近期地缘政治风险升温带动人民币贬值，风险偏好将受到压制，股指仍有阶段性回调的可能。

本周股指呈现横向盘整格局，截至周四，本周沪深300、上证50和中证500分别上涨0.85%、1.22%和0.62%。全国两会闭幕后，前期的政策预期或有所下修，之后关注财政政策落地与货币政策再放松。近期地缘政治风险有升温迹象，对风险偏好有压制，我们认为股指短期仍有回调压力。

关注财政政策落地

今年不设全年经济增速具体目标，优先稳就业保民生，引导各方面集中精力抓好“六稳”、“六保”。不过，经济不确定性对风险偏好有一定压制。财政政策基本符合预期，下一阶段关注政策落地。提高赤字率至3.6%和发行特别国债1万亿元均在预期内，地方专项债和减税规模小幅超预期。全国两会上货币政策的总基调仍然是“稳健的货币政策要更加灵活适度”，并表示综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。5月MLF缩量续做，逆回购连续37个交易日暂停，逆回购利率、MLF利率和LPR均维持不变，银行间流动性有一定程度收紧，国债收益率有所反弹。货币政策定调，确保全年广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，往后央行仍会有降准降息等政策操作。流动性仅为阶段性收紧，中长期仍然是偏宽松。本周央行重启逆回购操作，近期或可期待央行的价量工具重启。

海外避险情绪升温

5月15日，美国商务部称，基于保护美国国家安全的计划，限制华为采购那些采用美国技术和软件并在美国海外制造的芯片，并给予120天的缓冲期，进一步制裁华为。5月20日，美国参议院通过《外国公司问责法》，规定外国公司连续三年未能遵守美国上市公司会计监督委员会的审计要求，将禁止该公司的证券在美国证券交易所上市。5月23日,美国商务部宣布，将共计33家中国公司及机构列入“实体清单”。当中包括北京计算机科学研究中心、奇虎360、云从科技等科技企业/机构。

近期中美关系有所升温，尤其是最近两周美国频繁出台针对中国政策，海外影响抬升风险溢价。地缘政治风险值得警惕，2018年至今股指大的调整基本都由风险事件触发。在避险情绪的带动下，近段时间人民币大幅贬值，离岸人民币兑美元由3月初6.90贬值至目前接近7.20，周三更是单日贬值超过300个基点。从股汇联动的角度来看，人民币走弱阶段股指表现偏弱。2018年至今，人民币有过三次明显贬值阶段，分别是2018年4月—10月、2019年4月—8月以及今年3月至今，这三次人民币汇率走向都与股指同步，出现“股汇双杀”行情。此外，人民币贬值压力也会对央行采取宽松手段形成约束，这可能也是4月下调LPR至今央行货币政策相对保守的考量因素之一，这些因素都为股指带来利空。

整体而言，从全国两会政府工作报告来看，财政政策和货币政策均符合预期，但政策预期可能面临下修，后续关注财政政策落地与货币政策再宽松。中美问题从5月起开始反复，近两周有进一步升温迹象，未来风险溢价将抬头，这对股指带来一定影响。技术面上，3月底以来股指有较大幅度反弹，当前获利盘较重，且三大股指均跌穿日级别上行箱体，目前是横向盘整的形态，股指还有阶段性回调的可能性。