一、事件：周末玻璃产能继续削减，市场情绪明显提振 

本周以来玻璃期价涨幅较大，触发玻璃期价大幅拉涨的主要原因是上周末玻璃生产线放水冷修的消息。周末唐山蓝欣一线400吨/天的玻璃生产线放水冷修，沙河地区也有一条700吨/天的生产线正式放水，据了解另外一条600吨/天的生产线近日也有放水计划。受此影响，周末沙河地区厂家报价均有明显调涨。

4月下旬以来，华北地区多条生产线放水冷修，局部区域产能的大幅削减缓解了当地的供需矛盾，也带动了近期市场情绪的好转。玻璃期价自前期低点已经反弹20%左右，现货价格也有一定幅度的上涨，但涨幅较期货要小得多。4月下旬以来玻璃基差持续走弱，目前已经处于年内新低。从历史来看，当前的基差也是处于较低水平。

二、在产日熔量显著下降，玻璃生产利润明显好转 

前期由于现货价格持续大幅下挫，玻璃厂家的生产利润明显下滑，从而在一定程度上提升了厂家放水冷修的意愿，再加上沙河政府出于减少污染排放总量的目的，不断推动当地生产线停产并给予相应的补贴，因此，4月下旬以来华北地区多条生产线放水冷修，在产产能持续削减，目前的浮法玻璃在产日熔量已经低于17-19年同期水平。

值得注意的是，由于供需基本面得到改善，近期玻璃生产利润持续好转，最新的沙河燃煤玻璃毛利率已经再度回到20%以上，且处于往年同期较高的水平。受供需基本面改善和毛利提升的刺激，前期因疫情原因延后投复产的多条产线在近期均有点火计划。据了解，6-7 月份共有8条生产线有点火投产计划，合计日熔化量达到6750吨/天；冷修生产线3条，合计日熔量为1800吨/天。整体来看，6-7月份玻璃在产产能预计会迎来产能持续净增长的小周期，行业供给将明显增加，甚至回到本轮产能削减前的水平。

三、需求端继续边际改善，近期厂家库存下降主要源于供给收缩

自国内疫情得到有效控制后，目前下游深加工企业已经正常复工复产，而终端房地产需求也处于持续边际改善中。需求端的温和复苏叠加近期供给端的大幅收缩，导致4月下旬之后，玻璃厂家库存持续下降，但从贡献度来看，本轮去库存主要还是供给收缩主导的。近期在产产能的有效削减缓解了局部供需矛盾，提振了市场信心。此外，厂家也通过调整现货价格来加速下游提货，带动贸易商和加工企业的备货积极性，从而加速了库存去化。

值得注意的是，虽然厂家库存环比有所下降，但绝对库存量仍比较高，这也是现货价格受到压制、涨幅难敌期价的主要原因。根据隆众统计的样本厂家库存量来看，目前的库存量仍高于往年同期50%以上。整体来看，后续要想库存尽快降到合理水平还需要供需两端的持续配合。我们认为短期玻璃需求端会延续温和复苏的态势，并不悲观，但也难有明显增量，并且由于梅雨季节的原因，6-7月份是玻璃需求的传统淡季，需求端难有亮眼表现，在这种情况下，供给端就成为短期主导基本面的最大变量。

四、投资建议

4月下旬以来华北地区多条生产线放水冷修，局部区域产能的大幅削减缓解了当地的供需矛盾，也带动了近期市场情绪的好转，目前的浮法玻璃在产日熔量已经低于17-19年同期水平。值得注意的是，由于供需基本面得到改善，近期玻璃生产利润持续好转，前期因疫情原因延后投复产的多条产线在近期均有点火计划。据了解，6-7 月份共有8条生产线有点火投产计划，合计日熔化量达到6750吨/天；冷修生产线3条，合计日熔量为1800吨/天。整体来看，6-7月份玻璃在产产能预计会迎来产能持续净增长的小周期，行业供给将明显增加，甚至回到本轮产能削减前的水平。

目前下游深加工企业已经正常复工复产，终端房地产需求也持续边际改善中。需求端的温和复苏叠加近期供给端的大幅收缩，导致4月下旬以来玻璃厂家库存持续下降，但从贡献来看，本轮去库存主要还是供给收缩主导的。虽然近期厂家库存环比有所下降，但绝对库存量仍比较高，要想库存尽快降到合理水平还需要供需两端的持续配合。我们认为短期玻璃需求端会延续温和复苏的态势，并不悲观，但也难有明显增量，并且由于梅雨季节的原因，6-7月份是玻璃需求的传统淡季，需求端难有亮眼表现，在这种情况下，供给端就成为短期主导基本面的最大变量。

整体来看，近期玻璃期价上涨存在基本面的支撑，市场确实处于比较好的做多窗口期。当前的基本面表现很可能处于短期最好的阶段，后续随着供给逐渐放量和需求进入淡季，基本面大概率较当前走弱。后续无论是从基本面还是基差的角度，我们都不推荐投资者继续追多玻璃，前期多单可以先行平仓，短期建议观望。激进投资者可以轻仓试空，09合约下方空间看至1380元/吨附近。

五、风险提示

环保等外力因素导致复产产能不及预期；国内房地产出台超预期宽松政策。