近期，装置集中检修促使库存下滑，LLDPE期价有望延续强势。不过，7月前期检修装置将会集中复产，叠加国内新增产能集中投放，LLDPE期价第三季度见顶的概率较大。

供应仍旧偏紧

图为PE石化库存（单位：吨）

由于煤制PE的利润处于极低水平，PE生产企业自5月以来出现了较为密集的检修，涉及产能达到337万吨/年，接近国内总产能的20%。上述检修装置中，有132万吨/年的产能要检修至7月甚至更久。同时，6月国内仍有184万吨/年装置计划检修，6月国内检修的装置粗略估算仍有316万吨/年，供应仍然呈现偏紧态势。

受开工负荷下降的影响，国内PE进入去库存周期。截至5月29日，PE石化库存为22300吨，较去年同期下降2350吨，同比下降9.53%，PE的石化库存基本上已经恢复到疫情前水平，这是LLDPE价格大幅上涨的重要原因。

农膜消费走淡

由于地膜消费旺季已经接近尾声，棚膜消费旺季尚未开启，农膜企业的开工负荷处于低谷。5月国内农膜企业整体开工负荷为14.1%，较4月下降21.2个百分点。其中，棚膜生产开工率负荷为16.8%，较4月下降9.6个百分点；地膜生产企业开工负荷为7.7%，较4月下降48个百分点。

进入6月，地膜需求基本结束，部分企业进入收尾生产，开工较低，其他中小企业多进入停机状态。棚膜需求进一步减弱，订单跟进不足，停机企业增多。此外，包装膜消费虽然受季节性的影响较小，但其消费和整体经济增速息息相关。受疫情的影响，包装膜的消费增速势必下滑。长期来看，LLDPE整体的消费难有起色。

产能集中投放

2020年，国内计划投产PE生产装置537.8万吨，其中有187.8万吨的装置计划在7月投产，加之上半年投产的装置逐渐正常运行，第三季度新增产能所带来的供应压力将会集中释放。与此同时，随着欧美疫情管控措施放松，各国企业逐渐恢复正常的生产经营，美国及中东的廉价进口货源将会逐渐流入国内市场，这将进一步对国内市场形成冲击。因此，在国际原油不出现续涨的前提下，第三季度PE价格将会呈现弱势格局。

成本端支撑弱

受欧美放宽管控措施的影响，市场信心得到了极大修复，国际油价大幅上涨至37美元/桶附近，但OPEC+减产970万吨/日难以对冲掉全球原油2000万桶/日的降幅，各国原油库存仍呈现增加态势。不仅如此，目前疫情开始在新兴经济体蔓延，全球抗疫的进程还很漫长，这决定了国际油价难以反弹至疫情前50美元/桶的高度。因此，成本端对LLDPE的支撑是难以持续的。

综上所述，受国内装置集中检修、国际油价回升的影响，PE库存持续下降，LLDPE强势表现有望延续至6月底，建议前期多单继续持有，但不建议追多。中期来看，7月前期检修的装置将会集中复产，国内新增产能也将会在7月集中释放，加之受疫情的影响，国际油价反弹力度受限，所以第三季度LLDPE上方压力重重。基于以上判断，笔者认为，中期LLDPE见顶的概率较大，建议等待机会布置中长期空单。