接压制炼焦煤需求，中长期来看，只要澳洲焦煤进口量没有出现大幅减量，焦煤供过于求的格局不改，价格承压。

动力煤

现货：5500大卡543（+9）,5000大卡477（+12）,4500大卡421（+9）。澳大利亚5500大卡FOB价43美元/吨（-2），澳大利亚5500CFR价50.5美元/吨（-），印尼5000大卡FOB价44.5美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价28美元/吨（+0.5）。

内外价差：澳大利亚5500大卡128元/吨（+8），印尼5000大卡69元/吨（+9）。

期货：7月-1，9月5，主力9月单边持仓17.4万手（夜盘-3167手），7月升水9月6。

需求：六大电日耗67.54（-0.3）。

电厂库存：六大电1416（-13.44），可用天数20.97（-0.1）。

港口库存：秦港392（+3），黄骅188.1（-7.8），国投曹妃甸379.8（-9.2），京唐老港233（-1），国投京唐港379.8（-9.2），合计1192.9（-15）。5.21广州港220.1（-8.2），5.22长江口520（周+1）。

北港调度：三港（秦港、黄骅、曹妃甸、京唐东）调入合计117.7（-2.7），调出129.9（-3.3），锚地船126（+24），预到船（除黄骅）20（-5）。

沿海运费（5.21）：环渤海七港-广州港41.8元/吨（+1.2），环渤海七港-张家港37.9元/吨（+1.4）。

总结：整体盘面估值中性。后期供应有望增加，需求在水电替代作用逐渐增强情况下大概率边际走弱，但电厂尚存迎峰度夏补库需求。因此短期内盘面不具备大幅下跌基础，中期或将震荡走弱，长期区间运行。

原油

周五美国7月原油期货收跌1.06%报33.56美元/桶，周涨13.69%，连涨四周；布油收跌2.61%报35.12美元/桶，周涨8.06%，也连涨四周。本周WTI原油累计上涨12.6%，布伦特原油累计上涨8.1%。

美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示截至5月19日当周，投机者将原油净多头持仓增加23229手至380211手合约。

上期所公告称，同意大连中石油国际储运有限公司位于辽宁省大连市保税区新港内海鲇路31号的大连中石油国际储备库原油期货指定交割仓库存放点启用库容由80万立方米增加至120万立方米，核定库容按120万立方米执行。

根据贝克·休斯（BakerHughes）的数据，本周的石油钻机数量减少了21台，使总数达到237台，同比减少560台。

总结

中国政府工作报告没有提出全年经济增速具体目标，主要因为全球疫情和经贸形势不确定性很大，发展面临一些难以预料的影响因素。市场原本希望此次会议上中国会偏向大力加大投资力度。受此影响，油价上周五开启下跌走势。

sc（m+4）对着阿曼原油的进口利润为2元/桶，国内sc的溢价被挤出，仓单较4月下旬增加了1410万桶。

布伦特c1-2价差-0.5，wtic1-2价差0.42，sc1-2月差-16.5，月差均走弱。wt& #39;i321裂解9.24，brent532裂解7.53，周度裂解价差也走弱。

在近期油价反弹中，裂解价差没有跟上，表现的疲软，需求端目前仍要谨慎看待，经济重启有利于环比改善，但是仍然难以马上恢复到疫情前。

油价继续走高的话，需求端的支持力度短期还不够坚挺，另外原油的库存还需要时间持续去化，短期定性为区间走势，价格上方有阻力，需要时间去震荡整理等待基本面的改善。

尿素

1.现货市场：尿素下跌企稳，液氨震荡，甲醇下行。

尿素：山东1670（日+10，周+10），东北1660（日+0，周+0），江苏1680（日+0，周+30）；

液氨：山东2375（日-60，周-75），河北2400（日-62，周-120），河南2159（日-54，周-163）；

甲醇：西北1385（日+0，周-115），华东1630（日-38，周-65），华南1505（日-30，周-100）。

2.期货市场：基差收敛，价格及价差震荡。

期货：9月1532（日-7，周-20），1月1511（日-5，-10），5月1570（日-9，周-28）；

基差：9月138（日+17，周+30），1月159（日+15，周+20），5月100（日+19，周+38）；

月差：9-1价差21（日-2，周-10），1-5价差-59（日+4，周+18）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差高位；产销区价差合理。

合成氨加工费300（日+45，周+53），尿素-甲醇40（日+48，周+75）；山东-东北10（日+10，周+10），山东-江苏-10（日+10，周-20）。

4.利润：尿素利润回升；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆465（日-2，周-0），华东航天炉333（日+9，周+7），华东固定床170（日-1，周-8）；西北气头17（日+0，周+0），西南气头145（日+0，周+0）；硫基复合肥255（日-1，周+15），氯基复合肥408（日-7，周-14），三聚氰胺-751（日-30，周-30）。

5.供给：开工产量略降，同比偏高。

截至2020/5/21，尿素企业开工率79.0%(环比-0.3%，同比+12.5%)，其中气头企业开工率81.5%(环比+3.4%，同比+3.6%)；日产量16.6万吨(环比-0.1万吨，同比+1.9万吨）。

6.需求：销售转淡，工业需求疲软。

尿素工厂：截至2020/5/21，预收天数5.7天(环比+0.6天)。

复合肥：截至2020/5/21，开工率44.8%（环比-1.5%，同比+4.0%），库存74.1万吨（环比+1.6万吨，同比-4.4万吨）。

人造板：房地产销售停滞；板厂复工进度尚可。

三聚氰胺：截至2020/5/21，开工率55.0%（环比+3.0%，同比+6.3%）。

7.库存：工厂库存略降；港口库存低位。

截至2020/5/21，工厂库存54.4万吨，（环比-8.6万吨，同比+4.0万吨）；港口库存9.2万吨，（环比-0.6万吨，同比-5.3万吨）。

8.总结：

1）尿素供给高位，需求平稳，库存下行；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货09合约深贴水；

3）估值中性，驱动短弱中强；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格（马棕2周持续反弹）

5.18-22日当周，DCE豆粕9月豆粕2754元/吨，涨52元，夜盘收于2772元/吨，涨18元。棕榈油9月4480元/吨，跌14元，夜盘收于4498元/吨，涨18元。豆油9月5392元/吨，跌24元，夜盘收于5442元/吨，涨50元；CBOT大豆7月合约连续2周收跌，截至5月22日当周收至833.25美分/蒲，跌4美分,2周累计收跌17.25美分。BMD棕榈油连续2周反弹，截至5月22日当周8月合约2周累计反弹7.3%。

2、成交（豆粕成交周比反弹，豆油成交不足2万吨/日水平）

截至5.22日当周，豆粕成交87.742万吨，前一周31.224万吨，去年同期86.912万吨；豆油成交8.61万吨，前一周9.63万吨。豆油成交不足2万吨/日水平，代表成交依旧，但依旧好于此前市场预期。上周9月合约点价的豆粕基差持续走低，山东、华东及华南地区出现负基差报价，显示较高的大豆到港预估对基差压力依旧较大。

3、压榨（压榨6周回升，成交放缓，大豆、豆油及豆粕持续累库）

截至5.22日当周，压榨量回升至209.75万吨，压榨创单周压榨量历史新高，前一周191.22万吨。预计本周压榨量为198万吨，下一周205万吨。大豆库存、豆粕库存、豆油库存累库回升。

4、基本面信息

（1）5月27日，是美国阵亡将士纪念日和英国春季银行假日，其中美国股市、债市将休市一天，英国股市也将休市一天，CBOT农产品市场休市一天；

（2）印尼产业作物基金BPDP将2020年棕榈油出口前景较此前的预期下调12%，印尼财政部政策办公室主任上周表示，今年年底前BPDP没有足够的资金来补贴该项目。因此政府周一表示，将为B30生物柴油计划拨款2.78万亿卢比，将棕榈油出口关税提高至5美元/吨。

5、行情走势分析

（1）市场焦点集中在6月及7月庞大的大豆到港预估压力（从950-1000万吨不等），需要注意的是进口大豆及豆粕处于低位，也正需要庞大到港大豆支持才能修复。整体来看，在短期供给短缺的驱动因素结束，由于美豆播种进度持续高于5年均值，出苗顺利，因此国内蛋白市场缺乏基本面给予的新驱动因素。但近期美方的极端言论令市场再度关注中美经贸关系，豆粕获得阶段支撑，不过中美关系状态尚未影响进口美豆关税豁免申请情况。豆粕基差依旧承压下行；

（2）印尼上调棕榈油出口关税以支持本国B30生物柴油计划，马来降低棕榈油出口关税至0，棕榈油需求在两个国家再次分配有利于马来棕榈油出口，因此马盘近期持续反弹，进而带动国内棕榈油偏强，国内豆油面临大豆高到港和高压榨水平及成交走弱的压力，建议继续关注豆棕走缩。中期来看植物油需求依旧弱势，因此植物油价格依旧不能确认企稳，不排除有继续下行风险，当前市场处于博弈阶段需要建立新的认知观念对植物油价格再评估。

白糖

1、ICE原糖期货周五在前一个交易日触及近两个月高点后回落，受油价下跌拖累。ICE7月原糖期货收跌0.05美分，或0.5%，结算价报每磅10.93美分，该合约周四一度上涨至每磅11.32美分，为3月27日以来的最高位。

2、郑糖主力09合约周五转大跌，跌109点至4976元/吨，持仓增4千余手。夜盘反弹31点，持仓增4千余手。主力持仓上，多增3千余手，空增1千余手，其中多头国泰君安大增6千余手，永安增2千余手，东兴增1千余手，而五矿和广发各减2千余手，东证减1千余手。空头方华泰和山金各增1千余手，而永安减1千余手。01合约跌76点至4862，持仓增8百余手。

3、资讯：1）CFTC持仓显示，截至5月19日当周，投机客减持ICE原糖期货及期权净空头寸约一半水平，减持22070至23694手。

2）据海关数据显示，2020年4月中国共进口食糖12万吨，环比增加4万吨，同比增减少22万吨。

3）印度贸易商表示，封锁限制放松后非必要性服务部门办公室也复工了，需求出现改善，今日，印度北部地区中档糖出厂价格上涨。

4）据路透社纽约5月23日报道——中国政府决定不再实施自2017年以来实施的食糖进口关税保护措施，该保护措施于本周五（2020年5月22日）到期，这将导致出口至中国的食糖进口关税大幅下降。

5）主产区日成交：今日郑糖期货滞涨回落，虽然交投情况较昨日有所回落，但现货交投气氛并未降至冰点，仍有商家适量采购。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交8600吨（其中广西成交5100吨，云南成交3500吨），较昨日降低25600吨。

6）现货价格：今日现货价格稳中走低，广西地区一级白糖报价在5350-5540元/吨，较昨日下跌10元/吨，较上周五涨10元/吨；云南产区昆明提货报价在5360-5370元/吨，大理提货报5280-5330元/吨，较昨日下跌20元/吨，较上周五下跌10-20元/吨；广东产区外仓报5350-5370元/吨，厂仓报5380-5390元/吨，较昨日持稳，较上周五下跌40元/吨。

4、综述：原糖目前在低价、原油回升等带来的支撑和需求疲弱、巴西增产（雷亚尔弱势加剧了这一影响）等带来的压力下整体处于底部反弹状态。而在基金大幅减持净空后，其进一步动作变得关键，前几日反弹的原因就包括空头的不断回补，也带来了10美分可能筑底的信心，增加了低位持有库存意愿。但同时疫情影响需求以及巴西制糖比和出口均增加等也导致价格上涨后的压力也较重。关注原油走势、供需新的变量等因素，也还需关注巴西、印度等出口港口走货情况。国内波动方向上大部分也在跟随原糖走势，但是内外价差大仍是隐忧。目前降保障性关税、糖浆等非正规进口放量、进口数量管制可能宽松等恰是近期基于内外价差较大之下的压力来源，而利多的消息更多只能等待糖浆的实际进口数量减少或政策给出向好变量或者需求摆脱疫情影响出现支撑或原糖出现较大幅度反弹给与指引。

养殖

（1）猪价延续反弹。中国养猪网数据显示，5月24日全国外三元生猪均价为28.91元/公斤，较前一日上涨0.49元/公斤，较上周上涨2.1元/公斤。恐慌性出栏、需求疲软以及进口冻肉冲击等因素导致前期猪价踩踏式下跌，价格的持续下滑令养殖端抵抗情绪升温是促使价格反弹主因，但消费无显著改善价格亦缺乏显著上涨动力，而进入下旬亦有集中出栏压力。中期存栏恢复缓慢以及消费边际好转是关注要点。

2.鸡蛋市场：

（1）5月22日主产区均价约2.37元/斤（持平），主销区均价约2.66元/斤（-0.02），周末现货价格稳中有涨。

（2）5月22日期货2006合约2810（+11），2007合约3247（-68），2009合约4166（-25）；6-7合约价差-437（+79），6-9价差-1356（+36）。

（3）截至5月22日，蛋鸡养殖利润-13.1元/羽，上周为-6.42元/羽；蛋鸡苗2.96元/羽，上周为3.06元/羽。淘汰鸡价格回落至6.9元/公斤，上周为7.42元/公斤。

（4）去年四季度补栏逐渐开产、需求增量有限以及梅雨季节来临市场面临的贸易压力随着价格的逐渐走低预计已经大部被交易，但短期现货市场依旧疲软，期价上涨缺乏驱动，但随着时间推移，后续春节后补栏低位、学校陆续开学，传统旺季合约等是市场关注焦点，持续关注淘鸡以及消费边际变化。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2025；CS2009～2368。

2、CBOT玉米：324.0；

3、玉米现货价格：锦州港2010；潍坊2150。

4、淀粉现货价格：吉林2450；山东主流2620。

5、玉米基差：-15，淀粉基差：252。

6、相关资讯：

1）东北华北春播进入末端，种植面积有所增大。拍储确定，时间为本月28日，数量400万吨，价格与去年持平，存在溢价空间，市场预计成交或高。当前深加工企业到货车辆增加，价格有所下降，但供应各端库存不大。

2）南北港口库存下降，集港成本略增，南方港口进口预期增强。

3）CBOT玉米继续低位震荡。

4）生猪、畜禽存栏环比继续增长，远期饲料玉米需求仍然看好。

5）受原料价格坚挺、道路运输费恢复等影响，淀粉成本推升，企业有所挺价，但需求增长有限，淀粉库存有所增加，企业开机率有所降低。

7、主要逻辑：东北华北玉米种植进入尾声，播种面积有所增加。拍储在即，数量偏多，市场压力有所增大。但拍卖底价持平，存在溢价空间，市场预计成交或将提高，现货价下行空间有限。深加工企业到货车辆增多，收购价格略降。港口库存仍低，进口预期增强。生猪、畜禽存栏环比增加，后期饲料消费预期仍有增强。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业挺价意愿提升，但下游需求偏弱，淀粉库存有所增加，淀粉价格承压。总体看，受拍储及进口增加等消息影响，短期市场压力增强。但国内玉米总体供应尚处偏紧，主趋势仍属偏强震荡，淀粉跟随波动。