大越商品指标系统

1

---黑色

焦煤：

1、基本面：5月山西焦煤长协价格拟下调20-80元/吨，外煤冲击下长协压力较大，目前煤企出货情况较差，部分配煤品种库存继续堆高；偏空

2、基差：现货市场价1360，基差206.5；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存767.27万吨，港口库存470万吨，独立焦企库存683.70万吨，总体库存1920.97万吨，较上周减少32.91万吨；偏空

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦煤主力净空，空减；偏空

6、结论：需求方面没有明显支撑，但焦钢利润表现良好，焦煤价格有望转稳，预计短期焦煤跟随焦炭波动，价格持稳为主。焦煤2009：1130-1160区间操作。

焦炭：

1、基本面：第二轮提涨50元/吨基本落地，钢厂高炉开工率继续上升，焦炭需求良好，供需两旺，焦企心态良好；偏多

2、基差：现货市场价2040，基差171；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存464.83万吨，港口库存342万吨，独立焦企库存56.89万吨，总体库存863.72万吨，较上周减少6.97万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦炭主力净多，多增；偏多

6、结论：焦炭供应端开工继续冲高，需求端钢厂开工也有持续回升，需求仍为当前焦炭价格最大支撑，短期焦炭仍偏强运行。焦炭2009：多单持有，止损1850。

螺纹：

1、基本面：近期供应端保持高水平，钢厂开工意愿仍较强，高炉及电炉开工率继续小幅提升，高库存下供应压力继续保持，需求方面受到下游房地产和基建支撑继续保持高位，表观消费超出同期水平但持续性存疑，去库速度正常；中性。

2、基差：螺纹现货折算价3697.7，基差197.7，现货升水期货；偏多。

3、库存：全国35个主要城市库存836.64万吨，环比减少6.33%，同比增加46.82%；偏空。

4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多

5、主力持仓：螺纹主力持仓空增；偏空。

6、结论：昨日螺纹期货价格高位继续回落，现货价格高位同样小幅下调，当前市场行情较为乐观，短期需求仍将支撑价格，预计将保持区间震荡，操作上建议10合约短线多单止盈，3460-3560区间操作。

热卷：

1、基本面：近期热卷供应端实际产量小幅反弹，总体供应仍处于同期低位。需求方面随着国内基建全面复工，表观消费小幅回暖，4月下游汽车销量同比小幅上涨，近期需求有所回暖，社会库存继续处于历史高位当前去库速度基本符合预期；中性

2、基差：热卷现货价3520，基差115，现货升水期货；偏多

3、库存：全国33个主要城市库存291万吨，环比减少4.89%，同比增加43.66%，偏空。

4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多

5、主力持仓：热卷主力持仓多增；偏多。

6、结论:昨日热卷期货价格有所回落，但总体仍处于高位，在连续上涨之后，短线有一定调整压力，但下方空间有限，预计小幅回落后保持当前区间运行，操作上建议热卷10合约短线3360-3460区间操作。

铁矿石：

1、基本面：周一港口现货成交138万吨，环比下降3.6%。节后高需求继续维持 偏多

2、基差：日照港PB粉现货734，折合盘面821.1，基差99.6；适合交割品金布巴粉现货价格673，折合盘面751.2，基差29.7，盘面贴水 偏多

3、库存：港口库存10926.08万吨，环比减少168.82万吨，同比减少1841.74万吨 偏多

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净多，多增 偏多

6、结论：上周澳洲发运量小幅增加，巴西发运量继续走低，供给端依旧偏紧。需求端表现非常强劲，疏港量再度回升，港口库存去化加速。两会对于钢厂限产表现并不明显，但铁矿石的持续拉升使得钢厂利润大幅压缩，在成材表现相对弱势情况下，谨防钢厂日耗下滑对盘面的影响，谨慎追多。I2009：700-735区间操作

2

---能化

原油2007：

1.基本面：国际能源署称，全球石油消费没有见顶，经济持续复苏和低油价可能会把全球石油需求带回到原先水平，甚至更高；俄罗斯预计石油市场将在6、7月份恢复平衡。该国能源部长称，全球产油国已经减少石油供应约1400万-1500万桶/日；加拿大阿尔伯塔省直至7月的原油产量限制维持在381万桶/日；中性

2.基差：5月22日，阿曼原油普氏现货价为32.78美元/桶，巴士拉轻质普氏现货价为37.21元/桶，卡塔尔海洋油普氏现货价为32.85美元/桶，基差-23.42元/桶，现货贴水期货；偏空

3.库存：美国截至5月15日当周API原油库存减少480万桶，预期增加96.7万桶；美国至5月15日当周EIA库存预期增加115.1万桶，实际减少498.3万桶；库欣地区库存至5月15日当周减少558.7万桶，前值减少300.2万桶；截止至5月22日，上海原油库存为1751.3万桶；偏多

4.盘面：20日均线偏上，价格在均线上方；偏多

5.主力持仓：截止5月19日，CFTC主力持仓多增;截至5月19日，ICE主力持仓多增；中性；

6.结论：隔夜由于美国阵亡将士纪念日，国际原油市场提前休市，整体交投清谈，供应端产油国继续减产，但仍关注美国页岩油是否存在复产增加的可能，市场仍对此处于观望状态，目前随着运费下降，全球浮库有下降趋势，但总体仍等待需求面的全面回暖，投资者追高需谨慎，短线268-276区间操作，长线远月多单轻仓持有。 

甲醇2009：

1、基本面：内地先抑后扬，上半周补跌后整体出货尚可，下半周多维持停售或调涨状态，预计本周初内地惯性作用下维持偏强行情。港口方面，整体维持期现联动，期货大幅回落利空港口现货；中性

2.基差：5月25日，江苏甲醇现货价为1595元/吨，基差-95，现货贴水期货；偏空

3、库存：截至2020年5月21日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为96.9万吨，较上周增9.95万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源在40万吨附近，较上周增1万吨；偏空

4、盘面：20日线偏平，价格在均线下方；中性

5、主力持仓：主力持仓空单，空增；偏空

6、结论：局部甲醇企业利润欠佳，部分企业出现亏损，成本面存一定支撑； 春检方面，国内甲醇生产装置部分于4-5月份检修，局部供应量有所缩减。外盘装置多运行平稳，月内进口量较上月继续增加，港口存一定压力；下游目前醋酸及烯烃装置检修相对集中，下游需求难以提振。短期内弱势震荡不变，关注6月宁夏宝丰二期开工情况，短线1650-1720区间操作，长线09多单持有。

沥青： 

1、基本面：国际油价震荡走高，炼厂加工利润收窄，鉴于国内沥青库存压力可控，预计国内沥青价格仍有支撑。整体来看，下周广西东油、上海石化、宁波科元、金海宏业或正常供应，届时国内沥青供应或增加。与此同时，南方地区雨水量增多，业者多刚需采购为主，或抑制国内沥青大幅上涨。预计下周国内沥青大局持稳为主，个别炼厂仍有50元/吨上涨空间。中性。

2、基差：现货2200，基差-192，贴水期货；偏空。

3、库存：本周库存较上周减少1%为27%；中性。

4、盘面：20日线向上，期价在均线上方运行；偏多。 

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空。

6、结论：预计近期沥青价格将震荡为主。Bu2012：日内偏空操作。

纸浆：

1、基本面：海外针叶浆整体到货稳定，近期国内主要港口到货量较为集中；目前为造纸行业传统淡季，下游成品纸市场交投清淡，纸厂库存压力增加，陆续出现停减产现象，整体需求偏弱；偏空

2、基差：智利银星山东地区市场价为4350元/吨，SP2009收盘价为4406元/吨，基差为-56元，期货升水现货；偏空

3、库存：5月20日国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约186.97万吨，较前一周减少1.45%；中性

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、结论：纸浆供给平稳、需求偏弱，高库存去化受阻，短期纸浆维持震荡偏弱为主。SP2009：日内4410-4450区间操作

燃料油：

1、基本面：原油基本面回暖、价格企稳上行；海运运费持续回落，燃油东西方套利窗口逐步打开，西方至亚太、新加坡供给量增加；全球疫情冲击航运业，BDI指数处于近6年历史低位，终端船用燃油需求大幅下滑；偏多

2、基差：舟山保税燃料油为242美元/吨，FU2009收盘价为1635元/吨，基差为88元，期货贴水现货；偏多    

3、库存：截止2020年5月21日当周，新加坡燃料油库存继续上涨至2617万桶，较前一周增加4.72%；偏空

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、结论：原油成本端提供支撑，燃油基本面偏弱，短期燃油仍将跟随原油运行。FU2009：日内偏多操作，止损1625

天胶：

1、基本面：供应依旧过剩 偏空

2、基差：现货9950,基差-190 偏空

3、库存：上期所库存环比减少，同比减少 中性

4、盘面：20日线向上，价格20日线上运行 偏多

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、结论：多单持有，破10100止损

塑料 

1. 基本面：全球疫情大方向逐渐平稳，国外逐步复工，外盘原油持续上涨，产业上游利润高，盘面进口利润-301，乙烯CFR东北亚价格涨至676，当前LL交割品现货价6600（+50），中性；

2. 基差：LLDPE主力合约2009基差110，升贴水比例1.7%，偏多； 

3. 库存：两油库存79万吨（+5），PE分项30.88，偏多；

4. 盘面：LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多； 

5. 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空；

6. 结论：L2009日内6350-6600区间偏多操作； 

PP

1. 基本面：全球疫情大方向逐渐平稳，国外逐步复工，外盘原油持续上涨，产业上游利润高，盘面进口利润出现时进口压制价格，盘面进口利润-164，下游需求逐渐恢复，丙烯CFR中国价格涨至796，当前PP交割品现货价7550（+100），中性；

2. 基差：PP主力合约2009基差408，升贴水比例5.7%，偏多；

3. 库存：两油库存79万吨（+5），PP分项46.03，中性；

4. 盘面：PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5. 主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空；  

6. 结论：PP2009日内7000-7250区间偏多操作；

PVC：

1、基本面：供应总体稍有下滑；需求整体表现稍有好转。基本面变化相对有限，工厂库存、社会库存持续去化压力较大；然宏观、原油提振下，期货市场走势相对坚挺，并且工厂库存压力不大，市场挺价意向较强，预计短期市场维持相对坚挺。中性。

2、基差：现货6155，基差85，升水期货；中性。

3、库存：PVC社会库存环比减少7.41%至36.74万吨；中性。

4、盘面：价格在20日上方，20日线向上；偏多。

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空。

6、结论：预计短时间内偏强震荡为主。PVC2009：日内轻仓抛空。

PTA：

1、基本面：上游成本低位影响之下，加工费存在一定的空间，导致PTA处于高产量与高库存的格局之中，下游聚酯产业链需求绝对高度仍不足，整体跟随原油波动 偏空

2、基差：现货3480，09合约基差-160，盘面升水 偏空

3、库存：PTA工厂库存6.5天，环比减少0.5天 偏多

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、结论：海南逸盛200万吨装置检修计划推迟，一定程度上削减市场对于装置停车带来的去库预期。聚酯产销率边际回暖，供需关系有所改善，但整体宽松格局仍旧限制反弹高度。TA2009：3500-3700区间操作。

MEG：

1、基本面：目前乙二醇供需格局边际回暖，但高库存压力仍旧抑制盘面有效反弹 偏空

2、基差：现货3570，09合约基差-164，盘面升水 偏空

3、库存：华东地区合计库存123万吨，环比增加2.05万吨 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净空，空增 偏空

6、结论：下游织造开工缓慢恢复，但海外疫情仍在发酵，且夏季为纺织业传统淡季，终端需求仍旧比较疲软，港口库存去化比较困难。EG2009：3650-3800区间操作

3

---农产品

白糖：

1、基本面：5.22日到期的进口额外增加关税预计已经取消。USDA:预计20/21榨季全球产糖量同比增加13%。JOB:预计巴西20/21榨季产糖量达创纪录的4100万吨。Conab:巴西20/21榨季产糖量3530万吨，同比增加18.5%。Archer：预计巴西中南部20/21榨季糖产量3580万吨，同比增加35%。Marex：预计巴西中南部和泰国20/21榨季产糖量分别增至3380和890万吨。Green Pool:预计20/21榨季全球食糖供应过剩30万吨。Rabobank:19/20榨季全球食糖供应缺口削减至670万吨。2019年4月底，19/20年度本期制糖全国累计产糖1020.98万吨；全国累计销糖552.77万吨；销糖率54.14%（去年同期54.01%）。2020年3月中国进口食糖8万吨，同比增加2万吨。偏空。

2、基差：柳州现货5500，基差463（09合约），升水期货；偏多。

3、库存：截至4月底19/20榨季工业库存468.21万吨；中性。

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗；偏空。

6、结论：部分国家复工复产，消费回暖，原糖价格继续反弹。期货价格大幅贴水现货，同时大幅升水外糖，关税取消，期货现货可能受到进口廉价糖冲击。基本面偏空，白糖短期震荡偏弱思路。

棉花：

1、基本面：4月份我国棉花进口12万吨，环比减40%，同比减33.3%。美国农业部5月报告调高期末库存利空。ICAC5月全球报告利空。全球疫情延续，影响出口消费。农村部5月：产量568万吨，进口200万吨，消费780万吨，期末库存757万吨。偏空。

2、基差：现货3128b全国均价11843，基差223（09合约），升水期货；中性。

3、库存：中国农业部19/20年度5月预计期末库存757万吨；偏空。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线附近，中性。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空；偏空。

6：结论：国内疫情缓解，纺织行业内销略有回暖。随着外围国家部分开始复工，基本面利空略有减弱，但价格难有大幅单边上涨空间，进三退二，由于棉花价格处于底部附近，下方支撑明显，宽幅震荡，大幅下跌可短线入多。

豆粕：

1.基本面：美国期货市场因阵亡将士纪念日休市一天。国内豆粕偏强震荡，巴西疫情严重和中美贸易关系不确定性支撑国内盘面，但巴西进口大豆到港增多国内油厂压榨显著回升，国内豆粕库存低位回升，供应显著增多压制价格。近期豆粕现货价格下跌幅度较大，关注基差走弱能否带动期货价格回落。未来3个月进口大豆到港进入旺季，肺炎疫情继续在南美扩散，后期关注巴西肺炎疫情是否会影响其大豆出口进度。中性

2.基差：现货2659（华东），基差调整（现货减90）后基差-211，贴水期货。偏空

3.库存：豆粕库存52.1万吨，上周36.76万吨，环比增加41.73%，去年同期61.28万吨，同比减少14.98%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单增加，资金流出，偏多

6.结论：美豆预计850下方震荡；国内豆粕短期震荡偏弱，关注巴西大豆出口和美豆种植天气。

豆粕M2009：短期2750附近震荡，短线偏空操作为主。期权买入垂直看跌期权组合。

菜粕：

1.基本面：油菜籽短期进口到港偏少，加拿大油菜籽进口尚无定论，国内肺炎疫情影响逐渐消退，现货市场需求端尚好支撑国内菜粕价格，但豆粕和杂粕替代菜粕比例已经最大化，巴西大豆集中到港，加拿大油菜籽进口未来或开放，均压制远月菜粕需求和价格，菜粕价格整体跟随豆粕震荡，豆粕和杂粕对菜粕构成替代限制菜粕上升空间。中性

2.基差：现货2260，基差-73，贴水期货。偏空

3.库存：菜粕库存2.4万吨，上周1.45万吨，环比增加65.52%，去年同期3.45万吨，同比减少30.43%。偏多

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空

6.结论：菜粕整体跟随豆粕震荡运行，菜粕库存较低和需求较好支撑价格，后续关注加拿大油菜籽和美国DDGS进口以及国内菜粕需求情况。

菜粕RM2009：短期2300附近震荡，短线操作为主。期权观望。

大豆：

1.基本面：美国期货市场因阵亡将士纪念日休市一天。国产大豆价格收购价维持高位，大豆基差过大压制盘面，且国产大豆价格远超进口大豆价格，进口大豆替代国产大豆增多，国产大豆将进入有价无市格局或者不进入压榨市场。中性

2.基差：现货4000，基差-423，贴水期货。偏空

3.库存:大豆库存450.05万吨，上周401.93万吨，环比增加11.97%，去年同期417.96万吨，同比增加7.67%。偏空

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力多单增加，资金流出。  偏多

6.结论：美豆预计850下方震荡；国内豆类短期震荡偏弱，大豆期货下跌后反弹，短期转向震荡。

豆一A2009：短期4450附近震荡偏弱，观望为主或者短线操作。

4

---金属

铜:

1、基本面：供需基本大致平衡，废铜进口受限，智利供应收紧缓和，疫情袭来沪铜消费更加疲软，4月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月回落1.2个百分点；偏空。

2、基差：现货43775，基差125，升水期货；中性。

3、库存：5月22日LME铜库存减550吨至271775吨，上期所铜库存较上周减33065吨至175825吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓空，空减；偏空。

6、结论：国内库存出现持续去库，消费淡季来临，经济不容乐观，短期维持震荡，沪铜2007:谨慎追高，44000浅虚值看跌期权持有。

铝:

1、基本面：铝厂环保限产和去产能有市场自己调节，整体沪铝下游消费疲软，去库存缓慢，疫情来袭导致消费更加疲软；偏空。

2、基差：现货13250，基差410，升水期货，偏多。

3、库存：上期所铝库存较上周减30282吨至322060吨，库存高位；偏空。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓空，空增；偏空。

6、结论：在国外疫情快速发展有所缓解，消费疲软沪铝延续低位震荡为主，短期难有起色，沪铝2007：13000附近空持有。

镍：

1、基本面：目前来看，成本支撑短期仍比较重要，镍铁价格较高，对镍价有很强支撑。现货10万以下询盘交投活跃。但从中线来看，镍铁印尼进口会增加，国内开始盈利会有一定复产，供应会有过剩的预期，同时挤兑电解镍的需求。电解镍电池方面最近需求不佳。不锈钢短期表现强劲，这是由于需求拉动所致，但这种疫情后高速复产的需求增长恐难持久，增速会放缓，价格上方会有压力。中性

2、基差：现货101250，基差600，偏多，俄镍100750，基差100，中性

3、库存：LME库存233850，0，上交所仓单25881，-36，中性

4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向上，中性

5、主力持仓：主力持仓净多，多减，偏多

6、结论：沪镍07：10 万以下可以少量试多，98000止损，上方压力103000-105000。区间短线交易快进快出。

沪锌:

1、基本面：伦敦5月20日消息，世界金属统计局(WBMS)公布的月报显示，2020年1-3月全球锌市供应过剩6.8万吨, 2019年全年为供应短缺7.5万吨。偏空

2、基差：现货16600，基差+270；偏多。

3、库存：5月25日LME锌库存休市，5月25上期所锌库存仓单较上日减少1451吨至47361吨；偏多。

4、盘面：今日沪锌震荡下跌走势，收20日均线之下,20日均线向上；中性。

5、主力持仓：主力净空头，空减；偏空。

6、结论：供应转为过剩；沪锌ZN2007：空单逢高入场。

黄金

1、 基本面：美英假日期间，市场交投淡静；美元指数收盘上涨0.02%，报99.79，盘中最高触及99.98；现货黄金小幅回落至1729.19美元/盎司；中性

2、基差：黄金期货393.54，现货391.39，基差-2.15，现货贴水期货；偏空

3、库存：黄金期货仓单1935千克，不变；中性

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、结论：美国小长假，金价继续震荡；COMEX金回落至1730以下，内盘金收于392.33；今日关注德国第一季度GDP终值和加拿大央行行长波洛兹讲话；外盘获利了结，短期金价将继续震荡，支撑因素仍旧会出现。沪金2012：390-400区间操作。

白银

1、基本面：美英假日期间，市场交投淡静；美元指数收盘上涨0.02%，报99.79，盘中最高触及99.98；现货白银小幅震荡在17美元/盎司以上；中性

2、基差：白银期货4167，现货4128，基差-39，现货贴水期货；偏空

3、库存：白银期货仓单2017099千克，增加10011千克；偏多

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓空，主力空减；偏空

6、结论：银价跟随金价继续震荡；COMEX银继续在17.6左右震荡，内盘银收于4171。银价短期将跟随金价震荡，但波动更为剧烈。沪银2012：4100-4300区间操作。

5

---金融期货

国债：

1、基本面：财政部公布数据显示，1-4月国有企业税后净利润2105.6亿元，同比下降74.3%。

2、资金面：5月25日央行公开市场无操作，市场流动性充裕。

3、基差：TS主力基差为0.745，现券升水期货，偏多。TF主力基差为1.0426，现券升水期货，偏多。T主力基差为1.1005，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为18040亿、14935亿、23566亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线下方运行，20日线向下，偏空；TF 主力在20日线下方运行，20日线向下，偏空；T 主力在20日线下方运行，20日线向下，偏空。

6、主力持仓：TS主力净空，多翻空。TF主力净多，多减。T主力净多，多减。

7、结论：短线回落轻仓做多。

期指

1、基本面：隔夜德法等国股市上涨，昨日两市缩量震荡，指数尾盘翻红，成交额不足5000亿元创年内新低，消费医药等防御板块涨幅居前，市场相对谨慎；中性

2、资金：融资余额10532亿元，减少50亿元，沪深股净买入21.46亿元；中性

3、基差：IF2006贴水36.72点，IH2006贴水34.21点，IC2006贴水62点；中性

4、盘面：IH>IF> IC（主力合约），IC、IF、IH在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：IF 主力空减，IH主力空增，IC主力空减；偏空

6、结论：中美摩擦压制市场风险偏好，指数下跌后进入缩量震荡，目前来看沪指2800一带有较大支撑，短期或有一定反弹。IF2006：多单持有；IH2006：多单持有；IC2006：多单持有。