近期沪镍价格呈现宽幅震荡走势，主要受国内镍铁成本支撑走强及印尼镍铁回流量增加等因素影响。展望后市，由于不锈钢产业链供需保持平稳，预计镍价难以出现趋势性行情，预计沪镍延续区间震荡走势。

5月菲律宾镍矿发运大幅减少，后期发运有望逐步恢复

受船舶出入禁令影响，4-5月菲律宾镍矿出口量大幅低于往年同期水平。海关数据显示，4月来自菲律宾进口量为108.8万吨，同比减少40.8%，预计5月进口量仍处于低位。随着菲律宾政府逐步放松疫情管制措施，当地镍矿发运逐步恢复，预计6月镍矿发运恢复至正常水平。从港口镍矿价格来看，由于当前大部分镍矿货源被大型镍铁厂锁定，镍矿价格连续出现小幅上涨，5月港口菲律宾中等品味镍矿价格从350元/吨上涨至436元/吨。港口库存方面，随着菲律宾镍矿发运逐步恢复，港口镍矿自春节后首次出现回升，预计镍矿港口库存逐步开启季节性回升走势。

镍铁供应逐步增加

由于前期大部分镍铁企业生产利润倒挂，国内镍铁供应出现明显回落。上海有色网数据显示，1-4月国内镍铁产量为16.6万金属吨，同比下降6%。随着菲律宾镍矿供应恢复，5月镍铁供应料将小幅回升，但由于前期钢厂库存较为紧张，因此预计国内镍铁产量回升幅度有限。境外来看，1-3月印尼镍铁回流量为68万吨，同比大幅增长168%，同比增速进一步提升。虽然疫情对印尼当地物流运输、人员往来形成较大限制，但由于印尼青山维达贝园区、印尼德龙仍在逐步投放新产能，预计印尼镍铁回流仍将维持高位。

下游不锈钢需求保持平稳

随着下游企业逐步消化前期积压订单，不锈钢终端成交有所转淡，不锈钢价格出现小幅下降。当前无锡304太钢不锈钢价格下跌至13750元/吨，较上周下跌100元/吨。产量方面，由于前期厂内库存高企，钢厂复产进度相对缓慢，1-4月全国主流不锈钢厂300系产量为400万吨，产量较去年同期下滑6.1%。库存方面，根据相关资讯机构统计，无锡与佛山两地300系不锈钢库存合计为36.8万吨，环比上周回落2万吨，但整体库存依然处于历史高位。出口方面，海关公布的数据显示，1-4月中国不锈钢总出口量为112万吨，较去年同期基本持平。由于欧洲等地复工相对缓慢，部分不锈钢出口订单被迫取消，，预计后市不锈钢出口仍显弱势。

综上所述，虽然国内镍铁成本支撑走强及不锈钢需求平稳对镍价支撑仍在，但印尼镍铁回流压力逐步增加限制镍价上行空间，预计镍市供需维持平稳态势，建议维持区间震荡操作思路，参考区间（92000，106000）。