数据来源：WIND

受新冠疫情全球化影响，天然橡胶价格在上半年经历了两波次下跌。上海地区云南国营全乳胶于在1月13日形成上半年价格高点的12550元/吨，并于4月22日探出价格低点9350元/吨，截止5月22日报价为9900元/吨，累计最大下跌为3200元/吨。无独有偶，上海期货交易所沪胶2005合约在5月15日的交割结算价为9845元/吨，较2001合约交割结算价12725元/吨收低2880元/吨。

数据来源：WIND

由于在5月份之前全球天然橡胶主产区多处于产量季节性低谷，因此天然橡胶价格的下跌动力，主要来自于下游需求不足。就国内市场来看，2、3月份国内汽车产量同比下降幅度超过40%，4月份国内汽车生产恢复小幅增长5%，不过1-4月份汽车累计产量同比仍下滑约32.3%。虽然4、5月份国内汽车企业已经步入正常生产，但是欧美地区汽车企业在4、5月份仍处于停工状态。因此，天然橡胶在4月份见出价格低点后，价格的反弹力度并不十分强劲。5月份现货市场天然橡胶价格在10000元/吨附近徘徊，沪胶主力2009合约价格则在10500元/吨附近反弹遇阻。

数据来源：WIND

根据中国海关最新统计数字显示，2020年1-4月我国天然及合成橡胶进口量为215.8吨，与去年同期相比增加1.4%，其中4月份进口同比减少10.4%。由此可见，国内市场天然橡胶进口供应削减不及下游需求减少量，其结果则表现为青岛保税仓库天然橡胶库存攀升。截止4月24日，青岛地区可统计天然橡胶库存总量为82.4万吨，较年初增长超过27万吨。从交易所的注册仓单规模看，自1月份以来，上海期货交易所的天然橡胶注册仓单量长时间维持在23万吨左右，不过能源交易所的20号标胶仓单数量则从1月15日不到1万吨增长到了6.8万吨。从表观库存数据来看，1-4月份国内天然橡胶累库增量在30万吨以上。另一方面，国内2020年1-4月轮外胎累计产量21807.2万条，同比下滑17.4%，约减少4230万条轮胎产量。若以2019年轮外胎产量84226万条，轮胎工业消费天然橡胶450万吨计算，那么平均单条轮外胎对应的天然橡胶消耗量在5.3公斤左右，1-4月份轮胎工业削减橡胶消费量则在22.5万吨。由于轮胎工业耗胶量占比约在75%上下，那么天然橡胶市场的总体消费下滑量则大致在30万吨左右，这与显性库存的增加量也是基本相契合。

在库存偏高的情况下，进入5月下旬之后，国内天然橡胶主产区的割胶量将趋向上升，又将给天然橡胶市场带来新的供给压力。因此，笔者认为后市天然橡胶价格的回升将并不容易。预计沪胶2009合约的价格波动区间会维持在9000-11000元/吨区间。