近日像“牛市一样的反弹”火了，也让不少股民似乎看到了下半年吃肉的希望。但是二季度的ETF数据却唱起了反调，究竟是主力撤了？还是调仓换股呢？

6月2日，申万宏源召开线上中期策略会，公司策略首席分析师傅静涛表示，下半年A股基本面趋势向上有望得到确认，新周期开启预期可能阶段性发酵，至少可以期待一波“非常像牛市”的大反弹。

股票型ETF净流出超600

但与美好预期相比，ETF数据并不“给面子”。

东方财富choice数据显示，截至6月3日，有可比数据的255只股票型ETF总份额为3927.38亿份，二季度以来减少521.50亿份，萎缩幅度达11.72%。按照区间成交均价测算，净流出资金约为645.50亿元。

值得注意的是，与以往“跷跷板”不同，此次ETF流出涉及面广，泛科技ETF、上证50、中证500、创业板、沪深300等大盘宽基ETF、一带一路、央企创新驱动ETF等主题产品都遭遇资金大幅流出。

比如一带一路国企ETF份额二季度以来减少67.54亿份，按成交均价计算，净流出60亿元。而5GETF、芯片ETF、创新药ETF、上证50ETF、沪深300ETF等均呈现份额大幅减少的态势。

如何看待全面净流出？

究竟如何看待股票型ETF产品全面净卖出的现象？

对此有公募人士表示，股票ETF作为工具化产品，投资者通过“高抛低吸”，在指数低估时买入、高估时卖出的方式获取投资收益。

而ETF的涨幅似乎验证了这点，统计数据显示，二季度以来净流出资金超过10亿的泛科技ETF有9只，区间平均涨幅超15%。

比如华夏5GETF区间涨幅超13%，净流出资金53.66亿元，在泛科技ETF中净流出资金居首；另一只华夏芯片ETF净流出42亿元，而区间涨幅则超20%

银华创新药ETF、华宝科技龙头ETF净流出资金也超过20亿元，两只产品区间涨幅分别为8.35%、12.21%。

有北京某大型公募人士指出，从宽基ETF到行业主题ETF，近两年全面开花，日益受到机构的青睐，ETF工具属性明显，以险资为代表的机构投资者会借助ETF进行波段性操作，严格执行交易纪律，阶段性的收益目标兑现后会积极腾挪换仓。

券商：科技股拥挤获得缓解

也有券商指出，不同的ETF持有人有不同的交易行为特征。

开源证券表示，不同的ETF持有人结构会使ETF产生不同的交易行为，将ETF基金用作配置的价值型投资者往往倾向于在底部买入、高位卖出，而运用ETF进行交易的个人投资者则喜欢“追涨杀跌”。

开源证券指出，从行业选择上， 我们看到各类投资者在配置上极度不统一。这一定程度上解释了近期市场轮动加快的迹象。我们认为，这可能是背后不同交易者对于基本面信息认知的差异带来的，而这种资金左冲右突的格局也较大程度消耗了市场的动能。

开源证券认为，对于投资者较好的消息是，对于科技板块而言，在经历本轮市场的交易后，前期的拥挤度有望进一步下降，但还需要一定时间的酝酿。

牛市风向标被买买买

当然ETF全面净流出并不代表“全部净流出”。被视作牛市风向标的券商ETF二季度以来就获得大资金的青睐！

东方财富choice数据显示，截至6月3日，华宝、南方、国泰旗下的3只券商ETF分别位列份额增长排名第2、3、4位，份额增长合计超过35亿份！

券商ETF之所以逆势获增持，财信证券首席经济学家伍超明认为，原因有三：

一是政策红利持续释放，打开了证券行业的增长空间。如年内国家超预期出台科创板试点注册制、放开外资进入资本市场限制等一揽子政策，证券行业迎来前所未有的重要发展机遇期，未来随着国内股权融资比重不断提高，券商行业规模扩张、万亿级别券商航母推出值得期待。

二是券商板块目前估值仍偏低，安全边际较高。截至目前，A股上市券商PB(市净率)估值，仍处于历史后10%左右的分位水平，性价比优势突出。

三是全球新一轮货币宽松周期开启，市场流动性相对充裕，券商板块估值与业绩有望迎来双改善。

天弘计算机逆势净流入说明啥？

另外值得注意的是，位居净流入资金榜首的是今年4月13日上市的天弘计算机ETF，其份额从上市初期的2.88亿份迅速增长到19.10亿份，总份额增幅超5倍，净流入资金超16亿元。

为何同为科技ETF，新发的天弘计算机就获得了逆势净流入呢？有专业人士认为，可能与发行时恰逢科技股大调整有关，该ETF自发行上市以来，净值增长率仅录得2.6%。

有股票型ETF基金经理表示，目前场内股票ETF投资已经形成了“大跌大买，小跌小买，大涨大卖，小涨小卖”的风格。刚上市就遇科技股调整的天弘计算机ETF自然获得逆势净流入。

据该基金经理透露，他所在公司的交易数据统计显示，投资者在投资股票ETF时，收益率在“±2%”左右时的赎回频率比较高，说明投资者在资金“回本”或产生“浮亏”的初期离场意愿强烈，投资中的保本思想比较浓厚。