沪深300股指期货自4月16日正式上市以来，运行平稳，成交活跃，持仓量稳步增长，开局良好。从股指期货各上市合约的成交规模来看，近月的IF1005合约是当前的主力合约，成交量占沪深300股指期货总成交量的九成以上，持仓量占总持仓量的八成以上，这与国际市场上股指期货的运行特征基本一致。我们以IF1005合约和沪深300指数走势为研究对象，对股指期货与股票现货市场之间的联动作用加以分析。

　　从股指期货上市一周以来的总体表现看，股票现货市场对于股指期货的影响力度还是比较大的，沪深300股指期货价格走势更多的是受沪深300指数走势的影响，这与我们通常理解的期货走势先于现货略有差异。究其原因，目前股指期货市场的参与者更多的是根据股票现货市场的走势及期现价差水平来调整自己的操作。相对而言，目前沪深300股指期货对于股市的影响较弱，这与股指期货上市初期持仓规模较小、存量资金比重不高以及参与者数量较少有关。通过分析IF1005合约价格与沪深300指数变化的关系，我们得出如下结论：

　　沪深股市开盘前，股指期货价格对股票现货市场的引导作用尚不明显。在沪深股市连续交易时段，股票现货市场总体趋势以及基差的变化对股指期货价格走势产生影响。

　　沪深300股指期货每日的开盘时间比沪深股市早15分钟，从理论上讲，这15分钟的期价走势会对沪深股市投资者的集合竞价提供一定参考。但从目前的情况来看，股指期货合约的早盘走势对于股票现货市场开盘定价的影响并不明显。

　　我们选取较有代表性的上市首日（4月16日）、股市大跌之日（4月19日）和股市反弹之日（4月21日）的市场走势进行分析。

　　期指上市首日之前，国家关于房地产市场调控的举措陆续推出，多数证券分析师预期4月16日沪深股市大盘会受影响而低开。4月16日股指期货上市的基准价为3399，前一交易日沪深300指数收盘价为3394.57。股指期货开盘时，多个合约均出现了跳空高开的格局，其中IF1005合约开于3450，较基准价高出了51点，并在短暂上冲3488后迅速回落，5分钟内就降至3455一线。其后价格在3438—3460间波动，持仓不断增加。9：30沪深股市开盘，沪深300指数以3388.29点跳空低开，股票市场并未受到股指期货市场高升水的影响。其后价格连续走低，9：50已经跌至3355一线。而股指期货市场方面，在9：30—10：05之间，IF1005合约并未受到沪深股市下跌的拖累，维持在3445一线小幅振荡。在此期间IF1005合约与沪深300指数的价差不断扩大，超过90点，开始吸引套利交易者的关注。10：05过后，IF1005开始走低，基差出现了缩减。也就是说，股指期货首日开盘时，IF1005合约的升水局面并未对股票现货走势带来影响，现货市场更多地仍是按自身的规律运行，反倒是股票现货市场的持续下跌带动了股指期货价格走低。

　　4月19日，由于前一周末国家对房地产市场的调控举措继续升级，加上高盛“欺诈门”事件引发全球股市大跌，投资者对当日A股市场表现预期都不乐观。当天IF1005合约以3396开盘，较前一交易日跳空低开19.6，其后价格不断走低，到沪深股市开盘时，IF1005跌至3387，但沪深300指数跌幅更大，开盘价为3313.50，低开42.83点，其与IF1005的基差由前一交易日收盘时的59点扩大到74点。由此可以看出，股票现货市场的表现较股指期货市场更弱，并且随着沪深股市大盘股的走弱，沪深300指数跌幅进一步加大，而基差的拉大又加重了沪深300股指期货的抛压。至当天上午收盘前，沪深300指数跌至3250.49，IF1005合约期价也跌至3298.8，基差缩小至48点。当日基差的缩小，一方面是由于套利投资者的介入，另一方面是由于投机交易者在基差过大时购买行为趋于谨慎。

　　观察当日市场的大跌可以发现，股票现货市场的单边持续下跌对于股指期货走势的影响更为明显。当天下午股票市场的抛售仍在延续，到了15：00收市时，沪深300指数跌至3177.30的全日低位。IF1005合约当天下午也表现为单边下挫行情，到15：00时已跌至3180.4，基差缩小至11个点，最终收于3197.4，基差为17个点。基差的大幅缩小与沪深股票现货市场的单边大跌走势明显相关。

　　4月21日，在经历了连续的下跌之后，股票市场及股指期货市场均出现了反弹的迹象。当日IF1005开盘3215，到9：30价格为3223.8。沪深300指数开于3178.88，此时两者基差为45，与前一交易日收盘时41点的基差相差不大，期、现市场开盘相对平稳。而从当日盘中的波动看，沪深300指数于10：55出现了平稳上涨，而IF1005合约则是从11：15才有明显上扬。股票现货市场的价格变动仍早于期货市场。

　　综上所述，从股指期货市场运行初期的情况来看，股票现货市场的价格走向以及基差水平的变化对于股指期货价格走向的影响相当大，目前股指期货参与者人数不多及持仓规模相对较小可能是原因所在。目前，《证券公司参与股指期货交易指引》和《证券投资基金参与股指期货交易指引》已公布，估计后期随着证券公司和基金公司等机构投资者的逐渐介入，股指期货市场总体持仓规模将会进一步扩大，股指期货市场对现货市场的影响也会逐渐增强。