宏观策略 

统计局：工业企业累计利润仍现较大降幅，盈利形势不容乐观。1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额12597.9亿元，同比下降27.4%。4月份，规模以上工业企业实现利润总额4781.4亿元，同比下降4.3%。国家统计局工业司高级统计师朱虹解读工业企业利润数据表示，虽然4月份规模以上工业企业利润状况改善明显，但受市场需求尚未完全恢复、工业品价格持续回落、成本压力依然较大等多重因素影响，工业企业累计利润仍现较大降幅，盈利形势不容乐观。下阶段，要继续深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，在抓好常态化疫情防控的同时，积极贯彻落实各项援企助企政策，稳住经济基本盘，促进工业经济回升向好。

第十三届全国人大财经委员会：坚定实施扩大内需战略。第十三届全国人民代表大会财政经济委员会关于2019年国民经济和社会发展计划执行情况与2020年国民经济和社会发展计划草案的审查结果报告称，坚定实施扩大内需战略，保持经济平稳健康发展。加强宏观政策的统筹协调、精准操作和实施力度，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，就业优先政策要全面强化。积极引导和稳定市场主体预期。

欧盟委员会提出若干建议。建议为欧盟预算增加新的收入，可能包括来自排放交易体系的贸易收入、对进口产品征收的碳排放税和公司税，也可以从新的数字税中获得资金。对欧盟长期预算的新提议是在7年内投入1.1万亿欧元。提议先借款，然后再支付给欧盟国家5000亿欧元的赠款和2500亿欧元的贷款。建议在2027年之后开始偿还借款，债券的最高期限为2058年。提议新的总值310亿欧元的偿付能力支持工具。

日本拟再推出1.1万亿美元刺激计划 缓和疫情对经济的打击。日本将编制一份规模1.1万亿美元的新刺激计划，其中将包括相当大规模的直接支出，以缓和新冠疫情对经济的打击。这项刺激计划的部分资金将由政府的第二份追加预算提供，它是上个月政府推出的1.1万亿美元刺激方案之外的一份新计划，至此日本政府的抗疫支出总规模达到234万亿日元，约相当于日本国内生产总值(GDP)的40%。

金融期货

股指期货：维持防御思路

逻辑：昨日反弹格局未能延续，科技股重挫，短期市场反复的重要原因在于中美关系，市场担忧美国可能采取不利于中国的举措。而从盘面情绪来看，目前形成趋势反攻的概率偏低，一是高价股指数昨日大跌，暗示强势股开始分化，二是股指期货总持仓未能明显上行，显示多头加仓动力不足，三是公募私募此前仓位偏高，市场增量资金匮乏。于是短期仍建议投资者控制仓位，以防御思路为主，等待中美摩擦扰动递减。

操作建议：观望

风险因子：1）美股调整；2）中美关系

股指期权：短期操作偏谨慎

逻辑：昨日受中美博弈不确定性增强的影响，标的表现较弱，期权隐含波动率小幅上涨，市场成交规模仍维持低位。从目前情况看，300ETF期权合成贴水走扩，与股指期权的合成基差水平正逐渐靠拢，可关注进一步回复带来的合成基差交易机会。期权加权隐含波动率在20%左右的水平已持续震荡了较长时间，在短期市场不确定较高的背景下，建议趋势交易者以多买少卖为主，谨慎的投资者可暂时离场观望，等待后期情绪指引进一步明确后的交易机会。策略方面，建议做多Gamma策略续持，部分赚取标的价格变化的收益。

操作建议：关注合成基差交易机会，续持做多Gamma策略

风险因子：1）期权市场热度持续萎缩

国债期货：OMO续作透露非收紧信号，资金利率或接近顶部

逻辑：昨日T、TF、TS2009分别上涨0.13%、-0.20%、-0.15%，曲线有所走平。为维护流动性合理充裕，早盘央行开展1200亿元7天期逆回购操作，中标利率2.2%，与上次持平。从央行进一步扩大投放量来看，并非持续收紧信号。但由于政策利率与市场利率存在差距，资金利率会重新向政策利率靠拢。同时，专项债发行缴款等因素，昨日资金面继续趋紧，DR001、DR007分别回升23、17BP至2.11%、2.02%。从债券市场表现来看，短债和超短债收益率因为资金利率回升而明显上升，但10年、30年长债品种表现稳定，T合约震荡偏强，5年国债期货跌幅也明显小于现货。期货开始出现企稳迹象。我们认为对债市不宜过度悲观。目前期货深度贴水也为多头提供保护，投资者可适当择机博弈修复行情。

操作建议：观望或者择机博弈修复行情

风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）财政超大力度扩张

黑色建材 

钢材：需求边际回落，钢价高位震荡

逻辑：杭州螺纹3590元/吨。找钢网数据显示，随着利润压缩，本周长短流程螺纹产量均有所回落，螺纹供应已经阶段性见顶，但降幅不大，短期有望维持相对高位；而本周随着南方雨季来临，赶工节奏有所放缓，终端需求开始出现边际下行迹象，本周长短流程钢企厂库均出现累积，而社库去化也明显放缓，高库存的压力或重新显现。目前建材需求仍高于产量，短期内盘面高位震荡为主；淡季临近，华东、华南需求有进一步回落预期，在高库存、高产量下、低基差下，可考虑逢高布局空单，但在原料表现坚挺情况下，下跌幅度相对有限。

操作建议：区间操作

风险因素：基建对钢材需求的带动不及预期（下行风险）；经济政策大幅超预期（上行风险）

铁矿：现货成交再度放量，盘面价格探底回升

逻辑：目前钢厂生产意愿仍然积极，四大矿山前期发运较低，短期港口库存难以大幅回升，铁矿仍处于供需偏紧格局，但本周数据显示淡水河谷发运已明显恢复，成材利润的疲软也压制了铁矿盘面，铁矿价格波动与不确定性变大，后期对铁矿节奏的把握应关注成材高需求能否持续。铁矿分品种上，由于前期热卷利润回升，将带动卷板产量增加，进而带动卡粉需求，而巴西粉近期到港偏少，卡粉库存快速下滑，建议产业考虑做多高中品价差。

操作建议：回调买入与区间操作相结合

风险因素：宏观经济不及预期，政策刺激不及预期（下行风险）；铁水产量保持坚挺（上涨风险）

焦炭：第三轮提涨落地，供需维持偏紧

逻辑：昨日焦炭现货偏强运行，山东、河北钢厂接受第三轮提涨，港口准一价上涨30元至1820元/吨。近日焦炭供给扰动较多，山东“以煤定产”政策落地后，焦化厂限产增多，政策仍处在发酵期，现货市场整体偏乐观，仍有第四轮提涨预期。供需方面，焦炭产量下降、而铁水产量仍保持增长，供需出现劈叉。短期内焦炭在产业链内仍将维持相对偏强运行，同时需注意成材走势对焦炭的影响。

操作建议：回调买入与区间操作相结合

风险因素：限产执行超预期（上行风险）；需求边际走弱，限产不及预期（下行风险）

焦煤：供需边际好转，焦煤震荡运行

逻辑：昨日国内焦煤现货偏稳运行，当前国内焦煤产量较多，煤矿端仍有库存压力，但焦化厂补库略有增多。进口方面，进口煤政策有边际收紧，港口煤炭通关较慢，海运煤需求仍显疲弱，而海外复产进度偏缓慢，价格重回下跌。而国内焦化厂环保限产增多，焦煤实际需求边际走弱。整体来看，终端需求旺盛，下游焦炭提涨落地，两会期间国内供应也有受扰动，同时下游补库对焦煤也有部分带动，建议以震荡思路对待。

操作建议：区间操作

风险因素：海外复工复产超预期（上行风险）；进口政策放松（下行风险）

动力煤：供需边际改善，市场涨势暂缓

逻辑：随着西南地区与长江中下游地区雨季到来，水电站出库流量逐步增加，水电开始逐步恢复，且华东地区特高压线路检修结束，外入电逐渐增加，从而使得火电增量下降，电煤日耗环比下滑；而两会后主产区生产增加，港口可调入货源量增加，供需结构边际改善，反弹强动能逐步减弱。但由于各环节库存前期下降幅度过大，旺季前的被动累库幅度可能受限，主动补库空间较大，因此短时内仍是区间震荡。

操作建议：区间操作

风险因素：进口政策大幅收紧（上行风险）；需求复苏不及预期（下行风险）

能源

原油：情绪涨幅较快，油价短期休整

逻辑：昨日油价下行。近期市场情绪快速转暖，支撑单边油价上行。但月差相对滞涨单边，炼厂利润延续疲弱，基金净多开始拥挤，油价回调风险积累。展望后期，1）短期企稳回升：全球减产启动，需求逐渐恢复。市场情绪转暖，油价低位回升。2）中期压力仍存：需求低谷已过，但仍需较长时间恢复。若需求恢复进度或程度不及预期，短期油价涨幅过快可能再度承压。3）长期逐渐向好：待疫情彻底消退经济恢复正常，油价有望迎来持续上行。详情参考本周相关专题，今日关注EIA数据发布。

策略建议：短期企稳回升，中期反弹抛空，长期低位买入。

风险因素：疫情二次爆发，地缘不确定性

沥青：当周炼厂库存继续去化，月差上涨

逻辑：当日原油震荡偏弱，山东沥青现货价格继续上调，沥青期价2006上涨，月差小幅走强。当周炼厂库存继续去化，远低于去年同期，社会库存释放意愿有限造成了短期现货偏紧的局面，在炼厂库存积累前，沥青基本面相对健康。

操作策略：月差正套

风险因素：下行风险：原油大幅下跌

燃料油：富查伊拉燃料油库存环比大降，燃油期价震荡

逻辑：原油震荡偏弱，燃油震荡下跌，当日裂解价差下跌，除近月外380远期曲线接近平水，380贴水受到BDI支撑小幅反弹，运费大跌后内外盘价差修复至低位Fu近月存较强支撑。欧佩克原油减产，燃料油供应下降预期足，运费大跌后380东西价差低位或预示六月亚太地区到港不及预期，中东燃料油发电需求逐步启动，供需均对380裂解价差带来支撑。

操作策略：空Fu2101-SC2101

风险因素：上行风险：原油大幅下跌

LPG：现货弱势盘整，LPG期价震荡偏弱

逻辑：LPG主力合约今日价格震荡偏弱。总体来看，由于前期主营单位库存高企，加之目前市场需求相对不足，国内现货整体延续弱势氛围。国内现货市场方面，现货价格大跌后企稳，卖方平均库存小幅回落，市场氛围有所好转。短期来看，消费淡季叠加缺乏市场利好消息，LPG价格将继续承压。中长期来看，考虑到11月为LPG传统消费旺季，LPG期价中长期走势可能会震荡偏强，不过上行幅度可能会受到外盘油价颓势和现货基本面偏弱的压制。

操作策略：短期或横盘震荡，中长期逢低谨慎偏多思路操作

风险因素：原油价格大幅下跌

化工 

甲醇：供需压力对抗价差支撑，甲醇低位震荡

逻辑：昨日主力MA09低位强劲反弹，夜盘有所回落，短期反弹驱动我们认为在于下跌空间受限，海外供应缩量预期出现，叠加仓储费上调基差有走弱预期，不过反弹兑现后，前期支撑或不在了，且中期甲醇基本面利空明显，宝丰220万吨和安徽临泉30万吨甲醇近期将释放，伊朗两套新产能在陆续试车，再加上太仓明显上调超期仓储费导致滞港货源抛售风险增加，且甲醇实际需求依然疲软，基本面仍看不到好转预期。只是价格一旦跌破1650，成本支撑或渐增，叠加近期煤价反弹，预计下行空间仍会受限。

操作策略：反弹抛空思路对待为主，追空仍相对谨慎

风险因素：油价持续大涨，全球需求加速恢复

尿素：阶段性边际供需好转预期，尿素或谨慎偏强

逻辑：5月26日尿素09合约收盘1540元/吨，短期再次反弹，整体维持低位震荡，我们认为近期支撑仍存，主要是工厂库存偏低，且6月检修有增，再加上成本抬升预期，及6月印标需求仍有预期，不过整体上行驱动并不强，预计反弹空间也有限。另从供需面去看，尿素现货压力仍存，高开工低需求，工厂主动去库至偏低水平。不过我们认为阶段性边际供需仍有好转预期，主要体现在以下三个方面：首先是工厂库存偏低，悲观预期或提前释放，缓解了未来累库压力，其次是6月检修周期，叠加追肥需求释放，以及疫情过后工业需求仍有回升预期，胶板采购出现好转，边际供需或好转；第三是近期煤价反弹，预期成本有所抬升。综上所述，我们认为尿素阶段性仍有反弹可能，不过驱动不算强，因此反弹亦偏谨慎。

操作策略：短期继续逢低偏多为主，长线等待抛空机会

风险因素：成本超预期大幅下降，新产能提前集中释放

LLDPE：基本面暂未转弱，关注宏观预期变化

逻辑：石化库存进一步走低，已至历史同期低位，可能反映的是进口尚未集中到港，外需先受海外复工拉动的短期基本面错配。对于LLDPE，我们的观点进一步转向谨慎，主要原因就是汇率可能成为新的主导因素，近期人民币似已展开新的一轮趋势性贬值，背后的逻辑可能是中美对抗升级乃至进一步脱钩，导火索可能会是美国对香港国安立法的回应或其对中印边界冲突的介入，或仅仅是脱钩趋势本身，尽管贬值本身对商品价格是相对利多，但若贬值的原因是政治经济风险，对商品需求的担忧就会更占据上风。就LLDPE自身基本面而言，尽管目前供需不差，6-7月进口大量增加的利空却是已经得到广泛预期的，因此宏观预期转差是可以带动其价格下跌的。不过此处我们也只是以提示风险为主，暂不推荐做空，原因是汇率贬值目前更多只是交易预期，并未明确具体事件，后续进口到港量也有低于市场预期的可能。

操作策略：观望

上行风险：海外疫情结束、原油价格大幅上涨、进口推迟

下行风险：海外复工预期落空、原油价格回落、美中关系恶化

PP：现实压力暂时有限，关注宏观预期风险

逻辑：在检修集中与外需恢复的支撑下，PP基本面表现尚可，石化库存进一步走低，盘面因此试图再度上冲，不过在原油转弱的疲软氛围下，暂时未获成功。对于PP，我们的观点进一步转向谨慎，主要原因就是汇率可能成为新的主导因素，近期人民币似已展开新的一轮趋势性贬值，背后的逻辑可能是中美对抗升级乃至进一步脱钩，导火索可能会是美国对香港国安立法的回应或其对中印边界冲突的介入，或仅仅是脱钩趋势本身，尽管贬值本身对商品价格是相对利多，但若贬值的原因是政治经济风险，对商品需求的担忧就会更占据上风。就PP自身基本面而言，检修与外需显著回暖都是都是偏短期的支撑，中长期仍存在产能扩张的压力，因此宏观预期转差是可以带动其价格下跌的。不过此处我们也只是以提示风险为主，暂不推荐做空，原因是汇率贬值目前更多只是交易预期，并未明确具体事件，PP自身的投产还有很大不确定性，至少在6月检修高峰供应不会有太大压力。

操作策略：观望

上行风险：口罩需求再启、进口到港推迟

下行风险：全球疫情结束、原油价格回落、美中关系恶化

苯乙烯：成本端泡沫正逐渐修复，但宏观预期转弱或限制反弹动能

逻辑：苯乙烯现货维持横盘，不过在原油持续反弹后，成本端已在逐渐改善，一是纯苯与乙烯价格上涨令苯乙烯成本上升，最新现金流利润已不足130元/吨，二是纯苯价格的高估也得到缓解，内外价差持续收窄，纸货月差也已走向正套，因此苯乙烯可能初步具备了跟涨原油的条件。不过从盘面表现来看，对中美矛盾升级的担忧可能正在阻碍包括原油在内的商品价格回升，表征之一可能就是人民币汇率的贬值，尽管贬值本身对商品价格是相对利多，但若贬值的原因是政治经济风险，对商品需求的担忧就会更占据上风。不过此处我们也只是以提示风险为主，暂不推荐做空，原因是汇率贬值目前更多只在交易预期，并未明确具体事件，原油反弹仍有海外经济恢复的内生驱动，尚难言见顶，此外纯苯与原油比值仍在低位，苯乙烯生产利润也暂时并不高。

操作策略：观望

上行风险：海外疫情结束、原油价格大幅上涨

下行风险：外需恢复不如预期、原油价格回落、美中关系恶化

乙二醇：阶段性改善，后期压力或重现

逻辑：MEG供需阶段性改善，但6月份后供给过剩压力或重新体现。首先，织造原料库存升至高位，短期采购意愿降低，聚酯产销日内虽有改善，但本周以来平均产销仍有明显回落；预计聚酯库存将有所提升；其次，当前国内装置集中检修，带动国内产量下降，但6月份随着部分检修装置的恢复，产量水平将有所提升。

操作策略：价格短期低位震荡，当前仍以逢低买入思路为主；后期若供需预期兑现，则逢高抛空思路。

风险因素：港口胀库带来抛售压力。

PTA：估值偏高，谨防回调

逻辑：PTA装置负荷上周高位回落后本周趋于稳定；聚酯装置负荷总体维持高位运行，产销日内回升，但本周以来平均产销仍显著低于上周同期水平，日内POY价格提升，其他产品价格多有下降。PTA库存总量虽然仍在提升，但库存周变化量已开始明显下降；与此同时，流通环节库存近期开始连续下降，这也显示下游备货量开始明显增加。

操作策略：PTA加工费高位波动，一方面反应了PTA环节的相对强势，另一方面加工费扩张后需要成本端提升而消化，短期价格预计震荡调整为主，价差方面，建议关注9月与1月合约反向套利的交易机会。

风险因素：原油价格大涨，PX检修装置恢复不及预期。

橡胶：原油回落，带动橡胶向通道低位运行

逻辑：橡胶期货波动不大，现货端也无显著消息变化。消息面，供需均没有新的变化消息流出。短期供需维持新胶供应缩减预期，需求缓慢恢复，供需略偏强。但在一段时间的反弹后，现阶段没有新的利多接续推动价格持续反弹。加之国内库存水平较高，下游长期需求预期悲观，采购不积极，因此，期货维持低位的宽幅震荡，但重心在震荡过程中会有所上移。目前沪胶09通道上轨为10700，通过下轨9900。NR08在8260~8820。操作上，等待触及通道下轨附近，低位做多，上轨附近离场滚动交易。

操作策略：等待触及通道下轨附近，低位做多，上轨附近离场滚动交易。

风险因素：疫情再度恶化；原油大跌；海外订单迟迟没有复苏。

纸浆：现货继续走弱，期货维持偏空交易

逻辑：昨日纸浆期货市场基本维持僵持，成交量大幅下滑，盘面价格在极小的范围内来回波动。现货端，现货价格木浆体系中仍处于下滑格局，俄针以及阔叶浆价格有所下落。现货价格没下跌，显示现货端的需求恶化仍在继续。供需驱动看，目前纸浆面临由下至上的需求走弱带来的下行驱动，同时整体库存体量偏高，因此浆价承压。期货主力对于现货最低可交割品牌的升水超过130点，在弱势环境中属于偏高水平，因此从驱动到基差角度看，盘面上行空间有限。操作上，背靠20日均线抛空，低位注意离场，滚动交易。

操作策略：偏空操作，滚动交易。

风险因素：疫情好转，全球需求复苏；供应超预期缩减；浆厂继续大幅提价

有色金属 

铜观点：人民币贬值，铜价高位承压

逻辑：人民币贬值拖累铜价下行。基本面上，随着南美的物流恢复，矿石供应紧张局面缓解，尽管边际走弱，但实际恢复及到港有时间差，导致TC低位僵持。废铜供应随着马来西亚发货恢复正常，精废铜价差走阔使得精铜消费替代被进一步挤出。需求上，国内6月消费环比略继续走弱。政策及供需边际走弱，使得铜价上涨乏力，建议多单兑现利润。

操作建议：多单离场，观望或逢高试空；

风险因素：海外疫情变动超预期；铜矿干扰率上升

铝观点：仓单继续下降，铝价挑战整数关口

逻辑：仓单继续大幅下降，沪铝昨日在有色中一枝独秀。基本面上，电解铝行业再度转为盈利，近期云铝文山、四川广元投入新增产能，另外，数万吨的进口铝锭将在6月中旬流入，对06合约不影响，但对远期社库去化构成压力。需求方面，6月内需环比进一步走弱，外需订单及中间开工率稳中有降，鉴于6月电解铝日均产出几无增量，6月仍将保持去库，但去库节奏放缓，制约铝价上方空间。

操作建议：短线交易，关注内外正套机会。

风险因素：海外疫情防反复；下游订单断层

锌观点：锌价进一步弱势下调，暂时关注下方主要均线的表现

逻辑：锌市场分歧博弈开始增加。短期矿端偏紧态势未改，但7月之后再度趋松的预期升温；同时，基建发力和房地产竣工周期的驱动仍在，但前期赶工的需求现边际走弱的迹象。加上中美关系不确定性再度增加，多头资金部分离场，近日锌价持续调整。我们认为，国内消费回暖仍在持续；南美疫情防控尚较差，当地矿山复产进度可能低于预期，短期矿端收紧格局尚未扭转，对内外冶炼端的传导仍在，国内锌锭库存去化态势有望延续。因此，我们对于短期锌价进一步下调的幅度相对谨慎，目前暂时关注锌价于下方主要均线的表现情况。

操作建议：锌多单持有；锌内外正套机会参与；沪锌买近月卖远月参与

风险因素：宏观情绪明显变动，海外疫情变动超预期

铅观点：铅价现反弹受阻迹象，短期或可能再度震荡调整

逻辑：国内下游消费表现存差异，电池成品库存偏高，压制后期电池开工空间。同时，废电瓶供应限制阶段性缓解，再生铅开工趋于上升；近期检修增加，但高加工费支撑不改，原生铅开工稳中小幅回落；再生铅对原生铅报价贴水缓慢小幅扩大。国内铅锭库存开始企稳，但尚处于低位，加上近月合约持仓量偏高，对当下沪铅近月合约的支撑较强，对沪铅近月合约的支撑仍在；但沪铅上方空间受到供需预期转弱的限制，近两日开始现反弹受阻迹象，不排除铅价再度呈现震荡调整可能。

操作建议：暂时观望

风险因素：海外疫情变动超预期

镍观点：电解镍需求较弱，镍价整数关口震荡

逻辑：印尼冶炼厂与镍矿商仍在进行磋商，镍矿基准价政策仍然存在不确定性，若实施受阻，镍价重心将会下移。目前镍矿价格比较坚挺，预计6月下旬才会有所缓解，印尼镍铁投产，我国进口压力较大，镍价上行受限；不锈钢产量仍在恢复，镍需求增加；镍供需均向好，短期以震荡为主，等待欧美需求恢复。中期来看，欧美经济重启，需求逐步恢复，受疫情影响，印尼投产较晚的镍铁项目估计会延期，镍供需会形成短期的错位，推动镍价上行。

操作建议：短线交易

风险因素：海外疫情变动超预期，疫情对印尼镍铁生产影响超预期

不锈钢观点：企业亏损扩大，不锈钢下方有支撑

逻辑：目前铬铁和镍铁价格比较坚挺，铬铁价格存在进一步上行动力，当前价格下，不锈钢企业亏损面较大，价格下行空间有限；另一方面，虽然国内不锈钢需求向好，但海外需求疲弱，出口压力已经开始传导，加上库存仍处高位，企业间竞争加大，价格上方压力重重，预计短期不锈钢价格以震荡为主，静待海外需求好转。中期来看，海外经济缓慢复苏，不锈钢出口逐步恢复，叠加不锈钢企业对长期利润率的追逐，主动撑价意愿较强，中期不锈钢价偏强运行。

操作建议：短线交易

风险因素：海外疫情变动超预期

贵金属：经合组织GDP萎缩，贵金属弱势震荡

逻辑：经合组织录得2009年以来最大的经济降幅，世界银行预计今年全球经济将下降5%，疫情冲击持续下全球经济前景仍低迷将加大通缩风险。尽管有的财政和货币刺激政策，但封锁政策及疫情危机造成的损失将在二季度继续拖累全球经济。

操作建议：空单持有

风险因素：疫情二次爆发

农产品 

油脂观点：棕油领涨油脂，中美加关系仍需关注

逻辑：供应端，印度重启采购马棕油，马棕5月产量预降，出口环比预增，利多马棕油。国内棕油库存快速下降，且进口利润偏低限制进口。中美加关系微妙，进口菜籽量预期增多。需求端，印尼重提B30，心理层面提振棕油消费，实质力度有赖原油价格；各国限制行动措施，不利于食用油消费，印度消费增长存疑。国内学校开学，餐饮业逐步恢复，消费恢复中。短期内，棕油库存偏低，同时油脂需求向好，同时贸易政策担忧加重，油脂或现反弹。中长期看，印尼6-8月或现减产，因前10个月降水偏少。不过疫情导致上半年需求同比大降，累库压力有待在下半年消化。同时生柴需求下降，全年消费下降。预计油脂低位反弹高度有限，但继续深跌可能性较小，或低位区间震荡，波动加剧。

操作建议：油粕比值空单减持；做空菜豆、菜棕价差

风险因素：疫情、印度马来争端、蝗灾       

蛋白粕观点：情绪释放，期价回调压力增大

逻辑：近期利多情绪主导市场，中美关系重现紧张，巴西疫情快速攀升，港口运营情况引关注。供应端，6-7进口大豆集中到港，现货供需压力仍大；美豆播种顺利，关注6月底面积终值报告，增产概率仍大。需求端，随着生猪抛售近尾声，猪肉价格呈现触底回升态势，利于豆粕消费增长。总体上，蛋白粕市场短期情绪利多，但供过于求，压力明显，或限制涨幅；中长期看，养殖修复大趋势已定，下有支撑。预计期价近弱远强，短期有回调压力，长期看或震荡走强。同时中美关系或成为短期扰动因素，影响市场节奏。

操作建议：期货：做空基差，卖近买远；期权：做空波动率

风险因素：北美大豆播种受阻；下游养殖恢复超预期       

白糖观点：关注5月消费数据，短期维持低位震荡

逻辑：保障性关税到期，关税恢复至原关税税率（50%），现货压力由预期变为现实。近期，糖浆问题、保障性关税到期问题，使得郑糖偏弱运行。短期来看，郑糖已经跌破广西生产成本，已经消化了大部分利空因素，后期需要关注消费情况，我们一直强调，消费的疲弱可能会持续，供需正从偏紧向偏宽松转变。外盘方面，巴西新榨季开启，各机构纷纷上调巴西产量，预计全球缺口或大幅下降，原油低位，原糖中期预计维持弱势；疫情向全球蔓延，巴西疫情有加剧态势，需要关注巴西因疫情引发的食糖生产及运输问题；印度方面，产量下降，出口可能不及预期，库存较大。

操作建议：观望

风险因素：进口政策变化、走私增加、抛储

棉花观点：郑棉延续震荡 关注虫害影响

逻辑：供应端，美种播种稳步推进；印度北部播种展开；新疆棉花苗期天气状况引关注。需求端，USDA持续调低全球棉花消费量；中国疫情接近尾声，海外疫情逐步进入平台期，纺织服装内需好转，出口有待观察；郑棉仓单+预报整体趋减，下游纱线价格企稳。综合分析，全球经济面临疫情考验，宏观对冲与产业孱弱矛盾，郑棉或震荡筑底。近期关注政策调控及沙漠蝗虫发展。

操作建议：期货长线多单轻仓持有，期权观望

风险因素：疫情，棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险        震荡筑底

玉米及其淀粉观点：关注临储首拍情况

逻辑：临储拍卖落地，底价较去年同期不变，近期贸易商主动出货增多，现货价格下跌。需求端，饲料，养殖利润下降，一定程度抑制产能扩张，饲料消费增速或不及预期；深加工方面，低利润，需求增量不足，刚需犹存，原料高价抑制开机率，季节性停机提前抑制需求。综上，当下抛储压力尚未显现，阶段需求低点未到，期价或仍有调整空间。

策略建议：期货：偏空思路操作；期权：观望

风险因素：天气炒作，利多价格   震荡偏弱