白糖：糖价追随原油跌势，因美国API库存量意外大增

期现货跟踪：2020年5月27日，原糖跟随原油价格大幅下跌，因上周美国API库存意外增加870万桶，分析师预计为减少190万桶。7月合约原糖收盘10.79美分/磅（-0.31美分/磅）。国内方面，隔夜郑糖2009合约夜盘收盘报价5009元/吨（-32元/吨）。5月27日，郑交所白砂糖仓单数量为12146张（-100张），有效预报仓单0张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5420-5490元/吨，持平，广西制糖集团报价5340-5400元/吨，反弹10元/吨。50%关税进口巴西糖成本3935元/吨。乙醇折糖价为7.02美分/磅，制糖优势巨大。

逻辑分析：外盘原糖方面，油价及巴西出口是目前市场交易的要点。原油价格近期反弹，因原油库存持续下降。巴西排队等待发运的原糖船只近期大幅增加，市场担心巴西发运能力及可能出现的港口拥堵。近期巴西糖升贴水进一步上涨。由于新冠疫情影响巴西乙醇消费陷入停滞，糖厂不得不开足马力加大产糖比例，5月上旬巴西产糖量达到250万吨，同比增加55%。亚洲市场对巴西糖需求依旧维持强劲，但市场供应充足及油价短期调整压制原糖。

郑糖方面，现货走势总体偏弱，国内糖跟随原糖走势，短期现货端压力较大，但进口许可证总量可控本榨季供需紧平衡状态不变，随着低成本糖源消化，榨季末仍存在供应偏紧预期。

策略：

国内：谨慎偏多（1-3M），偏多（3-6M）

国际：偏多（1-3M），谨慎偏多（3-6M）

郑糖：内外价差收缩，近期短期仍需消化现货需求利空因素，但随着低价糖源进入国内途径逐步呈封锁形势下，料驱动库存不断去化，郑糖高基差也对价格形成支撑。交易者可等待现货利空得到释放后逢低做多。

风险因素：进口政策变化、巴西产糖量、原油、主产国天气

棉花：外强内弱持续

期现货跟踪：2020年5月27日， ICE美棉7月合约收盘58.35美分/磅（+0.10美分/磅）。5月27日郑棉2009合约夜盘收盘报11605元/吨（-25元/吨），中美贸易的不确定性及纺织行业整体低迷态势拖累棉价，中国采购外棉仍然支撑ICE盘面，此外市场关注德州干旱迹象。

国内棉花现货CC Index 3128B报11843元/吨（+12元/吨）。5月27日现货国产纱价格指数CY IndexC32S为18700元/吨（+0元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S现货价为18389元/吨。经过大幅下跌后棉纱逐步出现震荡企稳，下游订单疲软，欧洲订单呈现恢复势头市场有少量买盘，边际需求逐步增加，棉花货权逐步集中，随市场需求有所回暖价格上涨，但棉纱棉花价差已收缩至新低水平，棉纱生产环节即期已出现亏损，1月期利润也明显下降，棉纱棉花价差存在回归要求，棉花料受棉纱压力弱于棉纱。

2020年5月27日郑商所一号棉花仓单为25365张（-380张），有效预报2952张（+100张），仓单和有效预报总数量为28315张（-280张）。

逻辑分析：中国采购外棉补充国储库存成为近期交易主线。市场仍然受累于中美贸易不确定性且随着价格反弹商业套保力度开始加大，近期下游订单有一定恢复，但恢复强度仍不及预期，市场采购心态总体偏谨慎。本周出口销售出现孟加拉、泰国、墨西哥多国取消合同，表明随着价格反弹加之疫情对纺织行业的影响，需求依旧承压。

郑棉：国内方面，纺织行业开工率依旧维持低位成品库存高企行业压力较大，需求有所恢复仍然较有限。市场仍以交易中国采购美棉为主，旧作库存消化压力仍大，新作当期来看未有明显减产迹象，市场缺乏较突出的供需矛盾，需求边际好转，近期纱价有短暂企稳迹象，中国不断采购美棉对美棉形成支撑，短期棉价呈现震荡筑底。需关注未来3个月纺织淡季到来对需求的挤压。

策略：外强内弱，重点关注国内采购情况。

风险点：全球疫情、出口销售情况、纺企新订单、油价

豆菜粕：大幅上行

昨日美豆小幅上涨，7月合约涨2美分报849.2美分/蒲。每周作物生长报告显示截至5月24日当周美豆种植率65%，低于市场预期的69%，但远高于去年同期和五年均值分别为26%和55%；出苗率35%，去年同期和五年均值分别为9%和27%，作物种植和生长状况良好。

连豆粕昨日大幅上涨，因担忧疫情影响巴西物流。不过据悉昨日帕拉纳瓜港已经恢复正常装载大豆。受期价大涨刺激，昨日总成交飙升至111.698万吨，现货成交不多为13.62万吨，成交均价2738（+36）。其余供需面变化不大，天量大豆到港、国内大豆库存增加、开机率保持高位，截至5月22日沿海油厂豆粕库存由36.76万吨升至52.1万吨，连续五周增加。天下粮仓预报5、6月各有18.5万吨和27万吨菜籽到港，截至5月22日油厂菜籽库存21.6万吨，上周菜籽压榨开机率13.07%，上周菜粕无成交，昨日继续无成交。今年水产需求平平，豆菜粕小价差也不利菜粕消费。截至5月22日沿海油厂菜粕库存增至2.4万吨，去年同期3.45万吨；港口颗粒粕库存20.6324万吨，仍为历年同期最高。

策略：短期中性。因巴西物流担忧和中美关系紧张，期价已经大幅上行，人民币贬值也推升豆粕成本。不过目前美豆种植和生长良好，国内需求尚无实质恢复，后期走势主要取决于中美关系进展、巴西出口装运及美国天气，否则豆粕反弹高度有限。

风险：中美贸易战，新冠肺炎疫情发展，美国产区天气，存栏及养殖需求恢复等

油脂：油脂持续走强

昨日油脂偏强，马盘在休市两天后昨日大涨，SPPOMA给出的前25日产量环比降6.01%。相比前20日MPOA数据改善明显，我们预计主要因斋月工作日减少所致。国内方面现货上行，近月棕榈油买船不多，而夏季正值棕榈油需求旺季，国内棕榈油库存持续回落，豆油增库，但华南区域的豆粕胀库及收储带来了边际利好改善，豆油基差走强。菜油近日相对较弱，孟晚舟双重犯罪裁决的不确定性使得近几日菜油维持相对弱势，凌晨公布未被释放结果超预期，菜油有望补涨。

策略：油脂近期偏强，外盘利多频发，产量数据又有利多表现，反弹或能再进一步，凌晨公布未被释放结果超预期，菜油有望补涨。谨慎偏多。

风险：宏观风险

玉米与淀粉：期价震荡偏强

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区小幅上涨；淀粉现货价格则稳中偏弱，局部地区淀粉报价下调20元/吨。玉米与淀粉期价震荡偏强，淀粉继续相对弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，我们倾向于认为已经在很大程度上反映抛储压力的预期，其继续下跌空间或有限，因当前年度和下一年度供需缺口预期，市场会给出一定的成交溢价预期。当然，考虑到抛储压力预期对现货的压制，期价短期暂无上涨驱动，接下来重点关注现货特别是华北产区深加工企业玉米收购价走势及其临储首拍成交情况；对于淀粉而言，考虑到后期运费因素，因华北-东北产区玉米价差有望继续高位，其通过淀粉现货生产利润，影响后期华北产区开机率，继而带动供应出现收缩，行业供需或继续改善，对应淀粉-玉米价差有望走扩。

策略：中长期维持看多观点，短期或中性，重点留意第三阶段做多机会。建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓入场做多，以1-3月震荡区间的上沿作为止损。

风险因素：临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价远月震荡偏强

博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.47元/斤，环比持平。淘鸡价格3.49元/斤，环比持平。全国鸡蛋价格继续稳定，销区北京、上海稳，产区低位调整。近期低价走货及高温天气造成各环节库存不高，但产区货源相对充足，且北方产区走货有缓慢迹象，高价拿货相对谨慎，多地蛋商低价停收规避风险，预计近期鸡蛋价格或低位调整，有再次回调风险。近期现货难有实质性好转，期价主力临近交割月，波动风险加大，远月虽面临现货压制，但旺季预计犹在。以收盘价计，1月合约上涨4元，6月合约下跌49元，9月合约上涨1元。主产区均价对主力合约贴水174元。

逻辑分析：现货价格持续弱势，存栏推算，5月份在产蛋价压力最大，蛋价走强需要大量淘鸡，远月走强仍需关注淘鸡进度。

策略：中性。

生猪：猪价震荡调整

博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价29.09元/公斤，环比上涨0.03元/公斤。白条肉均价37.79元/公斤，环比下跌0.02元/公斤。昨晚屠企收购价普遍上调，可见猪价筑底基本完成。我们反复强调，即便当前猪价触底反弹，上涨过程也不会一帆风顺，屠企仍将反复压价来试探养殖端底线，市场大猪仍需进一步出清。总体而言，预期再度下跌空间有限，猪价即将迎来趋势性上涨阶段。

浆价：浆价夜盘回落

昨日纸浆盘面回落，截止夜盘，主力9月合约收盘于4414元/吨，现货层面，山东地区针叶浆银星主流报价4400元/吨，阔叶金鱼报价3700元/吨。国内方面，需求端看现阶段成品纸目前库存累幅较大，后期需求并不会太乐观，后期国内纸浆港口库存难以持续下滑。

策略：中长期看，国外疫情蔓延，抑制海外需求，货源大部转移至中国，增加中国纸浆进口供应。短期难有趋势性行情。中性。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等）