5月中旬以来，受需求不断增加、库存持续下降以及国内外形势不确定性等因素影响，国内铁矿石期货领涨整个黑色系商品，出现了一波显著拉涨行情。笔者认为，引起本轮铁矿石价格上涨的原因主要归纳为以下三个方面：

第一，国内需求保持高位，支撑进口矿石价格振荡上行。一季度突如起来的疫情带来巨大冲击，特别是在生产消费领域最为突出，作为大宗工业原料的钢铁生产与消费也不例外。然而，由于生产工艺的特殊性，处在钢铁生产上道工序的铁水生产受到的影响却相对较少，甚至有的区域高炉产能利用率不减反增，这是铁矿石需求量保持高位增长的主要原因。

第二，国内铁矿石港口库存下降，增加市场多头信心。受疫情影响，整个工业品产业链条中，很多环节由于周转减缓，造成成品库存出现累积，这一点在4月PMI分项指标之一的库存指标中也有所体现。然而，在需求带动下，国内进口铁矿石港口库存却逆势下降，目前港口库存也处在了2016年11月中旬以来的最低位水平。

第三，国内原矿及废钢供应阶段性减少，增加国内钢厂对进口铁矿石的依赖度。长期以来，国内铁矿石供应高度依赖进口。据海关统计，2019年国内进口铁矿石总量为10.69亿吨，同比增加0.5%；而统计局数据显示，2019年国内生铁产量为80936.5万吨，倒推出铁矿石使用量约为13亿吨。在不考虑库存变化以及高炉中添加废钢等因素的影响，意味着仅从长流程生产工艺角度看，2019年国内铁矿石（折合相同级别铁矿品位）的进口依赖度超过80%。与此同时，今年一季度，受疫情影响，国内原矿生产却出现显著下降，进一步提升市场对进口铁矿的需求预期。

当然，近期除了上述影响铁矿石价格变动因素之外，还有一些技术条件。比如铁矿石2009合约交割标准调整、2005合约近期挤仓交割的扰动以及2009合约远离交割日在时间上为资金炒作提供条件等。这些因素共同支撑多头增仓信心。

然而，这些是否意味着铁矿石价格进入不可逆转的上升通道，投资者可以盲目跟多呢？作者认为，短期未必，以下三点因素重点关注：

一是下游钢材需求，特别是建筑钢材的可持续性。铁矿石需求最终转化为钢材供应，如果钢材需求受阻，特别是建筑钢材需求减弱，铁矿石价格进一步上涨势头无疑将受到压制。

二是炼钢替代原料的废钢供应情况，特别是废钢进口政策变化。随着疫情后复工复产持续推进，国内废钢生产与供应逐渐恢复正常。同时，两会期间也有相关代表提出放开废钢进口以平抑进口铁矿石价格建议，如果这个建议能够引起相关部门重视的话，未来进口废钢政策调整将可能成为影响铁矿石价格走势的一个重要变量。

三是铁矿石2009合约的绝对价格水平。铁矿石是钢铁生产的主要原料，通常铁矿石成本占据整个钢材成本40%上下。铁矿石价格大幅上涨挤压了钢材生产利润，从而抑制产量增长。据沙皇钢情研究院的相关则算，这轮价格上涨中，尽管螺纹钢期货价格上涨约146元/吨，但是由于铁矿石和焦炭价格涨幅更大，期货盘面的钢材模拟利润却下降了140元/吨左右，钢厂利润预期被显著压缩。

综上所述，鉴于当前铁矿石的供需格局，国产原矿和废钢生产的恢复以及钢厂利润空间受到明显挤压等因素影响，预计今年在没有发生系统性风险以及外力强制干预的情况下，铁矿石短期虽有调整需求，但全年进口均价有望保持高位。操作上，短期谨慎高位追多，回调后仍以多头思路对待。