1、板块配置背景上，当前与2014H1相似，流动性继续宽松或助推估值修复。

2、但流动性驱动下的Beta机会较难左侧把握，优先重视Alpha配置。

3、当前风险偏好仍在低位，中期维持战略看多。风格维持均衡。结构上“内需”仍是主线：工程机械、建筑&地产，IDC&5G链。中期关注金融板块。

大金融下半年有没有机会？

短期市场来看，在上周周报中谈到，“政策空窗期的博弈或暂告一段落”，叠加近期风险事件，市场整体估值短期难有显著抬升，“内需”依然是主线。从中期年度层面来看，剩余流动性将依然维持在宽裕期，金融板块机会值得讨论。

1、短期：市场如期由结构性分化转为普遍性降温，进入短期情绪的周期性回落，与我们在上周周报中的判断相符。“市场由普遍性升温转为结构性分化，这种变化一般对应一轮短期情绪的周期性回落”，本周有所验证。我们构建的情绪指标CJDI(扩散指数)读数普降，全A扩散指数下降19pct至30%。CJBI 上证综指5月读数连续两周降至极窄区间，意味着成交结构的绝对集中化，这与部分投资者关于“近期头部个股驱动指数”的感受相符。我们认为市场情绪虽在快速释放，但暂不满足趋势反弹的特征。

2、对比2014H1，看大金融板块下半年的配置机会：1)宏观背景上，虽与2014年“大水漫灌”不同，但剩余流动性维持充裕。2)A股政策上，2018年以来直接融资政策松绑，宽松环境与2014年相似。3)行业背景上，银行不良率预期提升、资本管理趋严、再融资需求较大，中小银行补充核心资本金需求尤为显著；头部券商ROE已率先回暖。4)配置思路上，基于流动性视角获取博弈性机会，左侧择时较难，当前建议以alpha配置为主。

3、中期观点：大势震荡，风格平衡。基本面和政策落地仍需时间检验，短期反弹动力一般。风格仍平衡，剩余流动性框架下，中期维持战略看多。

行业配置：“内需”为主，增配新老基建优质结构

结构上，“内需”仍是主线。增配新老基建中优质结构：工程机械、建筑&地产，IDC&5G链。在服务业渐次恢复的背景下，平衡可选与必选消费的配置比例。

主题配置：持续关注国改的深化

年度层面积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。

风险提示：

1、经济增速超预期下滑；

2、市场风格超预期调整。