期货中国5：期指上来之后, 就期货行业内,传统以商品期货为主的公司和券商背景的期货公司之间的竞争会进一步加剧呢？还是因为业务模式有所分化，反而各自有所倚重？

孟一：这个问题非常好，我曾经就这个问题专门做过一次调研。我举个简单的例子，首先就是从持仓规模到资产规模上来讲,我们所有期货公司中排第一的——中粮期货,这是一家非常典型的以传统商品期货为主的公司。另外一个和它对比的，就拿银河期货来说，这两家公司的竞争，你都可以看出来，他们两家会有典型的业务模式分化。

因为股指期货上来之后，期货公司会走不同的"路"。比如中粮对于股指期货几乎没有任何动作，包括前段时间我和他们的一些行政和高管打电话的时候，他们也提到公司金融期货的部门其实是成立了，但却不是主推的一个方向。通过大商所的持仓结构，也可以明显的看得出来，中粮的重头还是放在农产品市场，所以金融期货对于中粮而言不是他们所重点考虑的方向。未来，比如像中粮，金瑞期货这样的企业，在传统行业做的非常出色，还是会走专业化的路。金瑞就做好金属，中粮就做好农产品,再比如一些地方性特别明显的，像长江期货，它可能做好武汉，维护好湖北一片，不再进行大面积的竞争了。业务模式会明显看到分化，而像券商系的公司，他们本身的研发实力也好，对于证券和期货的理解也好，可能比其他企业要有一定的优势，那么在未来它们肯定是把股指期货作为一个大头。券商有IB资格，同时自身又有那么好的研发中心,像银河它们自己有一个基金的研发部门和研究部门，非常强，不但自己研发基金，还研发别人发行的基金，这样的公司一定会把股指期货作为一个战略突破口。

我觉得未来1-2年，如果再有一个公司分类监管ABCD评级的话，一定有一个非常大的变化，我们可以拭目以待。

期货中国6：大家都在说，股指期货的到来意味机构的时代来临了，但就股指期货正式上市前的开户性质和上市后的持仓量来看，机构表现似乎还是比较冷的，就您对期货行业的了解，很多机构充当“看客”的态度主要是哪些方面的因素造成的?

孟一：这个确实有很多方面的原因，咱们先举两个数字，截止到上市第一天，股指期货开户数为9137户，机构户是138户，机构的比例是很低的,那么为什么是这样一个现状呢？现在政策还没有给机构一个合法的途径来交易股指期货。比如现在很多阳光私募，包括公募基金、保险公司、银行等。没有政策的许可，参与的意愿自然比较低（4.26日，我们的访谈后第二天，证监会《指引》出台）。

另外，现有市场上已经形成一定规模的基金，政策上也是不允许进入期指市场。我上个月去深圳去主持一大型的私募基金年会，各个私募的掌门人都有提到这样的一个问题。几个私募老总，在圆桌论坛上一致提出这样一个问题：不是我们想不想参与的问题，而是国家让不让参与的问题。你本身没有这样一个政策，也没有一条正规的通路，让他们用什么身份去参与这个交易呢？现在期指市场的机构投资者，就像商品期货的机构投资者一样，就是一法人户。

这其中会牵扯到很多很多的问题，他们想做的是套利，期现套，但是现在都没有联通，期货和证券之间甚至也没有任何通路，那么你想让他们“坐下来”，其实很难。包括国内很多软件也存在这样的问题，要么就是股票，要么就是期货，现在还没有一个可以跨平台整合的，既能做证券，又可以做期货的软件，只有这样才可以做股指跨品种的期现套利。目前只有一家“根网”这方面做的还是比较优异的。

第三，可能出于我个人的观点，也就是出于上面的两个客观条件，目前一些大机构明显的是一种风险验证的心态，看看这个品种运行一段时间之后，成交量、持仓量会不会满足它们，然后再进入市场。

期货中国7：您对恒指、道指等国外的期指是否有所研究？我国的股指期货是否可以借鉴它们的一些经验，或者从它们的运行中获得一些启示？

孟一：首先，借鉴它们的经验是肯定的，我相信我们股指期货在准备和上市的过程当中，已经借鉴了大量的国外的经验，包括我们的持仓规模限制，以及未来基金参与期指持仓10%-20%这样一个套保区间。

还有一方面，期指对股指的影响，我觉得还是偏低的。拿美国和韩国刚推出股指期货的状况来做比较，美国股指期货上市之后，市场环境发生了很大的变化，因为当时美国期指上市是全球第一家，很多老百姓不了解，另外一些基金运用数学模型计算出来这其中确实有利可图，第一批开设期指的几个国家在开始都出现了大涨，主要是因为投资者通过买成分股实现期现套。后来，韩国推出股指期货后，股市是一个大跌，这个大跌我觉得其实和股指期货上市一点关系都没有。因为当时正好处在98年，处在亚洲金融危机的一个窗口，他们的股指大跌和股指期货上市有必然联系么？我认为没有。

期货中国8：程序化交易在海外已经有将近30年的历史，而国内则是起步不久，长期的角度而言，程序化交易可能会越来越发展壮大，有部分国内交易高手，都已经开始尝试，一些已经做出一些投机模型或套利模型付诸实盘，个别的成绩也是比较突出，您对于程序化交易是怎么看的？您是否有过尝试或者愿意去尝试程序化交易？

孟一：我自己就是一个程序化交易员，并且我对“文华”他们的编程方面，应该说有点研究，我觉得程序化交易是系统化交易的一种终极体现形式。我们平常讲的系统化交易，就是要求自己的投资风格一定要量化。我们不要停留在任何一个人为判断的空间，应是“非黑即白”，这种非黑即白的思维用电脑“1、0”语言来表现，是最合适不过的。程序化交易在中国应该说还算是刚刚兴起，但未来会有一个非常好的前景。

我自己对程序化交易也是一如既往地投身其中，同时乐此不疲。

期货中国9：随着股指期货正式上市并且交易量的逐渐增大，程序化交易也可能被应用到股指期货中，您觉得程序化交易会如何融入到我们期指的应用中？一般会有哪些形式？

孟一：我认为这是一个必然的结果，目前的世界上大约有70%的交易是由程序化完成的，未来中国一定会不断接近并且超越这个水平。首先中国IT的人才一点不比欧美的少，所以整个70%的水平，应该是我们的程序化发展的第一目标。

股指期货程序化交易应用形式类似于商品期货，主要有三种：

①传统的趋势分析型的程序化交易。

②套利型的程序化交易。

③高频交易的程序化交易。

期货中国10：您在留学加拿大渥太华大学期间，研究方向是无风险套利模型，您觉得我国的股指期货上市后会不会有较多的套利机会？

孟一：我觉得上市第一天特别明显，那天最高的位置3488点，而当时现货指数跟它的价差达到了2.5%。我们简单的想象一下，这2.5%这相当于任何风险都没有的月收益率，我们简单年化一下，应该有30%，这30%以上的收益是多少大机构梦寐以求的一个收入。目前一些一级市场打新股的大机构，都是有几十个亿甚至更多的规模，其实这样的收益对他们来讲是非常非常高了。他们如果发现在股指期货上有这么好的一个投资机会，一定会大力参与。而且你们知道么，第二天周一大跌的那天，期指价格和现货指数的价格“平了”，相当于一天就获得2.5%收入，这对于很多人来讲是个太大的诱惑了。

当然，现在这个市场才刚刚起来，未来市场越来越成熟，像这样的套利机会转瞬即逝。就我来看，运行的第一年，这样的机会还是会多次出现的，不高效的市场，一定会有很多套利机会。一旦参与套利的基金多了，这种机会就会慢慢的消失。这也是任何一个市场从幼稚到成熟的必然过程。