股指

【市场要闻】

1、中国5月官方制造业PMI为50.6，预期51，前值50.8；5月官方非制造业PMI为53.6，前值为53.2；5月综合PMI产出指数为53.4%，与上月持平。

2、统计局称，当前我国上下统筹推进疫情防控和经济社会发展，经济运行恢复势头稳中向好。5月份制造业采购经理指数小幅回落但仍在荣枯线上；非制造业商务活动指数继续回升，建筑业升幅较大；综合PMI产出指数持平。

3、央行召开2020年金融稳定工作电视电话会议，下一阶段金融稳定系统要深刻把握当前金融风险的宏观演变趋势，加强金融风险监测评估，关注金融风险边际变化；明确风险处置责任分工，妥善做好金融风险处置工作。采取综合措施加大不良贷款处置力度。

4、央行发布《中国区域金融运行报告（2020）》称，下一步要坚持“房子是用来住的、不是用来炒的定位”和“不将房地产作为短期刺激经济的手段”要求，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性。

5、美联储主席鲍威尔：重申负利率对美国不合适；资产负债表的扩张不会趋于无穷；没有看到资产负债表对金融稳定构成风险；通胀风险是下行的，而不是上行的；很明显存在第二波疫情的风险，第二波疫情可能会严重损害信心；流失的岗位可能需要一段时间才能恢复。

6、欧佩克+接近同意将欧佩克会议提前至6月4日举行。欧佩克代表：欧佩克+将讨论短暂延长减产协议。

【观点】

政策力度不及预期，同时中美关系可能再度发生变化，以及国际疫情仍在继续，预计期指中短期仍有下行风险。未来仍有待全球疫情出现明显缓解之后，期指才有望重拾升势，需继续关注全球疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。唐山普方坯3280（30）；螺纹上涨，杭州3630（40），北京3640（20），广州3930（30）；热卷大涨，上海3610（80），天津3650（20），乐从3650（50）；冷轧上涨，上海3950（0），天津3960（60），乐从3960（20）。

2、利润：上升。20日生产普方坯盈利330，螺纹毛利410，热卷毛利292；即期生产普方坯盈利141，螺纹毛利213，热卷毛利95，电炉毛利-58。

3、基差：维持。杭州螺纹（未折磅）10合约68，01合约241；上海热卷10合约81，01合约226。

4、供给：上升。5.29螺纹394（2），热卷308（0），五大品种1072（8）。

5、需求：建材成交量30.4（8）万吨。5月份，制造业PMI为50.6%，比上月回落0.2个百分点。

6、库存：下降。5.29螺纹社803（-34），厂库305（4）；热卷社库282（-9），厂库105（-10）；五大品种整体库存2160（-61）。

7、总结:唐山限产预期较浓，热卷及华北建材情绪转为乐观，带动现货拉涨；而华东入梅，近期雨水较多，建材面临关键考验期。6月依然关注需求韧性和产量见顶，随着库存去化、库销比回归正常，市场有望再度转向乐观而推动钢材震荡走强。

铁矿石

1、现货：外矿大涨、废钢下跌。唐山66%干基含税现金出厂850（0），日照金布巴695（30），日照PB粉760（32），62%普氏100.9(4.5）；张家港废钢2280（-10）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润57。

3、基差：扩大。PB粉09合约94，01合约166；金布巴粉09合约46，01合约118。

4、供给：5.22澳巴发货量2363.9（381.6），北方六港到货量1166（129）。

5、需求：5.29，45港日均疏港量302（-6），64家钢厂日耗60.01（0.48）。

6、库存：5.29，45港10785（-141），64家钢厂进口矿1650（-29），可用天数24（0）。

7、总结：铁矿现实依然良好，低库存下存在补库需求，但随着发货恢复及季节性上行，后期供需将逐步转平衡，整体行情跟随成材方向，注意波动增大。持续关注巴西发货变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润100元，吨焦炭利润250元。

价格：澳洲二线焦煤99.5美元，折盘面875元，一线焦煤120美元，折盘面985，内煤价格1230元；焦化厂焦炭出厂折盘面1900-1950元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率79.57%（+0.45%）；全国样本焦化厂产能利用率78.3%（+1.15%）。

库存：炼焦煤煤矿库存312.97（-15.57）万吨，炼焦煤港口库存504（+34），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1498.94（+47.97）万吨；焦化厂焦炭库存52.36（-4.53）万吨，港口焦炭库存341.5（-0.5）万吨，钢厂焦炭库存462.81（-2.02）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值高估，焦煤现货估值中性偏高。驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量居高不下；目前焦炭库存矛盾不突出，库存去化速度较慢，但山东省实施的焦化项目清单管理和“以煤定产”等政策若严格实施将对目前的焦炭供需产生重大的影响，焦炭库存有望加速并大幅去化，焦炭现货涨价空间打开，若执行不严格，则焦炭上涨空间有限；对于焦煤来讲，短期内供需环境改善，但山东省控制焦炭产量的政策直接压制炼焦煤需求，中长期来看，只要澳洲焦煤进口量没有出现大幅减量，焦煤供过于求的格局不改，价格承压。

动力煤

现货：5500大卡548（-），5000大卡489（-），4500大卡432（-）。澳大利亚5500大卡FOB价43美元/吨（-），澳大利亚5500CFR价49.5美元/吨（-），印尼5000大卡FOB价45美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价30.5美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡156元/吨（+1），印尼5000大卡82元/吨（+2）。

期货：7月10，9月11，主力9月单边持仓15.5万手（夜盘+4958手），7月升水9月4。

需求：六大电日耗59（-3）。

电厂库存：六大电1418（-3），可用天数24（+1）。

港口库存：秦港386（-3），黄骅156（-21），国投曹妃甸348（-8），京唐老港228（-4），国投京唐港128（-10），合计1246（-45）。广州港208（-），5.29长江口500（周-20）。

北港调度：四港（秦港、黄骅、曹妃甸、京唐东）调入合计122（-11），调出155（+1），锚地船144（-4），预到船（除黄骅）20（+2）。

沿海运费：环渤海七港-广州港34.3元/吨（-1.4），环渤海七港-张家港30.2元/吨（-1.2）。

总结：现货估值中性，基差中性，盘面估值中性。两会后供应有较强增量预期，需求在水电替代作用逐渐增强，以及建材耗煤季节性回落双重作用下，需求有较大可能边际走弱，但电厂尚存迎峰度夏补库需求，驱动转为中性，盘面短期大概率以震荡为主，等待预期的验证。

原油

周五国际油价集体走高，美油7月合约收涨4.78%报35.32美元/桶，周涨6.23%，月涨61.65%，创史上最大单月涨幅。布油收涨4.39%，报37.61美元/桶，周涨7.06%，月涨42.03%。

美国商品期货交易委员会（CFTC）截至5月26日当周，投机者期货期权原油净多头持仓增加13581手至393793手合约。

洲际交易所(ICE)截至5月26日当周，布伦特原油期货投机性净多头头寸增加14757手至173196手

总结

随着经济的重启，疫情再次严峻，这样对原油的需求预期会再次产生拖累，要注意需求端的风险。目前市场尚未对二次疫情进行交易，关注后续疫情的进展。

从OPEC执行情况看，路透社调查显示，5月份OPEC+产量下降5.91mbpdm/m至24.77mbpd，执行率为74％，据调查，没有一个国家5月达到100％执行率。欧佩克加会议日期目前仍没有最终确认，市场共识是在6月4日举行。据路透社报道，沙特阿拉伯希望9.7Mbpd减产延长至2020年底。短期关注OPEC会议对减产的量和周期的指引。

美国实际减产情况超预期，从周度数据看，美国原油产量截至5月22日为1140万桶/日，从3月中旬到5月22日已经减少了170万桶/日。目前看，美国原油减产进度超过市场预期。不过米德兰与库欣地区价差在5月下旬得走弱提醒需要关注是否美国的减产要重新恢复一部分，后续需要关注。

美国商业原油在库存下降两周之后，超预期累库。目前库存接近2017年的高点。库欣地区原油连续三周降库，库容问题缓解。汽油近期降库为主，不过仍然处于同期高位，馏分油从4月初之后就一直在累库，库存处于同期高位。

欧洲地区成品油合计库存还在攀升，突破了2016年的高点，汽油燃料油有所降库，绝对值还是在同期高位，其他油品呈现增库的状态。

新加坡市场成品油库存总量还处于增加的状态，接近2015-16年的高点，其中轻馏分油库存在下降，中馏分油市场增库，燃料油市场连续四周增库之后首次降库。

富查伊拉市场成品油5月底小幅降库。库存绝对值仍是17年之后的高点。燃料油和轻馏分油在降库，中馏分油持续累库，库存创17年之后的新高。

上述地区原油和成品油库存仍然呈现累库的状态，成品油库存压力大。突破了17年的高点

WTI和BRENT在5月下旬的震荡上行过程中，月间价差表现得偏弱，没有跟随单边价格持续上行。裂解利润在震荡下行。从5月中旬到5月底，现货方面基差大部分都在走强，datedbrent基差走强，地中海地区呈现上涨的走势，加拿大走强，美国走弱，西北非也在走强。美国方面基差走弱，关注其国内后续减产情况。

SC（m+4)对着阿曼的内外价差修复了。5月底的交割利润为12元/桶。仓单比3月中旬增加了1700万桶。

原油在供应减少，需求向好的预期下推动价格在5月份持续上行。近期油价接近3月份形成的缺口下沿，目前宏观预期出现摆动，对全球经济放缓再度担忧。原油月差和裂解利润表现得不强。现货基差大部分地区较强，不过美国米德兰地区基差在5月中旬之后转弱，关注美国产量是否会有恢复的迹象。而疫情新增数量在5月30日再次增加，要关注疫情是否会二次爆发从而对需求再度产生拖累。OPEC没有百分百执行减产，关注6月初的会议对减产的量和周期的讨论结果。总之，目前油价接近缺口处建议关注是否会展开小区间的震荡调整，后期如果需求或供应端等因素出现偏差，要注意调整风险。从长周期大方向看随着减产，降低资本支出以及需求的缓慢改善，价格重心是要向上，但是在油品的高库存需要去化的情况下，价格重心的抬高需要时间去换空间。

短期，在疫情再次严峻的背景下，关注OPEC会议的讨论结果，沙特阿拉伯希望9.7Mbpd减产延长至2020年底，如果市场交易二次疫情爆发对需求拖累，且OPEC能延长9.7Mbpd的减产至年底，那会限制油价的下调力度。比较糟糕得情况，如果市场交易二次疫情爆发对需求再度拖累，OPEC还是按照原先得减产方案，油价调整幅度会大一些。目前美国WTI主力合约下方的支撑在27-30美元/桶的区间内，后续关注该位置的表现情况。

尿素

1.现货市场：尿素、液氨下跌企稳震荡，甲醇下行。

尿素：山东1690（日+10，周+20），东北1680（日+0，周+20），江苏1700（日+0，周+20）；

液氨：山东2420（日+50，周+45），河北2337（日+107，周-63），河南2217（日+55，周+58）；

甲醇：西北1360（日+0，周-25），华东1550（日-30，周-80），华南1485（日+0，周-20）。

2.期货市场：基差收敛，价格及价差震荡。

期货：9月1533（日-4，周+1），1月1515（日-3，+4），5月1565（日-5，周-5）；

基差：9月157（日+14，周+19），1月175（日+13，周+16），5月125（日+15，周+25）；

月差：9-1价差18（日-1，周-3），1-5价差-50（日+2，周+9）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差高位；产销区价差合理。

合成氨加工费294（日-19，周-6），尿素-甲醇140（日+40，周+100）；山东-东北10（日+10，周+0），山东-江苏-10（日+10，周+0）。

4.利润：尿素利润回升；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆487（日+0，周+23），华东航天炉347（日+10，周+16），华东固定床188（日+10，周+17）；西北气头47（日+0，周+0），西南气头145（日+0，周+0）；硫基复合肥247（日-1，周-8），氯基复合肥402（日+0，周-6），三聚氰胺-862（日-30，周-110）。

5.供给：开工产量略降，同比偏高。

截至2020/5/28，尿素企业开工率80.4%(环比+1.4%，同比+13.3%)，其中气头企业开工率81.5%(环比-0.0%，同比+3.2%)；日产量16.8万吨(环比+0.3万吨，同比+2.0万吨）。

6.需求：销售转淡，工业需求疲软。

尿素工厂：截至2020/5/28，预收天数5.9天(环比+0.2天)。

复合肥：截至2020/5/28，开工率42.9%（环比-1.9%，同比-1.2%），库存77.4万吨（环比+3.3万吨，同比-10.6万吨）。

人造板：房地产销售停滞；板厂复工进度尚可。

三聚氰胺：截至2020/5/28，开工率55.9%（环比+0.9%，同比+2.0%）。

7.库存：工厂库存略降；港口库存低位。

截至2020/5/28，工厂库存50.7万吨，（环比-3.7万吨，同比+0.3万吨）；港口库存9.3万吨，（环比-0.0万吨，同比-10.3万吨）。

8.总结：

1）尿素供给高位，需求平稳，库存下行；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货09合约深贴水；

3）估值中性，驱动短弱中强；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格（马棕上行带动植物油反弹）

5.25-29当周，DCE豆粕9月豆粕2804元/吨，涨50元，夜盘收于2826元/吨，涨22元。棕榈油9月4766元/吨，涨286元，夜盘收于4758元/吨，跌8元。豆油9月5646元/吨，涨254元，夜盘收于5666元/吨，涨20元；CBOT大豆7月合约收于840.75美分/蒲，涨7.5美分；BMD棕榈油8月合约连续3周收涨，上周反弹5.76%。

2、成交（价格上行带动豆粕、豆油成交）

5.25-29当周，豆粕成交231.14万吨，上周成交87.74万吨；豆油成交15.1万吨，上周8.6万吨。上周豆油成交显著回暖，预计豆油累库节奏进一步放缓。上周9月合约6月及7月点价的豆粕基差华北、山东、华东及华南地普遍负基差报价，显示较高的大豆到港预估对基差压力依旧较大。

3、压榨

5.25-29当周，压榨量回升至206.61万吨，前一周209.75万吨，连续两周历史同期新高，预计本周198万吨，下周204万吨。

4、基本面信息（香港问题引发中美关系进一步趋紧）

（1）特朗普周五宣布将启动撤销香港部分特殊贸易待遇的程序，并承诺要制裁直接或间接参与侵蚀香港自治权的中港官员。香港政府：中国有正当权利和义务在香港维护国家安全，美国对香港实施制裁或贸易限制不合理，不会对美国的威胁感到过分忧虑《人民日报》：香港事务属中国内政，将对粗暴干涉的外部势力予以坚决反制。

（2）美国黑人男子因警察暴力执法而死亡事件掀起全美多地抗议浪潮，警车和建筑物遭纵火，特朗普誓言将终止“暴徒暴行”，并将暴力冲突归咎于极左翼分子。

5、行情走势分析

（1）中美关系紧张令豆粕获得支撑，之后巴西疫情给豆粕带来反弹机会，但基本面依旧缺乏供给驱动，同时巴西作业暂停泊位恢复运营引发豆粕回调。不过因为香港问题近期持续牵动中美经贸关系神经，关注对豆粕的影响。

（2）印尼上调棕榈油出口关税以支持本国B30生物柴油计划，马来降低棕榈油出口关税至0，棕榈油需求在两个国家再次分配有利于马来棕榈油出口，因此马盘近期持续反弹。马来开斋节假期过后，周三BMD马棕再次大幅反弹，进而带动国内棕榈油偏强。上周传闻豆油收储带动上周四豆油大幅上行，豆棕价差单日显著走缩。

白糖

1、ICE原糖期货周五收高，自稍早跌势反弹，受良好需求带动，虽然巴西雷亚尔进一步走软，但市场担心泰国供应有限之际，巴西疫情或导致出口受阻。ICE7月原糖期货收高0.11美分或1%，结算价报每磅10.91美分。

2、郑糖主力09合约周五加速下跌，跌99点至4937元/吨，持仓增约3万手。夜盘跌12点，持仓增8千余手。主力持仓上，多增6千余手，空增1万5千余手，其中多头方五矿和东方财富各增2千余手，永安、光大等6个席位各增1千余手，而海通减约4千手，中粮、东兴各减1千余手。空头方东证、五矿分别增5千和3千余手，永安、海通各增2千手左右，中粮、国泰君安和信达各增1千余手，而宏源减1千余手。01合约跌80点至4768，持仓增1万2千余手，主力持仓上，永安和浙商分别增空5千和4千余手。

3、资讯：1）据CFTC持仓报告，截至5月26日当周，投机客再度减持ICE原糖期货和期权净空头寸18313手至5381手。

2）周三（27日），巴西国家石油公司宣布，将对精炼厂的汽油价格提高5%，柴油价格提高7%。这已是今年5月份第4次价格上涨，同时也代表着国家燃油价格在当前局势下的逆转。在过去几个月的大幅下跌之后，汽油价格已经上涨了44.9%，而柴油价格上涨了15.5%。

3）圣保罗市长科瓦斯（BrunoCovas）宣布，6月1日起，各行业均不得重新开放。尽管前一日州政府宣布，圣保罗市已可开始逐步放宽社会隔离措施，但科瓦斯表示最终结果取决于各市长。

4）巴西蔗糖工业协会（Unica）预计中国进口糖保障措施结束后，巴西对中国食糖出口将从2019/20年的130万吨增长至保障措施前的水平即超过250万吨。

5）印度北部地区正面临着严重的蝗虫袭击，包括贾斯坦邦、旁遮普邦、哈里亚纳邦、北方邦和中央邦。

6）截止5月28日，据天下粮仓跟踪调研的7家集团统计共成交18.02万吨，较4月份22.38万吨降低4.36万吨（降幅为19.48%），较去年同期29.7万吨降低11.68万吨（降幅为39.33%）。从数据情况来看，市场需求较4月份略有降低，较去年同期明显降低。

7）预计广西5月单月销量或至50万吨，高于上个月42万吨，但依然同比下降，去年同期61万吨。

8）主产区日成交：今日郑糖期货高开低走，现货成交仍维持地量。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交2600吨（其中广西成交2200吨，云南成交400吨），较昨日增加350吨。

9）现货价格：今日现货价格普遍走低，市场观望气氛浓厚。广西地区一级白糖报价在5310-5500元/吨，较昨日走低20-30元/吨；云南产区昆明提货报价在5310-5360元/吨，大理提货报5270-5280元/吨，较昨日跌10-20元/吨；广东产区外仓报5320-5340元/吨，厂仓报5350-5360元/吨，较昨日持稳。主产区糖价周度下跌30-40元/吨。

4、综述：原糖目前在价格低位、原油回升等带来的支撑和需求疲弱、巴西增产（雷亚尔弱势加剧了这一影响）等带来的压力下整体处于底部反弹状态。而基金依然在大幅减持净空，依然给与多方支撑，也带来了10-9美分可能筑底的信心。但同时疫情影响需求以及巴西制糖比和出口均增加等也导致价格上涨后的压力也较重，关注长均线突破后能否站稳。还需关注原油走势、供需新的变量等因素，包括巴西、印度等出口港口走货情况。国内波动上大部分在跟随原糖走势，只是内外价差大仍是隐忧。目前降保障性关税、糖浆等非正规进口放量、进口数量管制可能宽松等恰是近期基于内外价差较大之下的压力来源，价格也是偏弱运行。而利多的消息更多只能等待糖浆的实际进口数量减少或政策给出向好变量或者需求摆脱疫情影响出现支撑或原糖出现较大幅度反弹给与指引，密切关注近期在主力大举增空后的的量仓变化。

养殖

（1）中国养猪网数据显示，5月31日全国外三元生猪均价为29.49元/公斤，较前一日上涨0.08元/公斤。恐慌性出栏、需求疲软以及进口冻肉冲击等因素导致前期猪价踩踏式下跌，价格的持续下滑令养殖端抵抗情绪升温促使价格反弹，但消费无显著改善价格亦缺乏显著上涨动力。中期存栏恢复缓慢以及消费边际好转是关注要点。

2.鸡蛋市场：

（1）5月29日主产区均价约2.39元/斤（持平），主销区均价约2.68元/斤（持平）。周末鸡蛋现货价格稳中有涨。

（2）5月29日期货2006合约2616（+41），2007合约3239（+21），2009合约4214（+25）；6-7合约价差-623（+20），6-9价差-1598（+16）。

（3）截至5月29日，蛋鸡养殖利润-15.3元/羽，上周为-13.1元/羽；蛋鸡苗2.58元/羽，上周为2.96元/羽。淘汰鸡价格微升至6.98元/公斤，上周为6.9元/公斤。

（4）去年四季度补栏逐渐开产、需求增量有限以及梅雨季节来临市场面临的贸易压力随着价格的逐渐走低预计已经大部被交易，但短期现货市场依旧疲软，期价上涨缺乏驱动，但随着时间推移，后续春节后补栏低位、学校陆续开学，传统旺季合约等是市场关注焦点，持续关注淘鸡以及消费边际变化。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2080；CS2009～2419。

2、CBOT玉米：331.6；

3、玉米现货价格：锦州港2000；潍坊2190。

4、淀粉现货价格：吉林2450；山东主流2600。

5、玉米基差：-80，淀粉基差：181。

6、相关资讯：

1）东北华北春播进入末端，主产区东北种植面积有所减少。拍储开启，成交溢价，全部成交，刺激市场看涨信心。深加工企业到货车辆有所下降，价格上涨，供应各端库存不大，贸易商惜售意愿增加。

2）南北港口库存下降，集港成本略增，南方港口进口预期增强。

3）CBOT玉米低位反弹。

4）生猪、畜禽存栏环比继续增长，肉价略跌，远期饲料需求依然看好。

5）受原料价格坚挺、道路运输费恢复等影响，淀粉成本推升，企业有所挺价，但需求增长有限，淀粉利润下行，库存增加，企业开机率降低。

7、主要逻辑：东北播种面积有所减少，拍储开启，成交溢价，全部成交，提振市场信心。深加工企业到货车辆减少，收购价格上涨。港口库存仍低，进口预期增强。生猪、畜禽存栏环比增加，饲料消费预期偏强。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业挺价意愿提升，但下游需求偏弱，淀粉利润下行，库存增加，价格承压。总体看，受拍储溢价及成交率高企及市场预期偏强等影响，短期市场延续强势，但上行仍然伴随震荡，淀粉跟随波动。