焦煤焦炭

利润：吨精煤利润100元，吨焦炭利润250元。

价格：澳洲二线焦煤99.5美元，折盘面875元，一线焦煤120美元，折盘面985，内煤价格1230元；焦化厂焦炭出厂折盘面1900-1950元左右。

库存：炼焦煤煤矿库存328.54（-3.4）万吨，炼焦煤港口库存470（-54），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1450.97（+21.09）万吨；焦化厂焦炭库存56.89（-7.45）万吨，港口焦炭库存342（+4）万吨，钢厂焦炭库存464.83（-3.52）万吨。

动力煤

现货：5500大卡548（-），5000大卡489（+1），4500大卡432（+1）。澳大利亚5500大卡FOB价43美元/吨（-），澳大利亚5500CFR价49.5美元/吨（+0.5），印尼5000大卡FOB价45美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价30.5美元/吨（+0.5）。

内外价差：澳大利亚5500大卡155元/吨（-4），印尼5000大卡80元/吨（-）。

期货：7月11，9月15，主力9月单边持仓15.8万手（夜盘+2497手），7月升水9月5。

需求：六大电日耗63（-4）。

电厂库存：六大电1422（-11），可用天数23（+1）。

港口库存：秦港389（-5），黄骅177（+2），国投曹妃甸356（-3），京唐老港232（-5），国投京唐港138（-8），合计1291（-18）。广州港208（-4），5.22长江口520（周+1）。

北港调度：四港（秦港、黄骅、曹妃甸、京唐东）调入合计132（+6），调出154（+8），锚地船148（-），预到船（除黄骅）18（-1）。

沿海运费：环渤海七港-广州港35.7元/吨（-1.8），环渤海七港-张家港31.4元/吨（-2.2）。

总结：现货估值中性，基差中性，盘面估值中性。两会后供应有较强增量预期，需求在水电替代作用逐渐增强，以及建材耗煤季节性回落双重作用下，需求有较大可能边际走弱，但电厂尚存迎峰度夏补库需求，驱动转为中性，盘面短期大概率以震荡为主，等待预期的验证。

原油

周四国际油价集体走高，NYMEX原油期货收涨2.59%报33.66美元/桶，布油收涨2.09%报36.19美元/桶。国内原油期货7合约夜盘收涨1.57%，报277.5元/桶。

上期能源5月28日发布公告，同意中国石化集团石油商业储备有限公司位于山东省日照市岚山北港区的原油期货指定交割仓库存放点启用库容由60万立方米增加至100万立方米，核定库容按120万立方米执行

截至5月22日当周，美国原油库存意外增加792.80万桶，至5.34422亿桶，主要受进口量大幅增长带动。预期为下滑190万桶。馏分油库存增加550万桶，至1.643亿桶，预期增加180万桶。俄克拉荷马州的库欣原油库存减少340万桶，至5,346.2万桶。美国炼油厂原油加工量增加8.8万桶/日。美国炼油厂产能利用率为71.3%，之前一周为69.4%。美国汽油库存减少72.4万桶，至2.55亿桶，预期为增加10万桶。

总结

本周brent532裂解利润从7.64跌倒6.62，WTI321裂解从8.89跌倒8.45。M1-2月差brent从0.59跌倒0.64，wti从0.42跌倒0.47。wtibrent价差从-1.88跌倒-2.19。米德兰和库欣的价差从0.05回升至0.4，但仍交之前两周的2左右的价差大幅回落。

原油裂解利润和月差均走弱。

因交易员对全球经济放缓再度担忧，美国股市隔夜在尾盘出现剧烈抛售，市场担心全球可能会持续封锁，刺激措施的前景也可能不足以跟上失业和企业倒闭的步伐。预期疫情对经济影响持续更长时间。

隔夜原油再度回升，美原油库存大增，但是库欣库存下降支撑。不过裂解利润疲软，全球库存高企，宏观出现摇摆。原油在供应减少，需求向好的预期下推动油价近期持续上行。短期对价格单边走强的持续性需要谨慎对待，后期如果需求或供应端等因素出现偏差，要注意调整风险。

尿素

1.现货市场：尿素、液氨下跌企稳震荡，甲醇下行。

尿素：山东1680（日+0，周+10），东北1680（日+0，周+20），江苏1700（日+0，周+20）；

液氨：山东2370（日+70，周-5），河北2230（日+100，周-170），河南2162（日+91，周+3）；

甲醇：西北1360（日-5，周-25），华东1580（日-20，周-50），华南1485（日+0，周-20）。

2.期货市场：基差收敛，价格及价差震荡。

期货：9月1537（日-3，周-2），1月1518（日-2，+2），5月1570（日-8，周-9）；

基差：9月143（日+3，周+22），1月162（日+2，周+18），5月110（日+8，周+29）；

月差：9-1价差19（日-1，周-4），1-5价差-52（日+6，周+11）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差高位；产销区价差合理。

合成氨加工费313（日-40，周+13），尿素-甲醇100（日+20，周+60）；山东-东北0（日+0，周-10），山东-江苏-20（日+0，周-10）。

4.利润：尿素利润回升；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆487（日+0，周+23），华东航天炉337（日+0，周+6），华东固定床178（日+0，周+7）；西北气头47（日+0，周+0），西南气头145（日+0，周+0）；硫基复合肥248（日+0，周-7），氯基复合肥402（日-1，周-6），三聚氰胺-832（日+0，周-110）。

5.供给：开工产量略降，同比偏高。

截至2020/5/28，尿素企业开工率80.4%(环比+1.4%，同比+13.3%)，其中气头企业开工率81.5%(环比-0.0%，同比+3.2%)；日产量16.8万吨(环比+0.3万吨，同比+2.0万吨）。

6.需求：销售转淡，工业需求疲软。

尿素工厂：截至2020/5/21，预收天数5.7天(环比+0.6天)。

复合肥：截至2020/5/28，开工率42.9%（环比-1.9%，同比-1.2%），库存77.4万吨（环比+3.3万吨，同比-10.6万吨）。

人造板：房地产销售停滞；板厂复工进度尚可。

三聚氰胺：截至2020/5/28，开工率55.9%（环比+0.9%，同比+2.0%）。

7.库存：工厂库存略降；港口库存低位。

截至2020/5/28，工厂库存50.7万吨，（环比-3.7万吨，同比+0.3万吨）；港口库存9.3万吨，（环比-0.0万吨，同比-10.3万吨）。

8.总结：

1）尿素供给高位，需求平稳，库存下行；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货09合约深贴水；

3）估值中性，驱动短弱中强；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

5.28日，DCE豆粕9月豆粕2793元/吨，跌25元，夜盘收于2788元/吨，跌5元。棕榈油9月4738元/吨，涨44元，夜盘收于4726元/吨，跌12元。豆油9月5542元/吨，涨20元，夜盘收于5534元/吨，跌8元；CBOT大豆7月合约收于846.5美分/蒲，涨2.75美分；BMD棕榈油8月合约小幅收跌。

2、成交（昨日豆粕成交回落，预计本周豆油累库节奏继续放缓）

5.28日，豆粕成交23.53万吨，基差17.7万吨，前一日成交111.70万吨；豆油成交3.44万吨，基差2.23万吨，前一日成交4.3万吨。本周一、周二个工作日豆油日均成交回到2万吨之上水平，周三周四放量，加上本周压榨量低于上周，预计豆油累库节奏进一步放缓。9月合约6月及7月点价的豆粕基差华北、山东、华东及华南地普遍负基差报价，显示较高的大豆到港预估对基差压力依旧较大。

3、压榨

截至5.22日当周，压榨量回升至209.75万吨，压榨创单周压榨量历史新高，前一周191.22万吨。预计本周压榨量为198万吨，下一周205万吨。大豆库存、豆粕库存、豆油库存累库回升。

4、基本面信息（香港问题引发中美关系进一步趋紧）

（1）USDA每周作物生长报告显示，截至2020年5月24日当周，美国大豆种植率为65%，低于分析师预期的69%，之前一周为53%，上年同期为26%，五年均值为55%；美国大豆出芽率为35%，之前一周为18%，去年同期为9%，五年均值为27%。

（2）特朗普将在周五新闻发布会上宣布对华行动。白宫经济顾问库德洛表示，中国剥夺香港的自由，犯了一个“重大错误”，他们需为此承担责任：中国总理李克强：中国从来摈弃冷战思维，也不希望中美经济脱钩，双方应当携手合作，相互尊重彼此的利益。

5、行情走势分析

（1）中美关系紧张令豆粕获得支撑，之后巴西疫情给豆粕带来反弹机会，但基本面依旧缺乏供给驱动，同时巴西作业暂停泊位恢复运营引发豆粕回调。不过因为香港问题特朗普将在周五新闻发布会上宣布对华行动，关注对豆粕的影响。

（2）印尼上调棕榈油出口关税以支持本国B30生物柴油计划，马来降低棕榈油出口关税至0，棕榈油需求在两个国家再次分配有利于马来棕榈油出口，因此马盘近期持续反弹。马来开斋节假期过后，周三BMD马棕再次大幅反弹，进而带动国内棕榈油偏强，国内豆油面临大豆高到港压力，建议继续关注豆棕走缩。不过上周开始及本周豆油累库不及预期，对该头或许有一定影响。

白糖

1、ICE原糖期货周四收平，在盘初触及近两周低位后出现反弹。ICE7月原糖期货收平，结算价报每磅10.80美分，盘初一度跌至10.55美分低位，为一周半以来最低。

2、郑糖主力09合约周四反弹，涨27点至5036元/吨，持仓增3千余手。夜盘跌13点，持仓减1千余手。主力持仓上，多增4千余手，空增657手，其中多头方海通和国元期货分别增4千和2千余手，而永安和五矿各减1千余手。空头方五矿增约5千手，中粮增2千余手，永安和华泰各增1千余手，而海通减3千余手，中信和东证各减2千余手，宏源减1千余手。01合约反弹8点至4848，持仓增1千余手，主力持仓上，永安增空1千余手。

3、资讯：1）路透社圣保罗消息，中国公司中粮国际（COFCO）本周三发布：从今年7月开始至年底，将其位于巴西桑托斯港口的12A码头从运输玉米、大豆等改为运输食糖。据悉，该码头每月可运送食糖40万吨。

2）新德里（5月27日）——一位政府高级官员说，政府正考虑为资金紧张的糖业提供救济，以增加资金流动并帮助他们向蔗农结清欠款。除了软贷款，中央还在考虑提高糖的最低售价，因为直到上周，糖厂交货价已大幅下跌。

3）主产区日成交：今日郑糖期货低开高走，现货成交情况一般。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交2250吨（其中广西成交1700吨，云南成交550吨），较昨日降低3550吨。

4）现货价格：今日现货价格以稳定为主，个别企业报价小幅走高，市场整体观望气氛浓厚。广西地区一级白糖报价在5330-5520元/吨，较昨日维持稳定；云南产区昆明提货报价在5330-5370元/吨，大理提货报5280-5300元/吨，较昨日持稳；广东产区外仓报5320-5340元/吨，厂仓报5350-5360元/吨，较昨日维持稳定。

4、综述：原糖目前在价格低位、原油回升等带来的支撑和需求疲弱、巴西增产（雷亚尔弱势加剧了这一影响）等带来的压力下整体处于底部反弹状态。而在基金大幅减持净空后，其进一步动作变得关键，前期反弹的原因就包括了空头的不断回补，也带来了10-9美分可能筑底的信心。但同时疫情影响需求以及巴西制糖比和出口均增加等也导致价格上涨后的压力也较重，关注长均线附近的表现。还需关注原油走势、供需新的变量等因素，包括巴西、印度等出口港口走货情况。国内波动上大部分在跟随原糖走势，只是内外价差大仍是隐忧。目前降保障性关税、糖浆等非正规进口放量、进口数量管制可能宽松等恰是近期基于内外价差较大之下的压力来源，价格也是偏弱运行。而利多的消息更多只能等待糖浆的实际进口数量减少或政策给出向好变量或者需求摆脱疫情影响出现支撑或原糖出现较大幅度反弹给与指引，密切关注近期的量仓变化。

养殖

（1）农业农村部、交通运输部、公安部28日发布通知：从6月初至9月上旬，在全国集中开展违法违规调运生猪百日专项打击行动。

（2）猪价结束连涨。中国养猪网数据显示，5月28日全国外三元生猪均价为29.14元/公斤，较前一日下跌0.04元/公斤。恐慌性出栏、需求疲软以及进口冻肉冲击等因素导致前期猪价踩踏式下跌，价格的持续下滑令养殖端抵抗情绪升温是促使价格反弹主因，但消费无显著改善价格亦缺乏显著上涨动力，而进入下旬亦有集中出栏压力。中期存栏恢复缓慢以及消费边际好转是关注要点。

2.鸡蛋市场：

（1）5月28日主产区均价约2.39元/斤（-0.07），主销区均价约2.68元/斤（-0.03）。

（2）5月28日期货2006合约2575（-69），2007合约3218（-42），2009合约4189（+25）；6-7合约价差-643（-61），6-9价差-1614（-94）。

（3）去年四季度补栏逐渐开产、需求增量有限以及梅雨季节来临市场面临的贸易压力随着价格的逐渐走低预计已经大部被交易，但短期现货市场依旧疲软，期价上涨缺乏驱动，但随着时间推移，后续春节后补栏低位、学校陆续开学，传统旺季合约等是市场关注焦点，持续关注淘鸡以及消费边际变化。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2062；CS2009～2392。

2、CBOT玉米：327.0；

3、玉米现货价格：锦州港2000；潍坊2160。

4、淀粉现货价格：吉林2450；山东主流2580。

5、玉米基差：-62，淀粉基差：188。

6、相关资讯：

1）东北华北春播进入末端，主产区东北种植面积有所减少。拍储开启，成交溢价，全部成交，市场信心受撑。深加工企业到货车辆有所下降，价格重返向上，供应各端库存不大，贸易商惜售意愿增加。

2）南北港口库存下降，集港成本略增，南方港口进口预期增强。

3）CBOT玉米继续低位震荡。

4）生猪、畜禽存栏环比继续增长，肉价略跌，远期饲料需求依然看好。

5）受原料价格坚挺、道路运输费恢复等影响，淀粉成本推升，企业有所挺价，但需求增长有限，淀粉利润下行，库存增加，企业开机率降低。

7、主要逻辑：东北播种面积有所减少，拍储开启，成交溢价，全部成交，市场信心倍受提振。深加工企业到货车辆减少，收购价格重新走好。港口库存仍低，进口预期增强。生猪、畜禽存栏环比增加，饲料消费预期偏强。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业挺价意愿提升，但下游需求偏弱，淀粉利润下行，库存增加，价格承压。总体看，受拍储溢价及成交率高企及市场预期偏强等影响，短期市场重返强势，但上行仍然伴随震荡，淀粉跟随波动。