股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2006收盘跌3.2点或0.08%，报3951点，贴水32.65点；上证50股指期货主力合约IH2006收盘涨1.6点或0.06%，报2864点，贴水25.11点；中证500股指期货主力合约IC2006收盘跌6.2点或0.11%，报5512点，贴水60.31点。

【市场要闻】

1、5月财新中国服务业PMI录得55，较4月提高10.6个百分点，为2月以来首次处于扩张区间，且为2010年11月以来最高。5月财新中国综合PMI回升6.9个百分点至54.5，为2月以来首次扩张，亦为2011年2月以来最高值。

2、国资委要求各中央企业严格执行对经营出现困难的服务业小微企业和个体工商户的房租减免政策，对承租本企业房屋用于经营、出现困难的服务业小微企业和个体工商户至少免除上半年3个月房屋租金。

3、美联储宣布扩大适用于市政流动性便利工具的经济实体数目和类型，将规模较小的借款人包括在内。各州至少可以有两座城市和县使用市政流动性便利工具，各州长也可以指定两家有收入支持的发行机构。

4、德国通过了1300亿欧元的刺激计划；刺激计划包括降低增值税来帮助提振消费。德国将在购买电动汽车上实施双倍折扣；将向国有铁路公司投资50亿欧元；将投资50亿欧元用于5G网络全国覆盖。

【观点】

虽然期指短期上涨，但由于中美关系可能再度发生变化，以及国际疫情仍在继续，预计期指持续上行的阻力较大。未来仍有待全球疫情出现明显缓解之后，期指才有望重拾升势，需继续关注全球疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。唐山普方坯3330（20）；螺纹微涨，杭州3670（0），北京3730（10），广州3980（10）；热卷微跌，上海3650（0），天津3680（-10），乐从3700（0）；冷轧微涨，上海4010（0），天津4030（10），乐从4000（0）。

2、利润：维持。即期生产普方坯盈利194，螺纹毛利289，热卷毛利139，电炉毛利-50。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）10合约31，01合约207；上海热卷10合约128，01合约251。

4、供给：上升。5.29螺纹394（2），热卷308（0），五大品种1072（8）。

5、需求：建材成交量21.5（-4.9）万吨。

6、库存：下降。5.29螺纹社803（-34），厂库305（4）；热卷社库282（-9），厂库105（-10）；五大品种整体库存2160（-61）。

7、总结:华北等多地反馈现货规格较为紧张，当前主要压力在于华东库存及梅雨天气，建材仍在关键考验期。6月需求韧性和产量见顶，随着库销比进一步降低，市场有望转向乐观而推动钢材震荡走强。关注今日产库数据。

铁矿石

1、现货：废钢、内矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂875（25），日照金布巴708（0），日照PB粉770（0），62%普氏100.8(-0.95）；张家港废钢2310（10）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润81。

3、基差：维持。PB粉09合约98，01合约168；金布巴粉09合约53，01合约123。

4、供给：5.29澳巴发货量2218.5（-178），北方六港到货量11253（-87）。

5、需求：5.29，45港日均疏港量302（-6），64家钢厂日耗60.01（0.48）。

6、库存：5.29，45港10785（-141），64家钢厂进口矿1650（-29），可用天数24（0）。

7、总结：铁矿现实依然良好，低库存下存在补库需求，但随着发货恢复及季节性上行，6月供需将逐步转平衡，整体行情跟随成材方向，注意波动增大。持续关注巴西发货变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润100元，吨焦炭利润250元。

价格：澳洲二线焦煤97.5美元，折盘面859元，一线焦煤115美元，折盘面939，内煤价格1230元；焦化厂焦炭出厂折盘面1900-1950元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率79.57%（+0.45%）；全国样本焦化厂产能利用率78.3%（+1.15%）。

库存：炼焦煤煤矿库存312.97（-15.57）万吨，炼焦煤港口库存504（+34），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1498.94（+47.97）万吨；焦化厂焦炭库存52.36（-4.53）万吨，港口焦炭库存341.5（-0.5）万吨，钢厂焦炭库存462.81（-2.02）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值高估，焦煤现货估值中性偏高。驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量居高不下；目前焦炭库存矛盾不突出，库存去化速度较慢，但山东省实施的焦化项目清单管理和“以煤定产”等政策若严格实施将对目前的焦炭供需产生重大的影响，焦炭库存有望加速并大幅去化，焦炭现货涨价空间打开，若执行不严格，则焦炭上涨空间有限；对于焦煤来讲，短期内供需环境改善，但山东省控制焦炭产量的政策直接压制炼焦煤需求，中长期来看，只要澳洲焦煤进口量没有出现大幅减量，焦煤供过于求的格局不改，价格承压。

动力煤

现货：5500大卡547（-1），5000大卡488（-1），4500大卡431（-1）。澳大利亚5500大卡FOB价43美元/吨（-），澳大利亚5500CFR价49.5美元/吨（-），印尼5000大卡FOB价45美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价30美元/吨（-0.5）。

内外价差：澳大利亚5500大卡156元/吨（-1），印尼5000大卡85元/吨（-）。

期货：7月20.8，9月27.6，主力9月单边持仓15.1万手（夜盘+3975手），7月升水9月6.8。

需求：六大电日耗58（+2）。

电厂库存：六大电1454（-5），可用天数25（-1）。

港口库存：秦港405（-4），黄骅154（-5），国投曹妃甸335（-2），京唐老港208（-4），国投京唐港158（+10），合计1260（-5）。广州港221（+3），5.29长江口500（周-20）。

北港调度：四港（秦港、黄骅、曹妃甸、京唐东）调入合计144（-17），调出140（+12），锚地船116（-11），预到船（除黄骅）16（-3）。

沿海运费：环渤海七港-广州港33.8元/吨（-0.1），环渤海七港-张家港30.4元/吨（+0.1）。

总结：现货估值中性，基差稍偏大，盘面稍显低估。北港库存回升一天之后，昨日又出现去化，关注后续发展；近两日受高温影响，电厂日耗有回升迹象，按照往年季节性走势来看，日耗大概率边际走强，电厂也已开始补库。短期盘面不具备大幅下跌基础，核心还在需求。

原油

周四国际油价震荡，NYMEX原油期货主力收跌0.33%报36.75美元/桶，布油收跌0.3%报39.45美元/桶。布伦特原油价格盘中升破每桶40美元关口，为3月上旬爆发价格战以来首次。盘初，有新闻报道称周四召开会议存在疑问时以及沙特打算增产，油价下跌。

多名欧佩克代表在周三表示，沙特和俄罗斯已同意将创纪录的石油产量削减延长至7月份，代表们说，如果包括伊拉克和尼日利亚在内的成员国不愿弥补当前减产措施的不足，那么协议可能会受到损害。沙特和俄罗斯现在原则上同意继续执行目前970万桶/日的产量削减计划，并计划每个月重新考虑这一决定。

欧佩克+联合技术委员会（JTC）与联合部长级监督委员会（JMMC）计划将在6月中旬石油产量数据准备完成后举行。

美国能源信息署(EIA)周三发布报告显示，截至5月29日当周，美国原油库存意外下降210万桶，至5.3235亿桶，预期为增加300万桶。NYMEX原油期货交割地--俄克拉荷马州的库欣原油库存减少174万桶，至5,172万桶。美国炼油厂原油加工量增加31.6万桶/日，至1331万桶/日。美国炼油厂产能利用率上升0.5%，至为71.8%。美国汽油库存增加280万桶，至2.578亿桶，预期为增加100万桶。美国包括柴油和取暖油的馏分油库存增加990万桶，至1.7426亿桶，为2010年9月以来最高水准，市场预期增加270万桶。上周美国原油净进口量减少63.9万桶/日，至339万桶/日

美国能源信息署（EIA）称上周美国石油产量减少20万桶/日至1120万桶/日，刷新2018年10月以来新低。

总结

美国周度库存显示，原油超预期降库，由于成品油需求依然低迷，汽油库存显示出大幅增长，而馏分油库存则录得巨大增幅。成品油库存的攀升，显示出消费端的压力。而原油走强主要是供应端收缩。这样会压制裂解利润，成品油的高库存会拖累原油价格的上行。

本月opec会议时间又计划在6月中旬之前举行，本来市场等待在6月4日举行。盘初，有新闻报道称周四召开会议存在疑问时以及沙特打算增产，油价盘中下跌。在会议前市场情绪变化的较快。除了美国现货基差走弱，近两日加拿大现货基差也走弱了。布伦特价格盘中升至40美元/桶，虽然大方向在资本支出下滑的背景下，长期的油价是要随着需求改善而走强，但是阶段性在成品油高库存，北美基差走弱，一个多月时间原油进行了持续的大幅反弹背景下谨慎。

尿素

1.现货市场：尿素、液氨下跌企稳，甲醇下行。

尿素：山东1685（日+5，周-5），东北1700（日+10，周+20），江苏1710（日+10，周+10）；

液氨：山东2450（日+0，周+30），河北2510（日+0，周+173），河南2458（日+0，周+241）；

甲醇：西北1360（日+5，周+0），华东1515（日+0，周-35），华南1455（日+0，周-30）。

2.期货市场：基差收敛，9月走强，月间价差拉大。

期货：9月1562（日+23，周+22），1月1529（日+11，+9），5月1574（日+5，周-4）；

基差：9月123（日-18，周-17），1月156（日-6，周-4），5月111（日+0，周+9）；

月差：9-1价差33（日+12，周+13），1-5价差-45（日+6，周+13）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差高位；产销区价差合理。

合成氨加工费272（日+5，周-22），尿素-甲醇170（日+5，周+30）；山东-东北-15（日-5，周-25），山东-江苏-25（日-5，周-15）。

4.利润：尿素利润回升；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆484（日+0，周+0），华东航天炉344（日+0，周+0），华东固定床198（日+0，周+10）；西北气头97（日+0，周+0），西南气头95（日+0，周+0）；硫基复合肥244（日-1，周-3），氯基复合肥393（日-10，周-10），三聚氰胺-847（日-15，周-16）。

5.供给：开工产量略降，同比偏高。

截至2020/5/28，尿素企业开工率80.4%(环比+1.4%，同比+13.3%)，其中气头企业开工率81.5%(环比-0.0%，同比+3.2%)；日产量16.8万吨(环比+0.3万吨，同比+2.0万吨）。

6.需求：销售转淡，工业需求疲软。

尿素工厂：截至2020/5/28，预收天数5.9天(环比+0.2天)。

复合肥：截至2020/5/28，开工率42.9%（环比-1.9%，同比-1.2%），库存77.4万吨（环比+3.3万吨，同比-10.6万吨）。

人造板：房地产销售停滞；板厂复工进度尚可。

三聚氰胺：截至2020/5/28，开工率55.9%（环比+0.9%，同比+2.0%）。

7.库存：工厂库存略降；港口库存低位。

截至2020/5/28，工厂库存50.7万吨，（环比-3.7万吨，同比+0.3万吨）；港口库存9.3万吨，（环比-0.0万吨，同比-10.3万吨）。

8.总结：

1）尿素供给高位，需求平稳，库存下行；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货09合约深贴水；

3）估值中性，驱动短弱中强；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格（马棕上行带动植物油反弹）

6.3，DCE豆粕9月豆粕2801元/吨，涨14元，夜盘收于2812元/吨，涨11元。棕榈油9月4890元/吨，涨86元，夜盘收于4884元/吨，跌6元。豆油9月5684元/吨，涨46元，夜盘收于5642元/吨，跌42元；CBOT大豆7月合约收于852美分/蒲，涨6美分；BMD棕榈油8月合约连续3周收涨，昨日涨2.7%。

2、成交（上周开始豆油成交持续回暖本周放量）

6.3，豆粕成交17.99万吨，前一日12.76万吨，基差6.35万吨；豆油成交9.94万吨，前一日9.31万吨，基差9.1万吨。上周开始豆油成交显著回暖，预计豆油累库节奏进一步放缓。9月合约6月及7月点价的豆粕基差华北、山东、华东及华南地普遍负基差报价，显示较高的大豆到港预估对基差压力依旧较大。

3、压榨

5.25-29当周，压榨量回升至206.61万吨，前一周209.75万吨，连续两周历史同期新高，预计本周198万吨，下周204万吨。

4、基本面信息（中方证实美豆采购依旧按部就班进行）

（1）USDA生长报告称，5月31日当周，美豆优良率70%，去年同期还未到公布时刻；美豆种植率75%，分析师预期79%，前一周65%，上年同期36%，五年均值为68%；美豆出芽率52%，前一周35%，去年同期17%，五年均值为44%。

（2）部分成员不按约定减产令沙特和俄罗斯不满，OPEC+延长减产一个月的前景蒙上阴影，6月会议恐将取消。。

5、行情走势分析

（1）近期中美经贸关系持续牵动豆类油脂市场神经，但新的生长周报显示美豆生长状况好于5年同期均值，豆粕市场多重矛盾共存，底部有支撑上方有压力。中方证实采购美豆进程依旧按部就班，使得美豆连续2日收涨。

（2）继印尼和马来关税调整对马来棕榈油出口利好之后，市场开始关注5月马来棕榈油产量库存的影响，市场预期5月马棕产量环比回落，从而带动马棕继续走高。植物油市场核心品种依旧是棕榈油，在豆油收储传闻释放过后，豆棕价差继续走缩。不过上周开始豆油成交持续回暖本周显著放量，豆油累库放缓，对豆棕价差走缩有一些不确定影响。

白糖

1、ICE原糖期货周三攀升至逾两个月最高水平，因受全球股市上扬及巴西货币雷亚尔走强提振。ICE7月原糖期货收高0.4美分或3.6%，结算价报每磅11.62美分。

2、郑糖主力09合约周三较大幅度反弹，涨128点至5072元/吨，持仓减9千余手。夜盘收平，持仓减4千余手。主力持仓上，主多增1万2千余手，主空减约4千手，继大幅增净空后今日转而增净多，其中多头方东证增4千余手，海通、华泰、兴证各增2千余手，中粮、国泰君安、中信各增1千余手。空头方，中粮增8千余手，而中信、东证、各减4千余手，海通减2千余手，国泰君安减1千余手。01合约反弹85点至4883，持仓减6百余手，主力持仓上，永安减空1千余手。

3、资讯：1）分析公司福四通（INTLFCSTone）周三称，在10月开始的新的年度，全球糖市供求格局将由短缺转为小幅过剩，因巴西和印度产量增加，且在新冠肺炎疫情爆发之际需求疲软。福四通将当前年度的缺口预估从3月份的860万吨大幅下降至310万吨，并预估下一年度（20/21）将供应过剩50万吨。其预估巴西中南部地区今年的产量为3740万吨，同比增加40%，印度20/21产量将从干旱打击中反弹，同比增11.9%至3020万吨，而泰国20/21产量预计继续减产，仅为790万吨，上一年度为850万吨，而两年前产量接近1500万吨。预估20/21消费仅增加0.4%，增速较前几年放缓，因疫情封锁导致糖果和苏打水等需求减少。

2）截止5月31日，广西累计销糖374万吨，同比减少4万吨；产销率62.33%，同比增加2.65个百分点；工业库存226万吨，同比减少30万吨；白砂糖含税平均售价5662元/吨，同比增加490元/吨。其中5月份单月销糖45万吨，同比减少16万吨。

3）主产区日成交：今日郑糖期货高开高开，加上集团对于大单仍有一定优惠，现货今日成交火爆。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交38100吨（其中广西成交17100吨，云南成交21000吨），较昨日增加27800吨。

4）现货价格：今日国产糖售价普遍走高，甚至部分集团下午二次或三次上调出价格，市场气氛较为活跃。国产糖广西地区一级白糖报价在5360-5480元/吨，较昨日上涨20-40元/吨；云南产区昆明提货报价在5300-5340元/吨，大理提货报5250-5270元/吨，较昨日上涨10-20元/吨；广东产区外仓报5330-5360元/吨，厂仓报5360-5370元/吨，较昨日上涨10元/吨。

加工糖售价今日稳定居多，部分上涨20-50元/吨。

4、综述：原糖近期受原油上涨及疫情回暖带动明显，底部反弹出现加速。基金持续较大幅减持净空，依然给与多方支撑，也带来了10-9美分筑底的信心。另外基本面上，巴西出口需求、中国进口需求（包括政策预期下的内外套利）等也提供了支撑。供需面上，仍然不乏压力，但是原油、疫情和天气（蝗灾）等影响权重放大，跟进驱动方向。国内波动上大部分在跟随原糖走势，只是内外价差大是目前最大问题。目前配额外进口关税调降、糖浆等非正规进口放量、进口数量管制很可能放开等恰是近期基于内外价差较大之下的压力来源，如果数量管控放开，价格有望去寻求50%进口成本线，也有内外套利等进场，因此偏弱运行。短期的反弹在于原糖偏强和商品整体强势，也有减仓等因素，需要观察上方诸如上一个高点/40日线等表现，才能看是支撑有效还是仅是反弹后再度回落。而更明显的利多支撑只能等待糖浆的实际进口数量减少或政策给出向好变量或者需求摆脱疫情影响或原糖出现更大的反弹等，继续密切关注近期的量仓变化。

养殖

（1）中国养猪网数据显示，6月3日全国外三元生猪均价为30.55元/公斤，较前一日上涨0.76元/公斤。猪价重燃涨势，跨省调运严查，南方屠宰企业收购难度增加，断档刺激价格上涨。北方猪源不多，但外调不畅加之终端需求仍弱，上涨亦存压。中期存栏恢复缓慢以及消费边际好转是关注要点。

2.鸡蛋市场：

（1）6月3日主产区均价约2.55元/斤（持平），主销区均价约2.74元/斤（持平）。

（2）6月3日期货2006合约2875（+65），2007合约3162（-9），2009合约4098（+14），7-9价差-936（-23）。

（3）去年四季度补栏开产、需求增量有限以及梅雨季节来临市场面临的贸易压力随着价格的逐渐走低预计已经大部被交易，进入6月后新开产蛋鸡量环比下降加之端午备货等因素令现货市场有所回暖，但盘面暂受制于升水结构压力，后续春节后补栏低位、学校陆续开学，传统旺季等是市场关注焦点，价格存在反弹动力，反弹高度需持续关注淘鸡以及消费边际变化。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2065，CS2009～2402。

2、CBOT玉米：329.4；

3、玉米现货价格：锦州港2020；潍坊2190。

4、淀粉现货价格：吉林2450；山东主流2570。

5、玉米基差：-45，淀粉基差：168。

6、相关资讯：

1）东北华北种植面积有所减少。轮次拍储继续进行，市场供应增大，贸易商出货意愿增强，深加工企业到货车辆有所增加，价格略跌，供应端库存不大。

2）南北港口库存下降，集港成本略增，南方港口进口预期增强。

3）CBOT玉米低位反弹。

4）生猪、畜禽存栏环比继续增长，肉价略跌，远期饲料需求依然看好。

5）受原料价格坚挺、道路运输费恢复等影响，淀粉成本推升，企业有所挺价，但需求增长有限，淀粉利润下行，企业开机率降低，淀粉库存上升。

7、主要逻辑：东北播种面积有所减少，拍储继续进行，供应压力有所增大，贸易商出货意愿增强。深加工企业到货车辆增加，收购价格略跌。港口库存仍低，进口预期增强。生猪、畜禽存栏环比增加，饲料消费预期偏强。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业挺价意愿提升，但下游需求偏弱，淀粉利润下行，开机率下降，库存增加，价格承压。总体看，受拍储影响，短期供应压力有所增加，但中长期供需结构依然维持偏紧预期，主趋势上行为主，期间伴随震荡，淀粉跟随波动。