5月28日A股日内波动较大，沪指早盘快速拉涨但受制于20日均线阻力回落，随后在港股牵动下持续下跌，午后探底回升小涨0.33%收十字星，日内振幅1.5%左右，量能有所放大。期权标的上证50表现相对强势，最高涨近1.25%后跟随大盘回落，收盘仍获0.51%涨幅。市场整体表现较为活跃，两市涨停64家，跌停17家，沪股通净流入32.1亿元，深股通净流入9.83亿元。

标的市场波动加剧下，金融期权量能大幅增加，沪市50ETF期权成交量增加45.9%至196.1万张，沪市、深市、中金所300期权成交量分别增长80.9%、62.1%、98.1%至181.3万、24.4万、5.0万张，沪市300期权成交量达到50ETF期权的92.4%份额，因300ETF的单张合约价值更大，其成交金额已赶超50ETF期权。50ETF期权成交PCR为1.07，沪深两市300ETF期权成交PCR分别为1.16、1.19，认沽期权成交量高于认购期权。当月ETF期权合约成交占比从60%大幅增加至87%附近，周三为5月期权到期日，到期合约切换后，投资者主要集中在6月合约上进行交易。

除中金所300股指期权持仓量继续积累外，其他ETF期权因当月合约到期摘牌，持仓量大幅下降，当前沪市50ETF、沪市300ETF、深市300ETF持仓分别降至230.2万、170.7万、30.6万、8.9万张，合计持仓440.4万张，相比前周526.9万张减少了16%。其中，沪市300ETF期权持仓为50ETF期权的74.2%，当月合约持仓量占比在75%左右，7月新挂序列合约在陆续建仓。

从各行权价成交分布情况可以看出，50ETF期权投资者主要集中平值期权附近进行交易，5月2.80行权价认购期权合约成交量达26.4万张，沪市300ETF期权在6月3.8行权价认沽期权上成交量超28万张。 另外，投资者在虚值期权上有不少持仓积累，整体分布较为合理。

伴随标的早盘急拉后快速回落，并在午后振荡回升，期权IV先小幅下探后一路拉升，午后再次小幅振荡回落，与标的走势呈现较强负相关关系。相比开盘，收盘时各月份IV分别上涨0.59%、1.21%、0.71%、1.03%收于17.3%、17.73%、18.5%、19.1%， IV呈近低远高的期限结构。与实现波动率相比，隐含波动率处于相对合理水平。

方向性操作建议上，中长期来看，股市将表现为振荡上行，投资者可继续逢低卖出认沽期权，长期持有赚取期权时间价值。