股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2006收盘跌14点或0.37%，报3811.2点，贴水34.41点；上证50股指期货主力合约IH2006收盘跌6.2点或0.22%，报2767.4点，贴水28.08点；中证500股指期货主力合约IC2006收盘跌38点或0.71%，报5301.4点，贴水68.1点。

【市场要闻】

1、统计局：4月全国规模以上工业企业实现利润总额4781.4亿元，同比下降4.3%，降幅比3月收窄30.6个百分点；1-4月累计实现利润总额12597.9亿元，同比下降27.4%，降幅比1-3月收窄9.3个百分点。

2、统计局：虽然4月规模以上工业企业利润状况改善明显，但受市场需求尚未完全恢复、工业品价格持续回落、成本压力依然较大等多重因素影响，工业企业累计利润仍现较大降幅，盈利形势不容乐观；下阶段，要在抓好常态化疫情防控同时，积极贯彻落实各项援企助企政策，稳住经济基本盘，促进工业经济回升向好。

3、中国社科院发布纬房综合指数显示，4月24个全国核心城市（主要为一二线城市）综合房价已经高于2019年最高房价，不过仍要低于2018年中房价水平；二手房成交量与价格快速回升；但三四线城市房价总体下跌。

4、交通部：4月交通运输行业主要指标延续回升势头，部分领域已接近或恢复至去年同期水平；其中，交通固定资产投资完成2999亿元，同比增长18.2%，实现月度正增长。

5、知情人士透露，欧盟委员会提出一项规模达7500亿欧元的财政刺激一揽子方案，其中5000亿欧元将以救助金方式发放给成员国，2500亿欧元以贷款形式发放。欧盟委员会主席冯德莱恩称，支持欧盟复苏措施规模为2.4万亿欧元。

6、日本拟再推出规模高达1.1万亿美元刺激计划，其中将包括相当大规模直接支出，以缓和新冠疫情对经济的打击。至此，日本政府抗疫支出总规模达234万亿日元，约相当于日本GDP的40%。

【观点】

政策力度不及预期，同时中美关系再度发生变化，以及国际疫情仍在继续，预计期指中短期仍有下行风险。未来仍有待全球疫情出现明显缓解之后，期指才有望重拾升势，需继续关注全球疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。唐山普方坯3250（-10）；螺纹微跌，杭州3590（-10），北京3620（0），广州3900（0）；热卷涨跌互现，上海3530（0），天津3610（-20），乐从3580（10）；冷轧涨跌互现，上海3930（-10），天津3900（0），乐从3920（30）。

2、利润：下降。20日生产普方坯盈利370，螺纹毛利452，热卷毛利285；即期生产普方坯盈利179，螺纹毛利253，热卷毛利86，电炉毛利-130。

3、基差：维持。杭州螺纹（未折磅）10合约100，01合约265；上海热卷10合约105，01合约229。

4、供给：上升。5.22螺纹392（10），热卷308（1），五大品种1064（8）。

5、需求：建材成交量25（3.4）万吨。

6、库存：下降。5.15螺纹社837（-57），厂库301（-30）；热卷社库299（-7），厂库115（-2）；五大品种整体库存2229（-143）。

7、总结:两会后市场情绪有所回落，同时华东近期阴雨天气较多，现货端类似4月下旬进入淡旺季转换的关键期。中期看，仍认为淡季“赶工”需求有望维持韧性，“铁元素”供给整体偏紧，随着库存去化、库销比回归正常，市场有望再度转向乐观而推动钢材震荡走强。重点关注淡季需求考验。关注今日产库数据。

铁矿石

1、现货：外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂850（0），日照金布巴659（5），日照PB粉722（7），62%普氏95.1(0.5）；张家港废钢2310（0）。

2、利润：减少。PB粉20日进口利润75。

3、基差：维持。PB粉09合约95，01合约163；金布巴粉09合约50，01合约118。

4、供给：5.22澳巴发货量2363.9（381.6），北方六港到货量1166（129）。2020年1-4月份，我国铁矿石进口累计数量达到36318.3万吨，较去年同期增加2162.2万吨，同比增幅6.33%。

5、需求：5.22，45港日均疏港量308（8），64家钢厂日耗59.53（-4.03）。

6、库存：5.22，45港10926（-169），64家钢厂进口矿1679（66），可用天数24（2）。

7、总结：铁矿现实依然良好，低库存下存在补库需求，但随着发货恢复及季节性上行，后期供需将逐步转平衡，整体行情跟随成材方向，注意波动增大。持续关注巴西发货变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润100元，吨焦炭利润250元。

价格：澳洲二线焦煤99美元，折盘面872元，一线焦煤125.5美元，折盘面1026，内煤价格1230元；焦化厂焦炭出厂折盘面1900-1950元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率79.12%（+0.22%）；全国样本焦化厂产能利用率77.15%（-3.33%）。

库存：炼焦煤煤矿库存328.54（-3.4）万吨，炼焦煤港口库存470（-54），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1450.97（+21.09）万吨；焦化厂焦炭库存56.89（-7.45）万吨，港口焦炭库存342（+4）万吨，钢厂焦炭库存464.83（-3.52）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值高估，焦煤现货估值中性偏高。驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量居高不下；目前焦炭库存矛盾不突出，库存去化速度较慢，但山东省实施的焦化项目清单管理和“以煤定产”等政策若严格实施将对目前的焦炭供需产生重大的影响，焦炭库存有望加速并大幅去化，焦炭现货涨价空间打开，若执行不严格，则焦炭上涨空间有限；对于焦煤来讲，短期内供需环境改善，库存下行，但山东省控制焦炭产量的政策直接压制炼焦煤需求，中长期来看，只要澳洲焦煤进口量没有出现大幅减量，焦煤供过于求的格局不改，价格承压。

动力煤

现货：5500大卡548（-），5000大卡488（+1），4500大卡431（+1）。澳大利亚5500大卡FOB价43美元/吨（-），澳大利亚5500CFR价49美元/吨（-1.5），印尼5000大卡FOB价45美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价30美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡160元/吨（+13），印尼5000大卡80元/吨（+3）。

期货：7月19，9月22.2，主力9月单边持仓15.4万手（夜盘-1222手），7月升水9月3.2。

需求：六大电日耗66（+3）。

电厂库存：六大电1432（-5），可用天数22（-1）。

港口库存：秦港393（+2），黄骅175（-6），国投曹妃甸359（-7），京唐老港237（+2），国投京唐港146（-5），合计1309（-14）。广州港212（-6），5.22长江口520（周+1）。

北港调度：四港（秦港、黄骅、曹妃甸、京唐东）调入合计127（-11），调出146（-4），锚地船148（-3），预到船（除黄骅）19（-8）。

沿海运费：环渤海七港-广州港37.5元/吨（-2.6），环渤海七港-张家港33.6元/吨（-3.1）。

总结：现货估值中性，基差合理，盘面估值中性。两会后供应有较强增量预期，需求在水电替代作用逐渐增强情况下大概率边际走弱，但电厂尚存迎峰度夏补库需求，中短期驱动转为中性，预计盘面难有较大幅度回调。

原油

周三国际油价全线下跌，NYMEX原油期货收跌6.2%报32.22美元/桶，创一周多以来新低；布油收跌4.71%报35.01美元/桶。API原油库存意外录得增加。

美国石油协会(API)周三公布的数据显示，上周美国原油、汽油和馏分油库存均增加。截至5月22日当周，美国原油库存增加870万桶，预计为减少190万桶。在俄克拉荷马州库欣仓库的原油库存减少340万桶。炼厂每日炼油量增加33.2万桶。美国汽油库存增加110万桶，预计为增加10万桶。馏分油库存增加690万桶，预估增加180万桶。

GasBuddy的分析师周二表示，从上周四到周一的假日周末，汽油需求较前一周下降了1.34%，周一的消费较前一周下降0.5%；据估计，与一年前相比，这个长周末的汽油使用量下降了25%至35%。

总结

美国有20个州新增新冠肺炎确诊病例数和前几周相比都出现了反弹。南卡罗来纳州上周新增确诊病例大幅增长42%，创下该州疫情暴发以来单周数据新高。巴西单日新增新冠肺炎确诊病例20599例。

美国燃料需求高峰期，需求表现平淡，本来市场预计经济解封之后，需求会环比改善。从汽油的需求数据和美国疫情环比反弹来看，油市的需求有些脆弱。

opec+两周后要召开会议，本来5到6月份是减产力度最大的月份，从7月份产量将会开始回升，6月份会议关注减产规模的确定。俄罗斯在减产态度上短期又出现了不确定性。

国际原油价格遇到阻力，关注市场对需求和供给端态度上。前期市场预期减产和需求端环比改善，油价持续反弹。目前月差裂解利润走弱，美国假日长周末燃料需求环比走弱，疫情环比增，而供给端后续opec+会议来临，供给本来进入7月份之后要环比增，供需面比前期不确定性增加了，短期注意原油价格的调整。

尿素

1.现货市场：尿素、液氨下行企稳，甲醇下行。

尿素：山东1680（日+0，周+10），东北1680（日+0，周+20），江苏1700（日+0，周+20）；

液氨：山东2300（日+30，周-75），河北2130（日+65，周-270），河南2071（日+0，周-88）；

甲醇：西北1365（日-35，周-20），华东1600（日+10，周-30），华南1485（日-10，周-20）。

2.期货市场：基差收敛，价格及价差震荡。

期货：9月1540（日+7，周+2），1月1520（日+3，+6），5月1578（日+3，周-8）；

基差：9月140（日-7，周+18），1月160（日-3，周+14），5月102（日-3，周+28）；

月差：9-1价差20（日+4，周-4），1-5价差-58（日+0，周+14）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差高位；产销区价差合理。

合成氨加工费353（日-17，周+53），尿素-甲醇80（日-10，周+40）；山东-东北0（日+0，周-10），山东-江苏-20（日+0，周-10）。

4.利润：尿素利润回升；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆487（日+0，周+23），华东航天炉337（日+0，周+6），华东固定床178（日+0，周+7）；西北气头47（日+0，周+0），西南气头145（日+0，周+0）；硫基复合肥248（日+0，周-7），氯基复合肥403（日+0，周-5），三聚氰胺-832（日+0，周-110）。

5.供给：开工产量略降，同比偏高。

截至2020/5/21，尿素企业开工率79.0%(环比-0.3%，同比+12.5%)，其中气头企业开工率81.5%(环比+3.4%，同比+3.6%)；日产量16.6万吨(环比-0.1万吨，同比+1.9万吨）。

6.需求：销售转淡，工业需求疲软。

尿素工厂：截至2020/5/21，预收天数5.7天(环比+0.6天)。

复合肥：截至2020/5/21，开工率44.8%（环比-1.5%，同比+4.0%），库存74.1万吨（环比+1.6万吨，同比-4.4万吨）。

人造板：房地产销售停滞；板厂复工进度尚可。

三聚氰胺：截至2020/5/21，开工率55.0%（环比+3.0%，同比+6.3%）。

7.库存：工厂库存略降；港口库存低位。

截至2020/5/21，工厂库存54.4万吨，（环比-8.6万吨，同比+4.0万吨）；港口库存9.3万吨，（环比-0.5万吨，同比-5.2万吨）。

8.总结：

1）尿素供给高位，需求平稳，库存下行；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货09合约深贴水；

3）估值中性，驱动短弱中强；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

5.27日，DCE豆粕9月豆粕2818元/吨，涨29元，夜盘收于2823元/吨，涨5元。棕榈油9月4694元/吨，涨78元，夜盘收于4724元/吨，涨30元。豆油9月5522元/吨，涨38元，夜盘收于5516元/吨，跌6元；CBOT大豆7月合约收于850.75美分/蒲，涨1.5美分。5.24-26日马来开斋节，因此周一及周二休市，周三开盘，BMD棕榈油8月合约反弹5.07%。

2、成交（价格上行带动油粕成交放量，预计本周豆油累库节奏继续放缓）

5.27日，豆粕成交111.7万吨，基差98.08万吨，前一日成交30.57万吨；豆油成交4.3万吨，基差2.58万吨，前一日成交2.56万吨。本周一、周二个工作日豆油日均成交回到2万吨之上水平，周三显著放量，加上本周压榨量低于上周，预计豆油累库节奏进一步放缓。9月合约6月及7月点价的豆粕基差华北、山东、华东及华南地普遍负基差报价，显示较高的大豆到港预估对基差压力依旧较大。

3、压榨

截至5.22日当周，压榨量回升至209.75万吨，压榨创单周压榨量历史新高，前一周191.22万吨。预计本周压榨量为198万吨，下一周205万吨。大豆库存、豆粕库存、豆油库存累库回升。

4、基本面信息（美豆生长顺利，播种进度高于5年均值）

（1）USDA每周作物生长报告显示，截至2020年5月24日当周，美国大豆种植率为65%，低于分析师预期的69%，之前一周为53%，上年同期为26%，五年均值为55%；美国大豆出芽率为35%，之前一周为18%，去年同期为9%，五年均值为27%。

（2）当地港务局称，巴西第二大港口帕拉纳瓜港周三恢复正常装载谷物和其他产品，此前，一艘轮船因一位新冠病毒检测呈阳性病例而导致该港口的214号泊位瘫痪约24小时，该泊位大豆装载作业也被迫暂停。该港务局说，这是自疫情爆发以来，巴拉那瓜港报告的首例新冠肺炎确诊病例。该港口谷物装载的短暂中断引发了人们对大豆运输可能在疫情大流行期间中断的忧虑。

（3）欧盟公布了一项史无前例的刺激计划----共计7500亿欧元，其中5000亿欧元以无需偿还救助款形式分配给欧盟成员国，2500亿欧元用于放贷。其中，意大利政府将获得820亿欧元（900亿美元）紧急救助金和高达910亿欧元的低息贷款。

5、行情走势分析

（1）本周前，美方的极端言论令市场再度关注中美经贸关系，豆粕获得阶段支撑。巴西帕拉那瓜港一泊位受疫情影响暂时终端作业，引燃周二国内豆粕期现市场价格显著反弹。不过中美关系状态尚未影响进口美豆关税豁免申请，巴西暂停作业泊位于周三再次开通。从基本面来看，20/21年度美豆播种与发芽依旧顺利。

（2）印尼上调棕榈油出口关税以支持本国B30生物柴油计划，马来降低棕榈油出口关税至0，棕榈油需求在两个国家再次分配有利于马来棕榈油出口，因此马盘近期持续反弹。马来开斋节假期过后，周三BMD马棕再次大幅反弹，进而带动国内棕榈油偏强，国内豆油面临大豆高到港压力，建议继续关注豆棕走缩。不过上周开始及本周豆油累库不及预期，对该头或许有一定影响。

白糖

1、ICE原糖期货周三收低，因中美关系紧张局势升级打压原油价格，抵消了全球经济重启的乐观情绪。ICE7月原糖期货收收低0.25美分，或2.3%，结算价报每磅10.80美分。

2、郑糖主力09合约周三转跌，跌32点至5009元/吨，持仓增约6千手。夜盘跌23点，持仓增4千余手。主力持仓上，多减299手，空增3千余手，其中多头方中粮和徽商各增1千余手，而五矿减3千余手，海通减1千余手。空头方海通增2千余手。01合约跌12点至4840，持仓增1千余手，主力持仓上，永安减空1千余手。

3、资讯：1）据央视新闻报道，“近日印度”网站报道，印度拉贾斯坦邦、中央邦、吉吉拉特邦等多地蝗虫成灾，大批农田被毁，媒体称印度正遭遇27年以来最严重蝗灾。

2）4月份中国进口糖浆12.6万吨，同比增加11.5万吨，其中越南4.74万吨，泰国5.3万吨。2020年1-4月中国累计进口糖浆29.48万吨，同比增加27.7万吨。19/20榨季截至4月底中国累计进口糖浆38.97万吨，同比增加36.44万吨。

3）2020年5月1日-5月26日，巴西主流港口对外食糖排船数量为377.89万吨，较5月24日排船量333.43万吨增加44.46万吨（增幅为13.33%），其中对中国排船数量为36.56万吨，较5月24日25.89万吨增加10.67万吨（增幅为41.21%），中国主要进口商为中粮19万吨（5月24日为7万）、伊德富曼6万吨（5月24日为5.5万）、雅韦安5.06万吨（5月24日为5.06万）、REDPATH6.5万吨。巴西对中国排船数量的增加，侧面说明中国进口意愿仍旧强劲。（备注：正常情况下，粮船从巴西港口到中国港口需要时间为45天）。2020年5月1日-5月26日，巴西主流港口对外食糖装船197.14万吨，较5月21日154.78万吨增加42.36万吨（增幅为27.36%），其中对中国食糖装船数量为44.27万吨，较5月21日44.27万吨增加6.31万吨（增幅为16.6%）。

4）主产区日成交：今日郑糖期货高开低走，现货成交不温不火，市场交投气氛一般。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交5800吨（其中广西成交3600吨，云南成交2200吨），较昨日降低200吨。

5）现货价格：今日现货价格稳中走低，市场观望气氛浓厚。广西地区一级白糖报价在5330-5520元/吨，较昨日维持稳定；云南产区昆明提货报价在5330-5370元/吨，大理提货报5280-5300元/吨，较昨日持稳；广东产区外仓报5320-5340元/吨，厂仓报5350-5360元/吨，较昨日维持稳定。

4、综述：原糖目前在价格低位、原油回升等带来的支撑和需求疲弱、巴西增产（雷亚尔弱势加剧了这一影响）等带来的压力下整体处于底部反弹状态。而在基金大幅减持净空后，其进一步动作变得关键，前期反弹的原因就包括了空头的不断回补，也带来了10-9美分可能筑底的信心。但同时疫情影响需求以及巴西制糖比和出口均增加等也导致价格上涨后的压力也较重，，短期受到长均线压制回落。关注原油走势、供需新的变量等因素，也还需关注巴西、印度等出口港口走货情况。国内波动上大部分在跟随原糖走势，但是内外价差大仍是隐忧。目前降保障性关税、糖浆等非正规进口放量、进口数量管制可能宽松等恰是近期基于内外价差较大之下的压力来源，价格也是偏弱运行。而利多的消息更多只能等待糖浆的实际进口数量减少或政策给出向好变量或者需求摆脱疫情影响出现支撑或原糖出现较大幅度反弹给与指引，密切关注下跌过程量仓变化。

养殖

（1）猪价南涨北跌。中国养猪网数据显示，5月27日全国外三元生猪均价为29.18元/公斤，较前一日上涨0.11元/公斤，较上周上涨1.67元/公斤。恐慌性出栏、需求疲软以及进口冻肉冲击等因素导致前期猪价踩踏式下跌，价格的持续下滑令养殖端抵抗情绪升温是促使价格反弹主因，但消费无显著改善价格亦缺乏显著上涨动力，而进入下旬亦有集中出栏压力。中期存栏恢复缓慢以及消费边际好转是关注要点。

2.鸡蛋市场：

（1）5月27日主产区均价约2.46元/斤（持平），主销区均价约2.71元/斤（持平）。

（2）5月27日期货2006合约2644（-49），2007合约3260（+12），2009合约4164（+1）；6-7合约价差-616（-61），6-9价差-1520（-50）。

（3）去年四季度补栏逐渐开产、需求增量有限以及梅雨季节来临市场面临的贸易压力随着价格的逐渐走低预计已经大部被交易，但短期现货市场依旧疲软，期价上涨缺乏驱动，但随着时间推移，后续春节后补栏低位、学校陆续开学，传统旺季合约等是市场关注焦点，持续关注淘鸡以及消费边际变化。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2053；CS2009～2382。

2、CBOT玉米：327.0；

3、玉米现货价格：锦州港2000；潍坊2160。

4、淀粉现货价格：吉林2450；山东主流2580。

5、玉米基差：-53，淀粉基差：198。

6、相关资讯：

1）东北华北春播进入末端，种植面积有所增大。拍储确定，时间为本月28日，数量为400万吨，价格与去年持平，存在溢价空间，市场预计成交或高。当前深加工企业到货车辆有所下降，价格有所下降，供应各端库存不大，贸易商惜售意愿增加。

2）南北港口库存下降，集港成本略增，南方港口进口预期增强。

3）CBOT玉米继续低位震荡。

4）生猪、畜禽存栏环比继续增长，肉价略跌，远期饲料需求依然看好。

5）受原料价格坚挺、道路运输费恢复等影响，淀粉成本推升，企业有所挺价，但需求增长有限，淀粉利润下行，库存增加，企业开机率降低。

7、主要逻辑：东北华北玉米种植进入尾声，播种面积有所增加。拍储在即，数量偏多，市场压力有所增大。但拍卖底价持平，存在溢价空间，市场预计成交或将提高，现货价下行空间有限。深加工企业到货车辆减少，收购价格略降。港口库存仍低，进口预期增强。生猪、畜禽存栏环比增加，饲料消费预期偏强。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业挺价意愿提升，但下游需求偏弱，淀粉利润下行，库存增加，价格承压。总体看，受拍储及进口增加等消息影响，短期市场压力增大，但国内贸易商供应端库存不大，玉米总体供应尚处偏紧，主趋势仍属偏强震荡，淀粉跟随波动。